近一段時(shí)間以來，相對(duì)于疫情引發(fā)的全球金融市場(chǎng)動(dòng)態(tài)，黃金雖然上漲，但并未表現(xiàn)出藐視一切的避險(xiǎn)屬性，有幾個(gè)交易日甚至與股票市場(chǎng)同跌的局面。

投資者不禁好奇，黃金不是避險(xiǎn)資產(chǎn)嗎？為什么在市場(chǎng)動(dòng)蕩的時(shí)候，沒有大幅上漲，甚至表現(xiàn)平平，甚至還不如A股的科技股。

黃金并沒有成為核心避險(xiǎn)資產(chǎn)

在很多人的心目當(dāng)中，黃金是和“避險(xiǎn)”畫上等號(hào)的，也就是“亂世買黃金”之說。

但近期現(xiàn)貨黃金的走勢(shì)，并未證實(shí)這一點(diǎn)。疫情擴(kuò)散到全球之前，國(guó)際現(xiàn)貨黃金在1550平臺(tái)盤整，即便算上本輪上漲的高點(diǎn)1703計(jì)算，也僅有10%的漲幅不到。要知道，在過去的半個(gè)多月時(shí)間，道瓊斯跌近5862.5點(diǎn)，接近20%，日本、歐洲股市多國(guó)股市也是哀鴻一片。黃金的漲幅，明顯與股票市場(chǎng)的跌幅對(duì)接不上，甚至在2月28日，國(guó)際金價(jià)還出現(xiàn)一日跌幅3.57%的大陰線，明顯沒有任何避險(xiǎn)屬性可言。（當(dāng)日道瓊斯跌幅4.42%）

而在亞太股市稍有好轉(zhuǎn)的時(shí)候，黃金即從1700美元調(diào)整，顯示出上攻的力道并不足。

事實(shí)上，過去四十幾年，戰(zhàn)爭(zhēng)、金融危機(jī)等全球風(fēng)險(xiǎn)事件，對(duì)黃金價(jià)格的影響并不是那么簡(jiǎn)單直接——在2008年的金融危機(jī)中，黃金也暴跌了30%之多。

黃金并不是大家想的那樣，買入就可以高枕無憂的東西。它本質(zhì)是不產(chǎn)生現(xiàn)金流的資產(chǎn)，也就是想要獲利只能靠別人以更高價(jià)從自己手里買走，巴菲特就非常討厭不生息的資產(chǎn)。

理由揣測(cè)

市場(chǎng)動(dòng)蕩，投資者關(guān)于黃金下跌的幾個(gè)理由有以下兩種揣測(cè)：

一、流動(dòng)性危機(jī)，被動(dòng)減持黃金以獲取流動(dòng)性，以補(bǔ)上其它股票倉(cāng)位因?yàn)檫@次暴跌產(chǎn)生的補(bǔ)頭寸的需求。

三菱日聯(lián)分析師Jonathan Butler表示，金價(jià)表現(xiàn)不佳令人有點(diǎn)意外——3月9日早盤金價(jià)的確觸及1700美元的大關(guān)，但現(xiàn)在已經(jīng)回落，且似乎所有資產(chǎn)都被出售；下跌部份原因可能是其它大宗商品或資產(chǎn)類別追繳保證金，這意味著要結(jié)清黃金來應(yīng)對(duì)。

從交易層面來說，市場(chǎng)一般在悲觀的時(shí)候買黃金，在絕望的時(shí)候賣黃金（以及其它一切非現(xiàn)金資產(chǎn)）這就是黃金避險(xiǎn)屬性的兩面性。

二、人為操縱。黃金的特殊金融屬性，決定了其與貨幣、股票等資產(chǎn)等的相關(guān)性，更多的體現(xiàn)為爭(zhēng)奪流動(dòng)性，在這種高風(fēng)險(xiǎn)時(shí)刻，如果都去黃金避險(xiǎn)，只怕會(huì)產(chǎn)生虹吸現(xiàn)象，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)里的資金會(huì)更加加速流出，這會(huì)加劇危機(jī)。

黃金后市展望

對(duì)于黃金后市，該如何客觀定義呢？

高盛全球大宗商品研究主管Jeff Currie表示，這是最后的貨幣，避免了紙質(zhì)貨幣可能成為公共衛(wèi)生事件傳播媒介的擔(dān)憂。因此，黃金表現(xiàn)優(yōu)于日元或瑞郎等其他避險(xiǎn)資產(chǎn)，只要圍繞公共衛(wèi)生事件沖擊的不確定性依然存在，這種趨勢(shì)就會(huì)持續(xù)。

此前，高盛將其12個(gè)月金價(jià)預(yù)期上調(diào)200美元，至1800美元/盎司。該行認(rèn)為，對(duì)公共衛(wèi)生事件的擔(dān)憂、低迷的實(shí)際利率和對(duì)美國(guó)大選的日益關(guān)注將繼續(xù)推動(dòng)投資者對(duì)這一作為避險(xiǎn)資產(chǎn)的貴金屬的需求。

而據(jù)財(cái)信國(guó)際經(jīng)濟(jì)研究院觀點(diǎn)，避險(xiǎn)情緒僅影響短期黃金價(jià)格，中長(zhǎng)期黃金牛市則需要低利率、弱美元基本面支撐。從歷史經(jīng)驗(yàn)上看，突發(fā)事件引起的避險(xiǎn)情緒只能引起黃金價(jià)格的短期波動(dòng)，無法支撐黃金長(zhǎng)期上漲，黃金中長(zhǎng)期牛市總是在低利率、弱美元環(huán)境中形成。本輪因一系列突發(fā)事件引起的黃金牛市能否延續(xù)，關(guān)鍵看未來美國(guó)和全球經(jīng)濟(jì)中長(zhǎng)期走勢(shì)，是否有利于形成低利率、弱美元環(huán)境。

美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)于3月3日緊急降息50個(gè)基點(diǎn)，后續(xù)可能進(jìn)一步調(diào)降。財(cái)信國(guó)際經(jīng)濟(jì)研究院預(yù)計(jì)2020年上半年實(shí)際利率、美元指數(shù)中樞下行，黃金具備進(jìn)一步升值空間。疫情全球擴(kuò)散或成為全球經(jīng)濟(jì)下行導(dǎo)火索，預(yù)計(jì)2020年上半年全球總需求疲軟。美國(guó)作為頭號(hào)經(jīng)濟(jì)體首當(dāng)其沖，制造業(yè)與消費(fèi)受影響較大，美元指數(shù)由強(qiáng)轉(zhuǎn)弱趨勢(shì)逐步形成。在全球經(jīng)濟(jì)下行壓力下，低利率環(huán)境或成常態(tài)，美聯(lián)儲(chǔ)打開全球降息空間，美十年期國(guó)債收益率亦頻創(chuàng)新低。未來低利率、弱美元環(huán)境下，黃金仍將走牛。

對(duì)于黃金接下來走勢(shì)，法國(guó)巴黎銀行（BNP Paribas）大宗商品研究主管Harry Tchilinguirian稱，由于目前的利率很低，現(xiàn)在是“持有一些黃金的最佳時(shí)機(jī)”；在3月18日的貨幣政策會(huì)議之后，美聯(lián)儲(chǔ)將再降息50個(gè)基點(diǎn)。受持續(xù)寬松的貨幣政策環(huán)境的推動(dòng)，黃金將繼續(xù)吸引投資者的興趣。在沒有機(jī)會(huì)成本的情況下，黃金看起來不錯(cuò)。

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