中泰證券研究分析，對(duì)比2014年券商行情，大金融交易性機(jī)會(huì)或猶在，券商和互聯(lián)網(wǎng)金融依舊值得重點(diǎn)關(guān)注。

　　2014年券商行情與本輪券商行情的比較

　　2014年11月20至2015年1月7日，券商股展開凌厲上漲走勢(shì)，在中信一級(jí)行業(yè)指數(shù)中，非銀指數(shù)上漲96%領(lǐng)漲所有板塊。2020年6月30日以來(lái)券商板塊同樣表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，非銀指數(shù)上漲28%同樣領(lǐng)漲所有板塊。

　　上漲邏輯比較

　　2014年券商股上漲主要引爆因素是降息。

　　2020年券商上漲來(lái)自經(jīng)濟(jì)、流動(dòng)性和風(fēng)險(xiǎn)偏好多方面因素共同推動(dòng)。

　　政策環(huán)境比較

　　2014年券商行情伴隨新國(guó)九條發(fā)布，開啟新一輪資本市場(chǎng)改革。

　　2020年券商行情伴隨深改十二條發(fā)布，開啟新一輪資本市場(chǎng)改革。

　　市場(chǎng)交易額比較

　　2014年11月20日之前三個(gè)月，滬深兩市平均日成交額為3587億元，11月20日之后三個(gè)月，滬深兩市平均日成交額為6571億元，同比增長(zhǎng)83%。

　　2020年6月30日前三個(gè)月，滬深兩市平均日成交額為6407億元。7月6日日成交額達(dá)到1.5萬(wàn)億，較6月30日前三個(gè)月日均成交額增長(zhǎng)138%。此后四天成交額維持在1.5至1.7萬(wàn)億高位。

　　券商估值比較

　　2014年11月20日券商板塊市盈率為27.2倍，市凈率為2.15倍。2015年1月7日券商板塊市盈率為55.9倍，市凈率為4.39倍，上漲104%。期間證券板塊龍頭中信證券PB從1.73上漲到4.29倍。

　　2020年6月30日券商板塊市盈率為27.5倍，市凈率為1.52倍。至2020年7月10日收盤券商板塊市盈率為36.8倍，市凈率為2.03倍，上漲34%，期間中信證券PB從1.76上漲到2.32倍。如果未來(lái)券商板塊市凈率達(dá)到2015年1月7日估值水平，估值還有116%提升可能。

　　估值方面：這兩輪券商上漲初始階段，PE估值接近，而PB估值小于2014。2014年11月20日至2015年1月7日，PB提升104%。當(dāng)前PB上漲34%，仍小于2014年估值漲幅。

　　中泰證券分析認(rèn)為，兩輪券商行情啟動(dòng)邏輯、政策環(huán)境、市場(chǎng)交易額、估值等方面存在較多共同點(diǎn)，不同點(diǎn)是短期政策或有意為市場(chǎng)降溫，但從長(zhǎng)期看政策鼓勵(lì)發(fā)展資本市場(chǎng)和做大做強(qiáng)券商初衷沒(méi)有改變，大金融機(jī)會(huì)猶在，建議重視券商和互聯(lián)網(wǎng)金融板塊。