以下文字為杰西.利弗莫爾《股票大作手操盤術》中的原文，僅僅是分段排版方便大家閱讀，一字未改。對于一個全世界最頂級的投機人所說出來的話，我想應該引起那些所謂價值投資人的重視。

交易者戒律--一定要區(qū)分清楚投機和投資

• 我在這本書中給出了一些“交易者戒律”，最為重要的 一條就是一定要區(qū)分清楚投機和投資。很多人打著投資的 旗號來進行投機，這樣混淆的結果就是買了股票之后被套 牢，而他們卻一直持有虧損持續(xù)擴大的頭寸而不做處理。這類投資者經常會說：“我從來不會去擔憂價格的波動或者 催繳保證金通知，因為我做的不是投機而是投資。股票的 下跌是暫時的，最終還會漲回來，因此無須擔心?！比欢?， 這些投機失敗后變成“投資”的頭寸往往沒有“善終”，部分股票可能退市了，本金當然也就跟著損失了。這些交易： 者并沒有搞清楚股票的動態(tài)變化，而只是一味地持有股票， 新出現(xiàn)的情況可能會影響該股的價值。在他們搞清楚新狀 況之前，股票的價值下折了。所以，成功的投機者和投資 者需要密切關注事態(tài)的發(fā)展，認真對待自己的頭寸，謹慎 地保護自己的本金。只有抱著這種嚴謹?shù)膽B(tài)度，失敗的投 機者才不會被迫變成投資者.而無論投機還是投資最終都 能因為恪守恰當?shù)臏蕜t而持續(xù)獲利.而不是面對凈值不斷 下降的信托基金賬戶。

今年的優(yōu)質股、白馬股明天可能就是投機股、再過幾年就可能是垃圾股了

• 你應該還記得幾年前大眾買入紐約紐黑文哈特福德鐵 路公司股票的情形，當時大家認為這是一種投資，比銀行 存錢還安全。1902年4月28日，該股的價格是255美元， 而此后的1906年12月，該股的價格是199.625美元。我們 再來看一下同板塊的其他公司股價的表現(xiàn)：1906年1月， 芝加哥西北公司的股價是240美元；1906年2月9日，大 北方鐵路公司的股價為348美元。那個時候，這個板塊的 公司都有著豐厚的股息支付。

• 那么，現(xiàn)在這些所謂的投資表現(xiàn)又如何呢？ 1940年1 月2日，這些股票的報價如下：紐約紐黑文哈特福德鐵路 公司股價0.5美元，芝加哥西北公司股價0.31美元，大北 方鐵路公司股價26.6美元。因為1940年1月2日沒有芝 加哥密爾沃基圣保羅公司的股票報價，所以我們選用1月 5日的報價0.25美元。

• 其實，類似情況的股票太多了，它們曾經叱咤風云， 被認為是等同于“金融債券” 一樣的投資標的。然而現(xiàn)在 卻一文不值，價格相去甚遠。所以，那些被認定是價值投 資對象的標的往往也會消失在歷史的塵埃中，投資者們因 此而喪失巨大的財富，最終一切煙消云散。

所謂的投資者才是真正的“亡命賭徒”

• 投機者也會在股市中損失不少財富，不過跟那些盲從 投資、死守虧損股票的所謂投資者相比，投機者損失的金 錢是微不足道的。從我的角度來看，這類所謂的投資者才 是真正的“亡命賭徒”，他們總是押下重注，死不認輸，最 后輸光那是必然的。明智的投機客或許也會在同樣的時刻 進場，然而一旦發(fā)現(xiàn)危險的信號，他們必然快速撤離，絕 不戀戰(zhàn)。面對危險和損失擴大，這些明智的投機客會毫不 猶豫地采取應對措施，將虧損限制在盡量小的范圍之內， 然后等待更好的時機再度進場買入。畢竟，當股價開始下 跌的時候，只有神仙才知道下跌的終點在哪里。同樣，只 有神仙才能算出來上漲的終點在哪里。因此，你需要銘記 以下兩個操作要點：

第一個要點：

1. 是千萬不要因為某只股票的絕對價格很高 就將其賣出?；蛟S你看見某只股票從10美元上漲到50美 元，這個時候你認為它的絕對價格太高了。其實，這個時 候你應該想想背后的因素，考慮一下這家公司的盈利狀況 是否良好，企業(yè)管理層效率如何等，如果這些因素良好， 那么這只股票繼續(xù)上漲到150美元也并非難事。這個市場 中的絕大多數(shù)人在個股長期大幅度上漲之后，都會因為 “股價太高”而去做空這只股票，結果往往是不斷被逼空而 虧掉本金。
2. 相反，也絕不要因為股價大幅度下跌而去抄底。任何 大幅下跌背后都有特定的原因.因此即使下跌之后，若考 慮到該原因則股價仍舊可能處于高估的狀態(tài)。所以，股價 高低并非以絕對值來衡量.而是要考慮其背后的因素。交 易者容易受到前期高點價格的影響，并將其作為一個參照 點，你應該排除過去高點的干擾，綜合考慮各種因素來審 視價格的波動。與絕大多數(shù)人的習慣思維相反，當某只股票處于上漲 之中，然后回調，接著創(chuàng)出新高，我會在創(chuàng)出新高時立即 買入。當我做空某只股票的時候，我也會采取類似的方法， 也就是反彈，然后在創(chuàng)出新低的時候，立即做空。我為什 么要這樣做呢？因為市場通過這一信號確認了趨勢，同時 給出了時機，我必須立即采取行動。我絕對不會在價格回落的時候買入，也絕不會在價格回升的時候做空。

第二個要點：

• 是倘若你的第一筆交易已經處于虧損狀態(tài), 那么絕不要為了攤平成本而加倉，否則就是逆勢加倉的行 為，一定要牢記這一點。