基于這一計(jì)劃，GE大幅剝離其金融資產(chǎn)，目前已經(jīng)完成了剝離計(jì)劃的80%。截至2016年10月3日，GE金融簽署的資產(chǎn)出售協(xié)議金額已高達(dá)1,930億美元。但是，公司將保留與GE工業(yè)業(yè)務(wù)直接相關(guān)聯(lián)的融資業(yè)務(wù)。

然而，GE的投資組合修訂選在了宏觀環(huán)境較惡劣的時(shí)候，能源市場(chǎng)持續(xù)低迷對(duì)該公司的石油和天然氣業(yè)務(wù)造成了損害。許多分析師預(yù)計(jì)，石油和天然氣部門(mén)將在未來(lái)幾個(gè)季度持續(xù)影響GE的業(yè)績(jī)。此外，阿爾斯通電力和電網(wǎng)業(yè)務(wù)與GE能源的整合也面臨多個(gè)挑戰(zhàn)。這些因素在資本市場(chǎng)上也表露無(wú)疑，對(duì)比2016年10月3日通用電氣及其同業(yè)的股價(jià)表現(xiàn)：

圖1 GE公司及其競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的股價(jià)表現(xiàn)

為什么要談?wù)揋E的股價(jià)？因?yàn)槲覀兛梢钥纯慈A爾街分析師對(duì)GE收入，利潤(rùn)和收益的估計(jì)，快速了解GE最近的收購(gòu)，重組和未來(lái)發(fā)展重點(diǎn)，首先來(lái)回顧分析師對(duì)GE及其同行的建議。

為什么預(yù)計(jì)GE的3Q16收入將增加？

分析師估計(jì)，通用電氣2016年第三季度的收入總額為300億美元，同比增長(zhǎng)7.3%。盡管能源市場(chǎng)對(duì)GE的整體收入起到了傷害作用，但是在電力，航空和醫(yī)療保健方面，良好的商業(yè)環(huán)境將會(huì)增加收入。分析師預(yù)計(jì)未來(lái)四個(gè)季度的收入將達(dá)到1236億美元。相比之下，GE在過(guò)去四個(gè)季度的總收入為1228億美元。在2016財(cái)年和2017財(cái)年，分析師預(yù)計(jì)通用電氣將分別收入1258億美元和1246億美元。

圖2：GE的預(yù)計(jì)營(yíng)收和實(shí)際營(yíng)收

另一方面，隨著GE金融的剝離，GE也已經(jīng)遠(yuǎn)離了電器和照明業(yè)務(wù)。在2016年9月，GE照明宣布計(jì)劃退出亞洲和拉丁美洲市場(chǎng)。作為其業(yè)務(wù)組合重組的一部分，GE最近決定遠(yuǎn)離傳統(tǒng)照明技術(shù)，完全專(zhuān)注于LED。

GE未來(lái)的收入目標(biāo)

GE在2016財(cái)年的有機(jī)增長(zhǎng)率預(yù)計(jì)為2%~4%。上半年收入已經(jīng)同比下降1%，GE管理層希望下半年增長(zhǎng)5%，整個(gè)2016財(cái)年增長(zhǎng)2%。

GE能源預(yù)計(jì)在未來(lái)三到四個(gè)月內(nèi)將65%的重型燃?xì)廨啓C(jī)發(fā)貨，而通過(guò)收購(gòu)阿爾斯通的電力資產(chǎn)，GE能源已成為GE工業(yè)中最大的業(yè)務(wù)部門(mén)，占總收入的20%~25%。GE航空公司是GE集團(tuán)的第二大子公司，占總收入的18%-20%，其次是GE醫(yī)療公司，占16%。

此外，GE還一直在積極尋求建立工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)。通過(guò)工業(yè)軟件平臺(tái)Predix，GE的數(shù)字收入預(yù)計(jì)到2020年將增長(zhǎng)25%-30%，達(dá)到150億美元。為了滿(mǎn)足工業(yè)客戶(hù)的需求，GE迄今已在Predix平臺(tái)上投資了10億美元。該公司估計(jì)，到2020年工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)市場(chǎng)的潛力可能達(dá)到2250億美元。

GE航空板塊在2016年第三季度的業(yè)績(jī)將如何？

通用電氣（GE）航空部門(mén)是公司總收入的第二大貢獻(xiàn)者。該板塊在上半年的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率為22.5%，是GE工業(yè)集團(tuán)八個(gè)業(yè)務(wù)板塊中最大的。

從民用航空市場(chǎng)來(lái)看，根據(jù)國(guó)際航空運(yùn)輸協(xié)會(huì)IATA數(shù)據(jù)，2016年全球航空客運(yùn)載客量預(yù)計(jì)將保持在80%，而貨運(yùn)量同比增長(zhǎng)將為2.1%，而2015年這一數(shù)字為3%；2016年乘客量將增至3680萬(wàn)，而2015年同期為3480萬(wàn)；2016年飛機(jī)燃料平均成本預(yù)計(jì)為每桶55美元，而2015年為每桶67美元；2016年航空公司的整體利潤(rùn)為390億美元，而2015年為350億美元。

圖3 GE航空板塊的營(yíng)收和利潤(rùn)一直在增加

軍用方面，通用電氣預(yù)計(jì)美國(guó)國(guó)防預(yù)算在2017年將保持不變，為580億美元。該公司的情報(bào)顯示，國(guó)際國(guó)防開(kāi)支在2016上半年上升了4%，上半年的航空發(fā)動(dòng)機(jī)備件增長(zhǎng)率接近6%，而2015年為9%。公司預(yù)計(jì)2020年在役航空發(fā)動(dòng)機(jī)將從2015年的27,000臺(tái)，增長(zhǎng)15%至31,000臺(tái)。

到目前為止，GE航空公司在2016年的預(yù)計(jì)營(yíng)收如下：

GE航空公司的發(fā)動(dòng)機(jī)積壓訂單總額為1560億美元，其中460億美元屬于三年前的訂單。此外，由于預(yù)計(jì)在2020年交付44,000臺(tái)商用發(fā)動(dòng)機(jī)，售后服務(wù)也將迎來(lái)爆發(fā)式增長(zhǎng)。航空部門(mén)預(yù)計(jì)在2016年交付約110臺(tái)發(fā)動(dòng)機(jī)，到2019年達(dá)到1,900臺(tái)。

通用電氣的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率如何？

分析師預(yù)計(jì)，GE在2016年第三季度的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率將為16%，盡管這意味著微跌，但分析師預(yù)計(jì)該公司的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率將在未來(lái)四個(gè)季度增長(zhǎng)。在2016財(cái)年和2017財(cái)年，他們預(yù)計(jì)經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率分別為15.7%和15.5%。

圖4 GE公司的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率變化

除去阿爾斯通電力和電網(wǎng)業(yè)務(wù)，GE預(yù)計(jì)2016年將略有核心利潤(rùn)擴(kuò)張。公司的航空，運(yùn)輸和醫(yī)療保健業(yè)務(wù)將占其營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的一半以上。由于在航空，電力和醫(yī)療保健業(yè)務(wù)中擁有強(qiáng)大獲取訂單能力，未來(lái)更大的利潤(rùn)率也是很可能。

不過(guò)，石油，天然氣和交通的商業(yè)前景可能會(huì)壓低未來(lái)幾個(gè)季度的利潤(rùn)。通過(guò)阿爾斯通的整合，GE預(yù)計(jì)在2016年將達(dá)到11億美元的協(xié)同效應(yīng)。然而，阿爾斯通的較低利潤(rùn)率可能會(huì)影響GE近期的總體利潤(rùn)率。除了阿爾斯通，GE的2016年第二季度的工業(yè)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率為15.6%。阿爾斯通電力業(yè)務(wù)的利潤(rùn)率在2016年第二季度為4.4%。

根據(jù)GE數(shù)據(jù)，2016年石油和天然氣運(yùn)營(yíng)收入也預(yù)計(jì)下降30%。GE能源板塊部分占工業(yè)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的四分之一。隨著阿爾斯通提供的燃?xì)廨啓C(jī)相關(guān)收入的增加，GE能源的營(yíng)業(yè)收入應(yīng)該在未來(lái)一年內(nèi)創(chuàng)下令人印象深刻的營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)。

GE未來(lái)計(jì)劃提高利潤(rùn)率

GE旨在開(kāi)發(fā)日益增長(zhǎng)的工業(yè)物聯(lián)網(wǎng)。據(jù)彭博社報(bào)道，GE的目標(biāo)是數(shù)字營(yíng)收利潤(rùn)率超過(guò)30%，與軟件行業(yè)保持一致。如果GE數(shù)字板塊實(shí)現(xiàn)了25%的收入增長(zhǎng)目標(biāo)，到2020年?duì)I收達(dá)到150億美元，那么這個(gè)高利潤(rùn)的業(yè)務(wù)可以在2020年之前占總營(yíng)業(yè)收入的18%~20%。

2016年9月6日，GE以14億美元收購(gòu)了兩家增材制造（3D打印）公司Arcam和SLM。這些預(yù)計(jì)將在未來(lái)十年將GE的產(chǎn)品成本降低30 ~50億美元，從而改善未來(lái)幾個(gè)季度的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率。

圖5 GE的3D打印計(jì)劃

通用電氣公司愿意以高額溢價(jià)收購(gòu)Arcam和SLM，是因?yàn)檫@些收購(gòu)符合GE公司在核心工業(yè)部門(mén)（如航空和能源）中加強(qiáng)公司競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的愿景。

GE計(jì)劃將3D打印技術(shù)融入其核心工業(yè)業(yè)務(wù)，該公司已經(jīng)通過(guò)3D打印技術(shù)在航空業(yè)務(wù)上達(dá)到了一些重要的里程碑。

GE成功地使用電子束熔化技術(shù)和激光燒結(jié)為最近推出的商業(yè)航空發(fā)動(dòng)機(jī)LEAP（Leading Edge Aviation Propulsion）制造了一個(gè)卓越的燃料噴嘴。該噴嘴的早期版本使用19個(gè)部件構(gòu)成，而新的噴嘴是單個(gè)部件，最終該新噴嘴能帶來(lái)15%的燃料效率改進(jìn)和更少的發(fā)動(dòng)機(jī)維護(hù)。

廣泛使用3D打印可以幫助GE加快交付LEAP發(fā)動(dòng)機(jī)積壓訂單的步伐。該公司計(jì)劃到2019年將產(chǎn)量提高至每年約1,900發(fā)動(dòng)機(jī)，并計(jì)劃到2020年將40,000個(gè)LEAP燃料噴嘴進(jìn)行3D打印生產(chǎn)。此外，該公司計(jì)劃將3D打印技術(shù)與其工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)Predix結(jié)合起來(lái)。因此，它應(yīng)該能夠通過(guò)來(lái)自3D打印業(yè)務(wù)的軟件和維護(hù)服務(wù)產(chǎn)生定期收入，該公司還計(jì)劃到2020年實(shí)現(xiàn)3D打印收入10億美元。

工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)空間是GE的下一個(gè)大事嗎？

通用電氣是在軟件或物聯(lián)網(wǎng)上賭博，雄心勃勃的聲稱(chēng)將改變整個(gè)行業(yè)規(guī)則，該公司在2011年在加利福尼亞州的圣拉蒙開(kāi)設(shè)了一個(gè)最先進(jìn)的軟件中心。一些華爾街分析師認(rèn)為，工業(yè)界將接受GE的工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)軟件Predix。

圖6 GE的數(shù)字計(jì)劃

GE旨在通過(guò)數(shù)字化工程，安裝基礎(chǔ)設(shè)計(jì)，商業(yè)化，采購(gòu)和服務(wù)功能連接20萬(wàn)臺(tái)機(jī)器。它還旨在發(fā)展其Predix平臺(tái)，為20,000個(gè)開(kāi)發(fā)人員和50個(gè)合作伙伴服務(wù)。

Predix是一個(gè)基于云的工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)。該公司在加利福尼亞的圣拉蒙工廠研發(fā)了這個(gè)平臺(tái)，2016年7月GE在拉斯維加斯舉辦了首次開(kāi)發(fā)者大會(huì)，暗示其未來(lái)的行動(dòng)方向。

Predix軟件允許Predix云與物理資產(chǎn)如航空發(fā)動(dòng)機(jī)通信。Predix連接服務(wù)允許物理機(jī)器通過(guò)衛(wèi)星技術(shù)與Predix云在沒(méi)有直接Internet連接的情況下進(jìn)行通信。

GE將不得不廣泛關(guān)注數(shù)據(jù)收集技術(shù)來(lái)從物理資產(chǎn)中提取數(shù)據(jù)。其次，上述分析模型應(yīng)提供實(shí)時(shí)的解決方案，以提高效率。最后，只有當(dāng)Predix平臺(tái)上有大量機(jī)器時(shí)，Predix的成功才能得到保證，而工業(yè)設(shè)備制造商可能會(huì)，也可能不會(huì)將它的數(shù)據(jù)分開(kāi)。

通用電氣的杠桿比較如何？

通用電氣（GE）日益滲透工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)空間。在這里，我們將瀏覽下該公司的債務(wù)水平。凈負(fù)債與EBITDA（利息，稅收，折舊和攤銷(xiāo)前盈利）倍數(shù)指標(biāo)是對(duì)公司杠桿率的良好評(píng)估。凈負(fù)債通過(guò)扣除有息負(fù)債的現(xiàn)金和等值計(jì)算。高估值倍數(shù)表明公司可能無(wú)法償還債務(wù)，這可能導(dǎo)致信用評(píng)級(jí)下降。

如上圖所示，通用電氣連續(xù)降低了其債務(wù)水平。這導(dǎo)致公司凈負(fù)債與EBITDA的倍數(shù)增加。 GE資產(chǎn)的銷(xiāo)售收入也增加了公司的流動(dòng)性狀況，從而減少了債務(wù)。截至2016年6月30日，GE的凈負(fù)債為646億美元，去年同期為1390億美元。

圖7 GE的負(fù)債率比EBITDA的倍數(shù)指數(shù)

在2016年第3季度，華爾街分析師估計(jì)EBITDA為46億美元。而在2017財(cái)年，分析師估計(jì)EBITDA為221億美元。內(nèi)部保證金擴(kuò)張，加上阿爾斯通的貢獻(xiàn)，預(yù)計(jì)將提高公司的EBITDA。截至2016年6月30日，GE凈負(fù)債與EBITDA的倍數(shù)為5.5。假設(shè)凈債務(wù)水平相同，分析師預(yù)計(jì)明年的倍數(shù)將下降3.1。由于通用電氣已將其稱(chēng)為SIFI（系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)），GE的母公司可能利用GE工業(yè)健康的資產(chǎn)負(fù)債表。據(jù)彭博社報(bào)道，GE打算使用其健康的GE工業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表，進(jìn)一步籌集200億美元的貸款。

分析師對(duì)GE未來(lái)收益的預(yù)計(jì)

2016年第三季度，華爾街分析師認(rèn)為GE公司的每股收益將達(dá)到0.32美元。去年同期，GE公布的每股收益為0.26美元。這意味著預(yù)期的增長(zhǎng)24.2%。在接下來(lái)的四個(gè)季度，他們估計(jì)每股收益為1.48美元，而過(guò)去四個(gè)季度每股收益為1.40美元。

圖8 GE的每股收益預(yù)計(jì)

通用電氣的目標(biāo)是在2016財(cái)年的工業(yè)和垂直板塊的每股收益EPS為1.45美元至1.55美元，有機(jī)增長(zhǎng)率為2%-4%。然而，預(yù)計(jì)2016年石油和天然氣部門(mén)的每股收益下降30%，因?yàn)?Q16的訂單下跌34%。然而，GE預(yù)計(jì)石油和天然氣的下滑將被醫(yī)療保健的收益抵消。在醫(yī)療保健領(lǐng)域，訂單增長(zhǎng)3%，支持第二季度有機(jī)收入增長(zhǎng)6%。

通用電氣還預(yù)計(jì)2016年可再生能源和電力部門(mén)的EPS增長(zhǎng)。由于2016年下半年三分之二的燃?xì)廨啓C(jī)出貨，該公司電力部門(mén)的收益可能會(huì)上升。但是，GE預(yù)計(jì)外匯兌換以影響2016年盈利每股0.02-0.04美元。

在2017年，GE預(yù)計(jì)其七個(gè)業(yè)務(wù)中的五個(gè)業(yè)務(wù)的盈利增長(zhǎng)，這種增長(zhǎng)應(yīng)該貢獻(xiàn)公司收益的85%。阿爾斯通收購(gòu)的協(xié)同效應(yīng)預(yù)計(jì)將由于銷(xiāo)售，一般和行政費(fèi)用減少而上升，從而提高利潤(rùn)率。預(yù)計(jì)阿爾斯通將為2016年每股盈利貢獻(xiàn)0.05美元，并在上半年帶來(lái)4億美元的協(xié)同效應(yīng)。

目前，GE所覆蓋的幾個(gè)市場(chǎng)受到宏觀環(huán)境薄弱的影響。這加上全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)步伐緩慢，可能會(huì)影響第三季度的盈利。然而，公司的第二季度業(yè)績(jī)符合其預(yù)期。

分析師對(duì)GE未來(lái)的分歧

華爾街分析師似乎在通用電氣上有分歧，在彭博調(diào)查的23位分析師中，有12位分析師（52.2%）提出“買(mǎi)入”建議，10位分析師（43.5%）提出“持有”建議，一位分析師提出“賣(mài)出”建議。

圖10 分析師對(duì)GE及其同行的推崇程度

分析師通用電氣公司12個(gè)月目標(biāo)價(jià)為每股33.80美元。根據(jù)10月5日最后收盤(pán)價(jià)29.50美元，這將轉(zhuǎn)換為GE股票的14.6%的回報(bào)潛力。在樂(lè)觀分析師中，威廉-布萊爾公司的尼古拉斯-海曼在2016年9月26日對(duì)該公司的目標(biāo)價(jià)格為38美元，取得了“跑贏大市”的評(píng)級(jí)。在不太樂(lè)觀的分析師中，如摩根大通公司的Steve Tusa則將其目標(biāo)價(jià)定為28美元，分析師對(duì)GE同業(yè)公司的12個(gè)月目標(biāo)價(jià)格如下：霍尼韋爾的目標(biāo)價(jià)為128.10美元，回報(bào)潛力為11.2%，聯(lián)合技術(shù)（UTX）的目標(biāo)價(jià)為113.80美元，回報(bào)潛力為11.3%。

在GE第二季度盈利公布之前，該公司沒(méi)有收到任何“賣(mài)出”的建議。然而，這次，一位分析師給出了“賣(mài)出”建議。相比之前計(jì)劃，通用電氣幾乎提前處置了其金融資產(chǎn)。盡管油氣業(yè)務(wù)波動(dòng)，但該公司應(yīng)該能夠?qū)崿F(xiàn)其第二季度的盈利指導(dǎo)。雖然中國(guó)和印度等新興市場(chǎng)在交通和醫(yī)療保健領(lǐng)域?yàn)楣咎峁┝藱C(jī)會(huì)，但對(duì)訂單執(zhí)行速度的關(guān)注依然存在。

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