外界對五谷道場的關(guān)注，大多集中在克明面業(yè)（002661.SZ）能否盤活五谷道場。

從去年6月收購前后到現(xiàn)在，這樣的疑問就一直存在，外界更是把五谷道場看作一個燙手的“山芋”。

要盤活一個債務(wù)高企、運營失衡，甚至是行至末路的方便面品牌，本身需要豐厚的資金支撐和高超的經(jīng)營策略。

雖然都是做面，但掛面與方便面在超市貨架上從來就是死敵，只是五谷道場在方便食品領(lǐng)域較高的知名度，才是克明面業(yè)主打的算盤。

顯然，這并不容易。2009年，五谷道場被賣給中糧，中糧的央企資源都沒有讓五谷道場重續(xù)輝煌，而是繼續(xù)滑坡，2015年和2016年前11個月，五谷道場分別凈虧1.93億元和315.83萬元。

克明面業(yè)當(dāng)上接盤俠后，算上為五谷道場還債等，耗資早已超過1億元，差不多花去了公司一年的凈利潤。

盡管以處置五谷道場的不良資產(chǎn)等方式縮小虧損，但情況仍不容樂觀。當(dāng)年，克明面業(yè)治理下的五谷道場營收4388.24萬元，凈虧達(dá)1053.40萬元，這是導(dǎo)致克明面業(yè)2017年業(yè)績下滑的一個重要原因。

克明面業(yè)對外稱，公司只是想借助五谷道場的平臺，將公司涉足的方便食品推廣出去。

收購五谷道場時間過了大半年，克明面業(yè)和五谷道場的協(xié)同效應(yīng)并不是很明顯。據(jù)媒體報道，五谷道場還是依賴于原有團隊，在變幻多端的方便食品市場中還沒有形成合力。

五谷道場能否對克明面業(yè)產(chǎn)生積極影響，需要長周期的等待，說不定今年還會拖累公司業(yè)績。

克明面業(yè)用30年時間將掛面產(chǎn)品做到全國商超占有率絕對第一（截至2017年11月份超市綜合權(quán)數(shù)市場占有率為19.16%，來源為克明面業(yè)2017年報），且每年營收規(guī)模逐步遞增，不過，它的賺錢能力沒那么強。

拿2017年來說，營收規(guī)模達(dá)到22.69億元，同比上年增加4.89%，當(dāng)年GDP增速是6.9%；當(dāng)年凈利潤達(dá)到1.13億元，同比減少17.79%，營收增速怎么也沒跑過GDP增速，而且凈利潤下滑嚴(yán)重。

請注意，這還是在2016年底將產(chǎn)品提價5%至8%的情況下。

不僅如此，克明面業(yè)最近幾年的業(yè)績，怎么說都有些坐過山車的感覺。

斑馬消費梳理發(fā)現(xiàn)，克明面業(yè)2015年凈利潤剛過億，2016年飆升到1.37億元，2017年就跌了2400萬元到1.13億元的水平。

更重要的是，這3年時間里，克明面業(yè)的凈資產(chǎn)收益率已經(jīng)下跌得比較過分了，從2015年的13.83%跌至2017年的5.45%了。

斑馬消費分析，2017年之所以出現(xiàn)上述窘狀，主要是資產(chǎn)減值損失、投資收益減少和財務(wù)費用增加的影響。

更多的情況來源于日前天健會計師事務(wù)所對克明面業(yè)的2017年財務(wù)報表進(jìn)行的審計。

斑馬消費查閱發(fā)現(xiàn)，比如財務(wù)費用一項，當(dāng)年就增加1000多萬元。

可是，在2017年期末，克明面業(yè)銀行存款還有2.85億元，為什么在有存款、有閑錢買理財?shù)那闆r下還向銀行借款5個多億？這不是明擺著增加財務(wù)費用、讓賬上資金流動不起來嗎？

斑馬消費發(fā)現(xiàn)，當(dāng)年，克明面業(yè)購買了6.92億元的銀行理財產(chǎn)品，獲得收益2674.81萬元。

此外，像克明面業(yè)這樣的制造企業(yè)經(jīng)營本身需要大量現(xiàn)金流，然而，當(dāng)年克明面業(yè)投資支付的現(xiàn)金比銷售商品收到的現(xiàn)金還要多，經(jīng)營活動現(xiàn)金流入不敷出，投資活動現(xiàn)金流凈額也是負(fù)數(shù)，如果不是短期借款江湖救急，可以想象得到這家企業(yè)活的是多么憋屈。