出品：全球財說

近日，繼海底撈（01994. HK）因菜品漲價，被輿論譴責恢復原價并致歉后，外賣平臺又被推上風口浪尖。

4月13日，在廣東餐飲行業(yè)協(xié)會發(fā)出致美團外賣聯(lián)名交涉函，要求美團降低傭金。一時間關于美團對餐廳高抽成的爭議甚囂塵上。

3天之后，美團外賣回應稱，2019年美團外賣8成以上商戶傭金在10%-20%。并稱，2019年第四季度，美團外賣平均每單利潤不到2毛錢，占收入的2%。

隨后，對于外賣平臺低利潤的可信度、該不該降傭金等話題，再一次成為熱議。今天，《全球財說》就通過美團點評（03690. HK）年報數(shù)據(jù)，進行剖析。

財報顯示，2019年美團點評共實現(xiàn)營業(yè)收入975.29億元，較上年同期的652.27億元同比增長49.5%；經(jīng)調(diào)整凈利潤為46.57億元，上年同期為-83.46億元。

不得不說，2019年是美團的高光之年，連續(xù)3個季度實現(xiàn)盈利，并首次實現(xiàn)全年盈利。

分業(yè)務來看，首當其沖的便是外賣業(yè)務。

2019年，美團餐飲外賣業(yè)務實現(xiàn)營業(yè)收入548.43億元，占總收入比例為56.2%；實現(xiàn)毛利102.33億元，毛利率為18.7%，較上年的13.8%增長4.9個百分點。

到店、酒店及旅游業(yè)務實現(xiàn)營業(yè)收入222.75億元，占總收入比例為22.8%；實現(xiàn)毛利197.46億元，毛利率為88.6%，較上年的89%下降0.4個百分點。

新業(yè)務及其他實現(xiàn)營業(yè)收入204.10億元，占總收入比例為21%；實現(xiàn)毛利23.41億元，毛利率為11.5%，實現(xiàn)了扭虧為盈。

從上述數(shù)據(jù)可以看出，到店、酒店及旅游業(yè)務依舊美團最賺錢的業(yè)務，為美團貢獻了61.1%的毛利，是真正的盈利引擎。

但是，營收的增厚還主要依賴于外賣業(yè)務。

值得注意的是，美團的營業(yè)收入同比增速已經(jīng)逐步放緩。2016年-2019年，其營業(yè)收入同比增速分別為223.1%、161.2%、92.2%、49.5%。

實際上，自上市之初的2018年三季度起，美團的營業(yè)收入增速就在不斷放緩。

數(shù)據(jù)顯示，2018年第三季度至2019年第四季度，美團營業(yè)收入增速分別為97.2%、89%、70.1%、50.6%、44.1%%、42.2%。

保持增長沒錯，但是由于外賣業(yè)務已處于兩分天下，正逐步觸及天花板，這也是美團營業(yè)總收入逐步放緩的原因。

繼續(xù)看看餐飲外賣業(yè)務的詳細數(shù)據(jù)。

財報顯示，2019年餐飲外賣業(yè)務的交易額為3927億元，同比增長38.9%。2016年-2018年，外賣業(yè)務交易額同比增長率分別為276.3%、191.5%、65.3%。

隨著補貼及紅包激勵減少，大多數(shù)消費者的習慣壁壘已然形成，突破與高增長的情況再難實現(xiàn)。在增長逐步放緩之后，便是平穩(wěn)發(fā)展乃至迎來負增長。

再將餐飲外賣業(yè)務的營業(yè)收入細分，其中496.47億元來自于傭金，51.04億元來自在線營銷服務。

餐飲外賣業(yè)務銷售成本為446.1億元，較上年同比增加35.7%。其中，餐飲外賣騎手成本為410.42億元，占該業(yè)務銷售成本比例為92%。

通過計算，騎手工資占傭金比例為82.7%，確是騎手獲益更大。

相關數(shù)據(jù)顯示，從2018年開始，美團多次調(diào)升商戶傭金，從最早的15%調(diào)高至20%，再到目前全國多地傭金平均超過22%。

雖然美團收入中傭金占比正逐步減小，但商家傭金提升卻不能否認。

據(jù)媒體信息顯示，美團外賣騎手每單收入為5-8元錢，平均為6元左右。每筆外賣訂單的平均價值，也在很大程度上影響美團的收入與成本。

是否正如美團所言，每筆訂單只賺到2毛錢呢？

財報顯示，2019年美團每筆餐飲外賣業(yè)務訂單的平均價值同比增長2.3%至44.8元，多數(shù)情況下，用戶支付給騎手的配送費無法覆蓋實際配送成本，但是若按照20%傭金計算，每單傭金為8.96元，基本上已經(jīng)可以覆蓋騎手工資成本。

當然除去騎手成本，傭金還包括技術服務費及平臺使用費。如若像廣東餐飲行業(yè)協(xié)會所呼吁的減少5%、甚至免除傭金，那美團的日子著實不會好過。

根據(jù)美團外賣發(fā)布的公告顯示，在疫情期間，美團外賣啟動了“春風行動”，推出每月5億元流量紅包、4億元商戶補貼，針對受疫情影響較大的商戶，按不低于3%-5%的比例返還外賣傭金，覆蓋全國商戶數(shù)量超過60萬家，對于武漢商家在2-3月全面免除傭金直至封城結束。相比疫前，7成商戶外賣單量已恢復60%以上，有3成實現(xiàn)反超。

目前的情況是，外賣平臺、商戶、消費者已形成互相依賴的關系，其中一方發(fā)生變動，都將會影響整個格局。

無論商戶還是平臺進行漲價，消費者活力都會下降，訂單量的減少將會對利潤帶來更大的侵蝕；同時，高傭金無法吸引更多的商戶入駐，外賣業(yè)務增速放緩在所難免。

除了外賣業(yè)務，值得注意的是包含共享單車、網(wǎng)約車、買菜、閃購在內(nèi)的新業(yè)務板塊扭虧為盈。2018年年報顯示，共享單車貢獻了美團近一半虧損額，2019年美團對此作了不少調(diào)整。

首先就是重新制定的計費標準，起步價從1元漲至1.5元；其次便是由于摩拜單車已于2019年三季度使用期限到期，而替換為美團黃的新?lián)踯?，折舊費用不在拖累總利潤，同時僅通過美團APP才能解鎖，形成對其他業(yè)務的整體帶動。

不過，在財報披露的同時，美團還預警了疫情對于業(yè)績的不利影響。

美團預計，除一季度業(yè)績承壓，未來幾個季度的經(jīng)營業(yè)績都會受到疫情帶來的不利影響。

在財報發(fā)布后的電話會議上，美團CFO陳少暉透露“我們預計在今年一季度當中會有收入的下降”，整個2月，餐飲外賣的訂單量嚴重的受到了疫情的影響，比平常的水平削減了一半。

相關數(shù)據(jù)顯示，1月23日簽收，無論是門店增長率還是單量增長率均出現(xiàn)斷崖式下跌，2月中旬左右探至底部。

外賣受此影響亦出現(xiàn)斷崖式下跌，但根據(jù)國家發(fā)改委數(shù)據(jù)顯示，截至3月5日，全國餐飲業(yè)復工率達53.2%。外賣門店增長率逐步恢復平穩(wěn)。

但是，與外賣業(yè)務相比，真正受挫的是酒店和旅游業(yè)務。陳少暉坦言，與外賣遞送業(yè)務相比，店內(nèi)服務、酒店和旅游業(yè)務表現(xiàn)更差。因此二月份交易量、營收和廣告收入都有急速地下降，三月份開始有一定恢復。

到店、酒店業(yè)務作為美團的盈利引擎，受疫情打擊頗大，能否保住全年盈利目前全然是個未知數(shù)。

除此外，美團還面臨著阿里的強烈進攻。先是支付寶宣布投身生活服務業(yè)數(shù)字化的競爭中，隨后口碑餓了么為核心的阿里本地生活版塊又宣布了新的商家賦能計劃。

3月6日，據(jù)界面新報道，阿里本地生活公司開始了新一輪組織架構大調(diào)整，成立到家、到店、商家中臺和創(chuàng)新三大事業(yè)群和物流、新零售、泛生活服務三大事業(yè)部。

3月10日，支付寶召開了2020支付寶合作伙伴大會，阿里本地生活董事長胡曉明宣告支付寶正式轉(zhuǎn)向數(shù)字生活開放平臺。用胡曉明的話說，這是支付寶創(chuàng)立15年來最重要的一次升級。

將美團現(xiàn)在業(yè)務作為對標，并且更為深入到消費者服務核心，阿里手握擁有支付先天優(yōu)勢的支付寶，以及餓了么、口碑、飛豬、盒馬、高德等眾多本地服務相關業(yè)務，徹底打通后對于美團而言無疑將是最大挑戰(zhàn)。

4月14日，美團報收97.75港元，雖然已經(jīng)稍有回升，但較2020年1月14日116港元的最高股價下跌趨勢明顯。目前，美團點評總市值為5689億元，市盈率為228倍。