寧夏 梁靜茹 - 燕尾蝶

相信很多人都會(huì)將巴菲特的這句名言作為投資箴言，“人生就像滾雪球,重要的是找到很濕的雪和很長(zhǎng)的坡?！?/strong>

“濕雪”，指的是能持續(xù)增長(zhǎng)的資金；“長(zhǎng)坡”，就是“好行業(yè)、好公司”。

只有找到好行業(yè)里的優(yōu)秀公司，并且長(zhǎng)期持有，你的雪球才能越滾越大。

通常，要找到好行業(yè)、好公司并不難，難的是不能一直持有。中途下車(chē)后，錯(cuò)失大牛股的投資失敗案例比比皆是。

但更難的是，很多人明明知道一些行業(yè)并不好，公司也存在問(wèn)題，可還是選擇介入。這就是人性使然。

那么，股市里有哪些行業(yè)是不值得投資的呢？服裝和環(huán)保是我不看好，也不建議大家投資的兩個(gè)行業(yè)。

雖然說(shuō)，消費(fèi)行業(yè)容易出大牛股。但也不可避免會(huì)有一些劣質(zhì)行業(yè)，最典型的就是服裝。

此前，粽哥已經(jīng)專(zhuān)門(mén)解讀過(guò)環(huán)保行業(yè)《大起底：那些從“造假”中隕落的環(huán)保股》，本文就從三個(gè)部分來(lái)講一講服裝行業(yè)。

一、服裝、環(huán)保行業(yè)指數(shù)墊底

二、即將退市的服裝股

三、服裝股，該如何買(mǎi)？

一

服裝、環(huán)保行業(yè)指數(shù)墊底

按照申萬(wàn)行業(yè)指數(shù)統(tǒng)計(jì)，過(guò)去20年消費(fèi)行業(yè)里漲幅墊底的就是服裝和環(huán)保。

過(guò)去10年，消費(fèi)各子行業(yè)指數(shù)漲幅排名為：食品飲料＞家用電器＞休閑服務(wù)＞房地產(chǎn)＞汽車(chē)＞服裝＞環(huán)保。

從中可以看出，哪些是好行業(yè)，哪些是不應(yīng)該投資的行業(yè)，一目了然。

為什么粽哥不看好服裝行業(yè)，有幾大方面原因：

1、產(chǎn)能過(guò)剩，供過(guò)于求。

作為典型的勞動(dòng)密集型行業(yè)，目前我國(guó)整體服裝行業(yè)，面臨著總體產(chǎn)能過(guò)剩，總供給大于總需求的殘酷局面。由于進(jìn)入門(mén)檻低，投資少，早已進(jìn)入了紅海市場(chǎng)。

2、行業(yè)洗牌大趨勢(shì)。

如今，服裝行業(yè)正面臨著轉(zhuǎn)型升級(jí)的大問(wèn)題，過(guò)去服裝行業(yè)滿(mǎn)足的是消費(fèi)者對(duì)遮體避寒的需求，現(xiàn)在已經(jīng)變?yōu)闀r(shí)尚、文化等消費(fèi)潮流。但這也意味著，很多同行被擠壓，一大批企業(yè)面臨倒閉。

3、同質(zhì)化嚴(yán)重。

由于服裝行業(yè)門(mén)檻低，競(jìng)爭(zhēng)壁壘不高，很多企業(yè)因?yàn)樽霾怀霾町惢?，虧損的虧損，關(guān)店的關(guān)店。

4、互聯(lián)網(wǎng)沖擊。

雖然說(shuō)目前服裝行業(yè)都在走“線(xiàn)上線(xiàn)下”的O2O模式，但是電商的紅利期已基本結(jié)束，走線(xiàn)上模式，需要企業(yè)承擔(dān)巨額的推廣費(fèi)、網(wǎng)站運(yùn)營(yíng)費(fèi)和人工費(fèi)用等。線(xiàn)下更是需要承擔(dān)店鋪?zhàn)饨鸬?，這對(duì)于企業(yè)的現(xiàn)金流來(lái)說(shuō)，壓力太大。

5、品牌壓力。

服裝行業(yè)，最重要的就是打響品牌。但很多企業(yè)的發(fā)展模式太單一，缺乏創(chuàng)新。

二

即將退市的服裝股

目前，A股有85家服裝公司，包含休閑服裝、鞋帽、男裝、女裝、家紡、印染、絲綢、輔料等，這其中也有一些公司是蹭概念的。

在這85只服裝股里，已經(jīng)連續(xù)2年凈利潤(rùn)虧損的公司有4家，分別是*ST貴人、*ST中絨、拉夏貝爾和商贏(yíng)環(huán)球。

2019年凈利潤(rùn)虧損的服裝公司有10家，除了前面四家，還有鹿港文化、三夫戶(hù)外、嘉麟杰、華升股份、ST摩登和美邦服飾。

1、貴人鳥(niǎo)

曾經(jīng)赫赫有名的貴人鳥(niǎo)，如今股票代碼變成了“*ST貴人”，面臨退市風(fēng)險(xiǎn)。

貴人鳥(niǎo)2014年1月在A(yíng)股掛牌上市，被譽(yù)為“A股體育品牌第一股”。經(jīng)過(guò)2015年“杠桿牛市”的助推，股價(jià)從10.82漲到最高67.92元（復(fù)權(quán)價(jià)），一年半時(shí)間漲了6倍多，市值也從不到100億漲到近400億，可謂風(fēng)光無(wú)限。

但是好景不長(zhǎng)，之后股價(jià)一跌不起。截止2020年5月29日，股價(jià)報(bào)收1.81元，市值僅剩11億。

財(cái)報(bào)顯示，貴人鳥(niǎo)的總營(yíng)收從2014年的19.2億元下降到15.81億元；凈利潤(rùn)從盈利3.12億元，到虧損10.18億元。

最重要的是，貴人鳥(niǎo)的負(fù)債率從2014年的46.84%飆升到2020年Q1的91.74%，不僅連續(xù)兩年大幅虧損，還面臨著債務(wù)危機(jī)。

這背后的原因，除了服裝行業(yè)不景氣外，盲目擴(kuò)張成為了壓倒公司的主因。

貴人鳥(niǎo)在上市后涉足體育、游戲、保險(xiǎn)等多個(gè)產(chǎn)業(yè)。曾經(jīng)以2.4億元入股虎撲體育、2600萬(wàn)美元拿下美國(guó)籃球裝備品牌AND1在大中華區(qū)的獨(dú)家商標(biāo)運(yùn)營(yíng)權(quán)、3.825億元收購(gòu)廈門(mén)名鞋庫(kù)51%的股權(quán).....

這一系列的資本運(yùn)作，不僅沒(méi)讓公司盈利，反而欠下一屁股債。

截至2019年底，貴人鳥(niǎo)未能按期兌付已到期的企業(yè)債券余額合計(jì)11.47億元。

如今，這塊燙手山芋，想必也很難找到“白衣騎士”，退市估計(jì)也是板上釘釘?shù)氖隆?/span>

2、美邦服飾

美邦服飾，就是周杰倫代言的美特斯邦威，是80后滿(mǎn)滿(mǎn)的回憶。如今，也只能停留在回憶里。

美邦服飾，由集團(tuán)創(chuàng)始人周成建先生于1995年在浙江溫州成立，是國(guó)內(nèi)最早的一批休閑服飾企業(yè)。

目前旗下?lián)碛蠱etersbonwe、ME&CITY、CH’IN褀、Moomoo童裝和米喜迪（ME&CITY KIDS）五大品牌。

美邦服飾，同樣是在2015年6月牛市頂峰之后股價(jià)一蹶不振。截止5月29日，股價(jià)也僅有2元，市值從300多億跌到如今的50億。

根據(jù)財(cái)報(bào)，2019年美邦服飾總營(yíng)收54.82億元，同比下降28.59%；營(yíng)業(yè)利潤(rùn)虧損7.78億元，同比大跌1521.48%；歸母凈利潤(rùn)虧損8.13億元，同比下降2114.61%。可見(jiàn)其業(yè)績(jī)非常慘淡。

對(duì)于2019年業(yè)績(jī)嚴(yán)重下滑的原因，公司解釋稱(chēng)：

首先，由于春夏產(chǎn)品貨期延遲交付的原因，導(dǎo)致春夏新品上市延期，從而錯(cuò)過(guò)市場(chǎng)需求。

其次，在電商“雙十一”、“雙十二”等重大的促銷(xiāo)活動(dòng)期間，庫(kù)存量過(guò)大，以及優(yōu)惠力度過(guò)大，導(dǎo)致商品毛利大幅下降。

再者，公司計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備總計(jì)4.64億元人民幣，其中應(yīng)收賬款計(jì)提減值1.04億元，存貨跌價(jià)計(jì)提減值2.21億元，長(zhǎng)期待攤費(fèi)用計(jì)提減值8311萬(wàn)元。

有趣的是，自2020年爆發(fā)疫情以來(lái)，美邦服飾增加了“口罩、電子商務(wù)”經(jīng)營(yíng)范圍。

一時(shí)引起“美特斯邦威牌口罩你會(huì)買(mǎi)嗎？”網(wǎng)絡(luò)熱議，更有投資者表示，公司是在噌口罩熱點(diǎn)來(lái)哄抬股價(jià)，好讓大股東套現(xiàn)。

但好在股民的眼睛是雪亮的，股價(jià)并沒(méi)有出現(xiàn)連番大漲，該跌的還是得跌。

自2016年開(kāi)始，美邦服飾的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)和存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)在不斷增加。

這就表明公司的產(chǎn)品越來(lái)越難賣(mài)，存貨越來(lái)越多，而且應(yīng)收賬款收回來(lái)的時(shí)間加長(zhǎng)，變現(xiàn)速度慢，制約了公司的現(xiàn)金流。

更嚴(yán)重的是，公司的負(fù)債率也提高到了68%。后續(xù)如果不扭轉(zhuǎn)盈利困境，那么就有可能被實(shí)施ST，面臨退市風(fēng)險(xiǎn)。

3、拉夏貝爾

受新冠疫情的影響，今年一季度有32家服裝公司虧損。其中，拉夏貝爾最為嚴(yán)重。

拉夏貝爾，想必很多人也并不陌生。就是在創(chuàng)立于1998年的上海女裝品牌，定位于20-30歲都市女性的流行時(shí)裝。

但是，2018年、2019年分別虧損1.6億、21.39億。2020一季度更是巨虧3.42億元，同樣面臨著退市風(fēng)險(xiǎn)。

諸如此類(lèi)的知名服裝公司以及品牌，還有很多很多，在這里不一一舉例。

三

服裝股，該如何買(mǎi)？

事實(shí)證明，作為完全競(jìng)爭(zhēng)型行業(yè)，競(jìng)爭(zhēng)過(guò)于激烈，集中度不高，導(dǎo)致服裝行業(yè)很難出現(xiàn)長(zhǎng)牛股。

數(shù)據(jù)顯示，我國(guó)服裝行業(yè)CR8為9.4%，遠(yuǎn)低于日本、韓國(guó)、美國(guó)和英國(guó)，處于較低級(jí)別的分散競(jìng)爭(zhēng)型格局。

從2018年中國(guó)服裝市場(chǎng)品牌來(lái)看，市場(chǎng)份額排名第一的是阿迪達(dá)斯，達(dá)到1.9%。耐克（1.9%）和海瀾之家（1.1%）分列二三位。

前十品牌還有優(yōu)衣庫(kù)、安踏、李寧、Skechers、Balabala、Jack&Jones以及特步，市場(chǎng)份額均不足1%。

受銷(xiāo)售凈利率的影響，紡織服裝行業(yè)凈資產(chǎn)收益率（ROE）波動(dòng)下降，從2014年的20.08%下降至2019年的4.43%。其中2019年的銷(xiāo)售凈利率僅為2.94%。

未來(lái)，還有哪些服裝股值得投資呢？

從生命周期理論來(lái)看：

目前，處于導(dǎo)入期的是戶(hù)外鞋服行業(yè)，短期內(nèi)可能會(huì)出現(xiàn)快速增長(zhǎng)；

其次，受益于二胎政策的刺激，比如森馬服飾所在的童裝行業(yè)已步入成長(zhǎng)期，由于品牌少、分散度高、競(jìng)爭(zhēng)激烈等特點(diǎn)，目前增速非常高。

而高端女裝則處于成長(zhǎng)向成熟期過(guò)去階段，行業(yè)將會(huì)發(fā)生變化。

除此以外，運(yùn)動(dòng)戶(hù)外、鞋類(lèi)、男裝、品牌休閑服飾等，已經(jīng)處于成熟期，產(chǎn)品銷(xiāo)售增長(zhǎng)緩慢，利潤(rùn)空間不大，競(jìng)爭(zhēng)異常激烈，因此這類(lèi)型公司不值得投資。

如果對(duì)比國(guó)外各服裝子行業(yè)的情況，投資者也能從中找到對(duì)應(yīng)的上市公司進(jìn)行投資。

最后，從估值來(lái)看，截至2020年5月22日，紡織服裝行業(yè)一年滾動(dòng)市盈率為29.05倍，略低于2005年以來(lái)的歷史均值（31.06）。

因紡織服裝行業(yè)屬于必選消費(fèi)，且商業(yè)模式相對(duì)成熟，故估值水平較低。

服裝行業(yè)，畢竟屬于生活必需品，投資價(jià)值還是有的。只是，投資者需要深入研究，才能挖掘到真正值得投資的公司。