出品：全球財(cái)說

7月27日，水井坊（600779. SH）發(fā)布2020年半年度報(bào)告。

2020年上半年，水井坊實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8.04億元，同比下降52.41%；歸屬凈利潤(rùn)1.03億元，同比下降69.64%；扣非凈利潤(rùn)9631.49萬元，同比下降71.66%。

圖片來源：水井坊2020年半年報(bào)

水井坊表示，疫情使社交場(chǎng)景處于暫停狀態(tài)，消費(fèi)需求急劇收縮，給公司春節(jié)后的銷售帶來了較大的壓力和困難。

隨著疫情防控形勢(shì)逐步好轉(zhuǎn)，二季度市場(chǎng)消費(fèi)場(chǎng)景得到一定恢復(fù)，但市場(chǎng)總體還是以消化庫(kù)存為主。

分季度來看，2020年一季度，水井坊營(yíng)收下滑21.63%至7.29億元，凈利下滑12.64%至1.91億元。

進(jìn)入二季度，水井坊營(yíng)收只有7540萬元，下跌明顯。

從銷售數(shù)據(jù)來看，2020年上半年，水井坊高檔酒收入7.80億元，同比下降51.40%；中檔酒收入0.23億元，同比下降42.02%.

與此同時(shí)，水井坊基酒業(yè)務(wù)直接為0，上年同期則為4359.95萬元。

分地區(qū)來看，省內(nèi)省外均面臨下滑壓力。四川省內(nèi)的銷售收入同比下降70.21%，省外銷售收入同比下降50.60%。

渠道方面，2020年上半年，水井坊新渠道及團(tuán)購(gòu)、批發(fā)代理的銷售收入對(duì)比去年同期腰斬。

批發(fā)代理渠道7.26億元，同比下跌50.91%；新渠道及團(tuán)購(gòu)營(yíng)收0.78億元，同比下跌53.55%。

圖片來源：水井坊2020年半年度經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)公告

同時(shí)，銷售量為2366.81千升，同比下降73.19%。

在投資者交流會(huì)上，水井坊稱，自疫情以來公司集中資源在全力幫助經(jīng)銷商和門店降低社會(huì)庫(kù)存，在上半年嚴(yán)控廠家出貨，并調(diào)整了疫情開始后半年經(jīng)銷商和門店的考核方式和季度目標(biāo)，減輕渠道的現(xiàn)金流壓力。

截至2020年6月30日，經(jīng)銷商加門店的總體社會(huì)庫(kù)存已降回了2018年至2019年間的水平。

同時(shí)，水井坊坦言，由于擔(dān)心疫情反彈出現(xiàn)第二波，因此，下半年水井坊業(yè)績(jī)依然具有不確定性。

不確定性，可謂是給市場(chǎng)、投資人打了一劑預(yù)防針，也算是說了個(gè)“活話”。

水井坊一季度業(yè)績(jī)受影響較小，主要源于元旦及春節(jié)前已完成鋪貨，庫(kù)存轉(zhuǎn)至終端；二季度渠道銷售不暢，經(jīng)銷商庫(kù)存積壓嚴(yán)重，水井坊也只能選擇被動(dòng)去庫(kù)存之策。

但是對(duì)于經(jīng)銷商相關(guān)的具體數(shù)據(jù)，水井坊并未詳細(xì)披露，去庫(kù)存進(jìn)展如何，也不得而知，下半年水井坊業(yè)績(jī)能否提振與去庫(kù)存進(jìn)展則息息相關(guān)。

2020年上半年，水井坊銷售費(fèi)用高達(dá)2.94億元，其中廣告費(fèi)及促銷費(fèi)為2.21億元，占整體銷售費(fèi)用的75.17%。

業(yè)績(jī)下滑7成，銷售費(fèi)用雖有所減少，卻依舊處于高位，占營(yíng)收比例甚至創(chuàng)出5年來新高，至36.57%。

同時(shí)，水井坊的存貨余額也格外需要注意。截至2020年6月30日，水井坊存貨為17.73億元，同比增加24.57%，占總資產(chǎn)比例為45.99%。其中，自制半成品占最大比例，為16.12億元。

2020年上半年，水井坊存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)已高達(dá)2091.72天，存貨變現(xiàn)能力越來越慢，資金流動(dòng)性停滯，整體競(jìng)爭(zhēng)力處于嚴(yán)重下滑態(tài)勢(shì)。

截至6月30日，水井坊貨幣資金為9.42億元，較上年同期的15.05億元同比下降37.42%，也主要源于銷售商品收到現(xiàn)金減少，維持公司正常業(yè)務(wù)活動(dòng)的現(xiàn)金支出未能同比減少所致。

雖然，水井坊產(chǎn)品為中高檔白酒，但多年來一直難以躋身高端酒行列。形成現(xiàn)在這種業(yè)績(jī)局面，雖有疫情影響因素，但也與自身經(jīng)營(yíng)策略有很大關(guān)系。

只可惜，剛剛履任一年、此前從事洋酒行業(yè)的危永標(biāo)總經(jīng)理“生不逢時(shí)”，還未施展便遇到了半年度業(yè)績(jī)危機(jī)。

危永標(biāo)曾表示，“水井坊的高端品牌力和白酒一線品牌還有一定差距。但高端品牌的塑造需要耐心，這是一個(gè)時(shí)間問題?！?/p>

2019年年底，水井坊在江蘇市場(chǎng)推出了井臺(tái)12，受疫情影響，完全就像是扔進(jìn)死潭里的石子，撲通一聲連個(gè)水花都未能激起。

同時(shí)，2019年水井坊還頻繁進(jìn)行漲價(jià)策略，以求維持業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，但全年仍以放緩告終，至2020年此種策略恐更加成為銷售上的絆腳石。

還有一點(diǎn)值得注意，那便是水井坊的實(shí)際控制人、全球最大的洋酒企業(yè)帝亞吉?dú)W，非但未能帶領(lǐng)水井坊進(jìn)一步拓展海外高端白酒市場(chǎng)，反而積極與白酒同業(yè)企業(yè)進(jìn)行合作。

2020年4月19日，帝亞吉?dú)W宣布和洋河股份在烈酒領(lǐng)域合作，計(jì)劃推出首款中式威士忌“中仕忌”，并聯(lián)合成立江蘇洋河帝亞吉?dú)W酒業(yè)有限公司。

實(shí)控人向同業(yè)拋出橄欖枝，“自己人”反受冷落，想必水井坊也無力吐槽。但是，選擇銷售能力、渠道能力、知名度都高于水井坊的洋河，帝亞吉?dú)W終歸還是“生意人”。

實(shí)控人“不給力”，后續(xù)如何發(fā)展，考驗(yàn)著危永標(biāo)總經(jīng)理。

頗為有趣的是，2019年7月水井坊推出股權(quán)激勵(lì)議案，董事長(zhǎng)范祥福和總經(jīng)理危永標(biāo)均被授予3.87萬股，授予價(jià)格為25.56元/股，按照7月27日收盤價(jià)66.98元/股計(jì)算，浮盈已經(jīng)超過162%。

然而，當(dāng)時(shí)設(shè)置的解禁條件是，2019年、2020年、2021年公司營(yíng)收增長(zhǎng)率平均值不低于對(duì)標(biāo)企業(yè)平均水平的110%。

若下半年無法提振銷量、優(yōu)化布局、提升經(jīng)銷商經(jīng)營(yíng)能力，那也只能和這“浮盈”說再見了。

7月28日，水井坊報(bào)收64.78元/股，年內(nèi)漲幅為28.79%，總市值達(dá)316.5億元。

對(duì)于白酒企業(yè)而言，水井坊的股價(jià)走勢(shì)確實(shí)沒有那么給力。在白酒股價(jià)已成癲，漲無可漲就白酒漲的情況下，各個(gè)白酒上市公司業(yè)績(jī)?nèi)绾?，《全球?cái)說》將持續(xù)關(guān)注。