頂著“美股純云概念第一股”頭銜的金山云，發(fā)布了上市后的首份季度財報。

6月3日，金山云（KC.US）發(fā)布了截至3月31日的2020年第一季度業(yè)績報告。本季度，公司營收為13.91億元，同比增長64.5%；凈虧損為3.316億元，相比2019年同期的凈虧損2.01億元同比擴大64.6％。

金山云Q1營收大致是中國云計算老大阿里云計算的八分之一，后者2020年Q1營收為122億元。

該業(yè)績基本符合公司5月8日上市時招股書中的預測：公司2020年Q1營收為13.5億元至14億元，同比增長59.6%至65.5%；凈虧損不超過3.8億元。

數(shù)據(jù)來源：金山云財報

對于金山云首份季報，市場觀點不一。有觀點認為，金山云對金山系客戶的依賴越來越小，公司發(fā)展勢頭良好；另一觀點則認為，在巨頭環(huán)伺、馬太效應加劇的云計算市場，金山云盈利遙遙無期，市場份額被擠壓，未來令人擔憂。季報公布后，公司盤前漲2.8%，但開盤后加速下跌，當日收跌3.67%。截至6月10日收盤，其市值為37.87億美元。

金山云是雷軍系金山軟件分拆的上市子公司之一。金山云成立于2012年，是十年前那波云計算創(chuàng)業(yè)大潮中的一員。金山云的發(fā)展，幾乎一路伴隨著雷軍和金山系的支持。

2011年，云服務在中國剛剛起步。時任金山集團董事長的雷軍，在思考公司未來業(yè)務布局時，堅信云服務會成為TMT行業(yè)最持久強勁的風口。但這個領域前期投入巨大等問題，讓當時的金山集團頗感壓力。即使如此，經過反復論證，雷軍依然決定All in（孤注一擲）云服務。這在當時算是個大膽決定。

金山云上市時，雷軍在發(fā)布的全員信中回憶，“投入幾乎所有的資源，從零開始組建團隊、做產品、開拓市場，還要背負持續(xù)高額投入帶來的巨大壓力。只有‘向死而生’的決心和勇氣，只有All in，才有機會勝出?！?/span>

創(chuàng)立初期，金山云主要為金山軟件，西山游戲、獵豹移動和小米等金山系公司提供云服務。2013年12月，金山云計算服務上線；2014年，公司推出游戲云；2014年底，雷軍宣稱未來3到5年將向金山云投入超10億美元。2015年，金山云進一步殺入游戲和視頻領域，實現(xiàn)256.1%的快速增長，并首次躋身行業(yè)前五。

金山云上市后，金山系的緊密聯(lián)系還在持續(xù)。招股書顯示，金山云IPO前的股東名單中，金山集團持股53.8%，小米持股15.8%，金山云CEO王育林持股2.1%。大股東金山軟件、金山系的獵豹移動均是金山云的客戶。

金山云的主營業(yè)務主要分為公有云服務、企業(yè)云服務和其他，公有云服務為其主要收入來源。2017年至2019年，公有云服務營收占其總收入的97.3%、95.1%和87.4%。第二大收入企業(yè)云服務在公司營收占比較小，但增速較快：2017-2019年，該業(yè)務板塊在營收中的占比分別為1.2%、4.3%和12.3%，2018年和2019年其增長率分別為518%和417%。

2020年Q1，金山云公有云服務收入約為12億元，同比增長58.4%；企業(yè)云服務收入約為1.8億元，同比增長118.8%；其他收入為90萬元。財報稱，面向高端客戶的公有云服務和企業(yè)云服務的增長是該季度公司營收增長的主要推動力。

數(shù)據(jù)來源：金山云財報

金山云的營收主要來自少數(shù)幾家高級客戶。招股書顯示，2017年到2019年金山云從高級客戶獲得的收入分別為11.64億元、21.14億元和38.53億元，占同期總收入的93.7％、95.3％和97.4%。

幾家大客戶中，金山系公司很是關鍵。金山云CEO王育林此前曾披露，2014年小米為金山云貢獻了70%多的營收。客戶過于集中一度令市場擔憂。金山云招股書提到，若無法維持客戶關系，公司經營和財務狀況將會受到不利影響。

不過，目前金山云對小米等金山系公司的依賴正逐漸減少：2017年到2019年，大股東金山集團為金山云貢獻了總收入的4％、3.5％和2.8％；小米貢獻的收入占比為27％、24.6％和14.4％。

虧損壓力

和絕大多數(shù)云廠商一樣，成立8年，金山云始終處在巨額虧損中。2017年到2019年，公司凈虧損逐年增加，三年總虧損達到28.32億元。

公司的虧損很大程度上是行業(yè)屬性決定的：云計算行業(yè)競爭激烈，高投入、周期長、技術要求高。企業(yè)前期需要對研發(fā)、硬件、人才進行巨大投入，相關成本包括高昂的服務器帶寬以及機架等。

營業(yè)成本高居不下幾乎是金山云的發(fā)展常態(tài)，而且目前并未有太多改善跡象。財報顯示，2020年Q1，金山云營收成本為13億元，同比增長48.2%，這主要因為其IDC（國際數(shù)據(jù)中心成本）和折舊攤銷成本增加導致的，比如購買了新的服務器和其他固定資產等。該季度，其IDC成本為6.763億元，同比增長36.1%；折舊攤銷成本約為2億元，同比增長51.3%。

此前的2017年到2018年，金山云的IDC及相關折舊攤銷成本占收入比例高于100%。2019年，公司服務器帶寬等成本在總成本中占比超過八成。這些均給公司的盈利帶來很大壓力。

數(shù)據(jù)來源：金山云財報

同時，公司在云計算服務研發(fā)方面的投入也不少。2020年Q1，由于研發(fā)人員的薪酬和福利增加，金山云研發(fā)費用達1.957億元，同比增長57.3%。2017-2019年，金山云的研究開發(fā)費用分別為3.99億元、4.4億元和5.595億元；在營收中的比重分別為65.6%、56.5%和51.7%。

另外，隨著行業(yè)競爭加劇，公司的獲客成本也在不斷提升。2020年Q1，金山云的銷售及營銷費用為8800萬元，同比增加66.7%；一般及行政費用為7600萬元，同比增加116.3%。2017年到2019年，金山云的營銷費用逐步上漲，在總營收中比重的分別為19%、24.6%和27.6%。招股書稱，為了開展更多活動推廣品牌，吸引客戶，公司隨后的營銷費用會進一步增加。

可見，種種成本支出重壓下，金山云想要扭虧為盈還需要時間。

也不完全都是壞消息。2020年Q1，金山云毛利率、毛利潤等幾項財務業(yè)績正呈現(xiàn)改善趨勢：GAAP下，2020Q1其毛利潤和毛利率分別為7080萬元和5.1%，相比2019年Q1的-5.3%增加了10.4個百分點。

目前，金山云已連續(xù)保持三個季度毛利潤盈利，2019年Q3和Q4其毛利率分別為2.1%和4.8%。2020年5月金山云上市時，金山云CEO王育林如此回應虧損：毛利率轉正是財務指標的一個轉折點，預計未來2至3年，金山云可以實現(xiàn)盈利。

同時，由于收入增長和經營杠桿，公司的非公認會計原則息稅折舊及攤銷前利潤也在穩(wěn)步增長：從2019年Q1的-12.9%上升至2020年Q1的-2.8%，提高了10.1個百分點。

截至2020年3月31日，金山云現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物和短期投資為21.984億元。

巨頭環(huán)伺

除了投入和虧損壓力，金山云還正面臨著愈發(fā)激烈的行業(yè)競爭。

金山云招股書引用調研機構Frost＆Sullivan數(shù)據(jù)稱，過去三年公司年均復合增長率為79%，2019年占IaaS和PaaS公共云服務收入的市場份額為5.4％。

這一成績看似不錯，但相比其他同行，并不算出色：阿里云在截至2020年3月的財年收入同比增長62%至約400億元；騰訊云2019年云服務收入超過170億元；華為云全球IaaS市場排名上升至第六，增速為222.2%，增速全球第一。2019年底，金山云共有7.3萬臺服務器；而在2019年5月，騰訊全網(wǎng)服務器就已經超過100萬臺。

中國的云服務巨頭們均在以驚人的速度向前奔跑。從市場來看，金山云在國內起步較早，但份額正在被后進的大公司擠壓。市場調研機構IDC 5月8日公布的數(shù)據(jù)顯示，2019年下半年，中國云市場的前五名是阿里、騰訊、中國電信、華為和亞馬遜云AWS，這五家巨無霸的市場份額接近八成。兩年半前曾位列第三的金山云，如今已被擠出前五行列。

對于巨頭的競爭，雷軍在接受采訪時曾表示，金山云不能和巨頭一樣往“大而全”方向發(fā)展，而要走差異化道路，為此將其定位為獨立云服商，在游戲、視頻和金融服務等垂直領域進行重點突破，其客戶包括完美世界、巨人網(wǎng)絡、字節(jié)跳動、Bilibili和建設銀行等。

不過，如今國內公有云競爭慘烈，服務同質化程度高，行業(yè)整體盈利困難。隨著競爭進一步加劇，云服務行業(yè)的馬太效應將進一步凸顯，對類似金山云這樣的二線玩家并不友好。馬太效應下，企業(yè)擁有更大的規(guī)模，意味著能帶動更大的基礎設施投入，拉低成本，有能力承受更長賬期，建設更大的團隊，從而擴大市場優(yōu)勢。反之則市場競爭力越來越小。

華興資本在6月2日的研報中表示，根據(jù)美國經驗，投資者預計，中國公有云市場（IaaS+PaaS）最后將由四到五個參與者主導，包括金山云在內的二線參與者將受到該行業(yè)產品價格降低的負面影響。鑒于大型云服務企業(yè)積極的市場擴張策略和充足的財務資源，金山云的增長面臨壓力。

不過，金山云方面認為，當下的新冠肺炎疫情某種程度上為公司的發(fā)展帶來了新機。疫情期間，業(yè)務云化、數(shù)字化轉型成為不少客戶的必需，這一定程度上擴大到了市場的整體規(guī)模。Frost＆Sullivan數(shù)據(jù)顯示，2019年中國互聯(lián)網(wǎng)云市場規(guī)模為538億元，預計2024年將達到2175億元，而傳統(tǒng)企業(yè)和公共服務組織的中國云計算市場規(guī)模則更大，預計2024年將達到3459億元。

王育林表示，云技術的深度滲透和5G的商業(yè)應用將為中國公共云和企業(yè)云服務創(chuàng)造長期增長機會。針對新冠肺炎疫情爆發(fā)，金山云開發(fā)了新的云解決方案，以支持疫情期間出現(xiàn)需求的各個垂直領域的公司，如在線醫(yī)療保健、教育、遠程工作和娛樂等。未來公司將繼續(xù)堅持雷軍的All in Cloud戰(zhàn)略，主要途徑包括投資基礎設施和基礎；擴展新的垂直領域、擴大客戶群等。

金山云預計稱，公司2020年第二季度總營收將達15億元至15.4億元，同比增長60%到65%。