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今天看到的新聞，巴菲特老先生對近期投資的航空股執(zhí)行了清倉止損。我不打算蹭疫情的熱度，去分析超出我能力圈范圍的醫(yī)學和社會學領域的東西，我反倒想起來，我加入格雷成為職業(yè)投資人后做的第一場公開路演，講到商業(yè)壁壘時，舉的例子就是航空股?？赡苁蔷壏职?，我把這些內(nèi)容用文字再記錄一下。 我們認為企業(yè)的商業(yè)壁壘，一定是競爭對手難以復制的產(chǎn)品或者服務，客戶的體驗必須有明顯的差異化。那么，當我們選擇航班的時候，主要考慮哪幾個因素呢： 1、時間。比如我明天上午10點到上海出差參加會議，那么我一定是首先搜索哪些航班在時間上滿足要求。我不可能因為有一家我特別中意的航空公司沒有時間合適的航班，就告訴會議主辦方修改會議時間，不可能的。 2、準點率。經(jīng)常出差的朋友一定都跟我有相同的感觸，準點率太重要了，航班的延誤有時候長達幾個小時，既耽誤事兒，又折磨人。所以，在時間段滿足條件的可選航班內(nèi)，我一定會看看app的大數(shù)據(jù)，哪一班的準點率最高，然后選擇它。 3、價格。相同時間、相同準點率的條件下，我會選擇價格更便宜的班次。 看，我已經(jīng)快速思考了三個條件，可是這三個沒有一個是跟哪家航空公司的品牌相關。我們再深入思考下原因，還是因為對大部分乘客而言，我們感受到的航空服務差異化并不明顯，因此并不具備客戶粘性。而發(fā)展vip會員這樣的方法，并沒有根本上解決問題。 看完收入端，我們再考慮下成本端。油價和人力成本，是航空公司兩個比較重要的因素。人力成本肯定是不斷上升的，油價是波動的，但問題是油價的波動并不受航空公司控制。還有，比如近期油價是大幅下降，可航空客單量也極速跳水，其它固定成本并不減少，利潤的計算相當復雜甚至不可預測。 綜上所述，航空公司這種商業(yè)模式，差異化服務不明顯，客戶沒有粘性，在存量競爭企業(yè)中基本沒有商業(yè)壁壘。同時，對于成本控制，又有很多企業(yè)自身把握不了的因素。那么從長期投資來看，距離一流的商業(yè)模式相去甚遠，不能因為股價跌了，“便宜了”就大量買入，這本質(zhì)上還是在用博弈的思路投機，而非真正看中企業(yè)盈利模式的投資思維。 結(jié)尾提一個開放性命題：還有哪些行業(yè)，看上去存量企業(yè)不多，但差異化服務并不明顯，不具備強大的商業(yè)壁壘，并不適合在貪便宜的時候抄底？ #2020巴菲特股東大會# |
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