自去年下半年來，科技股成為A股市場(chǎng)投資主線，半導(dǎo)體、5G、通信等板塊輪番表現(xiàn)。站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，招商基金投資四部總監(jiān)、招商行業(yè)精選基金經(jīng)理賈成東認(rèn)為，在當(dāng)前貨幣市場(chǎng)環(huán)境下，以TMT為代表的中小市值股票上半年將持續(xù)走強(qiáng)。不過，隨著“炒預(yù)期”行情的結(jié)束，下半年A股回歸價(jià)值投資主線，他將從消費(fèi)、醫(yī)藥、銀行及地產(chǎn)等板塊中尋找投資機(jī)會(huì)。

　　作為一位擁有12年投研經(jīng)驗(yàn)、6年公募管理經(jīng)驗(yàn)的基金經(jīng)理，賈成東目前管理的公募基金、基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金合計(jì)規(guī)模達(dá)到70億元。他碩士畢業(yè)便進(jìn)入大中型公募基金工作，從事過宏觀策略、行業(yè)分析、研究副總監(jiān)、基金經(jīng)理等工作。多年的“正規(guī)軍”工作生涯使得他既擁有系統(tǒng)的研究、投資框架，也在多輪牛熊周期的考驗(yàn)中學(xué)會(huì)了作出相對(duì)最優(yōu)的買賣決策。

　　海通證券研報(bào)分析稱，截至2020年2月25日，賈成東任職3年多以來，招商行業(yè)精選基金年化收益率為28.92%，大幅高于同類產(chǎn)品平均水平，排名同類產(chǎn)品前5%；風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整收益表現(xiàn)位居同類產(chǎn)品前10%；基金分年度業(yè)績表現(xiàn)良好且較穩(wěn)定，在上漲和震蕩市場(chǎng)中表現(xiàn)相對(duì)更優(yōu)。

　　遵循行業(yè)景氣度進(jìn)行投資

　　談及自己的投資思路和投資風(fēng)格，賈成東將其概括為基本面趨勢(shì)投資法?！拔視?huì)根據(jù)各個(gè)行業(yè)的基本面趨勢(shì)來判斷行業(yè)景氣度，如果景氣度好、業(yè)績不斷增長，就會(huì)將其納入觀察甚至買入名單；如果景氣度下滑，就會(huì)賣出?！?/p>

　　觀察招商行業(yè)精選基金的歷史持倉，可以發(fā)現(xiàn)，整個(gè)組合會(huì)在不同市場(chǎng)階段體現(xiàn)出不同的特征。比如市場(chǎng)情緒高漲時(shí)，組合中的小盤股偏多；而在市場(chǎng)情緒降溫或中性時(shí)，大盤股占比提升。“去年上半年基金有半數(shù)以上醫(yī)藥和消費(fèi)股持倉，我在去年下半年進(jìn)行了換倉，年底時(shí)已有近一半的倉位在TMT板塊。”賈成東稱。除了遵循景氣度進(jìn)行投資，宏觀策略研究出身的賈成東還擅長自上而下分析，從周期角度考慮問題。在過往的12年投研經(jīng)歷中，他經(jīng)歷過完整的牛熊周期，因此對(duì)于一輪周期中應(yīng)如何作出決策有著深刻的心得體會(huì)。

　　“在大中型基金公司多年的實(shí)戰(zhàn)經(jīng)驗(yàn)，讓我在進(jìn)行投資時(shí)往往會(huì)先從研究和周期的角度入手，這在一定程度上降低了犯錯(cuò)的幾率；即便出錯(cuò)，也可能會(huì)比別人更快地糾錯(cuò)?！辟Z成東說。

　　新能源汽車或成全年投資主線

　　站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)展望未來，賈成東表示，2019年消費(fèi)和醫(yī)藥是貫穿全年的投資主線，2020年A股上下半年的投資主線將會(huì)出現(xiàn)較大差異，而這一年也將真正體現(xiàn)機(jī)構(gòu)投資者的價(jià)值。

　　“從過去十幾年的投資經(jīng)驗(yàn)來看，A股各板塊表現(xiàn)歷來都是各領(lǐng)風(fēng)騷一兩年，食品飲料、信息技術(shù)、金融、地產(chǎn)等行業(yè)會(huì)在不同年份出現(xiàn)各自的觸發(fā)因素，一旦景氣度提升便可能出現(xiàn)投資機(jī)會(huì)?！辟Z成東稱。

　　在他看來，2020年上半年，A股市場(chǎng)會(huì)繼續(xù)以TMT、新能源汽車等高彈性板塊為投資主線，下半年市場(chǎng)則回到價(jià)值投資，消費(fèi)、醫(yī)藥、銀行及地產(chǎn)股將重新登上舞臺(tái)。賈成東表示，5G是整個(gè)科技浪潮的主線，他從2017年就開始布局5G產(chǎn)業(yè)鏈，買入順序分別是基建、消費(fèi)電子、半導(dǎo)體和應(yīng)用，目前整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈布局已經(jīng)接近尾聲，未來5G應(yīng)用能否成功商業(yè)化仍需等待時(shí)間檢驗(yàn)。

　　對(duì)于新能源汽車，賈成東認(rèn)為會(huì)成為貫穿2020年全年的投資主線。理由是，在供給端歐洲碳排放政策、國內(nèi)雙積分政策加持下，全球主流車企電動(dòng)化規(guī)劃進(jìn)入落地期，開始推出更具綜合競(jìng)爭(zhēng)力的電動(dòng)車型。自2020年開始，國內(nèi)和海外電動(dòng)車市場(chǎng)增速有望形成共振，從而帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈需求增長。

　　作為后周期行業(yè)，賈成東表示，消費(fèi)行業(yè)或在今年下半年迎來反彈。“短期內(nèi)消費(fèi)行業(yè)可能會(huì)受到疫情沖擊，但從長遠(yuǎn)來看，企業(yè)價(jià)值并沒有發(fā)生變化，尤其是一些具有高護(hù)城河和穩(wěn)健基本面的龍頭企業(yè)，隨著下半年市場(chǎng)出現(xiàn)估值切換，消費(fèi)股有望給投資者帶來滿意的回報(bào)?！?/p>

（文章來源：上海證券報(bào)）

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