自去年美國大選以來，投資者一直對美國銀行股抱有較高熱情。美國24家大型銀行的KBW銀行指數(shù)近三個月上漲近22%，而同期標準普爾500指數(shù)的回報率為13%。

隨著美聯(lián)儲放松了對資本回報的限制后，股票回購將卷土重來。業(yè)內(nèi)分析人士稱，美債收益率曲線趨陡、消費者需求彈性以及危機后經(jīng)濟反彈，都將為今年銀行股業(yè)績帶來保障。

投行、交易業(yè)務(wù)成亮點

財報顯示，各銀行交易手續(xù)費、投行收入大幅增加、不良貸款撥備超預(yù)期釋放增厚了盈利表現(xiàn)，但民眾對經(jīng)濟不確定性的擔(dān)憂仍然很高，低利率和低迷的貸款需求導(dǎo)致凈利息收入下降。雖然整體貸款總量有所回落，房地產(chǎn)市場推動了再融資和抵押貸款業(yè)務(wù)的擴張。

交易收入大幅增長：受投資者熱情高漲提振，去年四季度六大行交易收入增幅普遍好于市場預(yù)期。2020年是美股自金融危機以來最動蕩的一年，突如其來的新冠肺炎疫情結(jié)束了史上最長牛市，美聯(lián)儲及全球央行的寬松貨幣政策為市場注入流動性，加上美國政府財政刺激計劃落地，從去年二季度開始美股成交量較疫情前高出20%。

不過，市場交投的活躍度可能會逐步恢復(fù)正常，高盛在財報電話會議上表示，2021年可能不會出現(xiàn)與去年一樣的交易機會，摩根士丹利首席財務(wù)官普魯贊(Jon Pruzan)觀點類似，認為今年美股不太可能重現(xiàn)2020年的火爆場面。

不良貸款撥備釋放：各大行四季度縮減貸款減值準備金近60億美元，有效壓低了信貸成本，為季度盈利超預(yù)期創(chuàng)造了良好的條件。

突發(fā)的疫情令酒店業(yè)、旅游業(yè)、餐飲業(yè)等“重災(zāi)區(qū)”一度風(fēng)雨飄搖，金融機構(gòu)提供了貸款償還寬限計劃。去年上半年，六大行撥出了350多億美元來彌補潛在的貸款損失。撥備活動在第三季度有所減弱，聯(lián)邦政府和美聯(lián)儲提振經(jīng)濟的各種舉措有助于消費者、企業(yè)保持足夠的流動性。四季度以來，經(jīng)濟持續(xù)復(fù)蘇以及健康的家庭和企業(yè)資產(chǎn)負債表推動了各行減少貸款減值準備金的決定。

投行業(yè)務(wù)高速擴張：根據(jù)安永的統(tǒng)計，去年四季度美國交易所共完成IPO224家，募集資金862億美元，醫(yī)療保健和科技行業(yè)是新股上市的主力，各大金融機構(gòu)普遍從中獲利頗豐。摩根大通四季度投行業(yè)務(wù)創(chuàng)歷史記錄，營收增長37%；摩根士丹利投行業(yè)務(wù)收入為23億美元，增長46%；高盛投行業(yè)務(wù)收入26.1億美元，增長27%，其中并購業(yè)務(wù)費用達到11億美元。

利息收入承壓：隨著美聯(lián)儲將利率降至歷史最低水平，各類貸款利率也受到打壓，這給銀行的利息收入帶來了不利影響。同時民眾和企業(yè)儲蓄意識有所增強，美聯(lián)儲數(shù)據(jù)顯示，去年，美國銀行的貸款總額增加了3%，而存款增長了21%。

摩根大通上季度利差從一年前的2.38%降至1.80%。企業(yè)和消費者存款額比上一季度增加了7%，達到2.14萬億美元。美國銀行通常被認為是利率風(fēng)險敞口最大的銀行，該行的凈利息收入較上年同期下降16%，至102.5億美元。富國銀行的利息收入較上年同期下降17%，至92.7億美元。

資產(chǎn)規(guī)模高速擴張：受美聯(lián)儲刺激政策影響，美國銀行業(yè)資產(chǎn)規(guī)模迅速擴張。除了富國銀行(2018年美聯(lián)儲對賬戶作假開出罰單，要求控制資產(chǎn)負債表規(guī)模)，五大行截至2020年底的資產(chǎn)總額為10.7萬億美元，較上年同期增長20%。其中摩根大通增長6990億美元，可以媲美美國第七大銀行合眾銀行。

經(jīng)濟復(fù)蘇蘊含機遇

2008年，銀行是導(dǎo)致經(jīng)濟危機的核心因素，促成了抵押貸款市場的泡沫，使金融體系陷入癱瘓。泡沫破滅后，金融業(yè)受到了強有力監(jiān)管措施的制約，《巴塞爾協(xié)議》下資本金水平逐步回升，幫助他們順利度過了這一次危機，未來的經(jīng)濟復(fù)蘇對金融機構(gòu)而言可能是更大的機會。

美聯(lián)儲去年12月公布的第二輪銀行壓力測試結(jié)果顯示，在兩種假設(shè)全球經(jīng)濟嚴重衰退的情景下，從2020年第三季度至2022年第三季度，受測試的33家美國大型銀行將損失超6000億美元，在此期間，大型銀行整體一級普通資本充足率最低將降至9.6%，高于美聯(lián)儲4.5%的最低標準。

美聯(lián)儲負責(zé)監(jiān)管的副主席夸爾斯(Randal Quarles)當(dāng)時表示，壓力測試結(jié)果證實，即使在未來經(jīng)濟出現(xiàn)急劇不利的轉(zhuǎn)折時，大型銀行也可以繼續(xù)向家庭和企業(yè)放貸。美聯(lián)儲隨后宣布，各銀行可以在第一季度重新開始回購，但股息和回購總額不能超過最近四個季度的平均季度利潤。

隨著疫苗分發(fā)啟動，外界普遍預(yù)期美國經(jīng)濟有望在下半年加速上行。受此影響，美國十年期國債收益率本月中旬一度上沖1.20%關(guān)口。高盛認為，隨著民主黨控制參眾兩院，政府有望加大財政刺激力度，將10年期美債收益率年末目標位上調(diào)至1.5%，全年經(jīng)濟增速預(yù)期上修至6.4%。收益率曲線變陡將擴大銀行借貸利率的空間，對銀行凈利息收入產(chǎn)生重大影響。

收縮的貸款組合有望重回擴張，受疫情影響，銀行系統(tǒng)的貸款總額在5月初達到峰值10.85萬億美元，但在2020年剩余時間內(nèi)下降了4.3%。循環(huán)消費貸款(主要是信用卡)下降幅度更大，從3月中旬的峰值到年底下降了12.8%，年底全系統(tǒng)貸存比從2020年初的76%驟降至64%。

如果經(jīng)濟如機構(gòu)預(yù)期那樣，銀行無疑將成為今年市場的最大贏家之一。美銀首席執(zhí)行官莫伊尼漢(Brian Moynihan)在電話會議上表示， 我們繼續(xù)看到復(fù)蘇跡象，主要是消費者支出增加，商業(yè)客戶貸款需求穩(wěn)定，市場和投資活動強勁。Jefferies在研報中稱，相信銀行的相對市盈率仍然具有吸引力，市盈率擴張的理由依然存在。貸款增長的最終轉(zhuǎn)向可能與強勁的存款增長、更好的成本控制和重新開始回購一起成為利好。