馮柳弱者體系的完整解讀

墨子語 2020-10-10

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馮柳可謂是中國投資界的傳奇人物，他是一個(gè)草根成長的傳奇，在做散戶時(shí)，取得了9年370倍的神奇業(yè)績，后來被高毅資產(chǎn)董事長邱國鷺相中，成為高毅資產(chǎn)總經(jīng)理。掌管百億基金。

馮柳除了驚人的業(yè)績外，他的投資體系也非常有學(xué)習(xí)價(jià)值。二馬認(rèn)為馮柳的弱者體系是針對散戶投資理念方面開山立派的理論體系。但是我們大多數(shù)人對于馮柳其實(shí)有誤解，普通人主要是看重馮柳9年370倍的業(yè)績，嘴里說著弱者體系，其實(shí)滿腦子想著如何快速致富。

大家對于馮柳的誤解有一個(gè)很重要的原因是馮柳針對散戶提出了弱者體系，但是由于馮柳自己是天才、鬼才，他不是弱者。馮柳自己奉行的是逆向投資。所以大家在學(xué)習(xí)馮柳時(shí)，一定要把馮柳的操作和馮柳的弱者體系進(jìn)行切割。

這其實(shí)和巴菲特投資思路是一致的，巴菲特提出了很多投資理念，但是巴菲特對于普通人的建議是，不要折騰了，去投資指數(shù)基金就好了。普通人忽略了巴菲特對于自己的建議，而想成為另一個(gè)巴菲特。

無論巴菲特還是馮柳，都是天才，他們自身的投資體系需要非同尋常的能力才能做到，這樣就是為什么那么多人學(xué)習(xí)巴菲特、學(xué)習(xí)馮柳，但是很少有人取得他們的業(yè)績。

好，下面我們言歸正傳，完整解讀馮柳的弱者體系。

（一）、弱者體系定義

弱者體系就是假定自己在信息獲取、理解深度、時(shí)間精力、情緒控制、人脈資源等方面都處于這個(gè)市場的最差水平，只能依靠的只有時(shí)間、賠率與常識。

我們是普通人，我們的投資是缺乏一個(gè)團(tuán)隊(duì)去支撐，沒有一個(gè)投研團(tuán)隊(duì)，沒有來自Wind的數(shù)據(jù)，做不到經(jīng)常性的去調(diào)研，也不能隔三差五和一些行業(yè)內(nèi)的領(lǐng)袖人物把酒言歡。這就是我們，這就是99%的普通人。弱者體系就是普通人在股市角色的畫像。

馮柳的弱者體系首先是針對普通人做了一個(gè)畫像，告訴我們?nèi)绾稳ネ顿Y。

（二）、弱者如何選擇股票

事實(shí)上，如果徹底的認(rèn)可自己是弱者，最佳的投資手段就是買指數(shù)基金。

下面是芒格的資產(chǎn)管理人，喜馬拉雅資本創(chuàng)始人李錄統(tǒng)計(jì)的1992年到2015年中美幾大指數(shù)的復(fù)合收益數(shù)據(jù)。這個(gè)數(shù)據(jù)還是非?？捎^的。

這個(gè)收益已經(jīng)秒殺95%以上的投資者了。作為一個(gè)弱者，取得這樣的成績，其實(shí)已經(jīng)非常難能可貴了。

但是人性往往是自負(fù)與貪婪的，總想取得更好的收益，總覺得自己比別人強(qiáng)。不愿意接受完全接受指數(shù)基金。所以還是試圖通過個(gè)股投資，取得更高的收益。

那么下面我們繼續(xù)說一下具備弱者思維的強(qiáng)者應(yīng)該如何選擇個(gè)股。

不要試圖挖掘別人沒發(fā)現(xiàn)的金子，那不是弱者干的事。

不要找逆境反轉(zhuǎn)的股票，那不是弱者干的事。

一定要選最白的白馬股，選這種股的好處是公眾關(guān)注度高，如果有問題，也早就被挖掘出來了。當(dāng)然選擇最白的白馬股也有缺陷，那就是對于公認(rèn)的大眾情人，估值并不便宜，無法取得非常高的收益。

（三）、弱者持有股票的時(shí)間

馮柳原文：

中線需要對基本面有充分掌握，對價(jià)格估值系統(tǒng)有良好的認(rèn)識，它的標(biāo)的物應(yīng)該是那些經(jīng)營相對穩(wěn)定、沒有有大起大落的企業(yè)，當(dāng)市場低估時(shí)買進(jìn)，高估時(shí)賣出，講究的是低買高賣，預(yù)期利潤目標(biāo)在 20%以上方可入場，同時(shí)設(shè) 8%的止損位。它要求你是價(jià)格的發(fā)現(xiàn)者，勇于做大多數(shù)人所不敢做的事，要求你理解市場但不完全跟從市場。

很多人認(rèn)為長線是最容易做的，只要買進(jìn)不動就可以了，其實(shí)這完全是誤解。在所有的操作策略中，長線的要求最高。他需要對企業(yè)有著極為深刻的認(rèn)識，對自己有著更為堅(jiān)強(qiáng)的控制，他了解積累和成長的非凡威力，清楚把握企業(yè)未來數(shù)年的發(fā)展趨勢，以投資的心態(tài)分享企業(yè)的成長。他的標(biāo)的物是千里挑一，他對利潤的要求是數(shù)以 10 倍計(jì)，在這樣的機(jī)會面前它不會懼怕任何虧損，不會設(shè)置除基本面外的任何止損指標(biāo)，因?yàn)樵谑端俟善钡拿媲?，哪?50%以上的虧損都是微不足道的，對它來說，買進(jìn)不賣是最好的策略，自信、尊重客觀價(jià)值、不理會乃至勇于對抗市場是必備的投資品質(zhì)，日常 20%30%的波動在這樣的前景面前是不應(yīng)去考慮的，不要放棄在大牛股上的部位，不在大牛股上做空是永遠(yuǎn)需牢記的訓(xùn)條。只有這樣，股票才能夠真正成為改變一生的東西。

二馬點(diǎn)評：

馮柳認(rèn)為普通人并不適合長線投資，因?yàn)殚L線投資要求的對于企業(yè)的認(rèn)知，普通人并不具備。中線投資更適合弱者。

（四）、弱者如何看待市場

馮柳對待市場的觀點(diǎn)是我們要尊重市場。

而價(jià)值投資鼻祖格雷厄姆提出了市場先生的理論。

“設(shè)想你在與一個(gè)叫市場先生的人進(jìn)行股票交易，每天市場先生一定會提出一個(gè)他樂意購買你的股票或?qū)⑺墓善辟u給你的價(jià)格，市場先生的情緒很不穩(wěn)定，因此，在有些日子市場先生很快活，只看到眼前美好的日子，這時(shí)市場先生就會報(bào)出很高的價(jià)格，其他日子，市場先生卻相當(dāng)懊喪只看到眼前的困難，報(bào)出的價(jià)格很低。另外市場先生還有一個(gè)可愛的特點(diǎn)，他不介意被人冷落，如果市場先生所說的話被人忽略了，他明天還會回來同時(shí)提出他的新報(bào)價(jià)。市場先生對我們有用的是他口袋中的報(bào)價(jià)，而不是他的智慧，如果市場先生看起來不太正常你就可以忽視他或者利用他這個(gè)弱點(diǎn)。但是如果你完全被他控制后果將不堪設(shè)想?！?/section>

那么如何看待馮柳和格雷厄姆的市場觀的不同?？吹礁窭锥蚰返氖袌鲇^時(shí)，我們會覺得很舒服，一個(gè)傻子在和我們做對手盤。但是當(dāng)我們真正的身處市場之中時(shí)，千百萬個(gè)我們組成了市場。當(dāng)一些極端市場發(fā)生時(shí)，我們很難覺得自己比別人高明多少。以現(xiàn)在的銀行股為例，如果以PB估值看，已經(jīng)是歷史新低。但是對應(yīng)這個(gè)估值的銀行業(yè)基本面是中短期業(yè)績不佳，長期前景暗淡。曾經(jīng)有銀行股投資者在幾年前看到某銀行的PB到了0.6，認(rèn)為這是市場先生犯傻了，開始加杠桿買入。目前該銀行的PB為0.3。該投資人已經(jīng)開始懷疑人生。

總體上，我認(rèn)為馮柳的市場觀更符合普通人的認(rèn)知。我們常說低估買入，高估賣出。但是當(dāng)真正的低估來臨，綿綿不絕的陰跌會讓人崩潰。

二馬點(diǎn)評：

總體上，我認(rèn)為我們應(yīng)該尊重市場，在極端情況下，我們可以超越市場。這個(gè)極端情況就是大牛與大熊。當(dāng)然普通人也可以選擇完全尊重市場，不做任何擇時(shí)動作。

這里二馬補(bǔ)充一句，極端情況其實(shí)屬于馮柳說的常識的一部分。例如，絕對的高估我們應(yīng)該可以看出來。那個(gè)時(shí)候可以考慮清倉。

（五）、弱者如何看待估值

馮柳觀點(diǎn)：

你可以去尋找市場的盲點(diǎn)，但最好不要去尋找低估，這是兩個(gè)概念，特別是你所認(rèn)為的低估如果是在靜態(tài)理解下得出的，那么它對你的殺傷力可能會遠(yuǎn)大于你不計(jì)買點(diǎn)進(jìn)入成長股所受的損失，所以請勿輕言價(jià)值、請勿輕言低估。再有就是，牢記世界是創(chuàng)造出來的，尋找可以在競爭中獲勝和摧毀一切對手的企業(yè)，只有這些才是真正的安全邊際。

以上內(nèi)容馮柳表達(dá)了兩個(gè)觀點(diǎn)。

A、如何選擇低估股：這里二馬用直白的語言解釋一下，就是買市場本身處于估值低位而被殺估值的股，例如2016年1月份熔斷導(dǎo)致股票估值下移；不要買個(gè)股邏輯有瑕疵而低估的股。不少人追求逆境反轉(zhuǎn)，這個(gè)真不適合普通散戶。

B、有強(qiáng)護(hù)城河、競爭優(yōu)勢的股，長期看，才是真正的低估股。具體到散戶就是買朝陽行業(yè)，買龍頭。（這部分雖然說的是估值，其實(shí)更多是企業(yè)選擇）估值本身就是個(gè)不可能精確做到的東西，因?yàn)橛刑嘁蛩厥切枰獣r(shí)間來明朗的，就長期來說，低買的未必會比高買的回報(bào)高，反之亦然。所以我們的精力應(yīng)該放在企業(yè)本身的核心優(yōu)勢以及這種優(yōu)勢的持續(xù)性上，它們才是決定未來的關(guān)鍵。

二馬點(diǎn)評：

馮柳的估值篇融合了估值和企業(yè)選擇，在市場殺估值的時(shí)候買低估的好企業(yè)，而不是在殺邏輯的時(shí)候買低估股。

二馬綜評：

馮柳的弱者體系是第一個(gè)針對普通人投資的完整投資體系，從普通人的特征、公司選擇、市場、估值、投資時(shí)長做了完整的闡述。非常值得我們普通投資者學(xué)習(xí)。

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