昨天，全球市場(chǎng)都經(jīng)歷了慘烈的一天。

亞市時(shí)段，亞太股市率先掀起熔斷潮，泰國(guó)、菲律賓、韓國(guó)、巴基斯坦和印尼這6個(gè)國(guó)家的股市均發(fā)生熔斷。

進(jìn)入美股交易時(shí)段，開盤5分鐘以后，標(biāo)普500便下跌7%，本周第二次觸發(fā)熔斷。隨后加拿大、墨西哥、哥倫比亞等國(guó)家的股市也不能幸免，巴西股市更是一日兩次熔斷。

全球范圍內(nèi)，對(duì)于此次新冠病毒的認(rèn)知仍然處在“未知遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于已知”的階段。在全球化的今天，幾乎沒有一個(gè)國(guó)家可以免疫。不少海外國(guó)家，上層在找甩鍋的替罪羊，普通民眾也不當(dāng)回事，疫情要控制的時(shí)間可能遠(yuǎn)比我們國(guó)家要長(zhǎng)更多。

不過，好消息是，到目前為止，國(guó)內(nèi)的情況已經(jīng)基本可控。除了嚴(yán)防輸入型的病例之外，人民日?qǐng)?bào)的首版關(guān)于疫情的文章越來越少。昨天大領(lǐng)導(dǎo)和聯(lián)合國(guó)秘書長(zhǎng)的溝通中，也提到“繼續(xù)向好、加快恢復(fù)、實(shí)現(xiàn)預(yù)定目標(biāo)”等方面的內(nèi)容。

我是這么看的。

市場(chǎng)之所以有輪回，經(jīng)濟(jì)之所以有周期，都是人性使然。是勤勞和勇敢成就了增長(zhǎng)和繁榮，也是貪婪和恐懼鑄造了泡沫和危機(jī)。過去10年，我們國(guó)家致力于發(fā)展外向型經(jīng)濟(jì)，同時(shí)龐大的內(nèi)需在某種程度上降低了我們對(duì)外貿(mào)的依賴程度，加上國(guó)內(nèi)相對(duì)獨(dú)立的金融市場(chǎng)，會(huì)讓我們的A股市場(chǎng)與海外“脫鉤”。

危中有機(jī)。如果我們以季度作為考察周期，我相信擁有足夠深護(hù)城河的消費(fèi)品公司、有足夠大的投資需求又能契合蓬勃發(fā)展的線上經(jīng)濟(jì)的新一代信息服務(wù)技術(shù)，以及和公共衛(wèi)生醫(yī)療投入相關(guān)的醫(yī)療服務(wù)行業(yè)，仍然存在結(jié)構(gòu)性的機(jī)會(huì)。

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這是“老裘讀年報(bào)”的第八篇文章。之前的幾篇文章里，我們已經(jīng)聊過了LED行業(yè)的聚燦光電、保險(xiǎn)行業(yè)的中國(guó)平安、金融IT行業(yè)的同花順、養(yǎng)豬行業(yè)的牧原股份、養(yǎng)雞行業(yè)的益生股份、化妝品行業(yè)的上海家化以及教育行業(yè)的中公教育。

3月7日，鹽津鋪?zhàn)影l(fā)布了2019年的年報(bào)。去年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入14億元，同比增長(zhǎng)26%，歸母凈利潤(rùn)1.3億元，同比增長(zhǎng)82%；扣非凈利潤(rùn)為1億元，同比增長(zhǎng)165%。

把公司去年的營(yíng)業(yè)收入打碎以后，我們可以看到，烘焙產(chǎn)品占鹽津鋪?zhàn)拥氖杖胝急仁亲罡叩模?9%），其次是豆制品中的魚糜（14%）、最后是豆干類產(chǎn)品（13%）和肉制品（12%），剩下還有一些是蜜餞和果干類小零食。

鹽津鋪?zhàn)铀鶎俚氖切蓍e食品行業(yè)，今天我們就簡(jiǎn)單聊一下這個(gè)行業(yè)。

休閑零食有體積小、重量輕、產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)化程度高這三個(gè)特點(diǎn)。整個(gè)行業(yè)的產(chǎn)業(yè)鏈也比較簡(jiǎn)單，上游主要是農(nóng)林牧漁的初級(jí)產(chǎn)品，中游則是像鹽津鋪?zhàn)舆@樣的產(chǎn)品深加工的企業(yè)，下游就是終端消費(fèi)者。

在我們國(guó)家，購(gòu)買零食的終端消費(fèi)者人數(shù)很多，男女老幼都有。從地域分布上，休閑零食在全國(guó)各地一二三四線城市都有人買。從購(gòu)買頻率上，因?yàn)榱闶车膯蝺r(jià)比較低，所以購(gòu)買頻率也比較高。

最近這些年，A股市場(chǎng)里來了不少做休閑零食的公司，最著名的有三只松鼠、良品鋪?zhàn)舆@些公司。從銷售渠道的角度，我們可以把這些公司分成四類。

首先，是以三只松鼠為代表的，線上渠道非常強(qiáng)勢(shì)的公司。

其次，是線下開連鎖專賣店的公司，像絕味主要以加盟店為主，而周黑鴨主要開直營(yíng)的專賣店。

第三類，是用傳統(tǒng)線下經(jīng)銷商的公司，比如像我們今天的主角鹽津鋪?zhàn)泳褪且詡鹘y(tǒng)的商超為主。

最后一類，就是什么都有的公司，比如良品鋪?zhàn)樱€上的銷售占比可以做到50%左右，剩下的就是線下的直營(yíng)和加盟專賣店各占一半。

有兄弟姐妹肯定會(huì)問，哪種模式會(huì)更好一點(diǎn)？

如果從銷售的角度看，線上的優(yōu)勢(shì)肯定是最明顯的。比如，消費(fèi)者可以在網(wǎng)上隨時(shí)買到心儀的零食（7*24），也容易被線上花花綠綠的廣告吸引，有的時(shí)候買了堅(jiān)果，為了湊單還會(huì)加一些果脯，所以，線上渠道看起來是挺不錯(cuò)的。

但是，我們?nèi)绻容^一下三只松鼠和鹽津鋪?zhàn)拥膬衾示蜁?huì)看到，三只松鼠的凈利率不到5%，是這幾家里最低的，鹽津差不多可以做到10%，幾乎是三只松鼠的一倍。