最近著名企業(yè)家Musk可說(shuō)是屋漏偏逢連夜雨，2016年9月他所創(chuàng)辦的SpaceX在發(fā)射搭載Facebook衛(wèi)星的火箭時(shí)爆炸，粗估損失至少兩億美元。而Tesla在當(dāng)年6月也宣布將以28億美元收購(gòu)?fù)瑸镸usk創(chuàng)辦的光伏產(chǎn)業(yè)公司SolarCity，雖在11/17通過(guò)，但此交易案最近也飽受質(zhì)疑。

本文三大重點(diǎn)帶您了解Tesla收購(gòu)SolarCity面臨的困難與挑戰(zhàn): 1. SolarCity的產(chǎn)品效率低落，是否可以發(fā)揮整合功效。2. SolarCity高額負(fù)債與燒錢(qián)速度，將對(duì)Tesla產(chǎn)生極大壓力。3. SolarCity趨緩的銷(xiāo)售數(shù)字，可能讓財(cái)務(wù)陷入惡性循環(huán)

大家一定對(duì)鋼鐵俠小羅伯特·唐尼在電影里不斷發(fā)明各種新科技印象深刻，而Tesla的創(chuàng)辦人Elon Musk就被稱為現(xiàn)實(shí)中的鋼鐵俠。他不僅是線上支付系統(tǒng)paypal的創(chuàng)始元老之一，在paypal賣(mài)給ebay后，他仍然持續(xù)地尋求突破與創(chuàng)新，接連成立了太空發(fā)射公司SpaceX、電動(dòng)車(chē)龍頭Tesla與創(chuàng)新太陽(yáng)能公司SolarCity。

（圖片擷取: SolarCity官網(wǎng)）

SolarCity為美國(guó)太陽(yáng)能發(fā)電系統(tǒng)供應(yīng)商龍頭，提供太陽(yáng)能板安裝與銷(xiāo)售，其獨(dú)特的「租賃」模式正在改寫(xiě)太陽(yáng)能產(chǎn)業(yè)。SolarCity免費(fèi)幫用戶家里裝設(shè)太陽(yáng)能設(shè)施，每個(gè)月僅收取最低48美元的租金。

Musk在給投資人的公告中表示，收購(gòu)的理由主要有三點(diǎn)：

第一、收購(gòu)SolarCity 將讓Tesla 成為全球唯一的垂直整合能源公司，從能源的生產(chǎn)到儲(chǔ)存，再到電動(dòng)車(chē)的應(yīng)用，Tesla將提供消費(fèi)者更全面的服務(wù)。不久前Tesla與SolarCity就共同發(fā)表了容量比第一代大兩倍的新款電池Powerwall 2，其容量高達(dá)14KWh(千瓦小時(shí))遠(yuǎn)大于市面上其他同類(lèi)產(chǎn)品。而新一代的Solar Roof不像市面上傳統(tǒng)的太陽(yáng)能板需另外裝在屋瓦上，其本身就是屋瓦，還可以搭配屋子的風(fēng)格有不同選擇。

（圖片擷取: Seeking Alpha）

第二、從財(cái)務(wù)角度來(lái)說(shuō)，Tesla在公告中表示「收購(gòu)SolarCity 將為T(mén)esla 在2017 年帶來(lái)超過(guò)10 億美元的營(yíng)收。未來(lái)三年還將帶來(lái)超過(guò)5 億美元的現(xiàn)金。雖然SolarCity 有高額的負(fù)債，但多半都是太陽(yáng)能項(xiàng)目的融資，此種融資皆是無(wú)追索權(quán)的。」也就是說(shuō)此種貸款是以太陽(yáng)能事業(yè)的收益作為貸款償還的來(lái)源與擔(dān)保，就算發(fā)生無(wú)法償還的情況，貸款人也不能向SolarCity進(jìn)行追償。

第三、對(duì)于Tesla興建中的超級(jí)電廠Gigafactory，SolarCity將可以協(xié)助解決產(chǎn)能不足的問(wèn)題。Gigafactory為T(mén)esla的鋰電池工廠，提供特斯拉電動(dòng)車(chē)與相關(guān)能源產(chǎn)品的電池需求，100%使用再生能源，預(yù)計(jì)2017年量產(chǎn)。未來(lái)整合太陽(yáng)能的儲(chǔ)存與發(fā)電設(shè)施后，GigaFactory的發(fā)展?jié)摿?huì)大幅增加，Tesla預(yù)計(jì)Model3量產(chǎn)時(shí)的產(chǎn)能將從每年10萬(wàn)輛擴(kuò)增到每年60萬(wàn)輛，借此拉開(kāi)與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的差距。

即使Tesla陳述了種種好處，投資人與各大分析師仍然提出了許多疑慮。

1. SolarCity 的產(chǎn)品效率低落，是否可以發(fā)揮整合功效

許多人質(zhì)疑是否有必要為了取得太陽(yáng)能發(fā)電與儲(chǔ)存技術(shù)就買(mǎi)下整間公司？另外，SolarCity的產(chǎn)品效率也遭受質(zhì)疑。投資網(wǎng)站Seeking Alpha的駐站分析師EnerTuition就提出SolarCity的屋瓦產(chǎn)品，造價(jià)昂貴卻效率低落。

（圖片擷取: Seeking Alpha）

SolarCity最近推出四款太陽(yáng)能屋瓦Solar Roof，不像一般的太陽(yáng)能板需另外裝設(shè)在屋頂上且美觀不足，Solar Roof將屋瓦與太陽(yáng)能板融合為一體，且石板型的太陽(yáng)能屋瓦(SLATE GLASS TILE)的外觀每一片都不同，因?yàn)樗褪钦娴氖逦萃呒由咸?yáng)能發(fā)電的功能，大大增加了美觀度，消費(fèi)者可依自家住宅風(fēng)格選擇架設(shè)。

此種設(shè)計(jì)是在太陽(yáng)能電池與強(qiáng)化玻璃之間夾了一層彩色百葉窗(color louver film)，雖然增加了選擇性，但因?yàn)槎嗔艘粚訉⑹沟冒l(fā)電效率不如傳統(tǒng)直接架設(shè)的太陽(yáng)能板，且容易因?yàn)樘?yáng)隨著時(shí)間或季節(jié)的移動(dòng)造成折射或散射的效應(yīng)而降低發(fā)電效率。此外強(qiáng)化玻璃容易因撞擊而導(dǎo)致破裂或結(jié)露水，這些都將增加成本與降低發(fā)電效能。效率低落的產(chǎn)品致使各方提出質(zhì)疑，此次收購(gòu)是否真能為T(mén)esla 帶來(lái)垂直整合的綜效。

（圖片擷取: SolarCity網(wǎng)站）

2.SolarCity高額負(fù)債與燒錢(qián)速度，將對(duì)Tesla產(chǎn)生極大壓力

SolarCity 的租賃模式在太陽(yáng)能產(chǎn)業(yè)中是全新的商業(yè)模式，但卻必須面臨高額負(fù)債的風(fēng)險(xiǎn)。因?yàn)镾olarCity必須先負(fù)擔(dān)高昂的太陽(yáng)能板費(fèi)用，而租金的收費(fèi)合約卻長(zhǎng)達(dá)幾十年(一般為20年)。這使得2016 年第三季SolarCity 的總負(fù)債高達(dá)66.8 億美元，相較2011 年的8.5 億美元，短短五年就增加了八倍。SolarCity最大競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手之一愛(ài)迪生太陽(yáng)能公司就因161億美元的高額負(fù)債申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)，也成了今年以來(lái)美國(guó)規(guī)模最大的破產(chǎn)案。

而SolarCity帳上的現(xiàn)金也在快速減少，2015年第一季帳上約當(dāng)現(xiàn)金(可立即轉(zhuǎn)換成現(xiàn)金的資產(chǎn))還有4.46億美元，但到了2016年的第二季卻只剩1.45億美元，雖然2016年第三季呈現(xiàn)小幅回升，但營(yíng)業(yè)活動(dòng)的現(xiàn)金流量仍然是負(fù)的1.4 億美元，可見(jiàn)SolarCity還是相當(dāng)燒錢(qián)。

令人擔(dān)憂的是，Tesla 本身獲利也不穩(wěn)定， 今年第三季才剛剛宣布公司有史以來(lái)第二次的單季營(yíng)利2187 萬(wàn)美元，但扣除加州政府鼓勵(lì)零碳排放車(chē)輛補(bǔ)貼的1.39 億，其實(shí)還是虧損的。且Tesla的總負(fù)債也高達(dá)99億美元。

Tesla與SolarCity的高額債務(wù)，加上兩家都是相當(dāng)燒錢(qián)的企業(yè)，讓許多人開(kāi)始質(zhì)疑這樣的并購(gòu)是否會(huì)拖垮整個(gè)公司未來(lái)的營(yíng)運(yùn)。

此外，也有許多人質(zhì)疑Tesla提出的「SolarCity可帶來(lái)超過(guò)5億美元的現(xiàn)金及10億美元的營(yíng)收」如何實(shí)現(xiàn)？在現(xiàn)有的財(cái)報(bào)中并無(wú)法看出SolarCity這間燒錢(qián)的企業(yè)在現(xiàn)金部位無(wú)大幅提升的情況下能為T(mén)esla帶來(lái)現(xiàn)金與營(yíng)收。

3.SolarCity 趨緩的銷(xiāo)售數(shù)字，可能讓財(cái)務(wù)陷入惡性循環(huán)

SolarCity太陽(yáng)能板裝設(shè)數(shù)量的下滑造成成本的上升，將使財(cái)務(wù)雪上加霜。

從預(yù)訂量推估SolarCity在2016年整年度裝設(shè)量大約為810百萬(wàn)瓦，而這低于原本公司第二季所預(yù)估的900百萬(wàn)瓦，且這已經(jīng)是從1000百萬(wàn)瓦下修過(guò)的目標(biāo)。也就是說(shuō)今年的太陽(yáng)能板裝設(shè)量比公司的預(yù)估還要低許多，加上油價(jià)低檔與國(guó)際政經(jīng)局勢(shì)的變化，未來(lái)太陽(yáng)能的發(fā)展將遇到不少壓力。

（自制圖表）

下降的裝設(shè)量也顯示在發(fā)電成本，從2015年第四季因裝設(shè)量的提升每瓦成本創(chuàng)歷史新低后，隨著2016年裝設(shè)量的下降而大幅上升，顯示裝設(shè)量與成本有很大的關(guān)聯(lián)，若后續(xù)的裝設(shè)量無(wú)法提升，在規(guī)模經(jīng)濟(jì)無(wú)法擴(kuò)大下，單位成本就難以降低，這也將造成財(cái)務(wù)上的惡性循環(huán)。

Tesla并購(gòu)SolarCity是否能夠因?yàn)殡p方產(chǎn)品的整合帶動(dòng)兩種產(chǎn)品的銷(xiāo)售，還需要市場(chǎng)的驗(yàn)證。不過(guò)許多評(píng)論家就提出疑問(wèn)，雙方的產(chǎn)品整合能否提升銷(xiāo)售量，畢竟應(yīng)該沒(méi)有多少人會(huì)因?yàn)橘I(mǎi)電動(dòng)車(chē)而順便買(mǎi)太陽(yáng)能板，Tesla必須提出更明確的整合后的銷(xiāo)售策略才能讓大眾更了解整合后的綜效在哪。并購(gòu)后能否重新提升太陽(yáng)能的裝設(shè)量，將是未來(lái)Tesla需面對(duì)的重大問(wèn)題。

（圖片來(lái)源：YahooFinance）

面對(duì)太陽(yáng)能市場(chǎng)激烈的競(jìng)爭(zhēng)與洗牌，SolarCity的股價(jià)從年初的高點(diǎn)50美元上下，跌到現(xiàn)在約19美元上下，下跌幅度高達(dá)六成。由此可見(jiàn)大眾對(duì)太陽(yáng)能市場(chǎng)的前景感到悲觀。即使后來(lái)的收購(gòu)消息也無(wú)法提振信心，市場(chǎng)仍然對(duì)Musk 提出的垂直整合方案投下了不信任票。

Musk每每提出的瘋狂愿景總是備受各方質(zhì)疑，但最后Musk總能用實(shí)際的成績(jī)證明其精準(zhǔn)的眼光。過(guò)去大家都質(zhì)疑電動(dòng)車(chē)的銷(xiāo)售與獲利能力，但隨著Tesla的新款電動(dòng)車(chē)Model 3的上市熱銷(xiāo)，數(shù)月內(nèi)大增的訂單讓所有人都不敢再質(zhì)疑Tesla的獲利能力。在SpaceX之前沒(méi)人相信私人公司可以發(fā)射火箭，而Musk一樣用實(shí)際的行動(dòng)證明其能力，且還拿到美國(guó)太空總署的長(zhǎng)期合約。

而這次Musk又提出了一個(gè)大膽且艱困的潔凈能源產(chǎn)業(yè)布局，從太陽(yáng)能的產(chǎn)出、儲(chǔ)存到電動(dòng)車(chē)的應(yīng)用，擘劃了一個(gè)巨大的產(chǎn)業(yè)藍(lán)圖，是否能像過(guò)去一樣在一片質(zhì)疑聲中成功，就有待市場(chǎng)后續(xù)檢視了。

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