導(dǎo)讀：金牛獎(jiǎng)被譽(yù)為基金業(yè)“奧斯卡”，是國(guó)內(nèi)基金產(chǎn)品最高榮譽(yù)的獎(jiǎng)項(xiàng)之一。在一周之前，最新一期的金牛獎(jiǎng)揭曉。這一次獲獎(jiǎng)名額為2012年最低水平，堪稱史上含金量最高的金牛獎(jiǎng)。

我們也非常有幸在過去幾年，訪談了大量的金牛獎(jiǎng)得主。此次金牛獎(jiǎng)得主中，絕大多數(shù)的股票型基金經(jīng)理都被我們?cè)L談過。也有一些基金經(jīng)理我們剛完成訪談，還沒有正式推出訪談文稿，我們也希望未來能對(duì)優(yōu)秀基金經(jīng)理實(shí)現(xiàn)全覆蓋。

今天我們先分享過去這段時(shí)間中訪談過的此次金牛獎(jiǎng)得主，希望給各位朋友們帶來一些幫助。

七年期開放式股票型持續(xù)優(yōu)勝金牛獎(jiǎng)

易方達(dá)消費(fèi)行業(yè)

點(diǎn)評(píng)：這是一只基于消費(fèi)品行業(yè)的主動(dòng)管理基金，基金經(jīng)理簫楠長(zhǎng)期換手率很低，持股集中，也經(jīng)歷過消費(fèi)行業(yè)的低谷，是一個(gè)非常成熟的價(jià)值投資者。簫楠的超額收益來自超額認(rèn)知，他買入的重倉(cāng)股一定要有明確的超額認(rèn)知。簫楠的另一個(gè)特點(diǎn)是鈍感力，這種鈍感力來自對(duì)股價(jià)短期波動(dòng)的不敏感，持股信心并不來自K線，而是對(duì)公司價(jià)值的深度理解。此外，這只七年期金牛獎(jiǎng)產(chǎn)品的得獎(jiǎng)周期全部是由簫楠管理，也是非常難得的。

（易方達(dá)基金蕭楠：做堅(jiān)定的價(jià)值投資者）

匯豐晉信大盤

點(diǎn)評(píng)：基金經(jīng)理郭敏繼承了匯豐晉信大盤風(fēng)格鮮明的主動(dòng)量化特色。匯豐進(jìn)行投研團(tuán)隊(duì)的PB-ROE選股模型，在這只產(chǎn)品中發(fā)揮得淋漓精致。長(zhǎng)期以來，這只基金一直對(duì)價(jià)值因子暴露，其他因子會(huì)基于基金經(jīng)理主動(dòng)管理的判斷。長(zhǎng)期看，A股市場(chǎng)最有效的Smart Beta因子就是價(jià)值因子。匯豐晉信大盤拿到7年期金牛獎(jiǎng)，也說明價(jià)值因子在A股的長(zhǎng)期有效性。

（熊市中接手明星基金產(chǎn)品，她是如何延續(xù)傳奇的?。?/p>

五年期開放式股票持續(xù)優(yōu)勝金?；?/strong>

鵬華養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)

點(diǎn)評(píng)：基金經(jīng)理王宗合，是一個(gè)非常典型的“巴菲特&芒格”信徒。他的換手率極低，相信只有頭部行業(yè)的頭部公司能創(chuàng)造價(jià)值。也就是20%行業(yè)中的，20%公司，對(duì)應(yīng)全市場(chǎng)就是4%的公司是值得基金經(jīng)理花時(shí)間去研究的。王宗合不會(huì)刻意去做行業(yè)分散，他認(rèn)為投資必須從商業(yè)模式出發(fā)，過于分散會(huì)犧牲部分收益率。

（鵬華基金王宗合：價(jià)值投資知易行難）

國(guó)富中小盤

點(diǎn)評(píng)：作為A股市場(chǎng)的投資老將，趙曉東非?？粗匕踩呺H，其對(duì)安全邊際的理解，也從簡(jiǎn)單的低估值延展到五個(gè)更全面維度看待安全邊際。比如說價(jià)格便宜是安全邊際，管理層優(yōu)秀也是安全邊際，好的商業(yè)模式更是安全邊際。趙曉東和我們說，他性格比較保守，投資看重絕對(duì)收益。組合中長(zhǎng)期持有白酒和銀行。在震蕩市和熊市表現(xiàn)突出。

（國(guó)海趙曉東：不斷對(duì)安全邊際打補(bǔ)?。?/p>

三年期開放式股票型持續(xù)優(yōu)勝金牛基金

信達(dá)澳銀新能源產(chǎn)業(yè)

點(diǎn)評(píng)：基金經(jīng)理馮明遠(yuǎn)具有鮮明的自下而上選股能力，通過選擇優(yōu)質(zhì)的公司，從個(gè)股上獲得Alpha彌補(bǔ)了賽道上比較差的Beta。馮明遠(yuǎn)堅(jiān)持在新興產(chǎn)業(yè)做投資，持倉(cāng)分散，但換手率卻很低。而過去幾年他產(chǎn)品取得了低回撤，高收益的特點(diǎn)。馮明遠(yuǎn)喜歡用終局角度看公司，認(rèn)為看清楚終點(diǎn)比把握短期波動(dòng)重要的多。

（信達(dá)澳銀馮明遠(yuǎn)：重劍無利鋒，大匠不棄材）

中歐時(shí)代先鋒

點(diǎn)評(píng)：基金經(jīng)理周應(yīng)波具有很強(qiáng)的學(xué)習(xí)能力，過去幾年將管理規(guī)模從2000萬增長(zhǎng)到200億，伴隨的是一路不斷進(jìn)化。了解周應(yīng)波的人，都知道他控制回撤能力很強(qiáng)，2016年他取得了15%的正收益，2018年回撤也遠(yuǎn)小于大盤。周應(yīng)波是一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)厭惡選手，其買的成長(zhǎng)股PB是比較低的，而且到了一定估值上限，就會(huì)選擇兌現(xiàn)。

（中歐基金周應(yīng)波：從2000萬到200億的進(jìn)化之路）

工銀瑞信文體產(chǎn)業(yè)

點(diǎn)評(píng)：作為少數(shù)的女性金牛獎(jiǎng)得主，袁芳具有很高的研究效率和很強(qiáng)的組合管理能力。袁芳長(zhǎng)期以不同行業(yè)中100個(gè)優(yōu)質(zhì)公司作為核心股票池，并且在優(yōu)質(zhì)企業(yè)中做組合動(dòng)態(tài)平衡，類似于在好公司中做“均值回歸”。我們看到袁芳在取得高收益率的同時(shí)，回撤水平大幅低于行業(yè)水平，取得了盈虧不同源的產(chǎn)品收益，夏普比例很高。

（工銀瑞信袁芳：一個(gè)基金經(jīng)理最終要解決的三個(gè)問題）

七年期開放式混合型持續(xù)優(yōu)勝金?；?/strong>

交銀優(yōu)勢(shì)行業(yè)混合

點(diǎn)評(píng)：基金經(jīng)理何帥對(duì)于“預(yù)期收益率和時(shí)間周期”有比較深刻的理解。他買入一個(gè)股票，會(huì)加入時(shí)間函數(shù)，通過預(yù)期收益率性價(jià)比做調(diào)整，這樣始終讓組合維持在風(fēng)險(xiǎn)收益比較高的狀態(tài)。這意味著，有些股票不一定到終點(diǎn)，何帥就會(huì)賣出，因?yàn)楹竺娼?jīng)過時(shí)間調(diào)整過的收益率并不高了。何帥也是一個(gè)控制回撤的高手，在2018年的大熊市還能取得正收益。

（交銀何帥：善于止盈也是價(jià)值投資）

銀華中小盤精選混合

點(diǎn)評(píng)：基金經(jīng)理李曉星運(yùn)用“景氣度趨勢(shì)”投資方法，他是市場(chǎng)上比較稀缺的平衡型選手，其投資組合中既有消費(fèi)品為代表的價(jià)值股，也有電子科技為代表的成長(zhǎng)股。李曉星的強(qiáng)項(xiàng)在于找到景氣度向上的行業(yè)，并且從中業(yè)績(jī)?cè)鏊傧蛏系墓尽＠顣孕且彩且粋€(gè)把勤奮放在很高位置的基金經(jīng)理，其微信前面是：1%的可能，100%的努力。

（銀華基金李曉星：如何取得五年超過100%的超額收益 ）

華安逆向策略

點(diǎn)評(píng)：基金經(jīng)理崔瑩看重影響價(jià)格的多重因素。他認(rèn)為股價(jià)=基本面+交易因素+情緒博弈，在一個(gè)大牛股的周期中，三個(gè)變量權(quán)重會(huì)交替變化。投資框架中，崔瑩參考了威廉歐奈爾的CANSLIM投資體系，偏好基本面和市場(chǎng)共振的成長(zhǎng)股。崔瑩看重對(duì)公司的跟蹤，認(rèn)為許多牛股是逐步跟蹤出來的。

（華安基金崔瑩：尋找基本面和市場(chǎng)共振的成長(zhǎng)股）

匯添富價(jià)值精選

點(diǎn)評(píng)：基金經(jīng)理勞杰男秉承了匯添富整體的一貫選股思路，行業(yè)分散，個(gè)股集中。超額收益來自個(gè)股選擇的Alpha。而且組合中兼顧了估值和質(zhì)量。匯添富價(jià)值精選，一部分收益來自價(jià)值股的均值回歸，還有一部分來自價(jià)值股票的長(zhǎng)期收益。勞杰男相信的是“善意的策略”，買好公司，做好事，長(zhǎng)期結(jié)果都不會(huì)太差。

（匯添富勞杰男：用善意的策略，賺時(shí)間的錢）

諾德成長(zhǎng)優(yōu)勢(shì)

點(diǎn)評(píng)：基金經(jīng)理郝旭東是基于價(jià)值投資+均值回歸的思路。A股由于波動(dòng)性很大，長(zhǎng)期看會(huì)出現(xiàn)均值回歸，高估的品種必然會(huì)回落。郝旭東通過倉(cāng)位管理，避免均值向下回歸時(shí)出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)。郝旭東認(rèn)為，價(jià)值投資和價(jià)值趨勢(shì)投資者，是完全不同的。我們認(rèn)為郝旭東是市場(chǎng)上少數(shù)具有長(zhǎng)期擇時(shí)能力和行業(yè)配置能力的基金經(jīng)理。

（諾德基金郝旭東：A股投資中的鐘擺效應(yīng)）

華泰柏瑞價(jià)值增長(zhǎng)

點(diǎn)評(píng)：這個(gè)基金比較有意思，作為七年期金?；甬a(chǎn)品，我們并沒有訪談過前任的幾位基金經(jīng)理，但是2020接手的現(xiàn)任基金經(jīng)理李曉西我們做過訪談。李曉西是少數(shù)在美國(guó)管理過全球股票投資的基金經(jīng)理。他認(rèn)為高質(zhì)量的成長(zhǎng)才是復(fù)利的源頭，投資必須長(zhǎng)期聚焦在這樣一批股票上，而不是市場(chǎng)上所有股票都看。

（華泰柏瑞李曉西：聚焦高質(zhì)量成長(zhǎng)，挖掘A股長(zhǎng)期價(jià)值）

中歐新藍(lán)籌

點(diǎn)評(píng)：基金經(jīng)理周蔚文是A股市場(chǎng)少數(shù)有著20年從業(yè)年限的基金經(jīng)理，前后在富國(guó)和中歐基金做過基金經(jīng)理。如果把這兩段產(chǎn)品的收益率加起來，周總的超額收益接近200%，非常驚人。周總屬于兼顧景氣度和質(zhì)量，選擇具有2-3年中長(zhǎng)期景氣的行業(yè)，再?gòu)闹刑暨x價(jià)格和質(zhì)量比較匹配的優(yōu)質(zhì)企業(yè)。

（A股市場(chǎng)稀缺投資老將的匠心之作）

五年期開放式混合型持續(xù)優(yōu)勝金牛獎(jiǎng)

東方紅產(chǎn)業(yè)升級(jí)

點(diǎn)評(píng)：東方紅的基金經(jīng)理都有一種踏實(shí)、靠譜、單純的氣質(zhì)。王延飛也屬于帶著典型東方紅氣質(zhì)的基金經(jīng)理，為人很單純，對(duì)投資很純粹。王延飛認(rèn)為，投資中對(duì)一個(gè)好企業(yè)定價(jià)很難，基金經(jīng)理不需要每天做難題，而是通過“選擇題”方式去做比較，找到更好的那個(gè)企業(yè)。王延飛也非?？粗貢r(shí)間帶來的預(yù)期收益率提升，時(shí)間越長(zhǎng)，預(yù)期收益率的置信度就越高。

（東方紅王延飛：投資的進(jìn)階，從解答到選擇）

匯添富藍(lán)籌穩(wěn)健

點(diǎn)評(píng)：基金經(jīng)理雷鳴是我們最早訪談的基金經(jīng)理之一，這一篇訪談是在2017年做到，或許雷鳴今天的投資框架會(huì)有更多的進(jìn)化。雷鳴把中長(zhǎng)期可持續(xù)的絕對(duì)收益看做自己的投資目標(biāo)，也是最基本的價(jià)值觀，不做任何短期博弈和相對(duì)收益思維，尋找具有“真善美”特質(zhì)的公司。公司真的成長(zhǎng)，為社會(huì)創(chuàng)造價(jià)值，以正確的價(jià)值觀為導(dǎo)向。

（匯添富雷鳴：從真善美中尋找投資的確定性）

海富通阿爾法對(duì)沖

點(diǎn)評(píng)：基金經(jīng)理杜曉海是用價(jià)值投資思維來做量化對(duì)沖產(chǎn)品的，這點(diǎn)和大家所理解的量化對(duì)沖非常不同。杜曉海投資管理的主動(dòng)部分，和傳統(tǒng)價(jià)值投資者類似，就是用便宜的價(jià)格買盈利質(zhì)量好的公司。他認(rèn)為投資的本質(zhì)，就是買又好又便宜的公司，不能因?yàn)閿?shù)據(jù)回測(cè)好，就買一堆又貴又差的小盤股。

（海富通杜曉海：量化版價(jià)值投資領(lǐng)軍者）

國(guó)富彈性市值

點(diǎn)評(píng)：基金經(jīng)理趙曉東的另一只產(chǎn)品，可以參照我們上面的點(diǎn)評(píng)和連接。

（國(guó)海趙曉東：不斷對(duì)安全邊際打補(bǔ)?。?/p>

三年期開放式混合型持續(xù)優(yōu)勝金?；?/strong>

前海開源工業(yè)革命4.0

點(diǎn)評(píng)：基金經(jīng)理邱杰風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)比較強(qiáng)，非常注重控制回撤。這只基金在2015年牛市最高點(diǎn)的5000點(diǎn)成立，經(jīng)歷了2015年股災(zāi)、2016年熔斷和2018年歷史第二大熊市，任何時(shí)候買入最大回撤只有14%。選股看重風(fēng)險(xiǎn)收益比，不是說誰收益彈性大就選誰，而是從承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的角度去做判斷。邱杰對(duì)于持續(xù)分紅類的公司有一定偏好，長(zhǎng)期能持續(xù)分紅的企業(yè)，往往ROE是比較高的。

（前海開源基金邱杰：幫投資者賺到收益而不是賺到凈值）

匯添富消費(fèi)行業(yè)

點(diǎn)評(píng)：基金經(jīng)理胡昕煒可能算過去幾年成長(zhǎng)最快的基金經(jīng)理之一，當(dāng)然這也和匯添富基金強(qiáng)大的投研平臺(tái)支持密切相關(guān)。胡昕煒對(duì)于投資有一個(gè)本質(zhì)的認(rèn)識(shí)：做公司股東，所有的投資框架和決策都是基于這一條。胡昕煒非?？粗啬軒韮r(jià)值創(chuàng)造的公司，通過公司推動(dòng)社會(huì)進(jìn)步創(chuàng)造的價(jià)值，獲得中長(zhǎng)期的收益。胡昕煒也非?？粗亟M合收益來源的多元化，其投資組合覆蓋了多個(gè)時(shí)代的趨勢(shì)。

（匯添富基金胡昕煒：投資的正道在于“價(jià)值創(chuàng)造”）

交銀定期支付雙息平衡

點(diǎn)評(píng)：基金經(jīng)理?xiàng)詈朴袔讉€(gè)特點(diǎn)，第一，他認(rèn)為投資不應(yīng)該辜負(fù)這個(gè)時(shí)代；第二，楊浩把管理層的價(jià)值觀放在很高的位置，認(rèn)為不是所有股票都可以買的，價(jià)值觀是其投資的紅線；第三，楊浩有自己原創(chuàng)性的公司分類方法，按照消費(fèi)型服務(wù)業(yè)，品牌消費(fèi)品，政企服務(wù)和先進(jìn)制造對(duì)新興產(chǎn)業(yè)進(jìn)行分類。組合追求的和諧狀態(tài)，喜歡四平八穩(wěn)，不追求過于極致。楊浩研究成長(zhǎng)股，并不關(guān)注空間大小，他認(rèn)為路徑比空間更重要。

（交銀施羅德楊浩：“不辜負(fù)這個(gè)偉大時(shí)代”）

中歐明睿新常態(tài)

點(diǎn)評(píng)：基金經(jīng)理周應(yīng)波，詳細(xì)可見上面的點(diǎn)評(píng)和連接。

（中歐基金周應(yīng)波：從2000萬到200億的進(jìn)化之路）

廣發(fā)穩(wěn)健增長(zhǎng)

點(diǎn)評(píng)：基金經(jīng)理傅友興是國(guó)內(nèi)少數(shù)，同時(shí)獲得金牛和晨星的基金經(jīng)理。傅友興為人溫和，性格沉穩(wěn)，從不急躁。對(duì)應(yīng)到投資上，傅總控制回撤能力極強(qiáng)，產(chǎn)品收益率在市場(chǎng)前10%，而回撤更是在前1%。傅友興看重企業(yè)的ROIC，投資組合中有一批二三線白馬股，但幾乎沒有一線大白馬，顯示了其強(qiáng)大的選股能力。傅友興在熊市和震蕩市中體現(xiàn)了非常強(qiáng)的超額收益能力。

（廣發(fā)基金經(jīng)理傅友興：百萬基民的價(jià)值守護(hù)者）

鵬華消費(fèi)優(yōu)選混合

點(diǎn)評(píng)：基金經(jīng)理王宗合，詳細(xì)可見上面的點(diǎn)評(píng)和連接。

（鵬華基金王宗合：價(jià)值投資知易行難）

- end -

安 昀 | 鮑無可 | 曹 晉 | 曹文俊 | 陳國(guó)光 | 陳璇淼

陳 平 | 陳 媛 | 程 洲 | 崔 瑩 | 崔同魁 | 董偉煒

杜曉海 | 恩學(xué)海 | 付 斌 | 馮明遠(yuǎn) | 傅友興 | 高 濱

剛登峰 | 顧耀強(qiáng) | 光 磊 | 郭 敏 | 韓 冬 | 郝旭東

何 帥 | 洪 流 | 胡昕煒 | 胡魯濱 | 胡宜斌 | 黃 峰

姜 誠(chéng) | 蔣 鍇 | 賈成東 | 季文華 | 勞杰男 | 雷 鳴 | 李琛

李德輝 | 李曉西 | 李曉星 | 李元博 | 梁 浩 | 梁 輝

梁 力 | 劉 斌 | 劉方旭 | 劉格菘 | 劉曉龍 | 陸 彬

呂越超 | 苗 宇 | 潘 明 | 蒲世林 | 齊 皓 | 祁 禾

秦 毅 | 丘棟榮 | 邱 杰 | 石 波 | 沈 楠 | 史 偉

是星濤 | 孫 偉 | 王 俊 | 王 培 | 王 栩 | 王克玉

王延飛 | 王宗合 | 翁啟森 | 吳 星 | 伍 璇 | 鄔傳雁

謝振東 | 蕭楠 | 徐志敏 | 楊 棟 | 楊 浩 | 楊 瑨

楊銳文 | 葉 展 | 于洋財(cái)通| 于洋富國(guó)| 袁 芳

張東一 | 張峰富國(guó)| 張峰農(nóng)銀匯理| 張 暉 | 張 慧

張延鵬 | 張迎軍 | 趙曉東 | 鄭慧蓮 | 鄭 磊

鄭巍山 | 鄭 源 | 周 平 | 周 云 | 周應(yīng)波 | 朱 平