A股大白馬，醫(yī)藥股中如茅臺(tái)一般的存在，恒瑞醫(yī)藥（600276. SH）股東開始大幅減持。

7月18日晚間，恒瑞醫(yī)藥發(fā)布董監(jiān)高減持股份進(jìn)展公告。

公告顯示，截至2019年7月18日，減持計(jì)劃實(shí)施期限時(shí)間已過半，累計(jì)減持股份211.43萬股，合計(jì)1.38億元。

此次源于3月28日的《董監(jiān)高減持股份計(jì)劃公告》。董事及高級(jí)管理人員蔣新華、周云曙、蔣素梅等13人，計(jì)劃在2019年4月19日至2019年10月16日期間以集中競(jìng)價(jià)交易方式減持公司股份合計(jì)不超過260.69萬股，占公司股份總數(shù)的0.0707%。

目前減持過半，減持價(jià)格在每股59.42元到70.40元之間。

這已不是第一次大規(guī)模減持。

恒瑞醫(yī)藥高管分別于2018年7月21日及2018年10月11日先后進(jìn)行兩次減持。

2018年7月21日，恒瑞醫(yī)藥股價(jià)創(chuàng)出最高價(jià)之后一個(gè)月，董監(jiān)高準(zhǔn)備集體減持。

董事及高級(jí)管理人員蔣新華、周云曙、蔣素梅等11人，計(jì)劃以集中競(jìng)價(jià)交易方式減持公司股份合計(jì)不超過2,349,100股，占公司總股本比例的0.0638%。

截至2018年10月8日，蔣新華、蔣素梅、李克儉、袁開紅通過集中競(jìng)價(jià)方式分別累計(jì)減持公司股份8萬股、3.12萬股、1萬股、2.47萬股，分別占公司總股本的0.0022%、0.0008％、0.0003％、0.0007％，其余人員尚未減持公司股份。

此次減持價(jià)格區(qū)間為每股55.85元-71.18元。

2018年10月11日，恒瑞醫(yī)藥公告稱，因個(gè)人資金需求，董事及高級(jí)管理人員蔣新華、周云曙、蔣素梅等10人，以集中競(jìng)價(jià)交易方式減持公司股份合計(jì)不超過225.32萬股，占公司總股本比例的0.0612％。

截至2018年12月31日，蔣新華、周云曙、蔣素梅、李克儉、孫緒根和袁開紅通過集中競(jìng)價(jià)交易方式分別累計(jì)減持公司股份9.99萬股、30萬股、9萬股、7萬股、3萬股和1萬股，分別占公司總股本的0.0027％、0.0081％、0.0024％、0.0019％、0.0008％和0.0003％，其余人員尚未減持公司股份。

此次減持價(jià)格區(qū)間為每股62.56元-68.06元。

一年之間，三次減持。

2018年年報(bào)顯示，蔣新華任恒瑞醫(yī)藥副董事長(zhǎng)，周云曙任董事、總經(jīng)理，蔣素梅任董事、常務(wù)副總經(jīng)理，李克儉任副總經(jīng)理…

號(hào)稱A股大白馬的恒瑞醫(yī)療，高管頻頻減持，董監(jiān)高的行為很大程度上可以作為公司估值是否合理的參考，那為何身為高管卻對(duì)其股價(jià)信心不足？

恒瑞制藥的前身為連云港制藥廠，主要生產(chǎn)紅、紫藥水和片劑。1990年始，轉(zhuǎn)型專攻仿制藥，2000年，上交所掛牌，逐步向創(chuàng)新藥發(fā)力。

恒瑞醫(yī)藥自稱“目前國(guó)內(nèi)最大的抗腫瘤藥物的研究和生產(chǎn)基地之一”、“抗腫瘤藥銷售額在國(guó)內(nèi)藥企中排名第一，市場(chǎng)份額達(dá)12%以上”。

此前6月4日，財(cái)政部決定對(duì)醫(yī)藥行業(yè)會(huì)計(jì)信息質(zhì)量開展檢查工作，其中就包括恒瑞醫(yī)藥。

業(yè)內(nèi)人士稱，此次會(huì)計(jì)信息質(zhì)量檢查，銷售費(fèi)用是檢查重點(diǎn)之一，包括銷售費(fèi)用列支是否有充足依據(jù)、是否真實(shí)發(fā)生、是否存在通過專家咨詢費(fèi)、研發(fā)費(fèi)、宣傳費(fèi)等方式向醫(yī)務(wù)人員支付回扣等等。

2018年，恒瑞醫(yī)藥銷售費(fèi)用達(dá)到了64.64億元，較2017年上漲24.58%，占營(yíng)收比重為37.11%。

其中，學(xué)術(shù)推廣、創(chuàng)新藥專業(yè)化平臺(tái)建設(shè)等市場(chǎng)費(fèi)用達(dá)到54.24億元，差旅費(fèi)為9.01億元，股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用1.37億元，其他為120.78萬元，占銷售費(fèi)用總額比例分別為83.91%、13.94%、2.13%及0.02%。

9億元的差旅費(fèi)用著實(shí)令外界咋舌。

往前追溯，恒瑞醫(yī)藥的銷售費(fèi)用亦居高不下，2014-2017年，恒瑞醫(yī)藥銷售費(fèi)用分別為28.44億元、35.25億元、43.52億元、51.89億元，占當(dāng)年?duì)I收的比例分別為38.16%、37.84%、39.23%和37.50%。

眾所周知，仿制藥一直以來都是恒瑞醫(yī)藥業(yè)績(jī)大增的主要?jiǎng)恿Α?/p>

但恒瑞醫(yī)藥仍需以創(chuàng)新藥企業(yè)立足市場(chǎng)，故其研發(fā)費(fèi)用也連年增加，2018年其研發(fā)費(fèi)用高達(dá)64.64億，同比增長(zhǎng)25.58%，占營(yíng)收的37.11%。

截至目前，恒瑞醫(yī)藥有5個(gè)創(chuàng)新藥上市，分別為艾瑞昔布、阿帕替尼、硫培非格司亭、吡咯替尼、注射用卡瑞利珠單抗。

據(jù)德勤公布的“2019全球生命科學(xué)展望”報(bào)告顯示，單一創(chuàng)新藥研發(fā)成本已從2010年的11.88億美元上漲至2018年的21.68億美元，平均研發(fā)周期則延長(zhǎng)至10年。

全球醫(yī)藥企業(yè)排名第一第二的輝瑞和諾華，2018年研發(fā)費(fèi)用分別為163.8億元和159.93億元，分別占營(yíng)收的17.5%和17.6%。

目前，恒瑞醫(yī)藥的創(chuàng)新藥收入僅占10%，想依靠創(chuàng)新藥實(shí)現(xiàn)盈利依舊任重道遠(yuǎn)。

截至7月19日收盤，恒瑞醫(yī)藥報(bào)收66.02元/股，市值達(dá)2920億元，已跌破3000億元，市盈率67.77倍。