媒體訓(xùn)練營7月10日報(bào)道

文 / 左遠(yuǎn)良

溝溝坎坎一年多，幾度更新招股書，斗魚赴美上市迎來最后沖刺時(shí)刻。

7月9日，斗魚更新了招股書，這是本月以來的第二次更新。據(jù)“IPO早知道”報(bào)道，斗魚如此頻繁更新招股書，這是上市日期臨近的強(qiáng)烈信號(hào)，又有消息人士放出風(fēng)聲，斗魚將于7月17日在納斯達(dá)克敲鐘，相關(guān)路演PPT也被放出。斗魚官方對(duì)此不予置評(píng)。

根據(jù)此次更新后的招股書，斗魚首次公開IPO募股的定價(jià)區(qū)間，即每美國存托憑證（ADS）11.50美元至14.00美元，計(jì)劃發(fā)行67387110股ADS，若計(jì)入超額配售的10108060股ADS，則其融資區(qū)間在8.91億美元至10.85億元，最大融資規(guī)模約為10.85億美元。

按照斗魚設(shè)定的招股區(qū)間，如果不行使承銷商超額發(fā)售部分，此次發(fā)售的股份占總股本的20.8%，募資區(qū)間為7.75億美元至10.85億美元，對(duì)應(yīng)的估值區(qū)間則為37.26億美元至45.45億美元。其對(duì)手虎牙2018年在紐交所上市時(shí)的市值為24.19億美元。

對(duì)于具體上市時(shí)間和地點(diǎn)，招股書并沒有披露。根據(jù)斗魚背后的投資機(jī)構(gòu)透露，最終的上市細(xì)節(jié)還有不確定性。斗魚方面也表示“一切以招股書為準(zhǔn)，暫無新消息披露”。

7月3日斗魚已經(jīng)更新了一次招股書，加入了2019年Q1業(yè)績，季內(nèi)扭虧為盈。季內(nèi)斗魚營收14.89億人民幣，去年同期6.67億元增長123.24%；凈利潤為1820萬，去年同期虧損1.56億元增長111.67%。這份“積極”的成績單，讓斗魚擺脫了“流血上市”的標(biāo)簽。

資本市場遇冷，直播行業(yè)的沒落，熊貓TV、全民直播這些曾在風(fēng)口浪尖上的公司，則因業(yè)績不達(dá)標(biāo)、經(jīng)營困難等相繼傳出關(guān)停消息，市場上只剩下游戲直播“雙雄”——虎牙、斗魚。斗魚追隨虎牙赴美上市，頭部競爭將再度升溫，直播的故事接下來會(huì)怎么講？

五年長征終上岸，直播雙雄斗魚、虎牙聚首美股。

公開資料顯示，斗魚前身為2013年ACFUN推出的“生放送”直播，于2014年1月1日起正式更名為斗魚TV，最初以LOL、DOTA等熱門游戲?yàn)橹饕獌?nèi)容，直播+彈幕的組合引發(fā)了空前的反響。最初邁上了獨(dú)立發(fā)展的道路，也是對(duì)標(biāo)當(dāng)時(shí)還沒改名的YY直播。

2015年，移動(dòng)直播成為風(fēng)口，給所有直播行業(yè)玩家的發(fā)展都裝上了加速器，YY、映客、斗魚、花椒、陌陌等帶動(dòng)了直播熱潮。這一年，虎牙也從YY被獨(dú)立拆分出來，之后就一路狂奔，并于2018年5月成功上市。曾經(jīng)的后起之秀映客，也在去年敲響了港交所的鐘聲。

從2014年初創(chuàng)到如今赴美IPO，斗魚5年歷經(jīng)6輪融資，總計(jì)獲得超65億元資金。資本魅影時(shí)來時(shí)往，直播江湖上也是不斷有黯然玩家離場，能成功上市也基本意味著安全“上岸”。

招股書顯示，股權(quán)架構(gòu)方面，IPO前，騰訊通過其全資子公司持有股份43.1%，為斗魚第一大股東；斗魚創(chuàng)始人兼CEO陳少杰持股15.4%；斗魚聯(lián)合創(chuàng)始人、聯(lián)席CEO張文明持股3.2%；奧飛娛樂董事長蔡?hào)|青持股9.6%；北京鳳凰城持股6.5%；紅杉資本持股10.5%。

IPO后，騰訊持股為37.2%，依然為最大股東；陳少杰持股為13.3%；張文明持股為1.7%；蔡?hào)|青持股為2.4%，Phoenix Fuju Limited持股為5.6%，紅杉資本及其他機(jī)構(gòu)成員持股為9.1%。有意思的是，虎牙背后亦有騰訊持股31.5%，是其第二大股東。

斗魚公司營收數(shù)據(jù)（來源：網(wǎng)絡(luò)）

從斗魚、虎牙公布的2019年第一季度財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來看，兩者各有千秋。斗魚在一季度的營收為14.89億元，同比增長123%，凈利潤則為1820萬元；而虎牙在一季度的營收為16.31億元，同比增長93.4%，凈利潤則為6350萬元，數(shù)據(jù)均領(lǐng)先于斗魚。

業(yè)績上雖有差距，但從用戶基數(shù)上來看，斗魚是更大的游戲直播平臺(tái)。2019年一季度斗魚的月活用戶為1.592億，付費(fèi)用戶為600萬；而虎牙在一季度的月活用戶為1.238億，付費(fèi)用戶為540萬。兩者“孰優(yōu)孰劣”，暫時(shí)無法狹義地去通過某一項(xiàng)營運(yùn)數(shù)據(jù)分出勝負(fù)。

斗魚登陸資本市場后，也就意味著和虎牙相聚在同一角斗場，誰是國內(nèi)游戲直播賽道中的“一哥”，或許很快將從股價(jià)、市值、財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)上分出勝負(fù)。當(dāng)然，兩者未來的盈利和增長能力才是真正決出勝負(fù)的關(guān)鍵。

直播風(fēng)口已過，靠攏電競，斗魚能否獲得資本認(rèn)可？

對(duì)于每家上市公司來說，敲鐘都僅僅是個(gè)開端，后續(xù)還需要面對(duì)的，是更為嚴(yán)格的資本市場考驗(yàn)。那么，對(duì)于斗魚以及其他直播行業(yè)的玩家來說，直播市場未來的方向可能在哪？

從直播行業(yè)進(jìn)化的角度看，技術(shù)的推動(dòng)可能帶來新的機(jī)遇，比如在4G時(shí)代，帶動(dòng)了移動(dòng)直播的興起，人人都可能成為主播，而隨著速度更快、延遲更低的5G商用，可能給視頻直播帶來一些新的變化，不僅是直播的畫面有品質(zhì)上飛躍，可能內(nèi)容形式也會(huì)躍進(jìn)到VR、AR新變化。

跳出直播來看，過去幾年這個(gè)行業(yè)也不斷改變形態(tài)，不再是單獨(dú)的直播業(yè)務(wù)，演化為了各類平臺(tái)變現(xiàn)、提升時(shí)長、優(yōu)化業(yè)務(wù)的有力手段。直播進(jìn)軍短視頻，也有短視頻破界加入直播陣營，企業(yè)正不斷擴(kuò)充版圖構(gòu)建大娛樂生態(tài)，在核心業(yè)務(wù)上為自己構(gòu)建流量、內(nèi)容聯(lián)運(yùn)的護(hù)城河。

騰訊之所以押注斗魚、虎牙兩家游戲直播公司，也是在與看到其背后電競行業(yè)的崛起。2015年游戲直播平臺(tái)的崛起，帶動(dòng)了資本市場對(duì)電競行業(yè)產(chǎn)生關(guān)注，政策也開始出現(xiàn)一些傾向性。而2017年S系列賽在中國舉辦，一眾電競企業(yè)拿到融資，騰訊自己也入場，推出了企鵝電競。

2018年上半年各網(wǎng)絡(luò)直播平臺(tái)滲透率（來源：極光大數(shù)據(jù)）

近兩年來，電競產(chǎn)業(yè)蓬勃發(fā)展，各大院校開設(shè)相關(guān)專業(yè)，各地的電競館如雨后春筍般冒出。2018年，王思聰投資的IG戰(zhàn)隊(duì)在《英雄聯(lián)盟》世界S系列賽上奪冠，徹底引爆整個(gè)資本市場對(duì)電競事業(yè)的關(guān)注。在這樣的新環(huán)境下，電競也能夠反哺游戲直播，給了游戲直播不少新的機(jī)遇。

因此，斗魚在招股書中也在積極向電競靠攏，將自己形容為“電競價(jià)值鏈上的先鋒。”關(guān)于IPO募資用途上，斗魚表示將主要用于為用戶提供更多優(yōu)質(zhì)電競內(nèi)容，繼續(xù)增強(qiáng)技術(shù)和大數(shù)據(jù)分析能力，提升用戶體驗(yàn)和運(yùn)營效率，并加大營銷力度，以提升品牌影響力、擴(kuò)大用戶基數(shù)。

以游戲直播為根本，布局泛娛樂化直播業(yè)務(wù)增強(qiáng)變現(xiàn)能力，是斗魚目前的主要戰(zhàn)略。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2016年至今斗魚獲得了29個(gè)全球性及全國性電競賽事的獨(dú)家直播權(quán)，包括《英雄聯(lián)盟》《絕地求生》《DOTA2》等；而在2018年斗魚直播了約337場電競賽事，承辦了85場電競賽事。

據(jù)艾媒咨詢的數(shù)據(jù)顯示，2018年中國在線直播用戶規(guī)模達(dá)到4.56億人，較2017年增長14.57%；2019年第一季度，游戲內(nèi)容類直播平臺(tái)的用戶趨于年輕化，且超七成用戶是男性；近七成的直播用戶在近半年內(nèi)仍使用同一直播平臺(tái)，而內(nèi)容及主播是平臺(tái)留存用戶的關(guān)鍵。

從長期業(yè)務(wù)表現(xiàn)上來說，擁有年輕、活躍的用戶群，讓斗魚依然有故事可以講。不過，面對(duì)5G這樣的新技術(shù)環(huán)境，電競這樣的新市場，以及直播行業(yè)的新趨勢，究竟如何抓住這些機(jī)遇，將決定斗魚下一個(gè)五年、十年的未來。

【人物】

馬云 | 李彥宏 | 張勇 | 陸奇 | 雷軍 |  陳天橋

王小川 | 劉強(qiáng)東 | 賈躍亭 | 蔡文勝 | 鄒勝龍 

俞永福 | 姚勁波 | 楊元慶 | 孫宏斌 | 井賢棟 

何小鵬 | 王功權(quán) | 周鴻祎 | 史玉柱 | 胡勝利

龔宇 | 傅盛 | 馮鑫 | 康莊  | 張瑞敏 | 張一鳴