今天我們來接著聊美元國際化

美元國際化第一步：承兌匯票市場

上一篇《全球盛行英鎊的世界霸主權力是如何交接的？》我們講到，英國在一戰(zhàn)前率先完成了工業(yè)革命，擁有世界面積1/4的殖民地，建立起英鎊為核心的全球金融霸權，但是背后也存在問題。

問題一：

一戰(zhàn)開始不久，英國就缺錢了，開始拋售英鎊資產(chǎn)，拋售在美國的股票、債券（鐵路、鋼鐵、石油），購買美國的軍事物資補給。

這時候，美國和英國的債務債權關系就發(fā)生了逆轉，原本英國是債權人，現(xiàn)在變成了美國。

問題二：

英國原本是世界貿(mào)易融資的集散地，由于英國把工業(yè)全部轉向軍事生產(chǎn)，金融資源全部轉向軍工生產(chǎn)，英國沒錢了，對貿(mào)易的融資規(guī)模大幅下降。

美國抓住了歷史性機遇，開始美元第一次國際化大潮。

一戰(zhàn)打了一年之后，美國成為債權人輸出資本，就有了爭取全球貨幣霸權的想法。美國政府規(guī)定只要在美國的注冊資本金，超過一百萬美元的銀行都可以到海外去發(fā)展，建立分支機構。

花旗銀行(當時叫紐約城市銀行)，通過客戶調(diào)研，在智利、秘魯、巴西開分行，杜邦到智利建廠挖礦投資軍火生意。還有通過并購、兼并，在歐洲、亞洲擴張金融機構。十年之后發(fā)展到了181家海外機構，搭建了全球網(wǎng)絡，搶英鎊的生意，讓客戶用美元進行貿(mào)易結算，游說其他國家的當?shù)乜蛻粲妹涝谫Y。

比如說貿(mào)易中一個重要的金融工具：商業(yè)承兌匯票。商人們進行買賣并不是拿現(xiàn)金。因為現(xiàn)金海洋運輸周期長，風險大，國際慣例使用商業(yè)承兌匯票相當于現(xiàn)金。比A買B的貨物，A開張匯票支付給B，找銀行蓋個大印承兌，如果出現(xiàn)風險銀行賠，6個月之后到期。B拿到匯票后，要等6個月之后才能變現(xiàn)，不想等這么久的話就要拿到紐約金融市場上進行貼現(xiàn)，打折賣掉。（就好像你們單位過節(jié)發(fā)個100元京東卡，但是你想要現(xiàn)金，怎么辦呢，可以打折賣給我。）本來大家是到倫敦去貼現(xiàn)，用英鎊結算，但是英國正在打一戰(zhàn)缺錢。紐約錢多而且打折率比較低，大量商業(yè)匯票就涌向了紐約，美元定價進行貿(mào)易結算的規(guī)模就越來越大。

（美聯(lián)儲創(chuàng)始人：保羅·沃伯格）

美聯(lián)儲的創(chuàng)始人保羅沃伯格成立了美國銀行承兌協(xié)會，游說美聯(lián)儲紐約銀行行長斯特朗介入商業(yè)承兌匯票，然后紐約美聯(lián)儲銀行吃進市場中銀行手上的商業(yè)承兌匯票，吐出美元鈔票，就可以再去吃進更大規(guī)模的商業(yè)承兌匯票。商業(yè)銀行95元收來的面值100元的承兌匯票，中央銀行98元收從商業(yè)銀行收來，普通銀行賺3元，中央銀行等承兌到期賺2元，這個過程叫再貼現(xiàn)。整個金融體系就越來越活，為市場供應了大量美元，使美國匯票市場迅速發(fā)展，很快英鎊的生意被搶光了。

1924年，全球以美元結算的商業(yè)承兌匯票規(guī)模超過了英鎊的兩倍，在貿(mào)易結算領域中美元大獲全勝，這就是美元國際化的第一步成功了。

美元國際化第二步：外匯儲備

國際化有兩方面，一方面是貿(mào)易結算，另一方面呢，是各國中央銀行的儲備金。

早期金本位時代是沒有外匯儲備的，貨幣發(fā)行的基準是黃金，比如說我要發(fā)行100美元，法律規(guī)定的貨幣保證金是黃金，在美國，發(fā)行100美元，國會規(guī)定至少有40美元的黃金作為抵押。除了黃金之外，剩下就要用短期商業(yè)票據(jù)，構成了傳統(tǒng)的金本位。這樣的貨幣體系之中，沒有外匯儲備這個概念。

外匯儲備實際上是英國人發(fā)明的，在戰(zhàn)前全世界的四大國，美國擁有的黃金最多，20億美元，英國大概是美國的一半10億多，法國和德國也跟英國水平差不多。由于一戰(zhàn)爆發(fā)，歐洲資金避險大量的黃金涌向了美國，一戰(zhàn)結束之后，整個全世界的黃金總儲備量60億美元，美國一家獨占45億，英國只有十億。

美國的黃金儲備是英國的4.5倍，美元就顯得非常強勢，英國為了跟美元爭奪貨幣霸權，1922年，英國人召開了全世界的中央銀行會議“熱那亞會議”，英格蘭銀行行長諾曼向歐洲這些中央銀行開始推銷說：英磅跟黃金是同等信譽，讓這些國家的中央銀行發(fā)行貨幣除了用黃金，還可以把英鎊紙幣加進來，等同于黃金。歐洲這些國家當然是半信半疑，傳統(tǒng)金本位沒這么干過，所以英國游說過程比較困難，只有很少的國家接受了。

比如說法國由于一戰(zhàn)中英國給法國很大幫助，就屯了三億英鎊的外匯儲備。還有荷蘭，比利時、瑞典這幾個國家接受了一些英鎊的儲備。

這個時候，世界上第一次出現(xiàn)了外匯儲備這個概念，金匯兌本位制誕生了：黃金和可兌換成黃金的外匯一塊兒組成中央銀行的發(fā)幣基準。

因為美國黃金多，主要國家更相信美元不相信英鎊，英國的推銷工作很難進行。這個時候，1924年德國中央銀行新任行長沙赫特找上門了，說愿意接受英鎊作為外匯儲備。英格蘭銀行很高興，德國雖然是戰(zhàn)敗國，但工業(yè)實力是歐洲最強大的，以前接受英鎊儲備都是些小國，德國一旦接受英鎊儲備，這個局面就翻轉了，對于英鎊國際化在外匯儲備中的占比就很重要了。

為什么德國人主動要求找到英國去接受英鎊作為儲備呢？

一戰(zhàn)之后德國是戰(zhàn)敗國，要給戰(zhàn)勝國賠款，戰(zhàn)勝國獅子大開口，尤其是法國人，工業(yè)實力不如德國，又是德國人的鄰居，借著英美的實力打敗了德國，要賠款上來就開口1000億美元，德國戰(zhàn)前的GDP才120億，相當于他的8倍，砸鍋賣鐵也還不上啊。然以后討價還價到125億，相當于一年戰(zhàn)前的GDP總和，德國壓力太大了。

期間，法國人看德國人還不上錢，1923年法國出兵占領了德國的魯爾區(qū)，魯爾區(qū)是德國的工業(yè)中心，煤炭鋼鐵中心都在那兒，是他的心臟地區(qū)，德國工業(yè)就停產(chǎn)了，經(jīng)濟就癱瘓了，誘發(fā)了1923年下半年超級通貨膨脹的一個重要的原因，從一戰(zhàn)剛剛結束時，德國馬克對美元是1:9000馬克，到1923年底，馬克貶值到1美元兌4.2萬億馬克。

（德國兒童用馬克搭積木）

新上任德國中央銀行沙赫特收拾殘局，把整個德國土地和建筑物作為抵押發(fā)行了地租馬克，雖然短時間控制了惡性通脹，但是地租馬克由于流動性差，交割起來做交換不方便，價值太虛不能迅速變現(xiàn)轉化為其他商品。

我們這里在展開說下，黃金作為貨幣準備金必須符合三大條件：

• 國際公認性，有歷史傳承，全世界人都認；

• 高度流動性，拿到市場上交易很快就被搶光了；

• 方便交換性，黃金交換非常方便，方便攜帶，稱重就可以了。

（地租馬克）

所以沙赫特找到英格蘭銀行行長諾曼，向英國借2500萬美元價值的英鎊，同時把德國海外的錢收攏回來，還能找到2500萬。一共5000萬做種子基金，去倫敦募集2億美元的資金，用這些資金作為德國新貨幣的準備金，才能使德國貨幣穩(wěn)定下來，代價就是接受英鎊作為德國央行的外匯儲備。

美國得知后來搶生意了，美國的道威斯提出一個稅負平等原則，德國人的納稅負擔在英法美應該差不多，才有能力持續(xù)還款。并給德國提供援助：

• 美國借給德國2億美元做外匯儲備；

• 賠款先用馬克

德國中央銀行建立一個戰(zhàn)爭賠款的賬戶，把收稅的馬克打到這個賬戶上，由美國決定什么時候將馬克轉化為美元，德國經(jīng)濟好就多轉化一些，不好就少轉化；

• 德國賠款賬戶上剩余的馬克，可以貸款給德國工業(yè)，助推經(jīng)濟發(fā)展。

這樣的優(yōu)惠條件下，沙赫特就下定決心跟著美國人走，德國一下抱住了美元的大腿。所以美元在德國的外匯儲備中，大大超越了英鎊。

隨后其他國家紛紛效仿，要美元儲備，不要英鎊儲備。在1925年，美元在外匯儲備中的總規(guī)模和份額大大超過了英鎊。

這時美元的國際化，在外匯儲備和貿(mào)易結算中都獲得了全面的成功。

那么美元國際化就一帆風順了嗎？后面又遇到了哪些問題呢？我們下次再說。

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