有句歌詞：“愛過一生無緣的人”，做投資，我也有一直熱愛卻一直無緣的股票，那就是貴州茅臺(tái)。

最開始買貴州茅臺(tái)，是在2011年。長年的應(yīng)酬，見識(shí)了各式各樣的茅臺(tái)酒。酒桌上，老酒民們經(jīng)常會(huì)講起關(guān)于茅臺(tái)的種種故事。我對(duì)各種酒一直沒有太多的喜好，尤其是那個(gè)時(shí)候，酒就是一種工作模式。但這些故事還是很有趣的，潛移默化中，茅臺(tái)的酒文化更像是一種傳奇。

后來買了貴州茅臺(tái)，中間漲漲跌跌，開始還是在賺錢的。但到了2012年塑化劑事件發(fā)酵，茅臺(tái)的股價(jià)隨著酒價(jià)一路大跌，在幾次買入、賣出后，終于割肉賣了。這段故事我在央視的專訪里面講過，可能有球友看到了，但之后那段沒播出，就是我在2013年年初又買回了茅臺(tái)，但最終還是又清倉了。我整個(gè)成本大約在200元多點(diǎn)的樣子，清倉的價(jià)格是170多元。

實(shí)際上，茅臺(tái)股票雖然一路大跌，但我周邊喝茅臺(tái)的人并沒有減少，有人看到酒價(jià)都跌到800元多了，一氣買了幾十箱。我倒不覺得茅臺(tái)會(huì)就此一蹶不振，但到底什么時(shí)候能恢復(fù)，心里也沒有底，只得賣出了事。后來看到股價(jià)一路跌倒120元（前復(fù)權(quán)最低價(jià)是86.38元）以下，還暗自慶幸跑得快。

整個(gè)白酒行業(yè)從2012年開始，都迅速下滑，銷量和利潤都是大跌。2014年和2015年，茅臺(tái)的股價(jià)漲得不錯(cuò)，但也沒有超過同期的白馬股太多，加上利潤增速一直沒有恢復(fù)塑化劑之前的狀態(tài)，我就一直沒有再買入。

2016年，熔斷之后，茅臺(tái)開始重新進(jìn)入我的視野。半年報(bào)的利潤增速重新回到了兩位數(shù)，逆境反轉(zhuǎn)，買！

當(dāng)時(shí)茅臺(tái)的市盈率已經(jīng)超過了20倍，比利潤增速高出接近一倍，拿到2017年一季度年報(bào)出來時(shí)，茅臺(tái)2016年下半年的利潤增速竟然又跌回到了個(gè)位數(shù)，當(dāng)時(shí)市盈率已經(jīng)接近30倍，我便又清倉了，倉位調(diào)到了格力電器和萬華化學(xué)上。這一波還是賺了點(diǎn)錢的，由于買入的倉位比以前大了，不但把2012年年底和2013年年初賠的錢都賺了回來，還有不少盈余。

2017年是白馬大年，大盤一般，但很多大白馬都突飛猛進(jìn)，貴州茅臺(tái)2017年下半年利潤接近翻倍，徹底形成了逆境反轉(zhuǎn)，當(dāng)年股價(jià)暴漲了111.8%，好在格力電器也有88%的收益，萬華化學(xué)更是達(dá)到了112%，大致相差不多。

2018年10月，茅臺(tái)的股價(jià)暴跌，我在600元的時(shí)候買入了一些，但后面竟然跌破了500元，又被套牢。一直到了12月份，我面臨著一個(gè)二選一的選擇，就是在23PE的茅臺(tái)和7PE的格力之間何去何從，最終我還是選擇了基本沒有什么下跌空間的格力電器。

2019年，格力電器上漲了91.63%，貴州茅臺(tái)則上漲了103%，都非常優(yōu)秀，但還是差了十來個(gè)點(diǎn)。其實(shí)也沒有這么大的差距，我在2019年還是操作了幾次茅臺(tái)的，年中跌破900元的時(shí)候買入過，后來漲到1000多時(shí)候賣了。后面還有幾次小操作，但1200元的茅臺(tái)對(duì)我來說感覺有些貴了，當(dāng)時(shí)覺得茅臺(tái)的增速已經(jīng)明顯放緩，短期內(nèi)很難再突破20%，要維持35PE有點(diǎn)勉為其難了。

如果說2019年之前不買茅臺(tái)，收益率雖然有相對(duì)的下降，但還不是太大的話，2020年確實(shí)大大落后于茅臺(tái)了。年初茅臺(tái)發(fā)布年增長計(jì)劃，報(bào)出了15%左右的目標(biāo)，3天就跌了100元。當(dāng)時(shí)很多人都準(zhǔn)備在800元之下接盤了，我倒是沒那么悲觀，發(fā)了一篇文章《表達(dá)了對(duì)茅臺(tái)長期的樂觀，說：“如果茅臺(tái)跌破1000元，我會(huì)加倉，如果跌破年線會(huì)重倉?！?/p>

后來受疫情影響，全市場(chǎng)都在暴跌，茅臺(tái)也跌到了968元。這次我沒食言，果斷買入。后面歐美市場(chǎng)崩潰，把茅臺(tái)又砸到了949元，我沒恐懼，但看到100元而且只有22PE的五糧液心動(dòng)了，全倉換入，又一次遠(yuǎn)離了茅臺(tái)。

相比茅臺(tái)，五糧液雖然是第二品牌，但沒有限產(chǎn)和限價(jià)的束縛，利潤增速更快，市盈率更低，確實(shí)看起來比茅臺(tái)更誘人。

可五糧液從平均110元的成本拿到了140元的時(shí)候，已經(jīng)到了30PE，感覺有些貴，賣出了。后來在150多元的時(shí)候我還買過，但到了160多元終于還是再次賣出，而現(xiàn)在已經(jīng)在214元，市盈率高達(dá)44倍。對(duì)我來說，茅臺(tái)的取代者，處理方式仍然和茅臺(tái)一樣，太高的PEG（按今年中報(bào)業(yè)績(jī)算，3.5）超出了我的風(fēng)控范疇，再持有就缺少信念了。

和茅臺(tái)的故事持續(xù)快十年了，我想起曾經(jīng)看過的一個(gè)電影，一個(gè)男人反反復(fù)復(fù)把一個(gè)女人娶了3次，這就像我和茅臺(tái)之間故事。歸根結(jié)底，我是一個(gè)業(yè)績(jī)優(yōu)先的投資者，可能畫餅充饑的事情看得多了，不那么現(xiàn)實(shí)的東西總是不敢相信。而茅臺(tái)始終是個(gè)有浪漫情懷的人，對(duì)于我的現(xiàn)實(shí)主義總是難以忍受，嫦娥奔月的故事也就一再上演。

貴州茅臺(tái)發(fā)展到現(xiàn)在，除了品牌和營銷上的成功外，醬香酒的存儲(chǔ)優(yōu)勢(shì)也是至關(guān)重要。未來十年最確定的是國運(yùn)昌盛，而高端消費(fèi)的發(fā)展將會(huì)比整體進(jìn)步更加明確，茅臺(tái)酒的基酒產(chǎn)量又一直被嚴(yán)控，這是茅臺(tái)估值越來越高的原因吧。

今時(shí)今日，如果只能選一只股票，未來十年不許賣出，我肯定會(huì)選擇貴州茅臺(tái)。但我自己的風(fēng)控系統(tǒng)中，單只個(gè)股最大持倉也不會(huì)超過30%，這就需要至少4只股票。可接近4000只股票的A股，加上幾百只港股通標(biāo)的，我始終選不出第二只貴州茅臺(tái)。

我曾經(jīng)嘗試過同時(shí)操作兩種體系，但最終還是放棄了，一個(gè)人得知道自己的極限在哪里。以業(yè)績(jī)?yōu)楹诵牡乃季S體系碰撞上估值推動(dòng)的股價(jià)上漲，這會(huì)不斷帶來深層的精神分裂，操作時(shí)也更容易失去信仰?？赡茉诿┡_(tái)上我會(huì)賺得更多，但另外那幾只股票就很難操作了。形成一個(gè)體系用了十年，破壞它只需一瓶茅臺(tái)，我的酒量還承受不了。

我能做的，就是每次茅臺(tái)回心轉(zhuǎn)意的時(shí)候，用最大的熱情去擁抱她，在她不習(xí)慣我的現(xiàn)實(shí)世界后，繼續(xù)給她離去的自由。希望有一天，茅臺(tái)能洗盡鉛華，我們能安安靜靜地長廂廝守。