最近A股已經(jīng)站上3500點，連續(xù)多個交易日成交額突破萬億。同時也看到好多財經(jīng)媒體在說，大市值龍頭成為了資金的主戰(zhàn)場，“二八”行情在持續(xù)。

什么是“二八”行情呢，簡單來說就是二成的股票在上漲，而八成股票在下跌。那為什么大多數(shù)股票下跌，大盤卻還在漲呢？因為那二成是大市值龍頭股，剩下的八成是小市值股。

于是，我做了個統(tǒng)計來驗證這些說法。千億以上市值的公司數(shù)量和500-1000億市值的公司數(shù)量相當(dāng)，都是140個左右，它們近半年來的漲幅分別為34.6%和28.98%；再往下就是100-500億市值的公司，它們數(shù)量激增，接近1000家，漲幅15.2%；而最大的部分就是百億市值以下的公司了，漲幅為-6.6%。

小市值公司越來越不受待見了，包括其中很多財務(wù)狀況健康、現(xiàn)金流也不錯的“小而美”企業(yè)。這種現(xiàn)象出現(xiàn)在很多行業(yè)，乳制品行業(yè)就是兩極分化表現(xiàn)很明顯的一個。

在各個A股上市的乳企中，伊利以接近3000億的市值一家獨大，近半年來的漲幅為34.5%，表現(xiàn)還不錯。但往下第二梯隊、第三梯隊的小乳企就不大行了，多數(shù)漲幅為負?！緝r值50】里也就只有伊利這一只乳業(yè)股。

在這些二三線地方乳企中，之前關(guān)注最多的是天潤，這是一家典型的“小而美”企業(yè)。根據(jù)2020年三季度財報，公司貨幣資金總資產(chǎn)占比達到16.5%，存貨低于10%，借款也只有不到4%，天潤的產(chǎn)品質(zhì)量也是不錯，但這樣的故事越來越難被市場認可了。

我們就以天潤為例分析分析小而美們?yōu)樯对絹碓讲皇艽娏?，簡單從資本市場和產(chǎn)品市場兩個角度看問題。

公司的股價自然是由內(nèi)在價值驅(qū)動，作為消費企業(yè)，產(chǎn)品力是價值體現(xiàn)的一個重要方面。小市值公司自然在產(chǎn)品力上也相對表現(xiàn)更弱，難以憑借差異化戰(zhàn)術(shù)突破現(xiàn)有格局。

1.市場格局已定，發(fā)展空間狹小

乳制品市場經(jīng)過多年的發(fā)展已經(jīng)逐漸進入成熟期，和啤酒市場相似，整體格局已經(jīng)穩(wěn)定。2014-2020年，我國乳制品行業(yè)規(guī)模增速已經(jīng)非常緩慢。

再來看看行業(yè)內(nèi)的企業(yè)分部，根據(jù)同花順iFinD數(shù)據(jù)，2019年伊利蒙牛分別拿下整個市場份額的24%、20%，第三名光明僅僅只有4%的份額，再往下就更低了。所以整體呈現(xiàn)出了“二強多弱”的格局。

在這種整體增長慢、業(yè)內(nèi)雙寡頭的市場中，小規(guī)模的地方乳企很難大有作為。而且奶這種東西尤其是低溫奶屬于“短腿產(chǎn)品”，區(qū)域性很強。天潤遠在邊疆，被這種區(qū)域性限制得很難受，雖然擁有優(yōu)質(zhì)奶源帶，但目前也只能將發(fā)展的重心放在疆內(nèi)。

2.產(chǎn)品差異化難突破

牛奶這種產(chǎn)品不是白酒，不能像每個酒都有自己的故事，奶這種東西本身就具有較強的同質(zhì)性。就我個人來說，各個品牌的牛奶如果不是同時對比著喝，真嘗不出多大區(qū)別。

所以基于這種同質(zhì)化，天潤雖然產(chǎn)品質(zhì)量不錯但能發(fā)揮出來的作用是很有限的，想要靠“差異化”賺錢難上加難。

當(dāng)然天潤也是做了不少差異化產(chǎn)品的，如各種網(wǎng)紅包裝的酸奶。但這種差異化的本質(zhì)還是酸奶口味的變化，可持續(xù)性難以保障。大品牌也很容易模仿這種創(chuàng)意，搶奪本身由小公司開發(fā)出來的客戶。還有獨樹一幟的奶啤產(chǎn)品，由于口味小眾、投入的宣傳有限，最終難以取得突破。

從天潤的走勢上看，我們可以找到很多小市值股的典型特征：日常成交量低，波動起來非常劇烈。在2020年下半年相當(dāng)長的一段時間內(nèi)，天潤的日成交量常常維持在10萬以下的低水平，表現(xiàn)得冷冷清清。而前兩天又突然大漲，連拉兩個漲停，復(fù)刻了8月份的走勢，接下來又急跌8%，仿佛在坐過山車。

其實原因我們在開頭也說過一部分了，大市值企業(yè)的穩(wěn)定性與確定性更高，機構(gòu)更喜歡在里面抱團，無法做出亮點的小市值股只能等待資金炒作，平常自然不受關(guān)注。

這就造成了這樣的現(xiàn)象，小市值股票更多被拿來炒作，大市值才能搞價值投資。小市值股票要么常年受冷落，要么波動起來過于劇烈，自身價格與內(nèi)在價值曲線的偏離程度較高；而大資金都在大市值票里抱團，股價整體穩(wěn)步上升，散戶追高求穩(wěn)也會往里進，讓馬太效應(yīng)發(fā)揮得更明顯。

但是這些規(guī)律放在白酒身上可能并不好使，在這個始終往上爬的板塊里，大市值炒完了炒小市值，小酒漲的比大酒兇……啥消息都能利好白酒，天天讓人感嘆：