有網(wǎng)友稱，國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)巨頭已從BAT進入ATM時代。

2018年時，還巨虧1000多億的美團，今年二季度就“閃電”盈利，它能坐穩(wěn)互聯(lián)網(wǎng)老三的位置嗎？它的護城河在哪里？

美團擠下百度，開啟ATM時代？

截至10月8日港股收盤（注：為了便于與美股的阿里、百度等市值比較，美團、騰訊等港股均采用10月8日數(shù)據(jù)），美團點評當日股價上漲5.08%，報收89.00港元，再創(chuàng)上市新高，市值也超過5000億港元（約657億美元），僅次于阿里（4215.96億美元）和騰訊（約3939.37億美元）。

截至10月8日，與國內(nèi)其他互聯(lián)網(wǎng)巨頭相比，美團市值超過小米（約276.1億美元）2.4倍，超過百度（346.9億美元）86%，超過京東（404.54億美元）56%，超過拼多多（363.24億美元）79%，超過網(wǎng)易（328.98億美元）93%。

僅從市值看，美團已經(jīng)坐穩(wěn)了國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)巨頭的第三把交椅。

伴隨著BAT三足鼎立的格局打破，AT兩大超級巨頭始終穩(wěn)穩(wěn)占據(jù)中國互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的整個江山，京東、字節(jié)跳動、拼多多、滴滴等則有取百度而代之的野心，然而美團卻意外成為贏家。

中國互聯(lián)網(wǎng)巨頭似乎已從BAT時代進入到ATM時代。

美團點評2018年9月20日登陸港交所，其IPO發(fā)行價定在每股69港元，上市首日，即報收72.65港元，漲幅5.29%?？偸兄狄欢壬良s4000億港元(約510億美元)，超越小米和京東，僅次于BAT。在超過2000億的超級大盤股中，美團點評甚至創(chuàng)下7年首日漲幅最高紀錄。

然而，上市僅僅4個交易日，美團點評破發(fā)。一個季度左右的時間，美團點評股價自70港元高點一路下行至40港元。與此同時，有關(guān)美團點評上市估值及核心業(yè)務(wù)的爭議與質(zhì)疑四起。

根據(jù)其公布的財報顯示，美團點評2018年凈虧損1155億元，被公眾戲謔為“虧損王”。

今年一季度，美團點評虧損超過14億元，而二季度卻突然宣布凈利潤15億元，首次實現(xiàn)整體盈利。

業(yè)績的超預(yù)期支撐其股價一路上漲。

今年年初以來，美團在恒生指數(shù)一片綠的情況下逆勢上漲，累計漲幅超100%，三個季度錄得股價翻番的表現(xiàn)。

國內(nèi)外機構(gòu)持續(xù)看好美團表現(xiàn)，高盛甚至給出97.5港元/股的目標價。

此外，截至10月8日，在覆蓋美團點評的17家券商中，有13家給予買入評級，1家給予優(yōu)于大市評級、1家給予跑贏大盤評級、1家給予推薦評級、1家給予增持評級。

還有16家券商給出了目標價，目標價最高的為137.29港元，最低的為74港元。

業(yè)績超預(yù)期

美團點評在資本市場備受追捧的背后，是其在消費市場的卓越表現(xiàn)。

2018年還是“虧損王”的美團，今年二季度營收達22億元，同比增長50.6%，較市場預(yù)期多出76.3億元；毛利總額達79億元，經(jīng)調(diào)整凈利潤15億元，總交易金額同比增長28.7%至1592億元，首次實現(xiàn)整體盈利。

為盈利貢獻最大的業(yè)務(wù)當屬餐飲外賣，在二季度規(guī)模持續(xù)攀升、毛利率大幅提高。

當季餐飲外賣總交易金額為931億元，同比增長36.5%。營業(yè)收入128億元，同比增長44.2%。毛利總額為29億元，同比增長102.8%。

DCCI發(fā)布的《網(wǎng)絡(luò)外賣服務(wù)市場發(fā)展研究報告（2019年2月）》報告顯示，九成以上網(wǎng)民主要通過網(wǎng)絡(luò)外賣平臺訂購餐飲美食。用戶使用外賣平臺中，美團外賣占比64.1%，餓了么25.0%，餓了么星選8.7%，其它占比在2.2%。

2019年2月外賣平臺市場   通信信息報制圖

在“吃”這條主線上，美團點評抓得很牢。

今年7月，王興發(fā)微博宣布，2019年7月27日，美團外賣單日完成訂單數(shù)量突破3000萬。

回顧此前，美團外賣于2017年3月20日宣布日訂單突破1000萬，彼時，距美團外賣上線已過去40個月。14個月后，2018年5月19日，美團外賣宣布日訂單突破2000萬單。

此外，到店及酒旅業(yè)務(wù)板塊的強勢增長也是美團除了外賣業(yè)務(wù)之外公司盈利提升的重要原因。

該板塊下美團第二季度收入由2018年同期的37億元增長42.8%至52億元。

在平臺發(fā)布的“必系列”榜單中，上榜商家的消費流量及參與度均獲得實質(zhì)性提升。

截至2019年6月30日，美團點評的活躍商家數(shù)為590萬，交易用戶數(shù)為4.2億，也就是說，全國幾乎有三分之一的人都體驗過美團點評的服務(wù)。其中，每位交易用戶平均每年交易筆數(shù)增長至25.5筆。

另外，該板塊依舊存在強勢增長空間。今年十一期間，美團酒店攜手洲際、希爾頓、萬達、亞朵、漢庭、如家、7天等眾多知名酒店品牌，推出“暢住國慶黃金周”活動。

根據(jù)美團公布的數(shù)據(jù)顯示，美團酒店、美團門票分別在（2019年）10月1日、10月3日創(chuàng)下單日入住間夜量突破300萬、單日入園人次突破360萬的行業(yè)新紀錄，刷新了美團自己在今年五一小長假期間創(chuàng)造的行業(yè)紀錄。

老三位置穩(wěn)否？

作為新經(jīng)濟公司的代表和商業(yè)價值與投資風(fēng)向標，美團一舉一動都引發(fā)行業(yè)關(guān)注。如今的中國互聯(lián)網(wǎng)，AT雙寡頭對決已成基本事實，但在這之外仍然還存在諸多細分領(lǐng)域的戰(zhàn)爭。

美團自2010年3月4日成立以來，深耕于“食住行娛”生活服務(wù)領(lǐng)域，逐步形成了到家、酒店旅游、出行、餐飲、團購、娛樂、生活服務(wù)、醫(yī)療、培訓(xùn)等20多項業(yè)務(wù)。

對于公司業(yè)務(wù)范圍不斷擴展和公眾的疑問，王興曾表示，“美團沒有邊界”。

如今的美團，正一步步地通過互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)進行數(shù)字化商業(yè)轉(zhuǎn)型。它的崛起過程，實則就是這家公司不斷擴張“新邊界”的過程，從團購起家，通過滿足人們?nèi)粘！俺浴钡男枨螅M一步擴展至多種生活和旅游服務(wù)，如今更是成為“生活服務(wù)電子商務(wù)平臺”。

隨著互聯(lián)網(wǎng)巨頭股價的跌宕起伏，其座次排名也發(fā)生了新一輪的更迭。

美團此次替代百度，坐上中國互聯(lián)網(wǎng)老三的位置，那么，美團能坐穩(wěn)嗎？它的護城河在哪里？

單從市值差距上看，美團大約不足阿里的1/6，約為騰訊的1/6，差距還是很大，所以，如果說現(xiàn)在的中國互聯(lián)網(wǎng)從此進入ATM時代，似乎還為時尚早。

有業(yè)內(nèi)人士表示，美團是一家多元化且沒有市場參照物的巨無霸（海外資本市場沒有一家像美團這樣的公司），單純從營收數(shù)據(jù)角度，很難給出美團的合理估值以及未來增長前景。

所以給美團估值定價很困難。

但如果根據(jù)美團現(xiàn)有主營業(yè)務(wù)（餐飲外賣業(yè)務(wù)、到店酒旅業(yè)務(wù)以及新興其他業(yè)務(wù)），通過“分類+總估值法”大致估算，美團的合理估值為545億美元，對比當前超5000億港元的估值，存在一定高估的嫌疑。

如果只是對比攜程、餓了么、口碑等，美團點評的合理估值則超過680億美元，與當前估值基本匹配。

因此，目前的美團股價已處于合理區(qū)間范圍。如果想要股價在未來有更高的上漲空間，兌現(xiàn)一年多以前王興的千億美元市值目標，則需要創(chuàng)新及新興業(yè)務(wù)的崛起來支撐。

當然，美團想保住“中國互聯(lián)網(wǎng)老三”地位，還必須要建立某種將競爭對手排除在市場外而免于激烈競爭的能力“護城河”。

對于美團而言，王興所提出的“Food+Platform”戰(zhàn)略的落實也許是美團未來的護城河。

從更長期的視角看，美團將圍繞“吃”，通過對戰(zhàn)略領(lǐng)域和技術(shù)創(chuàng)新的持續(xù)投入，為用戶提供更加豐富的消費場景，并在B端商家的業(yè)務(wù)增長和經(jīng)營效率提升下進一步帶動消費市場，最終構(gòu)建美團未來的護城河。

這個護城河能不能建立成功，還要看美團的執(zhí)行情況和具體的商業(yè)環(huán)境。