說(shuō)說(shuō)這個(gè)兩年漲了470% 的股票

仇寶廷圖書館 2020-09-24

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這兩年白酒股里面漲的最多不是茅臺(tái)，也不是五糧液，而是山西汾酒。兩年漲了約470%。那么是什么原因讓山西汾酒有如此強(qiáng)的爆發(fā)力。下面二馬做一個(gè)簡(jiǎn)單的分析。

（一）、山西汾酒的簡(jiǎn)單介紹

山西汾酒作為我國(guó)12大白酒香型、三大白酒主流香型（濃香、清香、醬香）中的清香型白酒的代表品類，在白酒業(yè)內(nèi)有著非常強(qiáng)的號(hào)召力。

建國(guó)后，從1952年到1989年總計(jì)五次名酒評(píng)比，全部入選的酒廠有三家：貴州茅臺(tái)、瀘州老窖、山西汾酒。汾酒的歷史沉淀還要更勝五糧液一籌，洋河只能算是一個(gè)小弟弟。

汾酒的問(wèn)題出在了1993年，當(dāng)別的酒廠開(kāi)始走高端路線時(shí)，他和瀘州老窖都選擇了名酒變民酒。品牌形象大幅下滑。再疊加1998年山西毒酒假酒案，汾酒的形象也受到很大的打擊。

2002年公司更換管理層，推出青花系列，重樹(shù)高端路線，開(kāi)始邁向走向正軌的第一步。

2014年開(kāi)始啟動(dòng)系列混改；

2018年開(kāi)始引入華潤(rùn)成為公司第二大股東，希望通過(guò)管理提升和戰(zhàn)略協(xié)同來(lái)促進(jìn)公司發(fā)展。銷售方面對(duì)接雪花啤酒營(yíng)銷，拓展汾酒的銷售渠道。

2019年啟動(dòng)股權(quán)激勵(lì)，提出2019、2020、2021三年業(yè)績(jī)目標(biāo)。

經(jīng)過(guò)一系列的動(dòng)作，山西汾酒走向了發(fā)展快車道。

（二）、山西汾酒最近幾年業(yè)績(jī)介紹

四年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)327%

應(yīng)該說(shuō)山西汾酒在過(guò)去幾年確實(shí)取得了非常不錯(cuò)的業(yè)績(jī)，那么這個(gè)業(yè)績(jī)是否可以持續(xù)。下面二馬從幾個(gè)方面予以分析。

（三）、山西汾酒的產(chǎn)品

通過(guò)對(duì)山西汾酒的產(chǎn)品梳理，我們可以看出汾酒主要有兩大產(chǎn)品序列，一個(gè)是青花30、20系列；一個(gè)是玻汾系列。

從全國(guó)市場(chǎng)看，青花30、20都是次高端白酒。但是經(jīng)過(guò)這兩年的發(fā)展，我們可以看出，汾酒的策略有所變化。青花30逐步邁向高端，終端價(jià)格約900元，有對(duì)標(biāo)經(jīng)典五糧液和國(guó)窖1573的趨勢(shì)。青花20 主打中端性價(jià)比。

玻汾對(duì)標(biāo)牛二，走的是低端酒消費(fèi)升級(jí)的趨勢(shì)。

對(duì)于汾酒的產(chǎn)品策略和業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，我們認(rèn)為汾酒的清香型口味很符合大家口感，其次山西汾酒的品牌力夠強(qiáng)。

（四）、山西汾酒的銷售

汾酒銷售有幾個(gè)地方值得關(guān)注。

A、市場(chǎng)布局：

2020年，公司提出1357市場(chǎng)布局策略，繼續(xù)堅(jiān)持打造1+3市場(chǎng)的核心板塊（山西大本營(yíng)+三個(gè)環(huán)山西省份），確保山西市場(chǎng)及傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)市場(chǎng)的穩(wěn)定增長(zhǎng)，適度加大“5小板塊”（江浙滬皖板塊、粵閩瓊板塊、兩湖板塊、東北板塊、西北板塊）市場(chǎng)的拓展力度，加快7個(gè)機(jī)會(huì)型市場(chǎng)（四川、云南、重慶、廣西、貴州、江西、西藏）的拓展速度。

B、和華潤(rùn)戰(zhàn)略協(xié)同。銷售方面對(duì)接雪花啤酒營(yíng)銷，拓展汾酒的銷售渠道。

C、渠道利潤(rùn)：

青花30 渠道利潤(rùn)為40%，青花20的渠道利潤(rùn)為25%，這個(gè)利潤(rùn)率是高于多數(shù)次高端酒，也高于五糧液的。這一方面體現(xiàn)了公司的品牌力，其次也反映了公司和渠道共贏的思路。我們分析了很多公司，發(fā)現(xiàn)一個(gè)規(guī)律：對(duì)于一個(gè)有品牌力的公司，如果愿意給渠道讓利，往往這個(gè)公司產(chǎn)品銷售提升會(huì)很快。

D、全國(guó)市場(chǎng)發(fā)展：

汾酒最近幾年，全國(guó)市場(chǎng)開(kāi)拓形勢(shì)非常好。2018年省外銷售收入為40.2億，占比為43.2%；2019年省外銷售收入為59.6億，占比為50.8%。

二馬點(diǎn)評(píng)：

綜合山西汾酒的產(chǎn)品和銷售，我們可以看出山西汾酒產(chǎn)品隊(duì)列清晰，品牌力強(qiáng)；銷售布局及策略合理，效果也非常明顯。

截至目前，我們可以看到山西汾酒的發(fā)展勢(shì)頭還是非常好。

（五）、從投資者角度的展望

A、首先從公司產(chǎn)品、市場(chǎng)、業(yè)績(jī)角度，我們可以看到一個(gè)曾經(jīng)的龍頭名酒品牌在快速的回歸；

B、從股價(jià)及估值角度，公司這四年增利潤(rùn)增量了327%，股價(jià)增長(zhǎng)了700%+，目前PE-TTM為73。公司屬于業(yè)績(jī)突出，股價(jià)也充分反映了公司的優(yōu)秀。

C、那么如何看待公司的未來(lái)呢

首先從產(chǎn)品和市場(chǎng)角度，公司具備持續(xù)較快增長(zhǎng)的能力；

其次，對(duì)比瀘州老窖和洋河股份，公司2020上半年?duì)I業(yè)收入為69億，瀘州老窖為76億，洋河股份為134億。應(yīng)該說(shuō)目前山西汾酒的體量已經(jīng)不小。很難長(zhǎng)期保持高速增長(zhǎng)。我們認(rèn)為以現(xiàn)在的估值持有山西汾酒，很難再取得超額收益。

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來(lái)自：仇寶廷圖書館 > 《白酒專輯》

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