5月5日，華創(chuàng)證券發(fā)布白酒板塊財報分析稱，白酒板塊2019年業(yè)績順利收官，2020一季度短期承壓，分化加速。從各酒企披露的20年經(jīng)營規(guī)劃來看，總體名酒龍頭還是比較理性務實，價盤穩(wěn)定、渠道減壓有望使得行業(yè)周期總體仍可保持平穩(wěn)。以下為相關觀點摘錄。

2019年圓滿收官，2020Q1短期承壓

2019年上市白酒企業(yè)實現(xiàn)收入2462.71億元，同增16.09%，實現(xiàn)歸母凈利潤821.74億元，同增17.5%，酒企依舊保持穩(wěn)健成長。

分季度來看，2019Q4白酒上市企業(yè)實現(xiàn)收入620.44億元，同增13.1%，歸母凈利潤191.24億元，同增3.2%；2020Q1受疫情因素影響，節(jié)后聚餐、宴請等消費場景短期消失，收入持平略增，實現(xiàn)收入777.16億元，同增1.1%，歸母凈利潤301.93億元，同增9.0%。

考慮春節(jié)錯位因素，2019Q4與2020Q1合計實現(xiàn)收入1397.60億元，同增6.1%，歸母凈利潤493.17億元，同增6.7%。

從規(guī)模以上酒企表現(xiàn)來看，根據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，2019年全國規(guī)模以上白酒企業(yè)完成釀酒總產(chǎn)量785.95萬千升，同比下降0.76%；實現(xiàn)銷售收入5617.82億元，同比增長8.24%；實現(xiàn)利潤總額1404.09億元，同比增長14.54%。

2020年1-2月全國規(guī)模以上白酒企業(yè)完成銷售887.20億元，同比下降11.68%，利潤總額241.70億元，同比下降8.84%，2020年1-3月全國規(guī)模以上白酒企業(yè)實現(xiàn)產(chǎn)量169.3萬千升(折65度)，同比下降15.9%?？梢钥闯觯咔槎唐跊_擊行業(yè)整體出現(xiàn)下滑，同時進一步加快行業(yè)經(jīng)營分化。

茅臺定力十足，逆勢增長引領板塊

從年報來看，茅臺、五糧液、老窖均圓滿完成全年任務規(guī)劃，總體延續(xù)穩(wěn)健成長態(tài)勢。具體來看，茅臺繼續(xù)實現(xiàn)量價齊升，茅臺酒全年實際銷量超年初投放計劃，產(chǎn)品和渠道結(jié)構(gòu)優(yōu)化帶動噸價提升。

從一季度來看，茅五相對影響較小，疫情之下收入均保持雙位數(shù)增長，逆勢增長保持定力。具體來看，茅臺疫情當下發(fā)貨及需求保持穩(wěn)定，彰顯逆勢增長之力，同時公司渠道改革持續(xù)推進，Q1直銷渠道收入同增77.6%，延續(xù)去年營銷體制改革以來的高增趨勢。

此外，從盈利能力來看，Q1高端產(chǎn)品影響小于中端大眾產(chǎn)品，部分酒企產(chǎn)品被動升級帶來毛利率提升，加之酒企因疫情市場投入減少，Q1盈利能力受損不顯著，但后續(xù)隨著各家酒企搶占疫情后需求恢復，預計盈利能力將回歸正常水平。

2020Q1受疫情影響白酒板塊回款整體下降，現(xiàn)金流短暫承壓，除茅臺、古井外，20Q1多數(shù)酒企現(xiàn)金流凈額下降明顯，其中規(guī)模較小的酒企受疫情沖擊更為嚴重。

從預收款來看，19年底各家酒企預收賬款表現(xiàn)良好，Q1大部分酒企為保障量價平衡和渠道良性健康發(fā)展，對節(jié)后的打款和配額節(jié)奏有所調(diào)整，Q1預收款同比和環(huán)比多數(shù)均有所下降。從現(xiàn)金流來看， Q1因疫情影響面臨節(jié)后渠道去庫存，回款和現(xiàn)金流整體下降，中小酒企影響程度較大。