說(shuō)說(shuō)五倍十倍周期股的投資邏輯

仇寶廷圖書(shū)館 2020-09-09

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最早對(duì)于周期股有印象是2007年的云南銅業(yè)，知道這只股很牛，漲了10倍。那個(gè)時(shí)候，二馬基本上不買(mǎi)股票，遠(yuǎn)遠(yuǎn)看著。再往后，是2008年，一天和幾位同事聊天，一位同事說(shuō)，云南銅業(yè)從98元跌倒25元了，他說(shuō)這個(gè)價(jià)格的云南銅業(yè)可以砸鍋賣(mài)鐵買(mǎi)，聽(tīng)別人說(shuō)，他真這么干了。再后來(lái)云南銅業(yè)跌倒8元了。

從此，我對(duì)于周期股就比較怵，一直不敢碰。再往后，2015年開(kāi)始，二馬逐步接觸價(jià)值投資理念，按照價(jià)值投資理念，周期股確實(shí)不是好標(biāo)的，你很難對(duì)他進(jìn)行估值，很難進(jìn)行自由現(xiàn)金流折現(xiàn)。但是反過(guò)來(lái)說(shuō)，其他價(jià)值股，我們就真的可以進(jìn)行自由現(xiàn)金流折現(xiàn)嗎？其實(shí)也很難。

所以當(dāng)我們口口聲聲說(shuō)要去賺企業(yè)成長(zhǎng)的錢(qián)的時(shí)候，我們大多數(shù)人、大多數(shù)時(shí)候賺的都是市場(chǎng)的錢(qián)。賺市場(chǎng)的錢(qián)要比賺企業(yè)的錢(qián)更容易。包括很多人，他以為自己賺的企業(yè)成長(zhǎng)的錢(qián)，其實(shí)他賺的還是市場(chǎng)的錢(qián)。

持有周期股，我們就是在賺市場(chǎng)的錢(qián)。但是這個(gè)市場(chǎng)的錢(qián)并不是那么好賺，它是和企業(yè)經(jīng)營(yíng)密切相關(guān)的。當(dāng)企業(yè)經(jīng)營(yíng)萎靡時(shí)，股價(jià)也低迷；當(dāng)企業(yè)經(jīng)營(yíng)情況好的時(shí)候，他的股價(jià)也高漲。從這個(gè)角度看，周期股的盈利模型和其他股也沒(méi)有什么大區(qū)別。

所以對(duì)于周期股，我們主要看什么時(shí)間經(jīng)營(yíng)情況好轉(zhuǎn)，也就是要看懂周期。而很多周期股的周期長(zhǎng)的往往讓人窒息，可以長(zhǎng)到讓行業(yè)研究員失業(yè)，讓長(zhǎng)期持有者絕望。這也是很多人不愿意持有周期股的原因。

對(duì)于周期股投資，二馬是這么看的。

首先是不拒絕，為什么不拒絕，因?yàn)檫@里確實(shí)有超額收益。

我們還是以云南銅業(yè)為例，在2006、2007年漲了十多倍后，2014、2015年又漲了近300%。

持有周期股的短期收益超過(guò)了大多數(shù)價(jià)值股，同時(shí)長(zhǎng)期收益非常不顯著。

所以對(duì)于周期股，我們的策略是多看，看周期變化、看行業(yè)機(jī)會(huì)，哪怕這種周期是十年一次?？吹街芷谧兓瘯r(shí)再考慮介入。如果巴菲特說(shuō)的，一生的好機(jī)會(huì)也就那么幾次。

平時(shí)我們將資金放在價(jià)值股，享受企業(yè)成長(zhǎng)的收益。同時(shí)多看，多觀(guān)察，尋找類(lèi)似周期股這樣的機(jī)會(huì)。一旦機(jī)會(huì)來(lái)臨，果斷介入。

巴菲特對(duì)于中石油的投資，不就是一次周期股投資的完美案例嗎？巴菲特2002年到2003年建倉(cāng)中石油時(shí)，當(dāng)時(shí)國(guó)際油價(jià)是20多美金，中石油的盈利也是那幾年最差的。當(dāng)巴菲特2007年賣(mài)出中石油時(shí)，國(guó)際油價(jià)已經(jīng)漲到70多美金。

所以，二馬考慮可以將一些周期股納入觀(guān)察范疇，定期觀(guān)察這些行業(yè)的趨勢(shì)變化。

最近我建倉(cāng)中遠(yuǎn)?？兀鳛樽约和顿Y周期股的開(kāi)始，由于是剛開(kāi)始做周期股，倉(cāng)位還不算重，主要看自己的判斷力。

中遠(yuǎn)的投資邏輯主要是運(yùn)費(fèi)大漲，股價(jià)上漲不多。關(guān)于中遠(yuǎn)運(yùn)費(fèi)大漲的邏輯，二馬有專(zhuān)門(mén)的文章分析，這里不再贅述，有興趣的朋友可以在二馬的公眾號(hào)找這篇文章。

說(shuō)這么多，二馬核心表達(dá)一點(diǎn)：不要排斥周期股，對(duì)于行業(yè)周期保持跟蹤，可能3年、5年，就有一個(gè)大機(jī)會(huì)等著你。

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