2021年第一周A股開門紅,兩市成交量連續(xù)五個交易日破萬億,但卻出現(xiàn)指數(shù)整體上漲、個股普遍下跌的情況,資金主要抱團在消費、科技、新能源等行業(yè)股票。私募認為,“抱團”源于經(jīng)濟轉(zhuǎn)型、機構(gòu)資金涌入、市場改革等多個因素,優(yōu)質(zhì)賽道的龍頭公司更容易獲得資金青睞。部分機構(gòu)認為未來“抱團”會瓦解,短期需要回避估值風險,但也有機構(gòu)認為,這其中確實有一些優(yōu)質(zhì)公司能長期跑出來,需基于基本面研究,選擇合適投資機會。 多因素導致資金“抱團”現(xiàn)象加劇 私募提出要小心抱團瓦解 關(guān)于資金抱團一些股票的原因,華夏未來資本基金經(jīng)理楊俊表示,中國經(jīng)濟進入轉(zhuǎn)型期,龍頭公司的核心優(yōu)勢凸顯,獲得更好發(fā)展,資本市場中龍頭公司得到追捧。同時中國市場機構(gòu)投資者大發(fā)展,包括外資、公募等,其更注重基本面,景氣度高、基本面好的公司被持續(xù)加倉,表現(xiàn)為抱團?!爱斎?,近期的抱團也存在一定周期性質(zhì),市場從來都是一個觀點或趨勢得到公認后被不斷強化,并走向極致,中外都是如此,比如70年代美國的漂亮50,一旦外在環(huán)境變化,趨勢難以為繼,泡沫破裂,新一輪周期將徐徐展開?!?/p> 遠策投資認為,技術(shù)進步推動了信息傳播和物流體系的發(fā)展,信息不對稱下降,這增強了各領(lǐng)域頭部公司的優(yōu)勢,獲得更多市場份額和資金支持。從市場資金面看,頭部公司有更好的長期確定性和配置容量,資金借道機構(gòu)產(chǎn)品入市、外資持續(xù)配置中國資產(chǎn),也會增加對頭部公司資產(chǎn)的配置傾向。 伊洛投資補充,疫情改變了 A 股板塊輪動的規(guī)律。國內(nèi)得益于疫情有效控制且產(chǎn)業(yè)鏈完備,出口替代份額快速提升,疫情加速催化競爭格局更加集中,龍頭企業(yè)憑借成本與技術(shù)優(yōu)勢,有效提升海內(nèi)外份額。同時,具備較高流動性與成長賽道的龍頭企業(yè)亦符合長期投資的邏輯,因此受機構(gòu)資金的關(guān)注度會相對較高。 神農(nóng)投資總經(jīng)理陳宇表示,在引入注冊制以后,市場呈現(xiàn)優(yōu)勝劣汰態(tài)勢,2020年結(jié)構(gòu)性牛市下1800多家公司是下跌的,對這個巨大歷史性變化先知先覺的機構(gòu),搶先集中抱團買入所謂的核心資產(chǎn),更傾向于把錢投到前20%的好公司,徹底拋棄后80%沒有發(fā)展?jié)摿Φ墓尽?/p> 安徽明澤投資董事總經(jīng)理馬科偉認為, 機構(gòu)抱團是一種趨勢,2018年以后中國股市迎來結(jié)構(gòu)化行情,注定了機構(gòu)抱團的結(jié)果。最近發(fā)行的基金規(guī)?;径际前賰|級別,等它們發(fā)行后會迅速構(gòu)建底倉,大概率還是會選擇頭部的、業(yè)績確定性強的股票,這樣自然而然就會形成抱團,這種趨勢意味著機構(gòu)化時代的開始。 也有私募認為,未來抱團可能會瓦解。常春藤資產(chǎn)分析,“基金抱團,一部分可能是買了光伏和白酒的基金2020年排名較高,獲得更多基民的資金,導致他們買入更多新能源和白酒;另一部分,新能源和白酒作為A股少數(shù)2021年預期仍然是高景氣和沒有被打壓的板塊,現(xiàn)在無法被證偽,市場也未見到拐點,不過可以肯定的是基金尤其是頭部基金的轉(zhuǎn)向會導致市場風格發(fā)生天翻地覆的變化。” 丹羿投資認為,股市增量資金中機構(gòu)資金取得“壓倒性權(quán)重”,市場“抱團大市值”趨勢進入自我強化階段,是塑造當前分化格局的主要力量。在大市值龍頭股的“虹吸效應”下,多數(shù)中小市值股票陷入調(diào)整。這一現(xiàn)象的本質(zhì),是資金相對寬裕+沒有替代板塊。當這兩者其一出現(xiàn)松動,這種抱團就會結(jié)束。 致順投資稱,機構(gòu)增量資金持續(xù)增配原有持倉、形成抱團、推高估值的行為,也會形成一些潛在風險?!疤貏e是對于缺乏成長性的行業(yè),過高的估值需要未來長時間的消化,缺乏投資價值,這些標的我們會堅決回避。事實上,致順的投資和研究堅持回避熱點,我們持有的大部分標的,在建倉時都不是機構(gòu)抱團的目標。” 私募短期回避擁擠的賽道 看好新能源、消費等行業(yè)長期成長性 對于抱團股,部分私募采取短期回避的做法。楊俊表示,2020年白酒、光伏、新能源車等行業(yè)表現(xiàn)優(yōu)異,投資者意識到這些行業(yè)的龍頭公司不僅當前業(yè)績優(yōu)秀,而且長期成長空間巨大。但在市場的追捧下,這些公司的風險收益比在惡化,過高的估值有可能需要一次較大幅度的調(diào)整來消化。“資本市場短期是投票機,長期是稱重器,股價終將反應企業(yè)的價值?!?/p> 丹羿投資稱,“雖然對于這些賽道我們?nèi)匀婚L期看好,但估值過高、透支太多未來的已經(jīng)不適合再追入。在符合我們‘三好原則’的投研框架下,會更側(cè)重找短期被錯殺,或估值相對合理甚至低估的品種。” 致順投資坦言,“一方面,一些擁擠的賽道、熱門的板塊和主題,我們都是回避的,不會去追逐;另一方面,其他投資者的買賣行為,不應當是我們做投資決策的重要考量因素,會持續(xù)關(guān)注企業(yè)基本面,判斷其未來的市值成長空間,如果仍有很好的成長性,我們會堅定持有,伴隨企業(yè)持續(xù)成長從而獲得投資收益?!?/p> 伊洛投資表示,主要是通過深度價值挖掘?qū)ふ矣袃r值洼地和有增長潛力的行業(yè)及個股 ,“目前市場上較為擁擠的賽道price-in也較多,我們?nèi)詴裱顿Y理念,從當前的估值與未來增長性來判斷?!?/p> 雖然一些賽道較為擁擠,但私募認為部分行業(yè)的確具有長期空間。馬科偉表示,從去年四季度開始,市場已經(jīng)從交易經(jīng)濟復蘇的預期轉(zhuǎn)為交易企業(yè)盈利確定性,所以建議還是要去看一些自己比較熟悉的、業(yè)績確定性強且能夠持續(xù)增長的行業(yè),比如券商、包括現(xiàn)在抱團的白酒等?!拔覀兊娘L格是看好那些能夠長期持續(xù)盈利的、具備改革紅利且跟國家產(chǎn)業(yè)政策相符合的行業(yè),所以賽道出現(xiàn)擁擠對我們的投資沒有太大影響,反而一定程度上助推我們的業(yè)績表現(xiàn)?!?/p> 遠策投資表示,賽道擁擠是資金分布結(jié)構(gòu)的一種偏短期現(xiàn)象,從組合穩(wěn)健性的角度,需要對資金擁擠導致的波動風險進行觀察和應對。而基于對成長性、行業(yè)格局、公司競爭力變化的分析,對于長期看好的賽道,成長性并不會短期消失,擁擠緩解之后總是會有配置機會。 常春藤資產(chǎn)認為,對TMT、醫(yī)藥和消費這三個主賽道長期偏好未變。對于消費來講,中國是全球最大最有潛力的消費市場。居民消費優(yōu)化升級蘊含著巨大增長空間,資本市場上化妝品、家用電器、手機、體育用品、啤酒等,都在向新消費轉(zhuǎn)型升級?!拔覀冴P(guān)注那些滿足年輕人精神消費需求的公司,一切年輕人感興趣的娛樂方式,都將轉(zhuǎn)化為消費熱點?!?/p> 上海某中型私募總經(jīng)理表示,比如新能源汽車這個賽道長期有機會,行業(yè)空間足夠?qū)拸V,美股特斯拉市值已經(jīng)突破8000億美金,正如當年的互聯(lián)網(wǎng)一樣,新能源汽車處于滲透率很低的快速增長階段,這個時候股市出現(xiàn)估值溢價是正?,F(xiàn)象。當然,這其中很多公司最終無法做出符合投資者預期的業(yè)績,過高的估值會回歸。 |
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