昨日，美股開(kāi)盤大漲6%左右，日內(nèi)沖高回落后，尾盤再度強(qiáng)勢(shì)拉升，三大股指均收漲9%以上。而就在前幾天，投資者們還“被迫”見(jiàn)證了歷史——三天兩次熔斷。股神巴菲特說(shuō)：我活了89歲，沒(méi)見(jiàn)過(guò)這種場(chǎng)景。

世界股市動(dòng)蕩加劇，最主要的原因還是疫情。從主要市場(chǎng)指數(shù)今年的走勢(shì)來(lái)看，疫情嚴(yán)重時(shí)，相關(guān)疫區(qū)就跌得多，如2月初的中國(guó)和現(xiàn)在的歐洲。

但是截至昨日收盤，A股一枝獨(dú)秀，年內(nèi)跌幅遠(yuǎn)小于其他市場(chǎng)。創(chuàng)業(yè)板指甚至上漲了13%，堪稱年內(nèi)表現(xiàn)最強(qiáng)指數(shù)。那么A股能否成為全球資產(chǎn)的避風(fēng)港？

北上減持更多因?yàn)榱鲃?dòng)性需求

很多人持有反面觀點(diǎn)，他們認(rèn)為，陸股通3月以來(lái)凈流出361億元，最近一周凈流出417億元，創(chuàng)下了有史以來(lái)最大的單周凈流出量。資金行為沒(méi)有“避風(fēng)”實(shí)質(zhì)，何來(lái)避風(fēng)港之說(shuō)？

首先，如上圖，北上資金的流入在歷史上就出現(xiàn)過(guò)反復(fù)，如2019年5月份，但短暫的流出沒(méi)有改變長(zhǎng)期流入的大趨勢(shì)。因此需要更長(zhǎng)的周期來(lái)對(duì)比觀察，僅以一兩周的流出情況來(lái)判斷，樣本時(shí)間未免太短。

其次，目前全球市場(chǎng)呈現(xiàn)明顯的“流動(dòng)性危機(jī)”。30年期美國(guó)國(guó)債收益率一度跌破1%，黃金一度暴跌，短期融資成本上升，這都是金融市場(chǎng)缺乏流動(dòng)性的表現(xiàn)。

投資者為了現(xiàn)金需求不得不拋售各種風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，只希望持有最安全的美國(guó)國(guó)債，哪怕名義利率只有不到1%。連黃金這種傳統(tǒng)的避險(xiǎn)資產(chǎn)都不再避險(xiǎn)，A股作為一種權(quán)益資產(chǎn)自然也會(huì)被外資拋售，很難獨(dú)善其身。

這才是北上資金流出的最主要原因，而不是A股不再具有性價(jià)比。

危機(jī)中的正確做法

市場(chǎng)缺乏流動(dòng)性，往往是情緒恐慌的體現(xiàn)。而恐慌之中往往蘊(yùn)藏著機(jī)會(huì)。

我們不知道疫情何時(shí)會(huì)被控制住，全球市場(chǎng)何時(shí)會(huì)面臨拐點(diǎn)，沒(méi)有人可以預(yù)測(cè)準(zhǔn)確。即使如巴菲特，也是在美股暴跌之前“抄底”的達(dá)美航空（巴菲特第9大重倉(cāng)股）。股神尚且如此，何況你我呢？

市場(chǎng)在熔斷和大漲9%之間來(lái)回交替，如果短期跟隨波動(dòng)進(jìn)行增減倉(cāng)或者風(fēng)格切換，很容易被套牢或者軋空，把握難度太大。

但是，我們可以判斷相關(guān)資產(chǎn)何時(shí)出現(xiàn)較高的收益風(fēng)險(xiǎn)比。

相信這也是巴菲特抄底的原因。既然不知道市場(chǎng)未來(lái)的走勢(shì)，那就在出現(xiàn)性價(jià)比時(shí)分批買入，然后等待市場(chǎng)的恐慌情緒消退，價(jià)格回歸價(jià)值。這才是最正確的做法。

A股的機(jī)會(huì)在哪里

在美國(guó)國(guó)債收益率跌破1%的情況下，A股的許多資產(chǎn)具有非常高的性價(jià)比。比如我們一直看好的銀行、地產(chǎn)、保險(xiǎn)等行業(yè)龍頭，不僅具有較強(qiáng)的盈利穩(wěn)定性和成長(zhǎng)性，還具有較高的股息率，有些甚至接近5%。相信對(duì)于身處低利率甚至負(fù)利率環(huán)境的外資來(lái)說(shuō)，長(zhǎng)期吸引力非常大。

另外，從北上資金的角度來(lái)看，也能給我們一些啟發(fā)。雖然外資最近整體凈流出，但從結(jié)構(gòu)上看，仍有一些個(gè)股獲得青睞。

下圖展示的是今年2月份以來(lái)，北上資金凈流入超過(guò)10億元的個(gè)股。雖然時(shí)間較短，但能體現(xiàn)出一定短期趨勢(shì)。