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感覺(jué)是不是很難總結(jié)出一套好指標(biāo)，來(lái)篩選優(yōu)秀的企業(yè)？ 不，有一個(gè)指標(biāo)，優(yōu)秀投資家最推崇的指標(biāo)：ROE。 ROE可以基本融合上述4類財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)指標(biāo)。巴菲特說(shuō)：ROE能常年維持穩(wěn)定在15%以上的公司，都是好公司，可以考慮買入。ROE超過(guò)30%，就算鳳毛麟角了。 為什么是ROE呢？ROE為凈資產(chǎn)收益率，等于凈利潤(rùn)/凈資產(chǎn)，比如ROE=30%，意味著股東投入1元，一年可以賺回0.3元，3.3年就可以回本。凈資產(chǎn)收益率= 凈利潤(rùn)/凈資產(chǎn)=（ 凈利潤(rùn)/銷售收入）*（銷售收入/總資產(chǎn)）*（總資產(chǎn)/股東權(quán)益）=凈利率*資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率*權(quán)益乘數(shù)，即可以把ROE拆解成盈利能力（利潤(rùn)表）、運(yùn)營(yíng)能力（利潤(rùn)表和資產(chǎn)負(fù)債表）和償債能力（資產(chǎn)負(fù)債表）三個(gè)指標(biāo)。 這樣就清晰了。把高的ROE，拆解成三種模式：高利潤(rùn)率模式、高周轉(zhuǎn)模式、高杠桿模式。下面一一拆解： (1)高利潤(rùn)率模式：最典型的就是貴州茅臺(tái)、五糧液、恒瑞醫(yī)藥等。如茅臺(tái)的凈利率一直保持在50%左右，正是這種高利潤(rùn)率帶來(lái)了茅臺(tái)25%以上的ROE。這種模式的特點(diǎn)：產(chǎn)品具有極高的競(jìng)爭(zhēng)力，護(hù)城河明顯，或者是奢侈品。但這種高利潤(rùn)的公司鳳毛麟角。 (2)高周轉(zhuǎn)率模式：高周轉(zhuǎn)率典型的公司如沃爾瑪、永輝超市、京東等，主要以零售企業(yè)為主。如沃爾瑪?shù)膬衾手挥?.5%，但是依靠高周轉(zhuǎn)和高杠桿，沃爾瑪?shù)腞OE能常年維持在15%以上。京東的凈利率2.05%，但ROE能維持在13%左右。 (3)高杠桿模式：金融企業(yè)是典型的高杠桿模式，如招商銀行、中國(guó)平安。資產(chǎn)負(fù)債率在90% 以上，典型的借雞生蛋。還有如美的集團(tuán)，資產(chǎn)負(fù)債率63.4%，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)24天，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)46天，雖然債務(wù)杠桿高，但存貨和應(yīng)收控制優(yōu)秀，ROE常年維持在25-30%以上的高位，非常優(yōu)秀。 總之，只有常年保持穩(wěn)定且較高ROE的才是優(yōu)秀公司最強(qiáng)烈的特征。對(duì)于大多數(shù)企業(yè)來(lái)說(shuō)，穩(wěn)定又高于15%，絕對(duì)是優(yōu)秀的企業(yè)。 另外，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流也需要重點(diǎn)考量，一家公司的收入中，欠款和賒賬的占比太大，那么大概率的公司經(jīng)營(yíng)情況不太好，或者存在財(cái)務(wù)報(bào)表作假的嫌疑。經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈額/凈利潤(rùn)可以小于1，并可以波動(dòng)，但是收現(xiàn)比（銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金/營(yíng)業(yè)收入）是一個(gè)非常好的指標(biāo)，這個(gè)指標(biāo)最好的情況是等于1+增值稅率（1.13）。這樣的公司才是穩(wěn)定可持續(xù)經(jīng)營(yíng)的公司。 從以上的幾個(gè)方法就可以挑選出相對(duì)優(yōu)秀的公司了，做投資一定要精挑細(xì)選，不能盲目跟風(fēng)。 |
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