投資港股基金的幾個(gè)常見(jiàn)疑問(wèn)——港股基金系列

抄底港股系列文章才寫了3篇，恒生國(guó)企指數(shù)就已經(jīng)反彈了不少。

不過(guò)也沒(méi)關(guān)系，事情還會(huì)有反復(fù)，抄底也沒(méi)必要要求自己抄在絕對(duì)底部，那是神仙才能做到的事情。咱們還是先選好品種，慢慢介入。

今天聊一聊大家投資港股基金常見(jiàn)的幾個(gè)問(wèn)題：

問(wèn)題1：港股為什么老是低估呢？

經(jīng)?？吹竭@張圖↓港股總是低估，排在全球最后，為啥？

（數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind資訊 截至7月24日）

1、行業(yè)結(jié)構(gòu)

香港最發(fā)達(dá)的行業(yè)就是金融和房地產(chǎn)，在港股的上市公司中金融、房地產(chǎn)占比達(dá)到51.5%，而金融地產(chǎn)在全世界范圍內(nèi)都是典型的低估值類型，A股的這兩個(gè)板塊同樣估值不高(2019.8.20：中證銀行PE 6.46,PB 0.84，300地產(chǎn)PE 7.35,PB 1.37)，因此港股的整體估值被這兩個(gè)板塊拉低。

2、市場(chǎng)參與者結(jié)構(gòu)

在香港交易所的上市公司雖然大部分是我們內(nèi)陸的公司。但是內(nèi)陸的投資參與卻非常少，港股的投資者以歐美投資者為主，而且大部分都是機(jī)構(gòu)投資者。他們對(duì)中國(guó)的發(fā)展和上市公司情況了解不深，所以估值給的也不是很高，加上投資相對(duì)理性，即使牛市也不會(huì)把估值拉的很高。

過(guò)去內(nèi)陸資金持股比例大概只占個(gè)位數(shù)，其他都是外資。2014年港股通開(kāi)通后內(nèi)陸資金也漸漸提高，現(xiàn)在已經(jīng)達(dá)到了20%多。這個(gè)比例會(huì)隨著AH兩市的估值波動(dòng)，當(dāng)A股明顯比港股貴的時(shí)候，內(nèi)陸資金就會(huì)大幅南下，據(jù)統(tǒng)計(jì)2015年底，南下資金一度達(dá)到30%。當(dāng)A股明顯比港股便宜的時(shí)候，內(nèi)陸資金又會(huì)北上返回A股。

3、市場(chǎng)差異

A股市場(chǎng)有打新股的優(yōu)勢(shì)，小盤股也具有一定的殼價(jià)值，再加上市場(chǎng)流動(dòng)性更好，天生相對(duì)港股有一定的溢價(jià)，即使同樣在A股和港股上市的公司，A股股價(jià)一般也會(huì)貴一些。此外，A股的分紅稅率相比港股有一定的優(yōu)惠，這也是一種優(yōu)勢(shì)。所以一般認(rèn)為A股比港股貴10%-20%是合理的。

隨著未來(lái)A股注冊(cè)制的推行，上市公司越來(lái)越多，A股的溢價(jià)優(yōu)勢(shì)會(huì)慢慢減少，兩者估值會(huì)逐漸接近。不過(guò)這是一個(gè)長(zhǎng)期的過(guò)程，不會(huì)是一蹴而就的。

問(wèn)題2：港股到底包含了哪些類型的股票？

港股的成分很復(fù)雜，分類介紹一下：

H股：注冊(cè)在內(nèi)陸，到香港上市的公司，如各大銀行、中國(guó)平安、中國(guó)太保。

紅籌股：注冊(cè)在境外、香港上市，且國(guó)有機(jī)構(gòu)持有不低于30%股權(quán)以及50%營(yíng)業(yè)收入來(lái)自內(nèi)陸的公司，如中國(guó)移動(dòng)、聯(lián)想集團(tuán)、華潤(rùn)置地。

中資民營(yíng)企業(yè)：注冊(cè)在境外（比如開(kāi)曼群島），香港上市，且50%營(yíng)業(yè)收入來(lái)自內(nèi)陸的民營(yíng)企業(yè)，如騰訊控股、瑞聲科技。（為啥他們要注冊(cè)在海外捏？BTA等一堆公司都注冊(cè)在那里！避稅?。?/p>

香港本地企業(yè)：公司營(yíng)業(yè)收入（或盈利或資產(chǎn)）至少50%來(lái)自中國(guó)內(nèi)陸以外地方的香港上市公司。比如長(zhǎng)江實(shí)業(yè)、香港地鐵等。也不一定局限于業(yè)務(wù)在香港的公司，還包含了澳門博彩等。）

外國(guó)企業(yè)：外國(guó)到香港上市的公司，比如美國(guó)的新秀麗等，數(shù)量比較少。

另外還有一類股票是港股通，很多人搞不清。其實(shí)就是大陸股民可以買到的港股。范圍是恒生綜合大型股指數(shù)、恒生綜合中型股指數(shù)的成分股和同時(shí)在香港交易所、上海證券交易所的A+H股公司股票。有可能包含以上的所有股票，但不包含恒生綜合小型股指數(shù)的成分股。

下面兩張圖是香港上市公司的交易額和市值分布，可以看出主要都是內(nèi)陸企業(yè)↓

所以為了方便，我們可以把港股理解為一個(gè)包含部分香港本地股的、實(shí)行不同制度、主要面向海外投資者的國(guó)內(nèi)上市公司指數(shù)。

問(wèn)題3：港股的代表性指數(shù)有哪些？

為方便大家了解，我直接做成了表格，整理了老半天，大家覺(jué)得有用的話可以收藏一下

目前暫時(shí)不建議大家投資包含大量香港本地股的指數(shù)，風(fēng)險(xiǎn)太大，因?yàn)榇舜问录Y(jié)果會(huì)怎樣還不好說(shuō)，香港本地股（如匯豐銀行、香港地鐵、長(zhǎng)實(shí)集團(tuán)、國(guó)泰航空等）究竟會(huì)受到此次事件多大的影響，現(xiàn)在還不好判斷。

問(wèn)題4：選香港大盤還是恒生國(guó)企？

以前恒生國(guó)企指數(shù)只包含H股，而香港大盤包含了H股、紅籌股和中資民營(yíng)，尤其是包含了騰訊，所以更有投資價(jià)值。

隨著以騰訊、吉利、恒大等中資民營(yíng)企業(yè)以及移動(dòng)、聯(lián)通等紅籌股越來(lái)越重要，恒生指數(shù)公司去年開(kāi)始擴(kuò)容成分股，新納入10只紅籌/中資民營(yíng)股，成分股變成50只，擴(kuò)容已于2019.3完成?，F(xiàn)在再對(duì)比以前的好壞意義不大。

目前的恒生國(guó)企指數(shù)和香港大盤已經(jīng)沒(méi)什么區(qū)別了，基本上就是50只和25只的區(qū)別，擴(kuò)容完成后走勢(shì)也比較接近↓

兩個(gè)都是強(qiáng)者，也談不上誰(shuí)更強(qiáng)者恒強(qiáng)。

兩個(gè)都是市值加權(quán)，前十權(quán)重股分別是$恒生中國(guó)企業(yè)(02828)$（62%）$香港大盤(SH501301)$（68%）左右，走勢(shì)主要取決于前十權(quán)重的表現(xiàn)。

買不買取決于你的大市值的看法和你的組合的構(gòu)建情況，如果你正好需要一個(gè)大盤指數(shù)，又希望與A股相關(guān)度不要太高，可以兩選一。

如果你更偏好分散，買恒生國(guó)企；如果你更喜歡權(quán)重集中，選香港大盤。

如果從費(fèi)率角度考慮，南方恒生國(guó)企ETF費(fèi)率是0.6%，而華寶香港大盤是0.9%，恒生國(guó)企費(fèi)率更有優(yōu)勢(shì)。

問(wèn)題5：基金投資者有沒(méi)有可能在港股寬基指數(shù)的基礎(chǔ)上創(chuàng)造超額收益？

香港可以投資的指數(shù)普遍都是寬基指數(shù)，smart beta比較少，對(duì)應(yīng)的基金更少。寬基指數(shù)是不錯(cuò)，可是有沒(méi)有可能在寬基指數(shù)的基礎(chǔ)上，再獲得一些超額收益呢？這個(gè)問(wèn)題比較復(fù)雜，涉及到多個(gè)指數(shù)，我準(zhǔn)備單獨(dú)花一篇文章來(lái)寫。

成文日期：2019.8.25 作者：零城逆影