深挖！浪奇疑案！

lwdalian 2020-09-30

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廣州浪奇一出事，就有小伙伴拿著財報助手的截圖，來問我們是如何提前預(yù)警這個財務(wù)雷的。

其實(shí)，分析一家公司的財務(wù)狀況還是離不開那句話：資產(chǎn)軟、負(fù)債硬、現(xiàn)金為王。

廣州浪奇的資產(chǎn)是真的軟！大家看下面的表一目了然，公司的軟資產(chǎn)（應(yīng)收、存貨、預(yù)付賬款等）占比很高。而綜合資金（貨幣資金+交易性金融資產(chǎn)）僅占總資產(chǎn)的7%。

換個視角，公司19年的扣非歸母凈利潤是0.11億，那么19年末的存貨體量相當(dāng)于扣非凈利的123倍！也就是說，如果19年存貨減值個1%，扣非凈利就直接歸零了！感覺一下，這資產(chǎn)軟不？

有童鞋問，為啥不拿20年上半年的數(shù)據(jù)說事兒呢？因為上半年的扣非歸母凈利潤直接就是-0.58億，連提的必要都沒有。

接著看，公司的負(fù)債有多硬呢？到20年上半年末，負(fù)債率（除預(yù)收或合同負(fù)債）已經(jīng)高達(dá)74%了，有息負(fù)債占總負(fù)債的47%。公司的凈資產(chǎn)到20年Q2的數(shù)據(jù)是17.68億，幾乎就比存貨賬面值多了2億，敢情這凈資產(chǎn)就幾乎全部都是存貨啊，現(xiàn)在丟了5.72億豈不是直接憑空蒸發(fā)三分之一凈資產(chǎn)嗎？

債權(quán)人們估計現(xiàn)在心里應(yīng)該有很多匹羊駝在奔跑吧。其實(shí)公司在9月24日（上周四）已經(jīng)發(fā)公告稱“因資金狀況緊張出現(xiàn)部分債務(wù)逾期情況”，這里的“部分債務(wù)”基本都是票據(jù)、保理相關(guān)的負(fù)債，合計有3.95億元。

這里同樣也可以轉(zhuǎn)換視角感受一下，負(fù)債的“硬”主要體現(xiàn)在債務(wù)的時間價值，也就是算利息。

公司20年上半年的利息費(fèi)用是0.68億，毛利是2億，光是還債的利息就吃掉了34%的毛利，這可謂是真·銀行の打工仔。

其實(shí)這跟公司軟資產(chǎn)大的邏輯是一脈相承的，別忘了一開始我們就提到公司有巨大的應(yīng)收票據(jù)和應(yīng)收賬款，這其實(shí)是公司給下游客戶的墊資。

如果墊資墊太多，就有點(diǎn)當(dāng)冤大頭的味道，自己不夠錢花只好跟銀行或者其他高息借貸機(jī)構(gòu)去借錢了。

應(yīng)收票據(jù)和應(yīng)收賬款在20年上半年末已經(jīng)是凈資產(chǎn)的2.2倍了。而且公司的這些應(yīng)收票據(jù)在19年之前大部分都是商業(yè)匯票，票據(jù)質(zhì)量差到啥程度呢？

半年報中寫了一行字“因客戶商業(yè)承兌匯票逾期未支付，轉(zhuǎn)入應(yīng)收賬款金額4.83億元?！边@個逾期部分票據(jù)占到19年末8.3億應(yīng)收票據(jù)的58%。

當(dāng)然，靠著這樣票據(jù)逾期轉(zhuǎn)應(yīng)收賬款的騷操作，公司成功的將自己96%的應(yīng)收賬款賬齡維持在1年以內(nèi)，減少了票據(jù)又維持了應(yīng)收賬款的短賬齡，外人不知道還會覺得看起來挺“靠譜”的樣子，實(shí)在有點(diǎn)諷刺。

其實(shí)上面說的這些問題在我們的財報助手里都有充分揭示，手機(jī)上打開小程序能看到，這里展示一下PC版的界面效果：

PC版其實(shí)是提供給專業(yè)投資者使用的，提示的風(fēng)險會比較完整，還能展示小組獨(dú)門算法挖掘到的“相似公司”對應(yīng)重合風(fēng)險標(biāo)簽。

資產(chǎn)負(fù)債相關(guān)的風(fēng)險標(biāo)簽就不必多說了，主要來說說現(xiàn)金流相關(guān)的標(biāo)簽。

業(yè)務(wù)帶來的現(xiàn)金流是公司維持生存的“血液”，畢竟每個公司開門就要面對各種剛性成本，比如工資、租金、物業(yè)、水電等等，如果一個公司的經(jīng)營現(xiàn)金凈流量為負(fù)數(shù)，就說明公司的業(yè)務(wù)收現(xiàn)可能都無法滿足公司開業(yè)的日常開支，要么欠賬供應(yīng)商要么欠賬員工，主要評估能欠的是哪邊。

而廣州浪奇的凈經(jīng)營現(xiàn)金流已經(jīng)連續(xù)多年為負(fù)數(shù)了，別說還債，真的是維持經(jīng)營都挺費(fèi)勁的。

早在19年3月初，公司就已經(jīng)公告過自己面臨仲裁，是由其供應(yīng)商興發(fā)香港發(fā)起的。興發(fā)香港自16年9月開始向公司供應(yīng)多種化工產(chǎn)品，按說是老供應(yīng)商了，不該出啥大問題。

結(jié)果在18年全年的陸續(xù)交易中，有7筆涉及937萬美元的貨物雙方對賬不一致，興發(fā)香港認(rèn)為已經(jīng)成功交貨，而公司則否認(rèn)自己收貨。做浪奇的供應(yīng)商心里應(yīng)該挺苦的。

直到今年二季度，公司評估仲裁結(jié)果后計提了0.71億預(yù)計負(fù)債，對應(yīng)當(dāng)期凈利潤也同時減少0.71億元。

于是本來營業(yè)利潤就已經(jīng)“穿倉”為負(fù)的半年報，順勢還多了一大筆營業(yè)外支出，多年來勉強(qiáng)維持在0軸上方掙扎的凈利潤在20年半年報中直接被干成了-1.24億。

19年12月的時候，公司因為廣州市土地開發(fā)中心收儲，預(yù)計將獲得近26億的補(bǔ)償款，這比公司上市近27年合計實(shí)現(xiàn)凈利潤的5倍還多，因此被戲稱為“19年最強(qiáng)拆遷戶”，登上各大平臺的新聞。

但所謂的巨額拆遷款，截至上半年實(shí)際收到的只有4.31億元，期后到了8月又收了4.31億，至于這筆款為啥不用于償付商業(yè)匯票和應(yīng)付保理，非要讓自己發(fā)個債務(wù)逾期公告弄得挺難堪的呢？

翻一下公司的董事會、管理層變化，董事會今年7月底經(jīng)歷了一波大換血，最關(guān)鍵的是核心領(lǐng)導(dǎo)，公司的總經(jīng)理換人了，所以為啥現(xiàn)在暴雷，給個眼神，你懂了吧。

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【機(jī)構(gòu)150】漲幅前十觀察：

恒大的事有了重大進(jìn)展，需要回購的1300億里面，已經(jīng)有1018億不用回購，而且許老板也不用給投資人補(bǔ)償，剩下的282億還在談。

現(xiàn)在看來，這場博弈恒大和許老板成了明面上的大贏家，深深房的借殼可能依舊不會批，上面化解了尷尬的局面，戰(zhàn)略投資人好像吃了點(diǎn)虧，但可能在別處有收獲……還有吃瓜群眾也跟著吃了頓好瓜。

網(wǎng)上有個評論說得好：乍一看以為逼宮，再一看像是綁架，仔細(xì)一看竟然是炫耀朋友圈！

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來自： lwdalian > 《財務(wù)分析》

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