周末用wind將申萬(wàn)食品飲料行業(yè)白酒的17家上市公司的核心觀測(cè)數(shù)據(jù)（營(yíng)收、凈利潤(rùn)、預(yù)收賬款和經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額）進(jìn)行的整理分析，就是目前上面的四張圖，圖做的還算比較細(xì)，讀者需要看詳細(xì)數(shù)據(jù)，可以在上圖查閱。

分析完2019年年報(bào)和2020年一季報(bào)所有白酒公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，筆者得出一些結(jié)論：

第一，延續(xù)上一篇宏觀經(jīng)濟(jì)景氣度觀察報(bào)告，疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響仍在，目前經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)弱復(fù)蘇現(xiàn)象。隨著社融增速逐步加快，地產(chǎn)領(lǐng)先于經(jīng)濟(jì)率先復(fù)蘇，經(jīng)濟(jì)可能在未來(lái)1-2個(gè)季度企穩(wěn)回升。

第二，白酒行業(yè)擁有雙重屬性，一方面，白酒本身是消費(fèi)品，天然擁有消費(fèi)屬性。另一方面，由于其固有的社交屬性，與基建和房地產(chǎn)投資關(guān)聯(lián)度的較高，也擁有一定的周期屬性。目前宏觀經(jīng)濟(jì)景氣度較差，對(duì)白酒行業(yè)的負(fù)面影響較大，除了基本面較好和頭部的白酒企業(yè)，行業(yè)絕大多數(shù)企業(yè)一季度出現(xiàn)較為明顯的下滑。

第三，從酒企產(chǎn)品檔次逐一分析白酒行業(yè)。

高端白酒。

首先，實(shí)話實(shí)說(shuō)，如果不是最終數(shù)據(jù)出爐，在經(jīng)歷如此超預(yù)期的疫情黑天鵝的影響下，真的很難相信一線白酒廠商的業(yè)績(jī)竟然能如此穩(wěn)定。

其次，貴州茅臺(tái)，除了批價(jià)略受影響，無(wú)論從營(yíng)收還是凈利潤(rùn)，預(yù)收賬款還是現(xiàn)金流，表現(xiàn)的穩(wěn)定程度簡(jiǎn)直是如同算好的一般。相比之下，五糧液在現(xiàn)金流和預(yù)收賬款上與茅臺(tái)的差距還是很大的。至于瀘州老窖，數(shù)據(jù)真的是不忍直視，這種經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)，都快脫離高端白酒的行列了。

最后，通過疫情的壓力測(cè)試考驗(yàn)，高端白酒的格局相當(dāng)清晰。第一梯隊(duì)只有茅臺(tái)，其次才是五糧液，瀘州老窖已經(jīng)開始被邊緣化了。茅五瀘，已經(jīng)不是一個(gè)檔次的公司了。

次高端和中端白酒。

首先，年報(bào)和一季報(bào)中，中端白酒行業(yè)發(fā)生了較大的變化。

其次，個(gè)股點(diǎn)評(píng)。綜合來(lái)看，山西汾酒拔得頭籌，成為目前中端白酒扛把子的公司。其次，便是古井貢酒，當(dāng)期業(yè)績(jī)雖然一般，但未來(lái)增長(zhǎng)潛力廣闊，預(yù)計(jì)中報(bào)及三季報(bào)業(yè)績(jī)表現(xiàn)可能不錯(cuò)。除此之外，酒鬼酒的表現(xiàn)也是可圈可點(diǎn)。最需要重視的，依然是那家號(hào)稱中端酒之王的公司——洋河，2019年，是洋河備受質(zhì)疑的一年，但是2020年，雖然營(yíng)收和凈利潤(rùn)表現(xiàn)依然不佳，但年報(bào)和一季報(bào)預(yù)收賬款回暖明顯。2020年會(huì)不會(huì)成為洋河的拐點(diǎn)之年呢？畢竟當(dāng)年的渠道之王，中端酒霸主，估值遠(yuǎn)低于茅臺(tái)五糧液，如果未來(lái)洋河能夠?qū)⑶览眄?，業(yè)績(jī)復(fù)蘇，還是非常值得期待的。

最后，中端酒最值得關(guān)注的就是，山西汾酒、古井貢酒、酒鬼酒和洋河股份，三個(gè)景氣周期和一個(gè)拐點(diǎn)預(yù)期。

低端白酒。

這里就不得不提低端酒之王順鑫農(nóng)業(yè)了。實(shí)話實(shí)說(shuō)，順鑫農(nóng)業(yè)的年報(bào)和一季報(bào)表現(xiàn)十分糟糕，當(dāng)然，這種表現(xiàn)依然可以從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)預(yù)測(cè)出來(lái)。身為低毛利的大眾消費(fèi)品，順鑫農(nóng)業(yè)一季度表現(xiàn)不佳的原因是不是和兄弟公司伊利股份一樣呢？雖然是消費(fèi)品，白酒行業(yè)的護(hù)城河卻是品牌，低端白酒的商業(yè)模式遠(yuǎn)遜于高端白酒，如果不能拿出像樣的業(yè)績(jī)，低端白酒并不值得長(zhǎng)期配置。

第四，白酒行業(yè)淘汰賽越來(lái)越白熱化，個(gè)股分化日趨激烈，無(wú)腦買入就能掙錢的時(shí)代早已結(jié)束，除了本季度業(yè)績(jī)較好和下一季度業(yè)績(jī)比較確定的優(yōu)質(zhì)企業(yè)以外，其他的相關(guān)公司配置價(jià)值不高。

第五，根據(jù)歷史、現(xiàn)在和未來(lái)的業(yè)績(jī)預(yù)期，行業(yè)內(nèi)最值得配置的公司是古井貢酒、山西汾酒，估值較低，賭未來(lái)業(yè)績(jī)拐點(diǎn)的洋河股份，行業(yè)龍頭茅臺(tái)和五糧液也是非常值得配置的標(biāo)的。至于酒鬼酒，雖然業(yè)績(jī)較好，但該公司歷史上劣跡斑斑，從塑化劑、被ST到甜蜜素事件，每次白酒行業(yè)負(fù)面新聞，都有酒鬼酒，不誠(chéng)信和經(jīng)常搞事的上市公司，不符合長(zhǎng)期投資理念，不予考慮。