清潔能源板塊最近表現(xiàn)火爆，一方面是行業(yè)基本面的好轉(zhuǎn)、景氣度開始回升；另一方面是'十四五'規(guī)劃的預(yù)期驅(qū)動。前些日子有報道光伏太陽能產(chǎn)業(yè)或?qū)戇M'十四五'，本身的業(yè)績增長加上政策驅(qū)動，清潔能源成為矚目的焦點。

今天，我們來看一家風(fēng)電領(lǐng)域的國際龍頭企業(yè)：明陽智能（601615）。

明陽智能（601615）：

明陽智慧能源集團股份公司成立于2006年6月，前身是廣東明陽風(fēng)電產(chǎn)業(yè)集團有限公司。是全球頂級風(fēng)機制造商和清潔能源整體解決方案提供商，主要從事新能源高端裝備制造、新能源電站投資運營及智能管理業(yè)務(wù)，產(chǎn)品涵蓋了從1.5MW 至6.0MW系列風(fēng)電機組。公司是中國第一家在美國上市的風(fēng)電制造企業(yè)。

2016年，被 Totaro & Associates 評為全球海上風(fēng)電創(chuàng)新第一名。2019年，明陽智能位居全球新能源企業(yè)500強第41位。

2006-2016年，完成我國第一臺自主產(chǎn)權(quán)的抗臺風(fēng)型風(fēng)機產(chǎn)品下線（1.5MW），并成功吊裝SCD6.5MW 超緊湊海上風(fēng)機。公司在此期間將1.5MW機組的設(shè)計、制造、運行、測試發(fā)展至國際領(lǐng)先水平，并相繼建立歐洲研發(fā)中心和北美研發(fā)中心。

2017年至今，成功研制全球風(fēng)輪直徑最大抗臺風(fēng)型風(fēng)電機組——明陽智能MySE5.5/7.0MW、全球單機容量最大半直驅(qū)抗臺風(fēng)型 8-10MW 海上風(fēng)機，公司海風(fēng)機組技術(shù)已達到全球頂級水平。

公司目前業(yè)務(wù)涵蓋風(fēng)能、太陽能等行業(yè)：風(fēng)能產(chǎn)業(yè)是全行業(yè)唯一具備葉片、齒輪箱、發(fā)電機三大電控系統(tǒng)開發(fā)設(shè)計及自主配套能力的企業(yè)，行業(yè)龍頭位置穩(wěn)固。目前產(chǎn)品主要為雙饋式1.5MW、2.0MW、3.0MW 系列陸上型風(fēng)機，及代表全球最先進的中速永磁混合驅(qū)動技術(shù)路線MySE系列3.0MW、5.5MW、7.0MW 系列海上型風(fēng)機，可適應(yīng)于臺風(fēng)、高溫、低溫、高海拔、低風(fēng)速、沙塵、凝凍、海上等不同氣候環(huán)境地區(qū)。2013年，公司被認定為國家級企業(yè)技術(shù)中心。

市場地位穩(wěn)定 市場份額穩(wěn)步提升：

根據(jù)CWEA數(shù)據(jù)，2018年，明陽智能實現(xiàn)新增裝機量26.24GW，位列國內(nèi)第三。公司市場地位穩(wěn)固，自2013年起至2019年，每年新增裝機量始終保持在國內(nèi)前三名。在此基礎(chǔ)上，根據(jù)IRENA數(shù)據(jù)，公司2018年全球市占率達到5.2%，躋身全球風(fēng)機整機商市場份額第七位。

根據(jù)風(fēng)電行業(yè)專業(yè)雜志W(wǎng)ind Power Monthly最新公布的2019年最佳風(fēng)電機組評選結(jié)果， 明陽共有四款機型入選，與金風(fēng)（002202）并列成為國內(nèi)入選機型最多的整機商。同時明陽智能和金風(fēng)也是國內(nèi)僅有的兩家能夠在陸上3.4MW以上、3.4MW以下，以及海上風(fēng)電機組三個組別中全部上榜的整機商。這也印證了明陽智能技術(shù)實力處于行業(yè)領(lǐng)先水平。

2018年，三峽集團在福建福清興化灣建設(shè)首個5MW級以上海上風(fēng)電樣機試驗風(fēng)場，引入明陽等8家國內(nèi)外廠商的14臺5MW及以上大型海上風(fēng)電機組同場競技，通過科學(xué)、客觀、公正的綜合評判，經(jīng)過一年多實際運行數(shù)據(jù)顯示：明陽智能風(fēng)機年化等效滿發(fā)小時數(shù)達4378小時，發(fā)電量超過2400萬 kWh，可利用率99%，各方面性能領(lǐng)先全場。

客戶情況：

公司開發(fā)并鞏固了以國家電投、大唐集團、華潤電力、粵電集團、華電集團、中國電建、華能集團、三峽集團等'五大'、'六小'大型國有發(fā)電集團為主的穩(wěn)定客戶群，全面覆蓋了風(fēng)電行業(yè)主要投資商。

2015至2018年1-6月，前五大客戶收入總額占當(dāng)期營業(yè)收入的比例分別為56.78%、53.53 %、41.35%和57.34%，此外，第一大集團客戶銷售收入占比分別為 16.53%、19.30%、9.01%、17.82%。

中標(biāo)情況：

2019 上半年公司新增風(fēng)機中標(biāo)容量5.95GW，同比增長174.19%，大風(fēng)機訂單（單機功率 3.0MW及以上）容量占比已逾 95%，實現(xiàn)大風(fēng)機訂單的市場引領(lǐng)。

2019上半年的中標(biāo)統(tǒng)計中，海上風(fēng)電機組訂單為 2.16GW，容量占比36%，且海上新增機組訂單均為單機功率5.5MW及以上機型；陸上大風(fēng)機（2.5MW 及2.5MW以上）訂單3.50GW，占整體訂單59%。充裕的訂單確保公司未來的業(yè)績釋放。

財務(wù)業(yè)績：

2017年營收同比下滑18.74%的情況下，當(dāng)年實現(xiàn)歸母凈利潤3.15億元，同比增長13.02%。2018年公司全面復(fù)蘇，全年實現(xiàn)營業(yè)收入69.02億元，同比增長30.28%；實現(xiàn)歸母凈利潤4.26億元，同比增長19.66%。2019年，隨著行業(yè)迎來搶裝行情，公司營收進一步增長，僅前三季度便實現(xiàn)歸母凈利潤5.14億元，同比增長高達98.46%。

2016-2018年，公司銷售毛利率分別為 25.87%、26.58%和 25.08%，總體較為穩(wěn)定，變化趨勢優(yōu)于大多數(shù)同行業(yè)公司，并且毛利率水平與同行業(yè)的差距逐步縮小。

公司資產(chǎn)負債率較高，但償債能力逐年提高。由于行業(yè)特殊性，公司投資大型風(fēng)電項目會積累較多長期借款導(dǎo)致負債較高。但從流動比率和速動比率來看，短期償債能力逐年穩(wěn)步提升。

行業(yè)趨勢：

全球快速發(fā)展 中國裝機第一

2001-2009年：全球風(fēng)電高速增長期。2010-2013年：全球風(fēng)電調(diào)整期。2014年至今：全球風(fēng)電重回發(fā)展期。2018年，全球新增裝機51.3GW，其中陸上風(fēng)電新增裝機46.8 GW, 海上風(fēng)電新增裝機4.5 GW。截至2018年全球風(fēng)電累計裝機591GW，其中海上風(fēng)電累計裝機23GW，在全球風(fēng)電裝機占比4%。

中國：2008-2018年陸上風(fēng)電新增裝機連續(xù)十年全球第一。2018年陸上風(fēng)電新增裝機21.2GW，全球占比45%，繼續(xù)保持 2008 年以來全球第一大陸上風(fēng)電增量市場。截至2018年，中國陸上風(fēng)電累計裝機206GW，陸上和海上累計裝機210.6GW，成為世界首個陸上風(fēng)電總裝機超過200GW的國家，提前兩年完成了風(fēng)電'十三五'規(guī)劃目標(biāo)（2020年風(fēng)電并網(wǎng) 210GW）。

2013-2018年，我國海上風(fēng)電累計裝機CAGR達117%，為全球增速最快、潛力最大的海上風(fēng)電市場。

美國：世界第二大陸上風(fēng)電市場。2018年陸上風(fēng)電新增裝機7.6 GW，累計裝機96 GW，是世界第二大陸上風(fēng)電市場。

據(jù)GWEC預(yù)測，2019-2023年全球新增風(fēng)電裝機總計近317GW，CAGR為2.7%；其中亞太、歐洲、北美洲及拉美、非洲新增裝機分別為145GW、63GW、63GW、7GW。

2019-2023年中國始終是全球風(fēng)電第一大市場。GWEC數(shù)據(jù)顯示，2018年全球風(fēng)電新增裝機中國占比41%，至2023年，中國在全球新增風(fēng)電裝機占比將達36%，始終是全球第一大風(fēng)電市場。

英國：2018年海上風(fēng)電新增裝機1.3GW，全球占比29%（全球第二）；海上風(fēng)電累計裝機7.8GW，全球占比34%（全球第一）。

德國：2018年海上風(fēng)電新增裝機1.0GW，全球占比22%（全球第三），海上風(fēng)電累計裝機6.44GW， 全球占比28%（全球第二）。

國家和各省'十三五'期間積極布局海上風(fēng)電：

2016年11月，國家能源局發(fā)布《風(fēng)電發(fā)展'十三五'規(guī)劃》，提出到2020年底，國內(nèi)風(fēng)電累計并網(wǎng)容量達到210GW以上，其中全國海上風(fēng)電開工建設(shè)規(guī)模達到10GW，力爭累計并網(wǎng)容量達到5GW以上。根據(jù)國家能源局截止至2019年10月，我國海上風(fēng)電累計并網(wǎng)5.1GW，已完成'十三五'規(guī)劃目標(biāo)的77%。

至2020年底，已出臺省內(nèi)規(guī)劃方案的省份有江蘇、浙江、福建、廣東、海南、山東、上海、河北、遼寧9個省份，各省規(guī)劃海上風(fēng)電裝機規(guī)模累計達27GW 以上。

截至2019年9月底，中國海上風(fēng)電已開工8.5GW，已核準(zhǔn)40.2GW，預(yù)計2019年可超額完成海上風(fēng)電'十三五'規(guī)劃目標(biāo)，其中廣東項目總量占國內(nèi)總?cè)萘?2%。

整體來看，宏觀面政策支持，相對寬松的大背景以及基建投資推動經(jīng)濟平穩(wěn)運行的需求強烈。行業(yè)面，清潔能源景氣度高漲，經(jīng)歷了低谷期后重新步入發(fā)展期。政策方面，已經(jīng)出臺的多項政策和目標(biāo)穩(wěn)步推進，新的'十四五'規(guī)劃漲跌期待。公司層面，明陽智能是國內(nèi)風(fēng)機領(lǐng)域龍頭，國際上也排的上號，技術(shù)創(chuàng)新優(yōu)勢明顯，中長期有望深度受益。