深耕糖尿病，三代胰島素國(guó)產(chǎn)領(lǐng)軍者

興業(yè)證券

發(fā)表時(shí)間:2020-07-13

內(nèi)容摘要

　　投資要點(diǎn)

　　專(zhuān)注重組胰島素類(lèi)似物技術(shù)，國(guó)內(nèi)胰島素行業(yè)領(lǐng)先：公司主要從事重組胰島素類(lèi)似物原料藥及注射劑的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售。借助技術(shù)領(lǐng)先和市場(chǎng)先發(fā)優(yōu)勢(shì)，公司業(yè)務(wù)規(guī)模增長(zhǎng)迅速。作為中國(guó)第一家掌握產(chǎn)業(yè)化生產(chǎn)重組胰島素類(lèi)似物技術(shù)的公司，公司在生產(chǎn)研發(fā)的生物合成人胰島素及其類(lèi)似物方面處于中國(guó)糖尿病市場(chǎng)的領(lǐng)先地位，同時(shí)使得我國(guó)成為世界上少數(shù)能進(jìn)行重組胰島素類(lèi)似物產(chǎn)業(yè)化生產(chǎn)的國(guó)家之一。

　　糖尿病患病率呈逐漸攀升趨勢(shì)，胰島素市場(chǎng)增長(zhǎng)迅猛：根據(jù)IDF公布的數(shù)據(jù)，2019年中國(guó)糖尿病患病人數(shù)約為1.16億人，為全球糖尿病患病人數(shù)最多的國(guó)家；與此同時(shí)，糖尿病患者數(shù)量仍在持續(xù)快速增長(zhǎng)。我國(guó)胰島素市場(chǎng)增長(zhǎng)速度也超過(guò)了全球平均增速，至2019年，我國(guó)胰島素市場(chǎng)規(guī)模約為200億人民幣。我國(guó)胰島素市場(chǎng)已實(shí)現(xiàn)了高速增長(zhǎng)，但參照發(fā)達(dá)國(guó)家的市場(chǎng)發(fā)展歷程，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)仍有很大的發(fā)展?jié)摿Α９緲I(yè)務(wù)規(guī)模增長(zhǎng)迅速，2017-2019年?duì)I業(yè)收入22.75億元、23.57億元及28.69億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到12.28%2019年公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入占比超過(guò)5%的銷(xiāo)售產(chǎn)品有重組甘精胰島素注射液（74.88%）、重組賴(lài)脯胰島素注射液（7.92%）、精蛋白鋅重組賴(lài)脯胰島素混合注射液（25R）（7.37%）、秀霖筆及組件（5.72%）。

　　盈利預(yù)測(cè)：公司深耕糖尿病用藥領(lǐng)域，擁有全球領(lǐng)先的胰島素生產(chǎn)技術(shù)。作為三代胰島素的國(guó)產(chǎn)領(lǐng)軍者，公司先發(fā)優(yōu)勢(shì)明顯，過(guò)往市場(chǎng)份額穩(wěn)步增長(zhǎng)。胰島素作為糖尿病用藥中的基石療法，中國(guó)市場(chǎng)空間廣闊。隨著三代胰島素滲透率的逐步提升，我們預(yù)計(jì)公司2020-2022年EPS為3.40、4.18、4.97元，對(duì)應(yīng)7月10日收盤(pán)價(jià)PE分別為63.3、51.5、43.3倍，給予“審慎增持”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新產(chǎn)品研發(fā)注冊(cè)風(fēng)險(xiǎn)；內(nèi)控風(fēng)險(xiǎn)；產(chǎn)品單一風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)；經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)等