出品：全球財說

8月30日，雅戈爾（600177. SH）發(fā)布2020年半年度報告。

2020年上半年，雅戈爾實現(xiàn)營業(yè)收入69.58億元，同比增長51.83%；歸屬凈利潤為28.76億元，同比增長41.88%；扣非凈利潤為24.91億元，同比增長35.20%。

圖片來源：雅戈爾2020年半年報

雅戈爾創(chuàng)建于1979年，品牌服裝為主業(yè)，后逐步涉足地產(chǎn)開發(fā)、金融投資領(lǐng)域。

《全球財說》查詢往年財報發(fā)現(xiàn)，近年公司業(yè)績表現(xiàn)不是很穩(wěn)定。

2017年-2019年，營業(yè)收入分別同比增長-33.94%、-2.07%、28.91%，歸屬凈利潤分別同比增長-91.95%、1139.14%、8.04%，扣非凈利潤分別同比增長-116.68%、876.80%、15.88%。

2018年利潤實現(xiàn)較大幅的增長，主要是因為2017年度公司計提中信股份資產(chǎn)減值準備33.08億元導(dǎo)致2017年度的歸屬利潤大幅下跌，而2018年主營業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長。

半年報稱，營收凈利均實現(xiàn)同比增長，主要是因為報告期內(nèi)陸產(chǎn)板塊九里江灣、紫玉臺、大悅雅園和蘇州織金華庭等項目結(jié)轉(zhuǎn)確認交付。

2020年上半年，時尚服裝板塊完成營業(yè)收入26.29億元、實現(xiàn)歸屬凈利潤3.95億元，同比增長-16.72%、-39.03%。

分品牌來看，YOUNGOR品牌為收入的主要來源，2020年上半年營業(yè)收入為18.06億元，毛利率為65.46%，同比下降3.86%。

圖片來源：2020年雅戈爾半年報

地產(chǎn)板塊完成營業(yè)收入43.29億元、實現(xiàn)歸屬凈利潤11.79億元，同比增長203.57%、329.56%。服裝業(yè)務(wù)下滑，若不是靠地產(chǎn)業(yè)務(wù)支撐，雅戈爾業(yè)績恐會難堪。

截至2020年6月30日，雅戈爾累計完成預(yù)售面積26.41萬平方米，實現(xiàn)銷售金額78.19億元，分別同比增長13.08%、18.11%。

同期末，新開工面積40.09萬平方米，竣工面積11.13萬平方米，在建面積173.78萬平方米。土儲方面，共3個合計土地面積37.42萬平方米。

頗為值得注意的是，即便地產(chǎn)成為盈利主力，但并不是最賺錢的板塊。

2020年上半年，雅戈爾在逐步縮窄股權(quán)投資的情況下，投資業(yè)務(wù)仍實現(xiàn)歸屬凈利潤13.03億元，同比增長17.91%，遠超服裝及地產(chǎn)所獲利潤。

截至2020年6月末，雅戈爾投資項目累計投資金額為320.56億元，市值332.47億元。同時，進一步對中信股份H股、美的置業(yè)H股進行減持，持有中信股份期末市值為55.65億元，持有美的置業(yè)期末市值為6.59億元。

2020年上半年，雅戈爾經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為6.34億元，同比下降70.16%，半年報稱主要是報告期內(nèi)陸產(chǎn)板塊，購買土地及勞務(wù)支出較上年同期增加24.34億元。

三費方面，銷售費用同比下降22.57%至8.10億元，管理費用同比增長5.72%至4.14億元，財務(wù)費用同比下降24.48%至4.32億元。

2020年上半年，雅格爾總資產(chǎn)為758億元，其中貨幣資金為95.98億元，同比下降41.08%，受限貨幣資金為1.35億元。

雅戈爾資產(chǎn)負債率一直高企，近十年都在60%以上，2020年上半年為64.06%。

有息負債方面，公司短期借款為237.90億元，一年內(nèi)到期的非流動負債為29.37億元，長期借款為8.46億元，較于不足100億的貨幣資金，償債壓力巨大。半年報稱，短期長期負債同比增長主要是因為公司銀行借款結(jié)構(gòu)調(diào)整所致。

存貨為167.41億元，同比增長10.66%，主要是房地產(chǎn)存貨149.83億元，其中開發(fā)成本109.19億元，開發(fā)產(chǎn)品32.48億元，擬開發(fā)土地25.91億元。

圖片來源：雅戈爾2020年半年報 

另外，公司持有的待售資產(chǎn)、持有待售負債在報告期內(nèi)清零，主要是因為，上年期末雅戈爾擬出售的天津瑯壹達企業(yè)管理有限公司80%股權(quán)已于報告期末內(nèi)完成股權(quán)轉(zhuǎn)讓。

值得注意的是，雅戈爾也正逐步出清所持有寧波銀行股權(quán)。2020年8月間，累計出售寧波銀行9765.92萬股，交易金額為32.24億元，產(chǎn)生投資收益16.03億元，凈利潤9.01億元。

8月13日，雅戈爾參股公司江蘇博遷新材料股份有限公司（簡稱“博遷新材”）首發(fā)申請獲通過，雅戈爾全資子公司雅戈爾投資有限公司持有博遷新材720萬股，占該公司發(fā)行前總股本的比例為3.67%，雅戈爾將通過增資方式入股博遷新材。

自2019年6月11日開始，雅戈爾首次實施回購股份，2020年5月19日完成回購，此次回購股份為3.85億股，占公司總股本的7.68%，回購均價6.49元/股，使用資金總額25.01億元（含交易費用）?；刭?fù)瓿珊螅偣蓴?shù)減少至46.29億股。

據(jù)Choice統(tǒng)計，有超過100家基金機構(gòu)持有該公司股票，但是持有比例占總股本比例為1.45%。

8月31日，半年報發(fā)出后雅戈爾漲停，報收7.69元/股，年內(nèi)漲幅13.94%，總市值為356億元。