保險板塊是我長期關(guān)注的板塊，也是我最看好的板塊之一。2020年保險行業(yè)在行業(yè)低谷期面對新冠疫情的沖擊，負債端和資產(chǎn)端都經(jīng)歷了極限壓力測試。目前行業(yè)整體估值合理，部分公司仍然低于內(nèi)在價值。    

    我的投資組合中目前保險板塊倉位最重，保險板塊中我目前最看好平安和新華。原因是我的投資策略是對于長期看好的行業(yè)，我會選擇基本面優(yōu)秀估值合理的公司+基本面較好估值低估的公司的組合。放到保險板塊中，目前的對應的策略就是中國平安+新華保險。

    這個策略的目的就是拿最少的風險賺最確定的錢。中長線錨定基本面龍頭，觀察是否有護城河消失、排名換位的可能。中短線就找業(yè)績相對好，但是估值最低的公司。這個策略的目的并不是追求在一定階段內(nèi)賺最多的錢，而是追尋風險的性價比。同時避免了如果只撿便宜，可能最后撿一把垃圾的情況。

近期走勢

    近期上漲的比較強勢的是中國太保，甚至被部分網(wǎng)友稱為保險短線龍頭。其實他們忘記了就在幾個月前，太保在AH市場都不受待見。A股中最近幾個月有半年左右的時間太保的估值是是被按在地板上，而且比當時的倒數(shù)第二新華還有不少的差距。H股估值也一度被國壽和新華趕上。當時市場看空的理由是半年報業(yè)績普通，對應滬倫通的GDR有一定拋售壓力，因為GDR發(fā)售對今年內(nèi)含價值增長會存在一定的稀釋作用等等。近期走強可能是和高瓴入駐后的混改動作，包括引入友邦前高管等等受到市場的認可。我在去年下半年也是階段性的持有中國太保，目前已將相關(guān)倉位全部調(diào)整到新華保險里。

關(guān)于新華

    新華保險目前在A股估值最低，在H股也幾乎是最低估值。我認為投資不能只去撿便宜，如果始終撿最便宜的公司很有可能最后撿了一艘修不好的破船。但是在行業(yè)龍頭遇到發(fā)展問題被市場質(zhì)疑，或者比較優(yōu)秀的公司打出歷史最低估值的時候，用便宜的價格階段性持有比較優(yōu)秀的公司，我認為也是可以的。去年下半年我認為階段性的機會是中國太保，目前我認為新華保險根據(jù)性價比。除了新華保險相比中國太保已經(jīng)出現(xiàn)了較低的估值以外，新華保險的基本面在去年也并不遜色。本周剛公布的去年全年保費收入情況來看，除了太保的其他各家中，新華保險的保費收入增長最高。而且2020年新華在新的管理層的帶領(lǐng)下，資產(chǎn)端成績做的也非常出色，截止三季度，資產(chǎn)端的成績無論橫向和同行比較還是縱向和自己過去比較都是非常不錯的成績。另外平安和太保的壽險改革還在路上，并沒有取得明顯的升級優(yōu)勢，半年報數(shù)據(jù)中可以看出反到是采用原有路線的國壽和新華在負債端經(jīng)營上有一定的領(lǐng)先。當然了在年報前介入新華除了估值便宜和基本面較好之外，還有一個可能被一些投資者忽視的地方，就是太保由于發(fā)行GDR，可能會攤薄2020每股內(nèi)含價值的增速。我對新華保險2020的年報有所期待，我認為新華除了新業(yè)務價值部分的數(shù)據(jù)可能和同行相比可能較好之外，我預測2020年報新華保險的每股內(nèi)含價值增速應該會領(lǐng)先于中國太保，也就意味著年報公布后，保險板塊的動態(tài)估值下移程度，新華會下移的更多。

關(guān)于平安

    關(guān)于平安，市場大多數(shù)人認可的保險龍頭，雖然去年經(jīng)歷了基本面的下滑，但是如果站在一年前的時間點上，應該理性的面對2020年，即使沒有受到疫情的沖擊，平安也面臨著壽險改革的不確定性，旗下高管被挖角，2019年股價漲幅較大等等因素，從而減少對2020年的股價的預期。但是在現(xiàn)在這些不利因素都在慢慢過去，壽險改革方面及時2021依舊不會立竿見影，但是隨著時間的積累，距離目標也會越來越近。而且目前來看，疫情對保險行業(yè)的沖擊造成的風險基本已經(jīng)釋放。從估值的角度，按照目前的價格，預計2月初公布年報后，估值有望下降到1.2PEV以內(nèi)。站在長期視角的話，即使2021年沒有估值提升的行情，僅靠平安內(nèi)含價值增長，獲得20%以上的收益也是可以期待的。我認為目前平安的價格可能就像芒格說的，是用合理價格買入優(yōu)秀公司的時候。

銀行啟動

    對了，最后再多談幾句近期三傻之首銀行板塊。短期市場風格方面，抱團股已經(jīng)有了一些瓦解的跡象，而相反銀行板塊在低估值的情況下不斷有公司刷新歷史新高，已經(jīng)在三傻里有率先發(fā)力的跡象。市場新聞方面，被譽為芒格中國傳人的李錄出手郵儲銀行，也一定程度帶動了銀行板塊的熱度。

    銀行板塊的上漲對于保險板塊來說，具有一定的提振作用。除了同為低估值板塊可能會進行跟隨式估值修復，賺市場情緒的錢之外。保險板塊其實也會因為銀行股上漲而帶來投資端的業(yè)績提升。保險資金其實并不是向個人投資者那樣追求短期的業(yè)績翻倍，而是追求長期的穩(wěn)定上漲，賺取投資端與負債端的確定利潤差。因此保險資金偏愛高股息低估值的藍籌公司，銀行股就是險資持股中的最愛。

    今天談了下目前保險板塊我最看好的兩家公司，其實平安和新華近期走勢在板塊內(nèi)都不夠好，但是對于這種看好的公司短期走勢不強的時候，我認為站在長線的角度反而會更安心。

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