根據(jù)上面的說明,在固定匯率制下，一國中央銀行隨時準備按事先承諾的價格從事本幣與外幣的買賣。以美國為例,假定美聯(lián)儲宣布,它把匯率固定在每1美元兌換100日元。為了有效實行這種政策,美聯(lián)儲要有美元儲備和日元儲備

一般地說,固定匯率的運行是影響一國貨幣供給的。仍以美國為例,假定美聯(lián)儲宣布它將把匯率固定在1美元兌換100日元,但由于某種原因,外匯市場均衡匯率是1美元兌換150日元。在這種情況下,市場上的套利者發(fā)現(xiàn)有獲利機會:他們可以在外匯市場上用2美元購買300日元,然后將300日元賣給美聯(lián)儲,從中獲利1美元。當美聯(lián)儲從套利者手中購買這些日元時,向他們支付的美元自動地增加了美國的貨幣供給。貨幣供給以這種方式繼續(xù)增加直到均衡匯率降到美聯(lián)儲所發(fā)布的水平。

如果外匯市場均衡匯率為1美元兌換50日元,則市場的套利者通過用1美元向美聯(lián)儲購買100日元,然后在外匯市場上以2美元賣出這些日元而獲利。而當美聯(lián)儲賣出這些日元時,它所得到的1美元就自動地減少了美國的貨幣供給。貨幣供給繼續(xù)下降直到均衡匯率上升到所宣布的水平時為止。