俗話說“民以食為天，食以味為先”，可見在中國的飲食文化中，“味道”占據(jù)著非常重要的地位。提到“味道”，自然就會想到調味品，調味品作為調和味道的重要原料，與飲食文化息息相關，非常接近人們的日常生活。那么調味品這個行業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀如何、行業(yè)又有哪些特點、行業(yè)是否屬于值得投資的好行業(yè)呢？今天就來帶大家了解一下調味品行業(yè)。

一、行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀

1、行業(yè)發(fā)展階段（行業(yè)規(guī)模持續(xù)增長，進入穩(wěn)定發(fā)展期）

據(jù)中國調味品協(xié)會百強企業(yè)統(tǒng)計，2013-2018年我國調味品產量逐年增長。2018年我國調味食品總產量達到1322.5萬噸，同比增長6.05%。初步核算，2019年調味品產量超過1492萬噸。

2012年我國調味品行業(yè)市場規(guī)模約2012.4億元，到2019年增長到了3345.9億元。

從行業(yè)的規(guī)模增速上來看，調味品行業(yè)近幾年的增速已經低于了前幾年快速增長的速度，2019年同比增長3.8%，說明調味品行業(yè)已經開始進入了穩(wěn)健增長的成熟期發(fā)展階段。

2020年初，肆虐的疫情迅速席卷了全國，對中國經濟產生了重創(chuàng)。各省提升防控等級，封城及限制出行等措施進一步導致餐飲行業(yè)遭受重創(chuàng)。調味品產業(yè)在這場疫情下，也面臨著嚴峻的考驗。雖然短期內餐飲行業(yè)遭受疫情的重大影響，隨著疫情防控的解除，政策扶持力度的加大，人們對于消費的報復性反彈，餐飲消費行業(yè)長期增長趨勢不改。對于調味品企業(yè)來說，抓住短期調整的機會，進行針對性布局，有望擴大在餐飲渠道的市場份額。長期來看，調味品行業(yè)未來增長空間仍可觀，消費升級和餐飲業(yè)復蘇將繼續(xù)拉動調味品行業(yè)增長。

2、行業(yè)競爭格局（行業(yè)集中度低，一超多強，四梯隊分布）

當前，調味品市場規(guī)模不斷擴大，同時催生出許多優(yōu)秀的企業(yè)。目前調味品行業(yè)競爭格局較為分散，各大廠商市場占有率均不高，行業(yè)集中度較低。其中，海天味業(yè)占據(jù)著最大的市場份額。

調味品行業(yè)暫時形成了一超多強的競爭格局，行業(yè)的營收和利潤均向頭部企業(yè)集中。

2019年調味品行業(yè)11家上市公司共實現(xiàn)營業(yè)收入351.83億元；海天味業(yè)、中炬高新、ST加加、恒順醋業(yè)和天味食品這5家上市公司共實現(xiàn)營業(yè)收入300.71億元。其中以海天味業(yè)的營業(yè)收入最高，高達197.97億元。營業(yè)利潤共計88.49億元，其中海天味業(yè)的營業(yè)利潤63.79億元。

根據(jù)收入，可以將調味品公司分為四個梯隊。海天味業(yè)毋庸置疑屬于行業(yè)的領導者，因為海天的營收遠超其他公司；第二梯隊中炬高新和李錦記，第三梯隊為千和味業(yè)、加加食品等；第四梯隊則為全國各地的小作坊和小工廠，主攻鄉(xiāng)鎮(zhèn)和農村市場。

二、行業(yè)特點

1、剛需（生活必需品，弱周期）

常言道：“百姓開門七件事，柴米油鹽醬醋茶”，這一說法足以說明調味品是人們生活中必不可少的一部分。作為日常烹飪的必需品，人們對其需求穩(wěn)定，不存在明顯的周期性和季節(jié)性特點。

隨著我國經濟的發(fā)展，不同能力的消費群體能夠承受的價格也是不同的，消費能力偏低的群體更重視性價比，消費能力高的群里則更加追求美味、便捷和健康，也愿意為這些需求付出溢價。

2、大市場

行業(yè)的市場規(guī)模已超過3000億，而且還在持續(xù)的增長，未來隨著餐飲業(yè)的發(fā)展，調味品行業(yè)還有較大的發(fā)展空間。

3、品牌化

隨著消費者經濟水平的提高以及對健康和營養(yǎng)的越來越重視，加之調味品企業(yè)也逐漸重視對品牌的宣傳，使得調味品行業(yè)的品牌屬性逐漸增強。比如：買醬油，消費者可能會首選海天；買雞精，可能首選太太樂；買蒸魚豉油，可能首選李錦記等等。

4、餐飲渠道占比逐步提高

盡管調味品現(xiàn)在的銷售渠道已經由傳統(tǒng)的經銷商渠道演變?yōu)槿冷N售體系，但是調味品的銷售終端沒有發(fā)生變化，依然是餐飲業(yè)、家庭廚房和食品加工三個方面。根據(jù)中國調味品協(xié)會2020年2月發(fā)布最新分析，近幾年，隨著餐飲業(yè)的快速發(fā)展和新型餐飲業(yè)態(tài)的誕生，調味品在餐飲業(yè)中銷售的比例越來越高，達到了整個調味品產業(yè)的50%。

5、行業(yè)細分品類眾多（醬油規(guī)模最大）

從市場結構來看，在我國調味品行業(yè)中，醬油規(guī)模最大。作為我國調味品行業(yè)的第一大產業(yè)，醬油行業(yè)產銷量和企業(yè)規(guī)模均居調味品行首位，發(fā)展?jié)摿V闊。

三、行業(yè)發(fā)展趨勢

1、行業(yè)整合加速，市場集中度將提高

隨著社會對食品安全日益重視以及國家對企業(yè)環(huán)保監(jiān)管力度不斷加大，部分規(guī)模較小、經營不規(guī)范的企業(yè)將逐漸被淘汰，優(yōu)勢企業(yè)發(fā)展將更加迅速，行業(yè)整合將進一步加速，市場集中度將不斷提高，企業(yè)規(guī)?；洜I成為行業(yè)發(fā)展的必然趨勢。

2、市場競爭由單純價格競爭轉向品牌、質量和營銷等綜合實力競爭

隨著居民消費水平的日益提高，作為快速消費品的調味品，價格已不再成為消費者關心的最重要因素。企業(yè)要在眾多的市場競爭者中脫穎而出，贏得消費者的信任和喜愛，必須在市場上樹立良好的品牌形象，建立獨特的產品特色以及切實可行的銷售策略，來滿足消費者不斷增長和變化的需求。

3、生產工藝持續(xù)改進，新產品和新配方推出速度加快

人們對飲食的要求已從過去的吃飽向吃好轉變，由單一向多元化轉變，健康、營養(yǎng)、快捷的飲食將成為消費者追求的目標。飲食習慣的改變將要求行業(yè)內企業(yè)不斷改進生產工藝，加強研發(fā)投入，持續(xù)不斷推出新產品和新配方，滿足和引導消費者多層次需求，并加快從研發(fā)到市場的進程，精益求精、快速響應將成為市場的趨勢。

4、餐飲行業(yè)連鎖化趨勢帶動調味品行業(yè)定制化需求

連鎖化是目前餐飲行業(yè)發(fā)展的一個重要趨勢，連鎖經營不僅可以提高效率、降低成本，更能幫助餐企突破發(fā)展中的管理瓶頸。與此同時，大型連鎖餐飲企業(yè)對產品標準化、食品安全性及和口味穩(wěn)定性的需求也推動了調味料行業(yè)的發(fā)展，尤其是對于具有一定口味特色要求的連鎖餐飲企業(yè)，口味的標準化和穩(wěn)定性是其快速擴張所需具備的重要條件。對于復合調味料行業(yè)而言，具有較強的口味還原能力、產品研發(fā)能力以及產品標準化能力的生產企業(yè)將有較大競爭優(yōu)勢。

四、行業(yè)財務特點

前面基本都是從定性的角度來分析調味品的行業(yè)特點，接下來，我們從財務指標的角度來進行定量分析。

1、總資產增長率高

（資料來源：choice數(shù)據(jù)整理）

根據(jù)2019年年報，我們可以得知，從總資產角度來看，行業(yè)地位前六名依次為：海天味業(yè)、中炬高新、恒順醋業(yè)、ST加加、蓮花健康和天味食品，海天味業(yè)遙遙領先。

調味品行業(yè)的行業(yè)總資產合計為474.19億元，海天味業(yè)和中炬高新兩家合計就達到了307.08億元，行業(yè)總資產占比超過64.76%。

再看看調味品公司2015-2019年的總資產增長率，看公司的成長性。

總資產增長率趨勢圖如下：

由上表可以看出，2015-2019年調味品行業(yè)總資產增長率的平均值分別為11.8%，7.92%，5.91%，11.23%，28.31%，總體呈增長趨勢。

2019年較2018年增幅較大，部分原因是日辰股份增長率為157.95%，造成行業(yè)均值過高，但仍然可以看出調味品行業(yè)是一個快速發(fā)展的好賽道。

2、ROE

（資料來源：choice數(shù)據(jù)整理）

調味品行業(yè)近五年的凈資產收益率行業(yè)中值在10.40%-15.91%之間，維持在15%左右，在所有的行業(yè)中，處于較低水平，總體盈利能力不算好。但是頭部企業(yè)的盈利能力強，海天味業(yè)近五年的凈資產收益率均在30%以上，中炬高新、恒順醋業(yè)、天味食品、千禾味業(yè)和日辰股份的凈資產收益率均值也在15%以上，處于該行業(yè)的較高水平。

3、毛利率整體一般（頭部企業(yè)毛利率較高）

毛利率體現(xiàn)的是一家公司產品的獲利能力，通過毛利率能夠看出企業(yè)賺錢的難易程度，這是我們評判一家公司好壞的重要標準。

（資料來源：choice數(shù)據(jù)整理）

調味品行業(yè)的銷售毛利率近五年的中值在37%-40%之間，其中，海天味業(yè)，恒順醋業(yè)、千禾味業(yè)以及日辰股份、佳隆股份這五家的銷售毛利均大于40%。

4、預收賬款占營業(yè)收入的比例vs存貨周轉率

統(tǒng)計調味品A股上市11家公司數(shù)據(jù)如下：

（資料來源：choice數(shù)據(jù)整理）

從上表看出，預收賬款占營業(yè)收入的比例，占比較高的前五名依次是：海天味業(yè)>蓮花健康>佳隆股份>安記食品>中炬高新，海天味業(yè)的比例均值高于15%，蓮花健康的比例均值也高于10%。

從存貨周轉率來看，調味品行業(yè)的存貨周轉率行業(yè)中值五年均在4以上，存貨周轉率非常高，說明產品非常好賣。

從凈利潤現(xiàn)金含量看，調味品行業(yè)的整體凈現(xiàn)比中值大于110%，利潤質量高。

（資料來源：choice數(shù)據(jù)整理）

5、分紅

分紅體現(xiàn)的是股東獲取的回報，統(tǒng)計調味品行業(yè)A股上市公司近五年分紅數(shù)據(jù)如下：

（資料來源：choice數(shù)據(jù)整理）

從表可以看出，調味品行業(yè)整體的分紅金額是逐年上升的，海天味業(yè)作為行業(yè)的龍頭，分紅金額最大且分紅金額不斷增加。

調味品行業(yè)的分紅金額逐年遞增，說明行業(yè)也慢慢進入成熟期，投資者能夠獲得穩(wěn)定的回報。

6、總結

調味品行業(yè)整體成長速度較快，雖然每個細分行業(yè)發(fā)展階段不同，但是整體來說，競爭格局逐步穩(wěn)定。

從總資產增長率來看，近五年的總資產增長率平均值超過10%，行業(yè)發(fā)展迅速，是一個值得關注的好賽道。

從毛利率來看，調味品行業(yè)的銷售毛利率近五年的中值在37%左右，但是頭部企業(yè)的毛利率可以維持在40%以上。

此外，調味品企業(yè)對下游經銷商普遍比較強勢，不僅能夠在賣出產品時能夠收到現(xiàn)金，還能夠在產品未賣出時收到大量的預收款，這使得企業(yè)的現(xiàn)金流普遍比較好，抗風險能力強。

五、風險與總結

1、風險

1.1、宏觀經濟波動風險

調味品行業(yè)離不開健康的外部市場環(huán)境，一旦經濟增長放緩，居民可支配的收入減少，將不可避免的影響到消費者的消費能力及水平。

1.2、食品安全問題

食品行業(yè)與消費者的日常生活密不可分，隨著居民生活質量的顯著提高，對健康生活的理念不斷增強，人們對食品安全問題幾乎達到了零容忍的地步。一旦發(fā)現(xiàn)食品安全問題，將對公司的品牌及銷量產生不利影響。

1.3、行業(yè)競爭加劇

近年來，市場上各大品牌層出不窮，同類調味品的模仿性和替代性較強。同時，國外的消費品也進入國內市場，加劇了國內行業(yè)的競爭。這會讓市場更加分散，從而降低毛利率和國內品牌的市場份額。

1.4、渠道銷售不及預期

餐飲渠道作為調味品公司的主要銷售渠道，且消費粘性也是最大，一旦餐飲行業(yè)受影響，會直接影響到調味品公司的銷量。在疫情沖擊下，餐飲業(yè)受到了很大影響，可能會連累調味品行業(yè)的業(yè)績。

2、結論

經過以上分析，我們可以得知，調味品行業(yè)的市場規(guī)模很大且還有較大的增長空間，行業(yè)屬于剛需性長青行業(yè)，弱周期性。近五年來，調味品行業(yè)總資產增長率的平均值大于10%，具有良好的成長性。頭部企業(yè)的ROE超過15%、毛利率超過40%，分紅較高且持續(xù)增長，并且行業(yè)的凈利潤含金量高，這些均能體現(xiàn)出調味品行業(yè)是一個發(fā)展勢頭良好的好賽道。

綜上所述，調味品行業(yè)是值得大家長期關注的好行業(yè)?？梢酝ㄟ^財務指標選出好公司，制定好買賣計劃，等待好價格出現(xiàn)時進行投資！

注：本文僅作行業(yè)分析研究使用，不作為任何投資依據(jù)！