安信信托隕落：信托大亨的衰敗史

天承辦公室 2020-08-08

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2020，信托圈并不安靜。

8月5日，安信信托（*ST安信，600816.SH）發(fā)布公告稱，其于2020年8月3日收到了上海金融法院出具的《應(yīng)訴通知書》。

原來是一筆2016年的信托到期，安信信托未受讓原告持有的信托受益權(quán)并支付全部信托收益。事實(shí)上，安信信托由于多個(gè)項(xiàng)目“踩雷”，2018年和2019年連續(xù)兩年經(jīng)審計(jì)后的年報(bào)凈利潤均為虧損，現(xiàn)面臨退市風(fēng)險(xiǎn)。

7月16日，銀保監(jiān)會(huì)表示正在處理安信信托的風(fēng)險(xiǎn)處置工作，一場博弈處置方案的大幕就要拉開。

信托業(yè)每年都是轉(zhuǎn)折，從宏觀上說20多萬億的信托市場，一旦出事，就不僅僅是區(qū)域性的金融風(fēng)險(xiǎn)。

從行業(yè)角度來說，混亂是以前，整頓是現(xiàn)在，發(fā)展是將來的，從高峰期的700多家信托公司，到現(xiàn)在的68家信托公司，整頓的目的，就是讓這塊業(yè)務(wù)健康地活著。

但在行業(yè)洗牌之下，安信信托的身上卻是壓力山大。

作為上交所唯一的上市信托公司，從今年開始，實(shí)控人被抓，到股票*ST產(chǎn)品暴雷，再到銀保監(jiān)會(huì)出面，安信信托的日子并不好過。

信托大亨高天國

在業(yè)內(nèi)，高天國被稱信托大亨，四川閬中市柏埡鎮(zhèn)裕龍人。

在2019胡潤百富榜上，高天國身家115億元，排名336位。

上世紀(jì)90年代，高天國轉(zhuǎn)業(yè)后，在河南中建第七工程局任副局長。隨后他不甘寂寞，追隨下海熱潮，去海南炒房。在上世紀(jì)90年代海南房地產(chǎn)泡沫破裂之后，他創(chuàng)辦的“海南世通”也一地雞毛。

沒辦法，高天國重返河南，入股當(dāng)時(shí)如雷貫耳的鄭州亞細(xì)亞商場，但也難逃倒閉命運(yùn)，1996年，高天國在北京、上海、昆明、成都多地布局連鎖百貨“仟村百貨”。其中，1997年開業(yè)的昆明仟村百貨曾一時(shí)興盛，卻迅速隕落。

屢敗屢戰(zhàn)的高天國，轉(zhuǎn)戰(zhàn)上海成立上海國之杰投資有限公司，開始了資本操作的布局。

安信信托誕生于遼寧省鞍山市，前身是鞍山市信托投資公司，1987年2月由建設(shè)銀行鞍山市分行、工商銀行鞍山市分行、鞍山市財(cái)政局、鞍山市鋼鐵公司4家單位共同出資，組建鞍山市信托投資公司，注冊(cè)資本 1400 萬元人民幣。

鞍山信托成立7年后，于1994年1月在上海證券交易所上市交易。

據(jù)介紹，由于當(dāng)時(shí)的特殊歷史背景，鞍山信托成為當(dāng)?shù)卣畮椭鷩衅髽I(yè)解決資金窘境的融資渠道，代理發(fā)行了大量債券，用于投資企業(yè)、職工解困，總額一度達(dá)到19.8億元。

由于這些發(fā)債企業(yè)中的大部分最終進(jìn)入破產(chǎn)、清算程序，鞍山信托因此背負(fù)上沉重的負(fù)擔(dān)。

2001年11月，時(shí)任鞍山信托大股東的鞍山市財(cái)政局將鞍山信托 20% 的股份轉(zhuǎn)讓并托管給上海國之杰。

在上海國之杰以每股1.9元的代價(jià)接手鞍山信托后，卻發(fā)現(xiàn)自己拿到的是一個(gè)燙手山芋。

鞍山信托近十年的年報(bào)顯示，該公司自 1996 年以來，應(yīng)收賬款和其他應(yīng)收款的金額和比率不斷攀高。

到2003年第三季度，鞍山信托應(yīng)收賬款和其他應(yīng)收款兩項(xiàng)總和將近8 億元人民幣。

此外，該公司當(dāng)時(shí)還有未沖減的應(yīng)收未收利息余額近1.6億元。上海國之杰入主鞍山信托后，首先便是對(duì)鞍山信托的不良資產(chǎn)進(jìn)行大換血。

2004年，鞍山信托更名為安信信托。

因?yàn)榇箢~壞賬，安信信托一度在2005年被ST。

后來通過資產(chǎn)置換的方式，安信信托終于在2007年扭虧為盈。

信托業(yè)卻從2010年起逐漸進(jìn)入增長快車道。上海國之杰反而坐享了信托業(yè)的高增長紅利：2012年至2015年間，安信信托的凈利潤分別為1.07億元、2.79億元、10.23億元及17.22億元。

經(jīng)營效益暴增背后，高天國也開始加強(qiáng)對(duì)上市公司的控股權(quán)。通過參與安信信托2015年7月的定向增發(fā)，上海國之杰除了獲得近70億元的浮盈，對(duì)上市公司的控股權(quán)也由32.96%提升到了57%。

如此迅猛的業(yè)績?cè)鲩L，安信信托名聲大噪。

安信信托的滑鐵盧

但2018年，安信信托業(yè)績陷入超級(jí)滑鐵盧中，原因就在于安信信托踩中了兩只大熊股，印記傳媒和中弘股份。

2018年2月，安信信托耗資約13.61億買入印紀(jì)傳媒約1.07億股，成交均價(jià)為12.75元/股。

但因?yàn)橛〖o(jì)傳媒業(yè)績暴雷，當(dāng)年年底，安信信托對(duì)印紀(jì)傳媒計(jì)提減值準(zhǔn)備10.55億。

印紀(jì)傳媒股價(jià)走勢(shì)圖（2015.3.6-2019.9.11）

至于中弘股份，安信信托對(duì)中弘集團(tuán)持有債權(quán)5.5億，此筆債權(quán)以中弘股份的股票作為還款保證，到期日是2018年12月31日。

但由于經(jīng)營狀況不斷惡化，中弘股份于2018年12月27日，即安信信托持有其債權(quán)到期的前幾天退市了。

令人吃驚的是，安信信托一口氣踩中了兩只退市股，這顯然已經(jīng)不能用“運(yùn)氣差”來解釋了，而是直接暴露出了嚴(yán)重的風(fēng)控問題。

2018年，安信信托營收和凈利潤都出現(xiàn)暴跌，負(fù)債總額飆升到188億！

2019年1月22日，安信信托發(fā)布2019年年度業(yè)績預(yù)虧公告，經(jīng)財(cái)務(wù)部門初步測算，預(yù)計(jì)2019年年度實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤與上年同期相比，將出現(xiàn)虧損，實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤-30億元到-35億元。

在扣除非經(jīng)常性損益后，凈利潤為-31億元到-36億元。

2020年一季度，安信信托營收僅為4540萬元，再度虧損6.65億元。截止2020年3月31日，公司負(fù)債總額高達(dá)126億元。

從2019年以來，安信信托就不斷出現(xiàn)產(chǎn)品違約和延期兌付。在2019年5月20日至9月30日期間，公司管理的信托產(chǎn)品到期項(xiàng)目87個(gè)，其中正常兌付的58個(gè)，金額65億元；到期未清算的信托項(xiàng)目29個(gè)，金額達(dá)165億元。

業(yè)績暴雷的2019年，安信信托有11位高管年薪超過100萬，其中3位高管年薪超過500萬，總裁楊曉波年薪更是超過1000萬。

而同一年，安信信托員工平均薪酬從2017年的165.86萬下降到30.86萬，下降幅度高達(dá)83%。

貪婪的安信信托高管，在巨額虧損年度仍獲得了高額薪酬，并隨后離職。公司的解釋其中部分是以前年度收益為基礎(chǔ)計(jì)算，但在面臨巨額虧損的情形下并不合理。

不言而喻，公司實(shí)控人和高管正在掏空安信信托。

安信信托的失敗原因

今年4月7日，銀保監(jiān)會(huì)認(rèn)為，在2016年~2019年，安信信托違規(guī)將3筆信托財(cái)產(chǎn)用于股東、8筆信托財(cái)產(chǎn)用于兌付其他信托項(xiàng)目、4筆信托財(cái)產(chǎn)用于其他非信托目的用途等等，金額共計(jì)126.56億元。

營口銀行是安信信托的客戶之一。據(jù)其2018年報(bào)，營口銀行從安信信托購買了147億元的信托產(chǎn)品。在安信信托爆雷后，營口銀行已對(duì)安信信托展開起訴。

6月1日，停牌兩個(gè)月之久的安信信托正式復(fù)牌。

復(fù)盤當(dāng)日便一字跌停，此后連續(xù)三個(gè)跌停板。禍不單行，6月5日，安信信托發(fā)布公告稱，其實(shí)際控制人高天國因涉嫌違法發(fā)放貸款罪，被上海市公安局刑事拘留。6月8日，安信信托迎來復(fù)盤后的第五個(gè)跌停。

2020年7月15日，控股股東上海國之杰持有的安信信托20.17億股份凍結(jié)，占其所持股份的70.36%，占公司總股本的36.90%，并被銀保監(jiān)會(huì)罰款1400萬元。

安信信托業(yè)績急劇下滑，一部分原因在于與其接連在二級(jí)市場“踩雷”。另一方面，安信信托業(yè)績的下滑還與其自身長期違規(guī)經(jīng)營有關(guān)。

安信信托作為民營信托公司，且不存在金融企業(yè)的持股與投資背景，導(dǎo)致安信信托在資金端的擴(kuò)張?zhí)幱谙鄬?duì)劣勢(shì)。信托公司的盈利主要來源起兩個(gè)方面。

第一是固有資產(chǎn)的投資收益。

第二是受托管理資產(chǎn)的手續(xù)費(fèi)和收益分成。

而作為專業(yè)的資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)，固有資產(chǎn)的主要作用在于控制受托資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)和剛性兌付需求，滿足監(jiān)管的自由資本要求，受托資產(chǎn)才是公司利潤的主要來源。

在業(yè)績不錯(cuò)的2016年，安信信托在整個(gè)信托行業(yè)內(nèi)仍處于資金劣勢(shì)地位。在存量資產(chǎn)方面，安信信托的受托管理資產(chǎn)余額為2349.5億元，僅相當(dāng)于中信信托的16.15％，且遠(yuǎn)低于2977億元的行業(yè)均值。

在68家信托公司中，安信信托的受托資產(chǎn)排名也僅位于第32名，處于行業(yè)中等地位。在增量資產(chǎn)方面，安信信托2016年新增受托資產(chǎn)1235.87億元，也顯著低于行業(yè)均1832億元，這表明安信信托在資金端的拓展能力較差。

資金擴(kuò)展能力差，自然不能與大戶相比。

同時(shí)，2013年之后安信信托業(yè)績的高增長，主要受益于房地產(chǎn)信托產(chǎn)品，房地產(chǎn)行業(yè)的高景氣度讓其信托產(chǎn)品大賺。

又因?yàn)榘残判磐惺圪u的產(chǎn)品很多跟地方性規(guī)模較小、抗風(fēng)險(xiǎn)能力較差的房企掛鉤，當(dāng)這幾年不斷有小房企因?yàn)橘Y金鏈斷裂而出問題時(shí)，安信信托的產(chǎn)品也就不斷逾期了。

另一方面是受到行業(yè)新出臺(tái)政策趨嚴(yán)的影響，行業(yè)業(yè)務(wù)收入大幅下降，安信信托出現(xiàn)了報(bào)表營業(yè)收入總額在差錯(cuò)更正前披露為負(fù)數(shù)的情況；安信信托對(duì)外投資比較激進(jìn)，受市場波動(dòng)影響對(duì)外投資踩雷。

在2020年一季報(bào)中，安信信托的有息負(fù)債占總資產(chǎn)的61.02%，存量債務(wù)高，償付壓力大。

凈資產(chǎn)收益率-71.36%，公司經(jīng)營效益較差，凈利潤-6.65億，企業(yè)盈利不佳，營業(yè)收入下降-205%，企業(yè)發(fā)展不佳。

如今正是安信信托的存亡之秋，實(shí)控人高天國被捕又為重組增添了變數(shù)。

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