馮柳早年曾任職于娃哈哈集團從事快消品銷售工作（這或許就是馮柳擅長投資大消費股的主要原因所在）。從2003年起，馮柳專注于二級市場投資，對市場及投資方法有較多獨到見解和創(chuàng)造性認識。

據(jù)坊間傳言，馮柳在加入高毅資產(chǎn)時的前十年里累積收益超過900倍，這個業(yè)績比我們經(jīng)常提到的十年總回報163倍的羅斌先生還要多出將近五倍，雖然真實性無法考證，但馮柳絕對是頂尖股票投資高手這一點是無可置疑的。因為我們事務(wù)所的會員客戶，證券投資顧問D先生，早在2005年左右就在閩發(fā)論壇知道馮柳的存在，當(dāng)然那時候并不知道馮柳的真名，D先生坦言，他敢重倉拿茅臺十年也是受馮柳影響。不過D先生目前貴州茅臺的持倉權(quán)重并不重，馮柳管理的基金目前應(yīng)該還是持有不少貴州茅臺的。

2014年，著名投資人邱國鷺“公奔私”，離開南方基金創(chuàng)辦私募基金公司——高毅資產(chǎn)。為了打造頂級私募平臺，邱國鷺廣撒英雄帖，在其邀請下，馮柳決定加盟高毅資產(chǎn)，正式成為一名基金經(jīng)理。從2015年年底開始獨立管理基金來，截止目前其管理的旗艦基金“高毅鄰山一號遠望”累計收益超過300%，五年里復(fù)利平均年化收益率為36%左右，這個收益比起他做散戶時的業(yè)績自然是相距勝遠，但在證券投資基金行業(yè)里看，這個業(yè)績絕對是非常優(yōu)秀的，排名至少在前3%，畢竟管理基金還是有諸多限制的，往往控制風(fēng)險是首位，不能像拿自己錢做時那樣自在，此外規(guī)模往往是業(yè)績的天敵，掌控的資金太多，也就意味著無法重倉參與一些小盤股的投資。目前馮柳管理的資金超百億。D先生早在2016年就有認購馮柳管理的基金產(chǎn)品，我們的會員客戶里，資產(chǎn)量較大的，我們一般建議配置一部分馮柳管理的基金或者投資于他管理的基金的FOF基金。

今天給大家分享一下幾年前上證報記者采訪馮柳時的一些內(nèi)容，基本上涵蓋了馮柳的核心投資理念，需要強調(diào)的是，上證報的這個記者問的問題挺有水平，看來也是做了充分準備工作的，希望今天得分享對各位有用，反正對我們股票研究團隊非常有用，我們都有打印出來準備反復(fù)研讀的。此外，文中所有括號內(nèi)的話都是我自己（魏天鵬）的點評。

上證報記者：不管是以前個人做投資，還是如今在機構(gòu)做投資，你的投資業(yè)績都非常搶眼，但超額收益不一定是靠市場主流品種取得的，你是如何做到的？

馮柳：我把投資風(fēng)格分為三種類型。

一是買大家都知道它好的公司，投身大勢之中，核心是把握宏觀、把握牛熊、參與到牛市之中，這種能力最難得、要求也最全面，需要多因素多變量判斷，回報也最高最快，但難點在于穩(wěn)定，畢竟因子和變量都太多了，需要大師級的能力才能駕馭。

二是買別人不知道它好但你知道、或者是別人都知道它好但你知道其實更好的公司，這需要對個股有深入的研究，通常是專業(yè)人士、資深的基金經(jīng)理等，這種能力需要積累和機緣，回報高且效率也不低，但難點在于積累與機緣都是高門檻，且不容易重復(fù)，畢竟你懂這個公司不代表也能懂另一個公司。

三是買大家都不知道它好的公司，你不知道我也不知道，但因為大家都不知道它好，所以它就沒有相應(yīng)的定價，如果還是不好，那也虧不了多少錢，而萬一好了卻可以掙到不少。這種方式從整體上看回報不高且效率最低，好處就是沒有門檻，只要把心氣放平就可以了，完全是一個碰運氣的體系。如果這是一個經(jīng)常會發(fā)生變化和有意外發(fā)生的增量世界，那這種方式會比較容易有意外之財，如果是一個固化的存量環(huán)境，就會很沉悶且沒有驚喜，而如果是一個減量的環(huán)境呢，那就會有點危險。（馮柳對存量、增量、減量市場的理解真的太犀利了）

我過去主要是第三種模式，找到幾個增量的好行業(yè)成體系的去碰運氣，未來可能會增加前兩種模式的探尋。

上證報記者：對于價值股和成長股，你是否有偏好？

馮柳：如果成長和價值可以預(yù)定的話，那肯定是成長股好，因為成長才是最大的價值，但難點是它們有時會轉(zhuǎn)換，如果你錯判成長并以成長股的價格買入了價值股，那應(yīng)該就是股市里所能碰到的最大風(fēng)險了。

所以，成長股投資是需要銳度保護的，你得識別出成長的銳度，同時還需要對其不斷跟蹤與驗證。前者我偶爾能做到，但后者需要付出一點精力，所以在有更省心機會的時候我可能會優(yōu)先其它類型。而投資價值股的好處是你可以期待它變?yōu)槌砷L股的可能性。不過如果僅是出于價值低估去關(guān)注，這是我不贊成的，我不愿意占市場便宜，你可以要求估值保護，但不能寄望于估值回歸，因為這很可能永遠不會發(fā)生。

上證報記者：如何做到買錯了也不馮柳：這不矛盾，因為風(fēng)險無處不在，你不想承擔(dān)也不代表就沒有承擔(dān)，無非是從看不見的風(fēng)險轉(zhuǎn)移到看得見的風(fēng)險上去，對我來說，看見反而會更心安些。另外，正因為我知道自己是個很情緒化的人，所以我才不信任自己，轉(zhuǎn)交由機制去行動，也是因為經(jīng)歷了太多次情緒搖擺，我才知道什么情況下會失控、什么情況下不會，那就事先找到能讓我情緒波動后還能恢復(fù)平靜的力量后再去介入，這可以是基本面的強勁也可以是賠率上的補償，就像很多影視劇里描繪的某些人含著淚告別家人去做一些很艱難痛苦的事一樣，含著淚的痛苦那自然表明情緒上不想去，但機制或者信仰迫使你去，所以情緒和行動是兩碼事，這就是機制以及信念和價值觀的作用。 供賞馮柳投資思想筆記，find me **PDF