這是黎歌筆記的第86篇推送

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今年以來，結(jié)構(gòu)性行情實(shí)在太嚴(yán)重，最近收到的留言也很分化。買了消費(fèi)、醫(yī)藥、科技的朋友會(huì)留言問我，浮盈20%+啦，是不是該止盈了？沒來得及買消費(fèi)、醫(yī)藥、科技的朋友，則會(huì)問現(xiàn)在買還來得及嗎？還有朋友非常關(guān)心，目前估值非常低的銀行、地產(chǎn)、煤炭、鋼鐵等板塊，值不值得開始低位布局？今天我們就來聊一聊這些問題。

01

半個(gè)月前，我寫過一篇《旱的旱死，澇的澇死》，梳理了一下今年以來漲幅排名前5和后5行業(yè)的漲跌幅，可以看到，表現(xiàn)好的行業(yè)基本都是成長股，表現(xiàn)差的基本都是價(jià)值股。(簡單粗暴地解釋一下：“成長股”就是業(yè)績?cè)鲩L較快的股票；“價(jià)值股”則是估值便宜的股票)

我們以“滬深300成長”和“滬深300價(jià)值”作為代表回顧一下成長股和價(jià)值股的歷史走勢(shì)。（注：“滬深300成長”包括滬深300指數(shù)成分股中成長風(fēng)格最突出、業(yè)績?cè)鏊僮羁斓?00只股票，“滬深300價(jià)值”則包括了滬深300指數(shù)成分股中價(jià)值風(fēng)格最突出、估值最便宜的100只股票。）

下圖是兩只指數(shù)2005年至今的走勢(shì)，白線是“滬深300成長”，橙線是“滬深300價(jià)值”?？梢钥吹?，在2010年以前，二者的走勢(shì)基本重合，但2010年之后的大多數(shù)時(shí)間，二者的走勢(shì)會(huì)階段性存在分化。

比如：2016年初-2018年底這3年，價(jià)值股持續(xù)跑贏成長股，3年累計(jì)大約跑贏了15%。

而2019年初至今，情形發(fā)生逆轉(zhuǎn)，成長股開始持續(xù)大幅跑贏價(jià)值股，1年半時(shí)間累計(jì)跑贏了約60%，這個(gè)幅度可以說是很驚人了，歷史上成長股和價(jià)值股從未有過這么大程度的分化。

從PE-TTM來看，成長股在經(jīng)過一年半的領(lǐng)漲后，已經(jīng)高估的比較厲害?！皽?00成長”目前PE為19.44倍，處于99.81%歷史分位數(shù)；“滬深300價(jià)值”目前PE為7.53倍，處于16.18%歷史分位數(shù)。即使把業(yè)績?cè)鏊兕A(yù)期考慮進(jìn)去，成長股也依然處于偏高估的狀態(tài) 。

02

回顧完以上歷史，我們至少可以得到以下幾點(diǎn)信息：

從近10年的A股歷史來看，價(jià)值股和成長股存在輪動(dòng)，各領(lǐng)風(fēng)騷兩三年，沒有一種風(fēng)格能持續(xù)占優(yōu)；

這一輪成長股領(lǐng)漲大約持續(xù)了一年半，時(shí)間雖然不算很長，但是漲幅很大，歷史上成長股和價(jià)值股的分化程度從未如此驚人。

目前成長股整體的估值已經(jīng)比較高。(注：估值高不代表會(huì)馬上開啟下跌，但比較確定的是，高估值透支了一部分未來的股價(jià)上漲空間，未來會(huì)面臨更大的增速放緩的壓力。)

在得到這些信息之后，我們?cè)倩氐阶畛醯膯栴}。消費(fèi)、醫(yī)藥、科技該止盈嗎？之前沒來得及買，現(xiàn)在買還來得及嗎？消費(fèi)、醫(yī)藥、科技都是我長期看好的行業(yè)，用5-10年的眼光去看，大概率能跑贏大盤，但眼前的問題是這3個(gè)行業(yè)板塊估值都不便宜了，尤其是醫(yī)藥板塊賊貴，未來1-2年，這3個(gè)板塊能否跑贏大盤，我們反而不是那么確定。

在這種時(shí)候，比較好的做法是，保持一個(gè)較為均衡的配置，如果在消費(fèi)、醫(yī)藥、科技板塊上的倉位比較重，可以考慮適度止盈一部分，如果浮盈比較厚，還可以考慮用“回撤止盈法”。之前沒來得及買，也不必懊惱，風(fēng)格和行業(yè)都在輪動(dòng)，錯(cuò)過了這一輪，還可以等下一輪，如果以長期持有為目的，現(xiàn)在的確不是進(jìn)入的好時(shí)機(jī)，如果只是想把握一些短期交易性的機(jī)會(huì)，則可以考慮在場(chǎng)內(nèi)輕倉買一些，但要學(xué)會(huì)見好就收，并做好止損的準(zhǔn)備，不能太貪心。

至于估值非常低的銀行、地產(chǎn)、煤炭、鋼鐵等板塊，我個(gè)人不打算直接配置這些“夕陽”版塊，因?yàn)槲液茈y判斷出，未來價(jià)值風(fēng)格回歸時(shí)，哪個(gè)行業(yè)板塊會(huì)領(lǐng)漲，不如直接買寬基指數(shù)基金（滬深300和中證500），省心省力又高效。

以上內(nèi)容僅供參考，不構(gòu)成任何投資意見~

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