坤鵬論最近從還原論聊到了復(fù)雜性科學(xué)，再到復(fù)雜性經(jīng)濟(jì)學(xué)，認(rèn)知的增速一日千里，更加明白了，山外有山，學(xué)海無涯。 人永遠(yuǎn)是無知的，特別是當(dāng)以為自己懂很多的時(shí)候，基本什么都不懂。 這也是坤鵬論最近最深刻的領(lǐng)悟。 這些天的文章看似與股市關(guān)系不大，但對(duì)于坤鵬論來說，反而對(duì)自己的股票投資有著最大的幫助，起碼對(duì)股市有了全新的認(rèn)識(shí)，明白了它有多么復(fù)雜。 如果想在股市中掙到錢，只提高技術(shù)水平遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠，甚至杯水車薪，因?yàn)榧夹g(shù)只是術(shù)，最關(guān)鍵的還是道，特別是和金錢完全糾纏的股市，無道怎么守得?。?/span> 具體到股票投資上，我們得出了一個(gè)結(jié)論： 不要預(yù)測(cè)股市！ 不要預(yù)測(cè)股市！ 不要預(yù)測(cè)股市！ 重要的事情說三遍。 如果說還有什么要補(bǔ)充的話，那就是： 不要相信任何人對(duì)股市的預(yù)測(cè)！ 不要相信任何人對(duì)股市的預(yù)測(cè)！ 不要相信任何人對(duì)股市的預(yù)測(cè)！ 同樣是重要的事情說三遍。 事實(shí)上想成功預(yù)測(cè)股市是不可能的，成功預(yù)測(cè)股市未來發(fā)展的前提條件是，還原論在股市中有效。 如果你看過坤鵬論這幾天的文章就會(huì)發(fā)現(xiàn)，還原論在股市中基本無效，不只在股市中，在很多復(fù)雜性系統(tǒng)中也會(huì)頓失光彩。 很多人窮盡一生心血想?yún)⑼腹墒形磥戆l(fā)展脈絡(luò)，甚至將股市發(fā)展與天文學(xué)、玄學(xué)融會(huì)貫通，但最終能成功預(yù)測(cè)股市發(fā)展的仍然逃不掉概率論。 并不是誰真的預(yù)測(cè)得準(zhǔn)，而是不管誰預(yù)測(cè)，怎么預(yù)測(cè)，都有50%的機(jī)會(huì)是可以準(zhǔn)的。 那么，運(yùn)氣就起到了決定性因素，或者就是不要臉的經(jīng)常預(yù)測(cè)，然后只宣傳自己蒙對(duì)的那次。 僅此而已！ 能接受這個(gè)觀點(diǎn)已經(jīng)很難了，能認(rèn)識(shí)到這個(gè)觀點(diǎn)更是難上加難。 2008年，金融危機(jī)爆發(fā)，股市一片哀鴻，巴菲特寫道：
“聰明的投資者絕不能只靠過去的推測(cè)來預(yù)測(cè)未來”，這也是格雷厄姆的一個(gè)核心觀點(diǎn)。 如果說半個(gè)月前坤鵬論是因?yàn)檎J(rèn)同價(jià)值投資、認(rèn)同格雷厄姆和巴菲特才覺得預(yù)知股市未來不可取，經(jīng)過這半個(gè)月的學(xué)習(xí)，坤鵬論從自身認(rèn)知方面對(duì)這一觀點(diǎn)表示由衷地認(rèn)可。 但是，試圖預(yù)知股市未來發(fā)展中獲利，恰恰是很多專業(yè)機(jī)構(gòu)、專家學(xué)者賴以生存的關(guān)鍵。 這也是20世紀(jì)90年代飽學(xué)之士一犯再犯的錯(cuò)誤。 1994年，沃頓商學(xué)院金融學(xué)教授杰里米·西格爾出版了《股票長期走勢(shì)》一書后，市場(chǎng)就開始出現(xiàn)一系列關(guān)于股市的書籍，其中最醒目的是詹姆斯·格拉斯曼和凱文·哈西特的《道指36000點(diǎn)》、戴維·伊萊亞斯的《道指40000點(diǎn)》，以及查爾斯·卡德里克的《道指10萬點(diǎn)》，它們均在1999年這一年內(nèi)出版。 這些所謂的預(yù)言家們強(qiáng)調(diào)，自1802年以來，在扣除通貨膨脹因素后，股票的年均回報(bào)率高達(dá)7%。 因此他們斷定，投資者在未來也可期望同樣的回報(bào)。 甚至有些牛市論者走得更遠(yuǎn)。 既然在過去30年里，股票“總是”能夠戰(zhàn)勝債券，那么，其風(fēng)險(xiǎn)必定小于債券，甚至小于銀行里的現(xiàn)金。 如果持有股票的時(shí)間足夠長久，就可以消除任何風(fēng)險(xiǎn)，那為何還要計(jì)較購買價(jià)格呢？ 這在當(dāng)時(shí)形成了一套股市永遠(yuǎn)能賺錢的邏輯。 1999年12月7日，F(xiàn)irsthand共同基金的投資經(jīng)理凱文·蘭蒂斯被問到無線電股的市盈率如此之高是否有高估之嫌時(shí)，他回答說： 這不算過分，看看它們的高速增長，其增長的絕對(duì)價(jià)值是非常巨大的。 2000年1月18日，Kemper基金的投資戰(zhàn)略分析師羅伯特·弗勒利希在《華爾街日?qǐng)?bào)》撰文稱： 這是一種新的世界秩序。 我們看到，由于股價(jià)太高，人們把令人滿意的公司（有一個(gè)滿意的管理層，有一個(gè)滿意的前景）股票拋售了，這是投資者犯的最愚不可及的錯(cuò)誤。 2000年4月10日出版的《商業(yè)周刊》中，時(shí)任雷曼兄弟公司投資戰(zhàn)略分析師的杰弗里·阿普爾蓋特說： 僅僅因?yàn)閮r(jià)格比兩年前更高，股票市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)就更大了嗎？答案是否定的。 但是，歷史卻殘酷地給出了相反的答案。 過去如此，現(xiàn)在如此，將來也永遠(yuǎn)如此。 股市會(huì)使每一個(gè)認(rèn)為20世紀(jì)90年代末期的高回報(bào)具有某種正當(dāng)性的人傾家蕩產(chǎn)。 從2000年到2002年，蘭蒂斯最鐘愛的無線通信股諾基亞“僅僅”下跌了67%，而最慘的winstar通信公司則下跌的了99.9%。 弗勒利希最看好的股票——思科系統(tǒng)公司和摩托羅拉——在2002年都暴跌了70%以上。 投資者僅在思科這一只股票上的損失就高達(dá)4000億美元，比當(dāng)時(shí)中國香港、以色列、科威特和新加坡四地的國民生產(chǎn)總值加起來還多。 2002年4月，當(dāng)阿普爾蓋特提出其故弄玄虛的問題時(shí)，道瓊斯工業(yè)指數(shù)在11187點(diǎn)，納斯達(dá)克綜合指數(shù)位于4446點(diǎn)；到2002年年底，道瓊斯工業(yè)指數(shù)徘徊在8300點(diǎn)上下，納斯達(dá)克綜合指數(shù)更退縮到1300點(diǎn)，前6年的漲幅到此蕩然無存。 即使不從技術(shù)上分析，從價(jià)值投資的角度出發(fā)去分析公司，預(yù)測(cè)未來也未必能有更好的結(jié)果。 巴菲特崇尚長期持有股票，像可口可樂這樣的股票，從20世紀(jì)80年代末期開始購買，在手里一拿就是30年。 但這并不代表他在20世紀(jì)80年代末的時(shí)候就知道可口可樂可以持續(xù)、高速發(fā)展至今。 巴菲特每天仍要花大量時(shí)間了解想要購買的公司和已經(jīng)購買的公司，并根據(jù)這些情況及時(shí)調(diào)整。 如果真如他自己所說，長期持有少數(shù)公司股票，那他每天完全可以很悠閑。 為什么還要每天花費(fèi)大量時(shí)間看財(cái)報(bào)、了解公司呢？ 當(dāng)年巴菲特買入所羅門兄弟公司一家投資銀行（現(xiàn)隸屬于花旗銀行）的股票，后來，他又賣了這只股票。 在購買股票的時(shí)候，巴菲特認(rèn)為他買入的是一個(gè)機(jī)構(gòu)。 諸如穆迪公司、H&R布洛克稅種公司、美國快遞公司、服務(wù)大師公司、富國銀行之類的公司。 與律師和醫(yī)生行業(yè)類似，這些公司為大眾提供生活所需，并且消費(fèi)者愿意為此埋單。 不同的地方在于，這些公司是以整個(gè)機(jī)構(gòu)樹立服務(wù)品牌，而不是以單個(gè)的服務(wù)人員為主。 當(dāng)繳納稅費(fèi)時(shí)，你會(huì)想到H&R布洛克稅務(wù)公司，而不是處理該項(xiàng)業(yè)務(wù)的該公司里的某個(gè)人。 巴菲特決定賣出股票的原因是，當(dāng)公司的頂尖人才帶著他的高端客戶跳槽時(shí)，他意識(shí)到這是一個(gè)以人為主導(dǎo)的公司。 在此種類型的公司里，員工可以要求得到公司大部分的利潤，而公司股東只能獲得很少一部分。 這樣一來，投資者當(dāng)然不會(huì)變得富有。 從這個(gè)案例中不難看出，巴菲特的價(jià)值投資也不是基于對(duì)未來的準(zhǔn)確判斷，仍然需要在發(fā)展過程中不斷修正。 所以，及時(shí)了解自己所投資企業(yè)的發(fā)展情況并調(diào)整投資策略才是重點(diǎn)。 想做好這一點(diǎn)，需要的并不是對(duì)企業(yè)未來發(fā)展的預(yù)知能力，而是勤奮和敏銳。 之前在《為什么道瓊斯指數(shù)不斷上漲而上證指數(shù)會(huì)回到十年前》中坤鵬論聊過道瓊斯指數(shù)。 道瓊斯30只成分股都經(jīng)過千挑萬選，每家公司都是行業(yè)龍頭企業(yè)，甚至說是世界知名企業(yè)也不夸張。 即便這樣，這30只成分股也都換了幾輪，至少目前的成分股中，沒有一家公司是從道瓊斯指數(shù)誕生開始就是成分股的。 甚至有些早期的成分股公司已經(jīng)飄散在歷史的風(fēng)塵中了。 另外，還有巴菲特不太待見的科技公司，在判斷公司未來發(fā)展方面更是具有不確定性。 對(duì)于科技公司而言，現(xiàn)在的技術(shù)領(lǐng)先并不意味著在未來仍然能夠持續(xù)領(lǐng)先。 Intel當(dāng)年在處理器領(lǐng)域一騎絕塵，僅有的競(jìng)爭對(duì)手AMD完全無法與其抗衡。 誰能想到智能手機(jī)的普及反而讓高通彎道超車。 智能手機(jī)讓高通成為芯片行業(yè)的老大。 誰能保證高通在未來幾年不會(huì)被下一個(gè)“高通”所取代呢？ 可能有老鐵會(huì)說了，坤鵬論你說的都是美股的事情，美股已經(jīng)充分市場(chǎng)化了。 我大A股還沒有充分市場(chǎng)化，還是政策股，政策在股市中起到?jīng)Q定性作用，所以分析政策對(duì)未來股市影響還是有跡可循的。 但是，豈不知政策也是由人定的，其本身更不具備穩(wěn)定性和持久性。 這方面的例子就不用坤鵬論列舉了吧？ 坤鵬論還是有自知之明的，明白股市的不可預(yù)測(cè)性，所以我們也從來不預(yù)測(cè)。 不預(yù)測(cè)并不代表我們不參與，作為一個(gè)專注股票投資領(lǐng)域的自媒體，參與股票投資是一種必要，也是一種態(tài)度。 我們并不是因?yàn)閷懥斯善蔽恼虏磐顿Y股市，相反是因?yàn)橥顿Y了股市才開始寫股票投資文章。 一如我們寫坤鵬論的初衷，我們一直認(rèn)為，寫作是學(xué)習(xí)最快的方法。 所以懷疑我們只是流于理論的老鐵可以不用擔(dān)心了。 股市的未來是未知的，也終將未知。 想在股市中成為掙錢的那一小部分人，提高自己的認(rèn)知是關(guān)鍵。 當(dāng)然，坤鵬論也相信股市預(yù)測(cè)這件事情從來不會(huì)停止，這是人性，同時(shí)它還牽扯著每年幾千億美元的收入，無數(shù)參與其中的人的生計(jì)。 如果有哪位大師自認(rèn)為對(duì)股市未來具有預(yù)知能力，能說說大盤未來20個(gè)交易日每天是漲還是跌么？ 不需要精確到漲跌各多少個(gè)百分點(diǎn)，只要預(yù)測(cè)出漲跌即可。 曬出來讓各位老鐵敬仰一下。 股市用一次又一次血的事實(shí)訓(xùn)育我們： 股市不是誰想牛，想牛就能牛！ 本文由“坤鵬論”原創(chuàng)，轉(zhuǎn)載請(qǐng)保留本信息 |
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