原標題：分拆上市“主板拆創(chuàng)業(yè)板”首單現(xiàn)身 聯(lián)美控股分拆旗下兆迅傳媒嘗鮮

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成交量：6.41萬手

成交額：9281萬

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市盈率：25.87

總市值：317億

　　 3月10日晚間擬分拆旗下子公司上市的上市公司再添一家，聯(lián)美控股發(fā)布公告稱，擬將其控股子公司兆訊傳媒分拆至深交所創(chuàng)業(yè)板上市。本次分拆完成后，聯(lián)美控股股權結構不會發(fā)生變化，且仍將維持對兆訊傳媒的控制權。2019年12月13日，證監(jiān)會正式發(fā)布了《上市公司分拆所屬子公司境內上市試點若干規(guī)定》，境內分拆上市政策通道正式打開。

　　上市公司方面也積極反饋，根據(jù)不完全統(tǒng)計顯示，自2019年12月分拆上市規(guī)則落地以來，截至3月8日，共6家公司公布分拆預案，計劃分拆子公司至科創(chuàng)板上市的有：中國鐵建、上海電氣、紫江企業(yè)、生益科技4家，計劃分拆至A股主板的有上海建工，計劃分拆至創(chuàng)業(yè)板的有中小板公司東山精密。

　　若此次分拆計劃成功實施，聯(lián)美控股將成為“A拆A”案例“主板拆創(chuàng)業(yè)板”的第一股，境內分拆上市的案例越發(fā)豐富。

　　首單主板拆創(chuàng)業(yè)板

　　根據(jù)聯(lián)美控股發(fā)布的預案顯示，聯(lián)美控股擬將其控股子公司兆訊傳媒分拆至深交所創(chuàng)業(yè)板上市。本次分拆完成后，聯(lián)美控股股權結構不會發(fā)生變化，且仍將維持對兆訊傳媒的控制權。

　　而在預案中，聯(lián)美控股認為，本次分拆以后，兆訊傳媒作為高鐵數(shù)字媒體廣告運營商將實現(xiàn)獨立上市，通過創(chuàng)業(yè)板融資增強資金實力，借助資本市場強化在高鐵數(shù)字媒體廣告業(yè)務領域的領先地位以及競爭優(yōu)勢，進一步提升數(shù)字媒體廣告業(yè)務的盈利能力和綜合競爭力。分拆完成后，上市公司將聚焦清潔能源的規(guī)?；?，做大做強清潔供熱業(yè)務。

　　難么，兆迅傳媒對于聯(lián)美控股來說意味著什么，分拆是否會對公司主業(yè)造成影響？事實上，因為18年聯(lián)美控股收購了兆訊傳媒，聯(lián)美控股變成了類雙主業(yè)的情形，上市公司方面成為清潔能源+廣告?zhèn)髅降氖杖敫窬帧?/p>

　　但細致分析來看，分拆兆訊傳媒對聯(lián)美控股的業(yè)績貢獻率以及對真正主業(yè)的影響來說都不會有太大影響，甚至可以說分拆反而有利于兆訊傳媒的進一步發(fā)展。

　　根據(jù)預案公布的數(shù)據(jù)顯示，2018年年報聯(lián)美控股清潔供熱業(yè)務凈利潤在公司業(yè)績中占比約88%，廣告收入凈利潤占比12%左右，這種情況下無論從兆訊傳媒業(yè)務業(yè)績貢獻率，還是從業(yè)務自身獨立性來說，分拆都非常符合政策鼓勵方向。

　　北京地區(qū)一位投行人士則表示：“如果本次分拆順利實施，兆訊傳媒作為高鐵數(shù)字媒體廣告運營商將實現(xiàn)獨立上市，借助資本市場強化在高鐵數(shù)字媒體廣告業(yè)務領域的領先地位以及競爭優(yōu)勢，進一步提升數(shù)字媒體廣告業(yè)務的品牌價值和綜合競爭力。而聯(lián)美控股將聚焦清潔能源的規(guī)?；茫龃笞鰪娗鍧嵐針I(yè)務?！?/p>

　　而根據(jù)記者梳理的數(shù)據(jù)顯示，2018年聯(lián)美控股通過收購納入兆訊傳媒之時，兆訊傳媒的業(yè)績承諾便不低，2019年和2020年的業(yè)績承諾也分別達到1.87億元和2.34億元左右，而2018年實際凈利潤達到1.59億，超過當年業(yè)績承諾要求的1.5億元。從利潤層面來看，兆訊傳媒的分拆是上市公司和子公司利益最大化的一項選擇。

　　分拆后的價值重估

　　事實上，境內分拆上市規(guī)則落地后，一些上市公司積極響應，除了讓旗下子公司能夠盡快證登陸資本市場外，分拆對上市公司估值的重估也是不可忽視的。

　　申萬宏源分析師林瑾便表示：“理性辯證看待分拆上市。分拆上市若實施得當，是能夠實現(xiàn)母子公司雙贏的制度安排。對于子公司而言，分拆上市能夠拓展其融資渠道，又能使其在資本市場上獲得更合理的估值，也能對其管理者實施獨立有效的股權激勵，從而助力提升企業(yè)經(jīng)營管理效率。對母公司而言，有望通過子公司的分拆實現(xiàn)業(yè)務聚焦和價值重估?！?/p>

　　她進一步分析，分拆上市帶來的投資機會，首先是短期的股價提升效應。我們以可得數(shù)據(jù)的14 家A 股分拆H 股上市的案例為代表，統(tǒng)計A 股母公司在首次公告分拆上市公告當日以及其后的5 個交易日內的股價表現(xiàn)，還是有比較強的短期投資效應。

　　其次是分拆后因母子公司業(yè)務更加聚焦帶來的經(jīng)營效率提升所帶來的估值提升效應，而這種效應往往需要較長的時間體現(xiàn)。從A 股分拆子公司H 股上市已滿三年的8 個標的在分拆上市之后三年股價累計漲幅來看，8 家母公司中有7 家母公司股價均實現(xiàn)超過30%的漲幅，但分拆子公司H 股的股價表現(xiàn)則更加分化。

　　同時，她也提出建議關注旗下子公司實力較強且與上市公司主營業(yè)務區(qū)別明顯的混合型分拆、或者子公司在某一細分領域占據(jù)獨特優(yōu)勢的橫向分拆，對于上下游產(chǎn)業(yè)鏈之間的分拆，建議結合行業(yè)發(fā)展趨勢謹慎選擇投資標的。

　　而廣證恒生分析師趙巧敏也認為，“實踐中分拆上市的價值重估明顯，分拆上市首次公告前后二十天內母公司平均超額收益率可達18.70%。投資者可關注具有分拆上市意向的A股上市公司的估值修復的機會。建議投資者在遴選投資標的時，把握以業(yè)務聚焦、獨立發(fā)展為導向的分拆交易所帶來的投資機會?！?/p>

(責任編輯：DF515)