“618”這幾個數(shù)字，對京東來說有特殊的意義。

1998年6月18日，京東公司宣布成立。2004年京東集團正式向電商轉(zhuǎn)型，創(chuàng)立首屆“京東618”購物節(jié)，一直延續(xù)至今。2020年6月18日早9點，京東在香港聯(lián)交所正式上市，股票代碼9618。開盤漲幅約5.75%，截止發(fā)稿時股價239港元/股。

圖片來源：京東集團香港上市慶祝儀式

在港交所新披露的招股書中，京東重新定義了自己：“一家領(lǐng)先的技術(shù)驅(qū)動電商公司，并正轉(zhuǎn)型為領(lǐng)先的以供應(yīng)鏈為基礎(chǔ)的技術(shù)與服務(wù)企業(yè)” 。

從新定義中不難看出，京東不滿足于守住自營電商基本盤，更要將自身多年積累的物流、倉儲、配送的能力對外輸出，從電商平臺的前端，滲透到供應(yīng)鏈的底層。

大約一周前，網(wǎng)易回歸港股已經(jīng)做出了表率。即便名氣不如同在港股的阿里和騰訊響亮，但網(wǎng)易也激起了足夠大的浪花。上市當(dāng)天，網(wǎng)易股價上漲近8%，按照當(dāng)天的股價計算，網(wǎng)易的整體市值已經(jīng)超過4500億港元。

相比于網(wǎng)易這個上市20年的大哥，雖然京東上市經(jīng)歷只有短短6年，但如今已經(jīng)歷了翻天覆地的變化。6年前京東市值260億美元，現(xiàn)在近900億美元。6年前營收只有1150億人民幣，去年將近5800億人民幣。在企業(yè)最看重的歸母凈利潤方面，京東由2014年凈虧損49.9億人民幣，飆升至去年的凈利121億人民幣。

亮眼業(yè)績的背后，創(chuàng)始人劉強東個人對京東的影響日漸削弱。

京東“去劉強東化”

1998年6月18日，一個人大社會學(xué)院的畢業(yè)生在中關(guān)村盤下了一個4平米的店鋪，經(jīng)營婚紗影樓視頻編輯的硬件和系統(tǒng)——店鋪名叫京東多媒體，老板是劉強東。

自創(chuàng)立以來，劉強東就與京東綁定在一起。不過今年4月2日，京東的運營主體“北京京東世紀(jì)貿(mào)易有限公司”出現(xiàn)工商信息重大變更——劉強東卸任法定代表人、執(zhí)行董事、總經(jīng)理。

6月11日，天眼查數(shù)據(jù)顯示，劉強東卸任京東旗下3家貿(mào)易公司高管職務(wù)，包括成都京東楠苑貿(mào)易有限公司經(jīng)理、昆山京東尚信貿(mào)易有限公司總經(jīng)理、合肥京東科昇貿(mào)易有限公司總經(jīng)理。

6月15日，劉強東再度卸任5家企業(yè)高管。外界傳言，劉強東的卸任主要是為了弱化京東的個人影響力，助推京東二次上市。

其實在京東內(nèi)部，“去劉強東化”早在2018年年底就已開始推進(jìn)。

2018年12月21日晚間，京東進(jìn)行了新一輪組織架構(gòu)調(diào)整。這次調(diào)整被稱為京東史上規(guī)模最大的組織架構(gòu)變革：京東商城被劃分為前臺、中臺、后臺三部分；新成立了平臺運營業(yè)務(wù)部、拼購業(yè)務(wù)部，整合生鮮事業(yè)部并入7 Fresh；同時，徐雷被推到臺前，任輪值CEO，京東內(nèi)部三大事業(yè)群從向劉強東匯報，改為向徐雷匯報。

除了逐漸淡出京東領(lǐng)導(dǎo)層外，受明州事件影響，2019年劉強東行事也越發(fā)低調(diào)，極少出現(xiàn)在公眾視野中。

圖片來源：招股說明書

從招股書披露的主要股東數(shù)據(jù)來看，騰訊全資子公司黃河投資有限公司占股17.8%，是京東最大的股東，占有4.6%的投票權(quán)。劉強東占股15.1％，占有78.4%的投票權(quán)。沃爾瑪作為京東第三大股東，占股9.8%，以及4.6％投票權(quán)。僅以此來看，劉強東雖然擁有絕對的投票權(quán)，但已不是京東的最大股東。

除了股權(quán)結(jié)構(gòu)變化，重新上市的京東，戰(zhàn)略方向也出現(xiàn)了明顯的變化。招股書顯示，本次募集的資金將用于：投資以供應(yīng)鏈為基礎(chǔ)的關(guān)鍵技術(shù)、關(guān)鍵運營系統(tǒng)、物流技術(shù)、提升整體研發(fā)能力等。這意味著，基于越來越龐大的第三方商戶群體，京東要加大對第三方商戶的服務(wù)輸出。從披露的財務(wù)報表也可以看出，京東最大收入板塊業(yè)務(wù)電子產(chǎn)品及家用電器商品收入貢獻(xiàn)比重從2017年的65.2%下降到2019年的57.0%，而物流、廣告、其他服務(wù)收入比重進(jìn)一步提升。

從這個角度來看，商城還是那個商城，而京東已不是那個京東。

五年迷茫期后

戰(zhàn)略目標(biāo)日漸清晰

如果以公司2014年5月在納斯達(dá)克IPO為界限，京東可以分為2014年以前的“創(chuàng)業(yè)期”、2014-2018年的“迷茫期”以及2019年以后的“發(fā)力期”。

• 創(chuàng)業(yè)期：2004-2014年，隨著移動互聯(lián)網(wǎng)紅利的持續(xù)釋放，公司以薄利多銷、正品行貨、優(yōu)質(zhì)快遞等特點在電商行業(yè)發(fā)展尚未成熟的階段實現(xiàn)了市場占有率的大幅提升。

• 迷茫期：2014年京東赴美成功IPO，并與阿里成為國內(nèi)電商行業(yè)的“雙寡頭”之后（拼多多出現(xiàn)以前），公司的戰(zhàn)略定位出現(xiàn)了偏移與稀釋。2014-2015年劉強東公開提出“十節(jié)甘蔗”理論，希望將公司的核心能力向零售產(chǎn)業(yè)鏈上下游不斷延伸。京東的“迷茫”在2017年達(dá)到了頂峰，包括CEO劉強東、CSO廖建文等高管連續(xù)提出了“第四次零售革命”、“無界零售”、“RaaS零售即服務(wù)”等多項布局思路，但卻在一個又一個的新概念中迷失了戰(zhàn)略定位。公司2018年Q3-Q4用戶規(guī)模連續(xù)兩個季度出現(xiàn)負(fù)增長，全年GAAP口徑下凈利潤-24.9億元，公司來到了“至暗時刻”。

• 發(fā)力期：隨著2019年各項改革措施的有效落地，京東對自身過往的戰(zhàn)略布局進(jìn)行了反思與調(diào)整。劉強東在2020年5月發(fā)出全員信，宣布公司將“堅定不移地轉(zhuǎn)型成為一家技術(shù)驅(qū)動的供應(yīng)鏈服務(wù)公司，并將供應(yīng)鏈的優(yōu)勢發(fā)揮放大，并應(yīng)用于產(chǎn)業(yè)的場景中，和合作伙伴一起降低行業(yè)成本，提升社會效率”。

資料來源：劉強東020年5月全員信

進(jìn)入“發(fā)力期”的京東獲得了用戶規(guī)模和盈利能力的雙重提升。

在用戶規(guī)模方面，來自下沉市場用戶線上消費習(xí)慣的形成，以及由低價向高價商品的升級速度，幫助京東在用戶量上取得不俗成績。2019年度京東活躍購買用戶數(shù)增長至3.62億，環(huán)比截至第三季度末的年度活躍購買用戶數(shù)新增2760萬，單季新增年度活躍購買用戶數(shù)創(chuàng)下過去12個季度以來的新高，其中第四季度的新增用戶中超過七成來自三至六線城市。

數(shù)據(jù)來源：京東財報

截至2020年3月31日，京東年度活躍用戶數(shù)達(dá)3.874億，環(huán)比2019年第四季度末大幅增長超2500萬，較去年同期的3.105億增長24.8％，凈增加超過7600萬，創(chuàng)行業(yè)淡季（Q1和Q3）單季用戶絕對值增長新高。

在盈利能力方面，多項改革措施施行后京東利潤率水平明顯改善。隨著2019年以來公司內(nèi)部架構(gòu)的不斷調(diào)整與戰(zhàn)略思路的清晰，優(yōu)秀的執(zhí)行力使得京東盈利能力實現(xiàn)了超預(yù)期提升。京東2019年毛利潤844.2億元人民幣，較上年同期增長28％；毛利率也達(dá)到歷史最高的14.63％，連續(xù)六年實現(xiàn)毛利正向提升；而公司Non-GAAP下歸屬于普通股股東凈利潤則全年首次突破100億元人民幣，達(dá)到107.5億元，凈利潤率為1.9％，為過去6年來最高。

數(shù)據(jù)來源：京東財報

與此同時，京東物流也逐漸承擔(dān)起更多責(zé)任。對內(nèi)，自建物流體系大大降低了京東單件履約成本，2019年京東單件履約成本降至11.45元，為歷年來最低。對外，京東物流全面開放后營業(yè)收入均保持近100%的增速，在2019年達(dá)到235億元，占到了京東物流整體營收40%左右。

數(shù)據(jù)來源：京東財報

劉強東在不久前的內(nèi)部信中坦言，2015年后京東“在創(chuàng)新業(yè)務(wù)上走得太急太猛，回過頭來看才發(fā)現(xiàn)并沒有創(chuàng)造什么價值”。2020年，京東的主基調(diào)由“有質(zhì)量的增長”升級為“有質(zhì)量的加速增長”。

戰(zhàn)略目標(biāo)明確后，京東的前路也有了更多希望。

赴港上市

抓住最佳時機

從近期的業(yè)務(wù)表現(xiàn)與戰(zhàn)略調(diào)整來看，京東對在當(dāng)下的電商市場格局中，下一步該如何走已經(jīng)有了明確的計劃。這也是京東在這個時間點上選擇二次上市的內(nèi)驅(qū)力。

除此之外，京東上市還順應(yīng)了天時、地利、人和。下面我們就從這幾個方面簡要分析一下。

首先，京東回歸的時機極佳。一方面是其股價自今年初開始步入上升通道，截至6月17日收盤報收62.01美元/股，較1月1日收盤價24.85美元/股，已經(jīng)翻了一倍多。另一方面，進(jìn)入6月份后，京東借助618電商節(jié)刷足存在感，6月18日上市疊加電商節(jié)銷售額喜報，有望助推京東股價新高。

京東2020年以來股價走勢，來源：雪球

其次，港交所方面大力歡迎中概股企業(yè)。港交所今年進(jìn)一步調(diào)整上市規(guī)則，迎接更多中概股企業(yè)。香港交易所行政總裁李小加日前表示：“今年將是首次公開發(fā)行(IPO)重要的一年，包括來自中國的超大規(guī)模IPO，很多是我們稱之為從美國回流的企業(yè)?！?nbsp;

廣發(fā)證券也撰文稱，“中概股回歸也將優(yōu)化港股行業(yè)結(jié)構(gòu)，提升‘新經(jīng)濟’公司在港股市場的話語權(quán)；港股是全球股市的‘估值洼地’。若未來更多優(yōu)質(zhì)美股中概股回歸，將明顯抬升港股整體估值；同時也能增強港股交易活躍度?！?/span>

最后， 京東本次IPO獲得了不少投資者的支持。據(jù)港交所最新公告顯示，京東通過香港IPO凈籌資約297.71億港元，面向散戶發(fā)行部分獲得178.9倍認(rèn)購。

此外，對于京東這樣的電商企業(yè)而言，回港意味著更接近母市場，也意味著更接近懂中國電商市場投資的投資者，此前阿里巴巴回歸港股就是個很好的典范。加之上文所述的天時、地利、人和等因素，包括安信證券、國信證券、農(nóng)銀國際證券等多家機構(gòu)都在近期給出了“增持”評級。

總結(jié)

對京東來說，2020 年可真是一個不折不扣的大年，在港交所二次上市，可能會成為京東的一次重要轉(zhuǎn)折起點。

而京東重新定義自己之后，更需要保持持續(xù)盈利及多項關(guān)鍵核心指標(biāo)的穩(wěn)定增長，讓我們拭目以待。