一.道氏的三種走勢(短期,中期,長期趨勢)

股票指數(shù)與任何市場都有三種趨勢:短期趨勢,持續(xù)數(shù)天至數(shù)個星期;中期趨勢,持續(xù)數(shù)個星期至數(shù)個月;長期趨勢,持續(xù)數(shù)個月至數(shù)年。任何市場中,這三種趨勢必然同時存在,彼此的方向可能相反。長期趨勢為重要,也容易被辨認(rèn),歸類與了解。它是投資者主要的考量,對于投機(jī)者較為次要。中期與短期趨勢都屬于長期趨勢之中,唯有明白他們在長期趨勢中的位置,才可以充分了解他們,并從中獲利。中期趨勢對于投資者較為次要,但卻是投機(jī)者的主要考慮因素。它與長期趨勢的方向可能相同,也可能相反。

如果中期趨勢嚴(yán)重背離長期趨勢,則被視為是次級的折返走勢或修正。次級折返走勢必須謹(jǐn)慎評估,不可將其誤認(rèn)為是長期趨勢的改變。短期趨勢難預(yù)測,唯有交易者才會隨時考慮它。投機(jī)者與投資者僅有在少數(shù)情況下,才會關(guān)心短期趨勢:在短期趨勢中尋找適當(dāng)?shù)馁I進(jìn)或賣出時機(jī),以追求大的獲利,或盡可能減少損失。將價格走勢歸類為三種趨勢,并不是一種學(xué)術(shù)上的游戲。因為投資者如果了解這三種趨勢而專著于長期趨勢,也可以運用逆向的中期與短期趨勢提升獲利。運用的方式有許多種。

一,如果長期趨勢是向上,他可在次級的折返走勢中賣空股票,并在修正走勢的轉(zhuǎn)折點附近,以空頭頭寸的獲利追加多頭頭寸的規(guī)模。

二,上述操作中,他也可以購買賣權(quán)選擇權(quán)或鎖售買權(quán)選擇權(quán)。

三,由于他知道這只是次級的折返走勢,而不是長期趨勢的改變,所以他可以在有信心的情況下,渡過這段修正走勢。他也可以利用短期趨勢決定買,賣的價位,提高投資的獲利能力。

上述策略也適用于投機(jī)者,但他不會在次級的折返走勢中持有反向頭寸;他的操作目標(biāo)是順著中期趨勢的方向建立頭寸。投機(jī)者可以利用短期趨勢的發(fā)展,觀察中期趨勢的變化征兆。他的心態(tài)雖然不同于投資者,但辨識趨勢變化的基本原則相當(dāng)類似。

二.主要走勢（空頭或多頭市場）

主要走勢代表整體的基本趨勢,通常稱為多頭或空頭市場,持續(xù)時間可能在一年以內(nèi),乃至于數(shù)年之久。正確判斷主要走勢的方向,是投機(jī)行為成功與否的重要因素。了解長期趨勢(主要趨勢)是成功投機(jī)或投資的起碼條件。一位投機(jī)者如果對長期趨勢有信心,只要在進(jìn)場時機(jī)上有適當(dāng)?shù)呐袛?便可以賺取相當(dāng)不錯的獲利。

三.主要的空頭市場（包含三個主要的階段）

主要的空頭市場是長期向下的走勢,其間夾雜著重要的反彈。它來自于各種不利的經(jīng)濟(jì)因素,唯有股票價格充分反映可能出現(xiàn)的糟情況后,這種走勢才會結(jié)束。

空頭市場會歷經(jīng)三個主要的階段:

一階段,市場參與者不再期待股票可以維持過度膨脹的價格;

二階段,的賣壓是反映經(jīng)濟(jì)狀況與企業(yè)盈余的衰退;

三階段,是來自于健全股票的失望性賣壓,不論價值如何,許多人急于求現(xiàn)至少一部分的股票。

四.在此列舉空頭市場的某些特質(zhì):

1.由前一個多頭市場的高點起算,空頭市場跌幅的平均數(shù)(median)為29.4%,其中75%的跌幅介于20.4%至47.1%之間。

2.空頭市場持續(xù)期限的平均數(shù)是1.1年,其中75%的期間介于0.8年至2.8年之間。

3.空頭市場開始時,隨后通常會以偏低的成交量'試探'前一個多頭市場的高點,接著出現(xiàn)大量急跌的走勢。所謂'試探'是指價格接近而一定不會穿越前一個高點。'試探'期限,成交量偏低顯示信心減退,很容易演變?yōu)?不再期待股票可以維持過度膨脹的價格'。

4.經(jīng)過一段相當(dāng)程度的下跌之后,突然會出現(xiàn)急速上漲的次級折返走勢,接著便形成小幅盤整而成交量縮小的走勢,但仍將下滑至新的低點。

5.空頭市場的確認(rèn)日,是指兩種市場指數(shù)都向下突破多頭市場一個修正低點的日期。兩種指數(shù)突破的時間可能有落差,并不是不正常的現(xiàn)象。

6.空頭市場的中期反彈,通常都呈現(xiàn)顛倒的'V-型',其中低價的成交量偏高,而高價的成交量偏低。

空頭行情末期,市場對于進(jìn)一步的利空消息與悲觀論調(diào)已經(jīng)產(chǎn)生了免疫力。然而,在嚴(yán)重挫折之后,股價也似乎上喪失了反彈的能力,種種征兆都顯示,市場已經(jīng)達(dá)到均衡的狀態(tài),投機(jī)活動不活躍,賣出行為也不會再壓低股價,但買盤的力道顯然不足以推升價格，市場籠罩在悲觀的氣氛中,股息被取消,某些大型企業(yè)通常會出現(xiàn)財務(wù)困難。基于上述原因,股價會呈現(xiàn)狹幅盤整的走勢。一旦這種狹幅走勢明確向上突破，市場指數(shù)將出現(xiàn)一波比一波高的上升走勢,其中夾雜的跌勢都未跌破前一波跌勢的低點。主要的多頭市場(有三個主要的階段)，主要的多頭市場是一種整體性的上漲走勢,其中夾雜次級的折返走勢,平均的持續(xù)期間長于兩年。在此期間,由于經(jīng)濟(jì)情況好轉(zhuǎn)與投機(jī)活動轉(zhuǎn)盛,所以投資性與投機(jī)性的需求增加,并因此推高股票價格。

五.多頭市場有三個階段:

一階段,人們對于未來的景氣恢復(fù)信心;

二階段,股票對于已知的公司盈余改善產(chǎn)生反應(yīng);

三階段,投機(jī)熱潮轉(zhuǎn)熾而股價明顯膨漲--這階段的股價上漲是基于期待與希望。

多頭市場的特色是所有主要指數(shù)都持續(xù)聯(lián)袂走高,拉回走勢不會跌破前一個次級折返走勢的低點,然后再繼續(xù)上漲而創(chuàng)新高價。在次級的折返走勢中,指數(shù)不會同時跌破先前的重要低點。主要多頭市場的重要特質(zhì)如下:

1.由前一個空頭市場的低點起算,主要多頭市場的價格漲幅平均為77.5%。

2.主要多頭市場的期間長度平均數(shù)為兩年又四個月(2.33年)。歷史上的所有的多頭市場中,75%的期間長度超過657天(1.8年),67%介于1.8年與4.1年之間。

3.多頭市場的開始,以及空頭市場一波的次級折返走勢,兩者之間幾乎無法區(qū)別,唯有等待時間確認(rèn)。

4.多頭市場中的次級折返走勢,跌勢通常較先前與隨后的漲勢劇烈。另外,折返走勢開始的成交量通常相當(dāng)大,但低點的成交量則偏低。

5.多頭市場的確認(rèn)日,是兩種指數(shù)都向上突破空頭市場前一個修正走勢的高點,并持續(xù)向上挺升的日子。

六.次級折返走勢

次級折返走勢：就此處的討論來說,次級折返走勢是多頭市場中重要的下跌走勢,或空頭市場中重要的上漲走勢,持續(xù)的時間通常在三個星期至數(shù)個月;此期間內(nèi)折返的幅度為前一次級折返走勢結(jié)束之后主要走勢幅度的33%至66%。次級折返走勢經(jīng)常被誤以為是主要走勢的改變,因為多頭市場的初期走勢,顯然可能僅是空頭市場的次級折返走勢,相反的情況則會發(fā)生在多頭市場出現(xiàn)頂部后。次級折返走勢是一種重要的中期走勢,它是逆于主要趨勢的重大折返走勢。判斷何者是逆于主要趨勢的'重要'中期走勢,這是'道氏理論'中微秒與困難的一環(huán);對于信用高度擴(kuò)張的投機(jī)者來說,任何的誤判都可能造成嚴(yán)重的財務(wù)后果。判斷中期趨勢是否為修正走勢時,需要觀察成交量的關(guān)系,修正走勢之歷史或然率的統(tǒng)計資料,市場參與者的普遍態(tài)度,各個企業(yè)的財務(wù)狀況,整體狀況,'聯(lián)邦準(zhǔn)備理事會'的政策以及其它許多因素。走勢在歸類上確實有些主觀成分,但判斷的準(zhǔn)確性卻關(guān)系重大。一個走勢,究竟屬于次級折返走勢,或是主要趨勢的結(jié)束,我們經(jīng)常很難,甚至無法判斷。

大多數(shù)次級修正走勢的折返幅度,約為前一個主要走勢波段介于兩個次級折返走勢之間的主要走勢)的1/3至2/3之間,持續(xù)的時間則在三個星期至三個月之間。對于歷史上所有的修正走勢來說,其中61%的折返幅度約為前一個主要走勢波段的30%至70%之間,其中65%的折返期間介于三個星期至三個月之間,而其中98%介于兩個星期至八個月之間。價格的變動速度是另一項明顯的特色,相對于主要趨勢而言,次級折返走勢有暴漲暴跌的傾向。次級折返走勢不可與小型折返走勢相互混淆,后者經(jīng)常出現(xiàn)在主要與次要的走勢中。小型折返走勢是逆于中期趨勢的走勢,98.7%的情況下,持續(xù)的期間不超過兩個星期(包括星期假日在內(nèi))。它們對于中期與長期趨勢幾乎完全沒有影響。