如果A股的交易制度是T+365，我相信很多人馬上就學會了價值投資，因為短期預期沒有作用了，只能看長期眼光看企業(yè)的未來。之所以交易規(guī)則把買賣交易時間縮短到一天，甚至是當天回轉(zhuǎn)交易，是為了方便了大家的不定期資金周轉(zhuǎn)和對企業(yè)發(fā)展進行不間斷投票，這種活躍市場行為當然也給投機者以可乘之機。于是，大家在重視資金流轉(zhuǎn)的同時，忘記了買股票就是買企業(yè)的初衷，變成了買股票就是斗人性。

股票市場如果讓賭徒進來，肯定會成為爾虞我詐的賭場。全世界市場幾乎都是一樣的，如何投資其實不取決于市場本身，只取決于來做投資的人。市場大眾的想法做法和價值投資者有什么關系呢？關系只是我們可以利用大眾的情緒變化進行更好的價值決策！如果小股東也像企業(yè)的大股東一樣，把自己的未來綁定在企業(yè)的未來之上，就會更加理性的研究投資之道。但“長線持股”者竟被市場大眾嘲笑為“股東”，可見大眾心理毫無投資之念想，其實投資正路就是要做一個好企業(yè)驕傲的股東。

買股票交給未來，不是現(xiàn)在也不是過去。因此我們必須對企業(yè)的估值進行未來的預期展望，未來的展望既是對未來的成長趨勢的判斷，又是對企業(yè)經(jīng)營安全性的考量。如果對未來不負責任的話，即便是當前有多么的低估，如果前途是一塌糊涂，或是靜水微瀾，也不足以保障我們通過價值投資醞釀財富。因此巴菲特遇見芒哥的升華，即是對時間成本的負責，也是對自己復利收益負責，所以其根本的出發(fā)點就是對好行業(yè)中的企業(yè)護城河的研究，做無與倫比的頂級企業(yè)股東理應有著無與倫比的自豪感。

茅臺有8年時間沒有創(chuàng)過新高，很多歷史上的白馬成長股都有過暗淡時光，你但反復折騰這些頂級優(yōu)質(zhì)股票，肯定收獲也還會不?。荒闳粼诎档瓡r候拋棄他們，以為自己無比聰明，換股操作有可能收益還不如一味堅持最優(yōu)質(zhì)企業(yè)。

價值投資者建立優(yōu)質(zhì)組合，進行持股守息的意義就是以組合形式來應對優(yōu)質(zhì)企業(yè)的不可預測的暗淡低迷時期。遇到好企業(yè)合理價格，我們可以利用剩余現(xiàn)金或者分紅不斷的埋伏，購買更多股數(shù)以增厚我們的長期復利收益。但終歸有一條：千萬不能離開好行業(yè)，千萬不能離開好行業(yè)的優(yōu)質(zhì)龍頭一線企業(yè)。如果離開了好行業(yè)，離開了一線企業(yè)，就無異于浪費投資生命。而持股守息中的股息只是為了考察企業(yè)的經(jīng)營效果和累計更多現(xiàn)金，我們持股的核心是等待優(yōu)質(zhì)企業(yè)的不斷成長，等待完成持續(xù)的復利收益。

估值也不僅僅是你看到的簡單pe或是pb的數(shù)值，一定要記得:由低估回到合理估值，并不只有價格回升一條路，完全可以因為企業(yè)缺乏成長而緩慢衰落，使得價格不變或下跌，估值也可以由低估回到合理。另外，未來注冊制鋪開，投資標的不斷增多，低估回到合理不是必然進行的過程，況且時間成本難以預測。時間拉長只有企業(yè)持續(xù)成長才能作為估值的保障，只有成長的企業(yè)才有可能靠時間累積財富。所以，估值一定要經(jīng)得起未來檢驗，一定要負擔得起幫我們完成長期滿意復利收益的重任，這個維護未來的重任我們就交給企業(yè)“護城河”。

所有能夠阻止外來者進入，達到本企業(yè)一樣的運營水平的因素都叫作護城河，也就是企業(yè)擁有的競爭優(yōu)勢。當然這里有簡單的護城河，也有復雜的護城河；有技術(shù)，渠道，規(guī)模，地理區(qū)域，政策等等方面的護城河，但不見得所有護城河都能給企業(yè)帶來更多的效益。想要護城河能協(xié)同企業(yè)利潤同步，我們得看其行業(yè)屬性，護城河堅實程度，護城河到底保護了企業(yè)什么方面競爭優(yōu)勢。

我的《靜水流深 深度價值投資札記》一書里，談到三個深度：基本面、價格、思想。其中的基本面深度是第一位，對基本面的過往、當前，尤其是未來的研判，是保持估值具有時效性的首要因素?；久嬉蛩夭荒苤皇钦f明過去如何，必須明白未來會走向哪里？成長空間等級如何？

    如果隨著時間企業(yè)的基本面不斷的衰落，那樣的當初做出的估值是沒有可靠性的。這種基本面的深度就是巴菲特所講“遇到芒格從猿轉(zhuǎn)變到人的重要一步”，就是對企業(yè)護城河的研究。解決護城河的問題，起什么作用呢？企業(yè)有了堅實的壁壘，后來者不會干擾企業(yè)的發(fā)展和成長，企業(yè)享有一定的定價權(quán)和行業(yè)突出的地位，核心的問題就是企業(yè)長期的成長趨勢不受破壞。

買入股票，長線持股，交給未來的資產(chǎn)，你如何選擇？難道僅僅看看估值低就能確定相守一生嗎？嚴格來說，任何物品、企業(yè)都有估值，也都有可能估值很低的時候，但是我們只看數(shù)據(jù)嗎？不去對企業(yè)競爭優(yōu)勢以及未來成長空間做一下簡單分析嗎？這些問題，都值得大家好好思索，我們要把我們自己分裂成一個巴菲特、一個芒格，因為你真正能遇到你的芒格的機會渺茫，但我們依舊要頑強地進化！

（本文內(nèi)容僅代表作者個人觀點，本文只提供參考并不構(gòu)成任何投資及應用建議。）