媒體訓(xùn)練營3月25日報道

文/左遠(yuǎn)良

3月21日，騰訊發(fā)布2018年第四季度和全年財報。盈利同比下降32%，環(huán)比下滑39%，這是2005年以來最大業(yè)績滑坡，是騰訊13年來最差的財報。

財報顯示，2018年第四季度，騰訊營收848.96億元，同比增長28%，凈利潤為142.29億元，同比下降32%，環(huán)比下滑39%，低于市場預(yù)期。2018年全年，騰訊營收3126億元，同比增長32%；凈利潤為787.19億元，同比增長10%。

騰訊在業(yè)績發(fā)布會上表示：業(yè)績下滑主要由于成本上升拖累。第四季度，收入成本同比增長43%達到497.44億元，遠(yuǎn)高于歷史平均。財報顯示，全年營收的同比增長主要受金融科技服務(wù)、社交及視頻廣告、數(shù)字內(nèi)容訂購及銷售多的推動。

騰訊這艘巨輪正在經(jīng)歷轉(zhuǎn)型巨變，向業(yè)務(wù)多元化轉(zhuǎn)型。從財報看，游戲外收入快速增長，抵消了游戲收入增速放緩的影響。2018年9月，騰訊宣布進行組織架構(gòu)變革，由消費互聯(lián)網(wǎng)（2C）向產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)（2B）的進化。

馬化騰向馬云致敬：由2C互聯(lián)網(wǎng)向2B互聯(lián)網(wǎng)轉(zhuǎn)型，做得最成功的是阿里巴巴。阿里巴巴2B的成功，緣于電商業(yè)務(wù)場景天然具有2B基因，包括交易、支付、服務(wù)、供應(yīng)鏈等場景與環(huán)節(jié)。支付這場仗最重要，微信支付在過去幾年迅速崛起。

騰訊在支付領(lǐng)域取得的成功是不全面的：盡管其在支付領(lǐng)域取得了很大的成功，但是在其它高附加值的金融服務(wù)上仍落后于螞蟻金服。騰訊轉(zhuǎn)型B端市場，但基礎(chǔ)薄弱、強敵環(huán)伺，在這個競爭激烈的戰(zhàn)場中，騰訊目前仍難言優(yōu)勢。

最近有一則關(guān)于''騰訊或?qū)⒉脝T10%中層員工''的報道透露，受變革影響，大約會有近200名中層干部近期會被裁撤。在此前騰訊公司20周年的會議上，騰訊公司總裁劉熾平稱，在未來一年內(nèi)，有10%不再勝任的管理干部要退?！坝绕湓谥懈蛇@個領(lǐng)域，”他態(tài)度堅決，“我們幾個月之內(nèi)很快地會完成10%的目標(biāo)。”

“寒冬”中的騰訊，正處于一種極為罕見的“極度焦慮時刻”。

騰訊游戲部門辦公獨立于總部，管理自成體系，年終獎118個月薪，儼然獨立王國。這一地位，未來還會持續(xù)多久？

2018年，是游戲行業(yè)的至暗時刻。游戲版號停發(fā)九個月，所有游戲廠商都只能靠“存糧”度日，有的小公司不幸夭折，而騰訊、網(wǎng)易等大公司自身發(fā)展節(jié)奏也深受影響，出現(xiàn)業(yè)績增速下滑以及股價下跌。

從財報來看，騰訊的游戲業(yè)務(wù)自2018第二季度以來，已經(jīng)連續(xù)兩個季度出現(xiàn)增速負(fù)增長。四季度手游和端游收入分別為190億和112億，手游同比增長12%，環(huán)比下滑2.6%，增速下滑-0.7%；端游同比下滑13%，而2017年同期同比增長13%，這主要由于用戶的時間繼續(xù)轉(zhuǎn)移至手機游戲。

不過全年整體來看，騰訊游戲業(yè)務(wù)的表現(xiàn)已經(jīng)很不錯了。2018年，手游收入為778億元，同比增長24%；PC端游收入增長6%至1040億元。這成績除了啃老本之外，與游戲“出?！钡膽?zhàn)略密不可分。去年騰訊投資的Supercell以及Epic Games推出的《荒野亂斗》和《堡壘之夜》均在海外取得了不俗的成績。

在業(yè)績會上，騰訊公司總裁劉熾平對媒體表示，將繼續(xù)在海外做更多游戲投資，而隨著自身開發(fā)能力增強，會將國內(nèi)的手游向全世界推行。在去年底，國內(nèi)游戲版號的審批工作恢復(fù)正常，騰訊也將慢慢走出低谷。截至目前，騰訊已有8款游戲獲得審批，其中包括7款手游及1款端游，還有更多版號排隊審批中。

社交是騰訊的基本盤，游戲和廣告的收入也是得益于此。財報顯示，截止2018年12月，微信及WeChat的合并月活躍賬戶數(shù)達10.98億，MAU 同比增長11.0%。QQ的月活躍賬戶數(shù)達8.07億，同比增長3%，其中21歲或以下用戶的QQ智能終端月活躍賬戶數(shù)同比增長13%。

微信和QQ月活用戶的雙雙增長，繼續(xù)鞏固騰訊在社交領(lǐng)域的“霸主”地位，也帶動了其社交廣告價值。據(jù)財報披露，2018年騰訊的網(wǎng)絡(luò)廣告業(yè)務(wù)收入為581億元，同比增長44%。其中，社交及其他廣告收入同比增長55%至398億元。這部分增長主要來自微信朋友圈、小程序、QQ看點及移動廣告聯(lián)盟的推動。

一位業(yè)內(nèi)人士表示，近年來，當(dāng)外界將更多注意力集中在微信身上時，QQ其實也發(fā)生了很大改變。比如推出了直播、資訊流等內(nèi)容功能，在UI設(shè)計、厘米秀、表情包制定等方面，都是為年輕人量身打造，依靠00后用戶重?zé)ɑ盍?。?jù)了解，QQ上短視頻及小視頻流量同比增長超50%。

從商業(yè)化角度看，微信廣告之前負(fù)載較低，投放相對保守克制，但未來1-3年的收入確定性很強。小程序方面穩(wěn)扎穩(wěn)打，在廣告和云計算方面都很有前景。騰訊方面表示，要將整個生態(tài)打造的更好，整個廣告業(yè)務(wù)仍然強調(diào)要穩(wěn)健持續(xù)的增長，而不是只爭取一次性爆發(fā)的增長，把所有增長耗費掉。

騰訊財報還顯示，2018年其他業(yè)務(wù)同比增長80%，主要來自金融科技及云服務(wù)。金融科技服務(wù)收入的增長來自向商戶端交易手續(xù)率、用戶端的提現(xiàn)及信用卡還款費用，以及向金融機構(gòu)收取分銷金融科技產(chǎn)品，如微粒貸、理財通的服務(wù)費。

2018年第四季度，騰訊支付金融業(yè)務(wù)收入204.11億，同比增長74%，同比增速較三季度提高了8個百分點，超過市場預(yù)期。財報稱，支付是騰訊關(guān)鍵基礎(chǔ)設(shè)施平臺，幫助商業(yè)伙伴完成線上和線下服務(wù)，公司擴大了移動支付市場的領(lǐng)先地位。

數(shù)據(jù)顯示，財付通全年交易筆數(shù)達4665億，而支付寶目前還不到2000億，然而這并不代表騰訊已經(jīng)在金融領(lǐng)域超越螞蟻金服。盡管騰訊支付業(yè)務(wù)的收入增長很快，但是其毛利率下滑的壓力依然很大，從中長期看依然是虧錢的業(yè)務(wù)。

據(jù)騰訊方面透露，過去一年，微信日均總支付交易量超10億筆，其中商業(yè)支付占總支付交易量一半以上。有行業(yè)人士分析，另一半非商業(yè)支付可能是來自紅包為主的小額支付，屬于賬戶體系內(nèi)左手倒右手的空轉(zhuǎn)，并不能給騰訊帶來任何一分錢收入，這也因此將成為微信支付最大的成本壓力。

一位業(yè)內(nèi)人士指出，支付的業(yè)務(wù)是基于場景的，騰訊的支付是基于流量的。基于流量的支付會產(chǎn)生兩個問題：一.貧血效應(yīng)，支付只是作為微信的一個基礎(chǔ)服務(wù)，而賺錢需要二次轉(zhuǎn)化，需要更多的金融場景；二.囚徒效應(yīng)，微信支付出海的優(yōu)勢不大，主要是其得益于社交紅利的優(yōu)勢僅限于國內(nèi)，或只能在出境華人群體中產(chǎn)生作用。

關(guān)于騰訊云服務(wù)的營收情況：2018年，騰訊云服務(wù)收入增長超過100%至91億元；2018年第四季度，云服務(wù)的付費客戶也同比增長逾一倍。在去年Q3財報中，騰訊首次披露了云服務(wù)的收入，一直保持了在較低基數(shù)之上的三位數(shù)的高速增長。外界普遍猜測，云服務(wù)或?qū)钠渌麡I(yè)務(wù)中“剝離”，成為新業(yè)務(wù)板塊。

3月21日，馬化騰在業(yè)績發(fā)布會上指出，中國互聯(lián)網(wǎng)已經(jīng)進入到下一個階段，用戶流量紅利已經(jīng)消失，接下來互聯(lián)網(wǎng)必將深入各個產(chǎn)業(yè)行業(yè)。騰訊去年的組織架構(gòu)調(diào)整，主要是把很多與云相關(guān)的板塊聚合起來。這并不是為了提高云服務(wù)的收入，而是騰訊為了迎接產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的浪潮在做準(zhǔn)備。

馬化騰表示，現(xiàn)在在金融、零售、交通、醫(yī)療、政務(wù)以及工業(yè)等領(lǐng)域，產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展都相對成熟，這里面有大量需要騰訊提供云服務(wù)的需求，所以前景非常廣闊。To B業(yè)務(wù)最終其實也是要為消費者服務(wù)，騰訊要做的就是做好消費級互聯(lián)網(wǎng)和產(chǎn)業(yè)級互聯(lián)網(wǎng)的連接。

2018年第四季度，騰訊云收入26.86億，同比增長78%，全年收入91億，增長態(tài)勢良好。過去一年，騰訊云在印度、日本、泰國、俄羅斯等地的數(shù)據(jù)中心相繼開服，到目前為止，騰訊云已在全球五大洲25個地區(qū)內(nèi)開放了53個可用區(qū)。

有報道稱，騰訊云全球規(guī)模已經(jīng)超過谷歌位列第四，目前騰訊云的收入規(guī)模約為阿里云的40%，說明增長速度相當(dāng)快。行業(yè)人士分析稱，事實上，一直以來騰訊更擅長于面向C端的業(yè)務(wù)，而B端則是弱勢，還有很多短板需要補足，從C端到B端業(yè)務(wù)重心的轉(zhuǎn)移，也將伴隨著轉(zhuǎn)型陣痛。

年報中披露，騰訊截至目前已投資了逾700家公司，有超過100家公司的估值達到10億美元，其中包含了60多家已經(jīng)上市的公司。

騰訊方面稱，通過投資于上游公司，騰訊在內(nèi)容上涵蓋游戲、視頻、音樂及文學(xué)的IP組合，令社交平臺更加豐富；同時也加強在創(chuàng)新及科技方面的投資，深化與用戶、廣告主、商戶及企業(yè)伙伴的連接，以在瞬息萬變的互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)保持競爭力。

從財務(wù)數(shù)據(jù)來看，過去一年，騰訊的投資收益經(jīng)歷了大幅增長。2017年，騰訊的投資收益61.89億元，到了2018年，這一數(shù)字增長到了208.19億元，漲幅達263.38%。去年一篇名為《騰訊沒有夢想》的文章在網(wǎng)上刷頻，文章主要觀點認(rèn)為，騰訊正日益從科技公司轉(zhuǎn)變成一家投資公司。

不過，騰訊似乎并不在意外界的看法，未來還將繼續(xù)擴大投資。劉熾平表示，投資是騰訊集團的核心戰(zhàn)略之一，2019年騰訊的投資規(guī)模不會收縮?！笆窃诤跤谧屛覀冏陨碛幸粋€選擇，去做最重要的事情，同時把一些不是我們能做好的事情，交給被投公司去做，讓我們做到有所為，有所不為”。

然而，去年四季度股市整體大跌，騰訊投資的公司沒有出現(xiàn)大型IPO，加上騰訊音樂在該季上市賬務(wù)計入了一大筆非現(xiàn)金開支，導(dǎo)致騰訊在當(dāng)季沒有出現(xiàn)投資收益，反倒計提了21億的投資虧損。相比之下，2017年Q4，易鑫、Sea、搜狗等騰訊系公司上市，當(dāng)季騰訊的投資收益高達79億；2018年Q3美團上市，騰訊當(dāng)季投資收益高達87.6億。

財報會上，被問及Q4投資收益回落、所投公司虧損時，劉熾平回應(yīng)：“投資項目反映了股市下行的壓力，有些上市公司股票在去年年底有些受壓，2019年第一季度會好一些。市場的波動不是我們最關(guān)注的，我們更關(guān)注是不是可以找到未來有機會的公司和合作伙伴。”

一位證券分析師表示，騰訊凈利潤下降32%的原因也正是由于投資收益虧損，大部分散戶只看GAAP就嚇跑了，但具體到看估值的話，個人建議剔除投資收益更好。刨除投資收益之后，騰訊在2018年的整體表現(xiàn)，從收入和盈利的增速看，是在經(jīng)歷了三年業(yè)績爆發(fā)期后，回落到了2015年較為正常的水平。

展望2019，騰訊業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的調(diào)整的陣痛將持續(xù)，利潤率仍將承受較大的下滑壓力。所幸的是，騰訊手中仍然捏著一副好牌，正在快速釋放其自身的潛力，核心業(yè)務(wù)游戲受困之下，收入結(jié)構(gòu)逐漸多元化，可觀騰訊的護城河之深。溫馨提示，看得懂的投資者控制倉位，好好把握一下。

【人物】

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