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寧德時代在未來1年的時間里，最多可以拿出190億元用于對外投資，我們認為此舉對寧德時代和整個產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)業(yè)意義重大。按照重要次序，我們認為其主要有如下3點考慮：

1）投資上游資源鎳鈷鋰公司，保障關(guān)鍵原材料的供應(yīng)安全；

2）投資中游高壁壘行業(yè)公司，保障鞏固產(chǎn)業(yè)鏈地位和話語權(quán)；

3）通過投資、技術(shù)等支持產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)協(xié)同實現(xiàn)快速發(fā)展，共同實現(xiàn)成長價值。

下面我們將從

1）為什么要對外投資？

2）可能會投資什么企業(yè)？

3）對行業(yè)格局有什么影響？

4）利好哪些新能源標的？四方面進行詳細解讀。

一、為什么要對外投資？

1、放眼未來：加深產(chǎn)業(yè)布局，深化產(chǎn)業(yè)地位

對于電池行業(yè)的核心競爭力我們認為最為重要的是三點：

1、產(chǎn)品材料研發(fā)，

2、生產(chǎn)工藝積累，

3、產(chǎn)業(yè)鏈整合能力。

前兩點是企業(yè)經(jīng)過自身研發(fā)投入和經(jīng)驗的積累，CATL同LG相比孰強孰弱，不好說。但是第三點產(chǎn)業(yè)鏈整合能力確實CATL強項和壁壘所在。

CATL雖然此前在產(chǎn)業(yè)鏈上具備了一定的整合能力且有一定的布局，但是目前來看還遠遠不夠，未來可能會存在供應(yīng)鏈安全的擔憂，所以站在現(xiàn)在這個時間點，CATL來進行產(chǎn)業(yè)鏈的深化布局，我們認為非常有必要的。

2、著眼當下：債生股，攜手優(yōu)質(zhì)供應(yīng)商成長

債生股，攜手優(yōu)質(zhì)供應(yīng)商共同成長。眾所周知新能源汽車行業(yè)賬期比較長，很多企業(yè)看似賬面有利潤確沒有現(xiàn)金流，寧德時代由于其強勢的行業(yè)地位，所以企業(yè)的現(xiàn)金流狀況良好且具備較強的信用能力。

截至2020年Q1,寧德時代賬面貨幣資金達到371億元，而且應(yīng)付票據(jù)和應(yīng)付賬款同樣也高達238億元。寧德時代有望充分利用其較為充足現(xiàn)金投資來實現(xiàn)和優(yōu)質(zhì)供應(yīng)商共同成長。

二、對行業(yè)格局有什么影響？

我們認為對于行業(yè)格局的影響可以區(qū)分電池行業(yè)和材料行業(yè)兩個維度來看。主要結(jié)論為1）CATL加速奔向全球電池No.1;2)材料行業(yè)格局的再平衡。

1、電池格局要變：CATL加速奔向全球動力電池No.1

目前：電池格局為LG和寧德時代的雙寡頭格局。LG化學(xué)海外訂單數(shù)量獨占鰲頭。目前在全球20大汽車品牌中，LG化學(xué)已與大眾、戴姆勒、沃爾沃現(xiàn)代、通用、雷諾等13家車企展開合作。

寧德時代和國內(nèi)知名品牌合作趨向穩(wěn)定。寧德同國內(nèi)多家車企建立合資電池企業(yè)，海外逐漸與寶馬、大眾、捷豹路虎、戴姆勒、豐田、特斯拉等跨國汽車公司簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議。目前世界動力電池行業(yè)格局呈現(xiàn)雙寡頭格局。

未來：CATL投資產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)有望加速其全球崛起。從當前競爭格局的雙寡頭對比來看，寧德時代相較于LG在產(chǎn)業(yè)鏈整合能力上具有一定的優(yōu)勢，而CATL此次對外投資將進一步擴大產(chǎn)業(yè)鏈整合優(yōu)勢，而電池以后作為一個大宗工業(yè)品，成本將是決定企業(yè)競爭優(yōu)勢非常重要的一環(huán)，CATL有望遙遙領(lǐng)先。

2、材料格局要變：電池廠加持下的再平衡

中游材料的行業(yè)格局呈現(xiàn)再平衡。主要為兩個變化特點：

1、已經(jīng)完成洗牌頭部企業(yè)一家獨大的領(lǐng)域，未來行業(yè)集中度有望下降。

2、尚未完成洗牌充分競爭的領(lǐng)域，未來行業(yè)集中度將提升。

所以從當前的市場集中度來看，隔膜＞電解液＞負極＞正極，隔膜行業(yè)已經(jīng)完成了行業(yè)的洗牌，正極、負極、電解液尚處于充分競爭狀態(tài)。

預(yù)計隔膜環(huán)節(jié)的集中度未來或?qū)⑾陆?，正極、負極、電解液行業(yè)的集中度未來或?qū)⑻嵘?/p>

三、最可能投資什么細分領(lǐng)域？

我認為這個問題探討需要從上游材料和中游材料兩個方面來看，行業(yè)優(yōu)先順序：上游資源鈷鋰鎳＞中游高壁壘材料＞中游材料。

1、上游資源：缺“啥“買啥：補齊產(chǎn)業(yè)鏈重要環(huán)節(jié)短板

資源儲量不足，上游鈷鋰鎳急需補強。因為上游材料具有較強的資源屬性，屬于礦產(chǎn)資源，鈷鋰鎳這三種資源我國資源儲量不足，每年都需要大量的進口，所以鈷鋰鎳等我們認為是CATL布局優(yōu)先級最高的細分領(lǐng)域。

2、中游材料：中游材料格局的再平衡

供應(yīng)鏈安全角度的再平衡。我們從寧德時代的2019年的四大材料供貨結(jié)構(gòu)來看，正極材料領(lǐng)域?qū)幍聲r代已經(jīng)布局邦普循環(huán)，負極領(lǐng)域凱金占比50%，電解液天賜材料占比約60%，濕法基膜恩捷股份占比約65%。

所以我們認為當前供貨比例比較高且行業(yè)具備一定壁壘的行業(yè)或?qū)⒂幸恍┒€企業(yè)獲得機會。

四、利好什么投資標的？

我們認為投資順序：上游資源鈷鋰鎳＞中游高壁壘材料＞中游材料。

上游：建議關(guān)注天齊鋰業(yè)、華友鈷業(yè)等；

2）中游：建議關(guān)注璞泰來、先導(dǎo)智能、科達利、德方納米、諾德股份、星源材質(zhì)等。