出品：全球財(cái)說

暴漲之后，減持潮一波波未能間斷，且不斷創(chuàng)下新高。

1月8日晚間，漫步者發(fā)布公告稱，截至1月7日，高管王曉紅、張文昇、鄧隆木共累計(jì)減持964.44萬股，占總股本1.63%，此次套現(xiàn)金額共2.23億元。

其中，在1月6日-7日兩個交易日期間，王曉紅合計(jì)減持861.27萬股，經(jīng)計(jì)算合計(jì)套現(xiàn)金額達(dá)1.99億元。

此次減持前，2019年12月10日晚間，漫步者發(fā)布了持股5%以上股東及高管預(yù)減持公告。而當(dāng)日正是漫步者接連收獲第5個漲停板，股價報(bào)收25.44元/股。

然而減持政策規(guī)定，披露預(yù)減持公告后15個交易日后方可減持。僅17個交易日后，王曉紅等人便第一時間完成減持。

《全球財(cái)說》查詢公告發(fā)現(xiàn)，王曉紅此前分別于2019年5月14日-16日及8月15日-16日減持合計(jì)1185.53萬股，合計(jì)套現(xiàn)金額達(dá)6953.64萬元。

經(jīng)過三次減持后，王曉紅的持股比例由2018年年末的8.42%，下降至4.99%，降至5%以下，仍位列漫步者第三大股東。

公開資料顯示，王曉紅，女1966年10月出生，加拿大國籍，中國永久居留權(quán)。北京理工大學(xué)學(xué)士學(xué)位，曾任北京愛德發(fā)高科技中心總經(jīng)理、副總經(jīng)理，現(xiàn)任漫步者董事，審計(jì)部經(jīng)理。

王曉紅所持股份全部來自于2018年7月11日的一次協(xié)議受讓，轉(zhuǎn)讓方為原監(jiān)事會主席王九魁，受讓比例占公司總股本的8.42%。

中間又有何種糾葛？經(jīng)查詢后發(fā)現(xiàn)，王曉紅與漫步者實(shí)控人張文東曾為夫妻，于2009年離婚。而王九魁則為王曉紅之父，與張文東曾為翁婿關(guān)系。漫步者上市之初王九魁持股占比為10.89%。

除王曉紅外，2019年12月9日漫步者第二大股東肖敏減持592.76萬股，合計(jì)套現(xiàn)金額為1.37億元。

值得注意的是，在剛剛過去的2019年，漫步者亦可謂是一大牛股，2019年12月以來的飆漲，公司股價從15元左右飆升至最高31.41元，年度漲幅達(dá)363.64%。

資料顯示，漫步者主要從事多媒體音箱、耳機(jī)、汽車音響的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售業(yè)務(wù)。

漫步者的股價暴漲，受益于TWS耳機(jī)（True Wireless Stereo，無線立體聲）概念的炒作，其它耳機(jī)TWS耳機(jī)廠商，如兆易創(chuàng)新、歌爾股份年內(nèi)漲幅也達(dá)200%。

其董秘表示，公司多年來始終專注于為耳朵服務(wù)的音頻產(chǎn)品，增加了對無線藍(lán)牙耳機(jī)的研發(fā)投入，抓住了此次TWS耳機(jī)大幅增長的市場契機(jī)，快速推出多款TWS系列產(chǎn)品。

那TWS耳機(jī)的市場又有什么前景呢？

Counterpoiont發(fā)布在今年11月5日的報(bào)告稱，截至2019第三季度，TWS耳機(jī)出貨量達(dá)到3300萬件或41億美元，出貨量環(huán)比增長22%。

在中國市場，2019年第三季度則同比增長44%。但是即便市場龐大，競爭卻也異常激烈。

首先是手機(jī)巨頭廠商，如蘋果、小米、三星、華為；其次是國外傳統(tǒng)耳機(jī)大廠，比如JBL、QCY、BOSE。前兩類廠商已經(jīng)占去TWS耳機(jī)超80%市場，剩下的市場份額才輪到其他耳機(jī)廠商。

諸如漫步者等品牌，大多是以價格取勝，《全球財(cái)說》瀏覽其天貓旗艦店后發(fā)現(xiàn)，藍(lán)牙耳機(jī)類別中，價格區(qū)間為98元-899元不等，其中100元-399元區(qū)間段產(chǎn)品較多，一款為249元的漫步者GM4耳機(jī)銷量最高，月銷顯示5000+，高端價位購買者寥寥。

在評論區(qū)可以發(fā)現(xiàn)，關(guān)鍵詞“性價比不錯”和“質(zhì)量一般”同時出現(xiàn)，對于音質(zhì)、底噪等諸多問題，亦讓很多消費(fèi)者感慨一分錢一分貨。

除了TWS耳機(jī)破局艱難外，漫步者最初的音箱業(yè)務(wù)也從2012年開始進(jìn)入下滑趨勢，2019年半年報(bào)中，多媒體音箱業(yè)務(wù)將至同期數(shù)據(jù)新低的2.31億元。

同時，截至2019年6月30日，漫步者的耳機(jī)收入已超過多媒體音箱收入近8個百分點(diǎn)。

這也和亞馬遜、天貓精靈、小米小愛、百度小度等智能音箱的崛起，多媒體音箱逐步勢弱有關(guān)。

既然是概念，就有資本炒作。

自2019年8月14日起至2020年1月9日，漫步者34次登上龍虎榜。

游資、散戶、機(jī)構(gòu)齊上陣，成就了漫步者逾300%的年內(nèi)漲幅。但有投資者戲謔道，王曉紅僅兩日的減持，把機(jī)構(gòu)都埋了。

漫步者的業(yè)績方面又表現(xiàn)如何？

2019年三季報(bào)顯示,前三季度營業(yè)收入7.88億元，同比增長30.13%；歸屬凈利潤8025萬元，同比增長48.7%。

然而看似高增長的業(yè)績，其實(shí)另有蹊蹺。

從上圖可以看出，漫步者的營收及凈利潤近幾年可以說是發(fā)展平穩(wěn)。

但是，2018年漫步者業(yè)績出現(xiàn)大幅下滑，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入為8.81億元，同比減少2.21%；歸屬凈利潤為5386.59萬元，同比減少53.78%；扣非凈利潤為1709萬元，同比減少78.74%。

漫步者預(yù)估2019年歸屬凈利潤為0.91-1.12億元，同比增長70.00%-110.00%。主要是源于2018年業(yè)績大幅下滑，相較于2017年歸屬凈利潤1.17億元，實(shí)則是小幅下滑。

漫步者稱，2018年凈利潤大幅下滑主要源于當(dāng)期產(chǎn)品毛利率下降、增加股權(quán)激勵費(fèi)用及計(jì)提了存貨跌價準(zhǔn)備所致。

2018年，當(dāng)期計(jì)提資產(chǎn)減值金額為3932.28萬元，包括計(jì)提存貨跌價3374.97萬元。即便如此，截至2018年末，漫步者存貨仍為2.81億元，其中庫存商品存貨余額為1.84億元。

值得注意的是，2019年上半年，漫步者再次計(jì)提存貨跌價損失2550.30萬元，主要因凈化器系列產(chǎn)品滯銷。

還有一點(diǎn)值得關(guān)注，那便是漫步者的投資收益，而且主要來源于理財(cái)收益。2016年-2018年，其投資收益分別占到利潤總額比例為37.16%、31.80%、69.23%。

截至1月9日，漫步者報(bào)收22.93元/股，其靜態(tài)市盈率高達(dá)254.6倍。

漫步者的多媒體音箱曾榮登國內(nèi)第一大品牌，當(dāng)時的張文東可能從沒有想到過，會乘著TWS耳機(jī)的風(fēng)口，股價扶搖直上。

現(xiàn)在所需面臨的是，在平淡業(yè)績下如何持續(xù)支撐高市盈率？在TWS耳機(jī)市場份額逐步定型的情況下如何破局？董監(jiān)高紛紛減持情況下如何維護(hù)大多數(shù)投資者權(quán)益？

也許還有一個問題，更為難堪，那便是如果TWS耳機(jī)僅僅是一個概念，那這個肥皂泡何時會破？