2019年7月1日至2020年2月24日，累計(jì)172家公司登陸A股，其中科創(chuàng)板注冊(cè)89家，主板上市83家。

　　據(jù)《英才》記者統(tǒng)計(jì)，非科創(chuàng)板新股上市以來(lái)平均上漲幅度要遠(yuǎn)高于科創(chuàng)板，83家非科創(chuàng)板企業(yè)上市以來(lái)平均漲幅高達(dá)104%，89家科創(chuàng)板企業(yè)上市以來(lái)平均漲幅僅有14.5%。一定程度上表明，主板上市新股相對(duì)科創(chuàng)板企業(yè)來(lái)講更受青睞。

　　除漲幅差距較大之外，主板上市新股漲幅居前的公司按行業(yè)類(lèi)別扎堆明顯，不同行業(yè)新股漲幅排名分界清晰。其中漲幅排列前四名的行業(yè)(按照四級(jí)行業(yè)區(qū)分)分別是互聯(lián)網(wǎng)軟件和服務(wù)、投資銀行和期貨、通信設(shè)備、電子設(shè)備和儀器。

　　與主板不同的是，按照漲幅排名，科創(chuàng)板上市新股同行業(yè)扎堆不明顯，科創(chuàng)板中不同行業(yè)新股漲幅排名分界不清晰，漲幅居前的是半導(dǎo)體產(chǎn)品。

　　事實(shí)上，上市后的新股漲幅受到多種因素影響。在相同的市場(chǎng)環(huán)境下，漲幅受到定價(jià)水平、市場(chǎng)歡迎程度的不同而不同。相同的市場(chǎng)環(huán)境中出現(xiàn)以上現(xiàn)象一定程度上暗示了市場(chǎng)投資偏好。

　　主板新股賺錢(qián)效應(yīng)更明顯

　　統(tǒng)計(jì)時(shí)間段內(nèi)，在主板和中小創(chuàng)上市的83家公司中股價(jià)漲幅在100%以上有32家，占比38.55%；漲幅在50%以上的有50家，占比達(dá)到60%。而統(tǒng)計(jì)時(shí)間內(nèi)在科創(chuàng)板上市的89家上市公司中漲幅在100%以上的只有4家，占比僅有4.5%；漲幅在50%以上的有13家，占比14.6%。

　　科創(chuàng)板新股漲幅在100%以上的公司

備注：統(tǒng)計(jì)區(qū)間為2019年7月1日至2020年2月24日

　　主板新股漲幅在100%以上的公司

備注：統(tǒng)計(jì)區(qū)間為2019年7月1日至2020年2月24日

　　事實(shí)上，新股上市后漲幅受到新股定價(jià)水平較大影響。長(zhǎng)期以來(lái)，監(jiān)管對(duì)主板新股發(fā)行定價(jià)要求較為嚴(yán)格，2012年證監(jiān)會(huì)下發(fā)《關(guān)于新股發(fā)行定價(jià)相關(guān)問(wèn)題的通知》中要求，如果發(fā)行市盈率高于同行業(yè)上市公司平均市盈率25%以上的，發(fā)行人需召開(kāi)董事會(huì)對(duì)發(fā)行定價(jià)進(jìn)行討論確認(rèn)，分析并披露定價(jià)的風(fēng)險(xiǎn)性因素及其相關(guān)影響，主承銷(xiāo)商需對(duì)發(fā)行定價(jià)的合理性以及風(fēng)險(xiǎn)因素進(jìn)行分析披露。定價(jià)過(guò)高將會(huì)導(dǎo)致較高的發(fā)行過(guò)審的風(fēng)險(xiǎn)，因此主板上市公司發(fā)行定價(jià)較低，按照以往IPO過(guò)審的公司發(fā)行市盈率一般不超過(guò)23倍，因此行業(yè)默認(rèn)23倍發(fā)行市盈率為發(fā)行紅線(xiàn)。

　　據(jù)英才記者統(tǒng)計(jì)，2019年7月1日之后在主板和中小板上市的公司中只有京滬高鐵(601816.SH)和紅塔證券(601236.SH)超過(guò)23倍，分別是23.39倍、35.56倍，其余公司發(fā)行市盈率均在23倍以下，大多數(shù)選擇22.99倍和22.98倍，整體發(fā)行平均市盈率為21.6倍。

　　科創(chuàng)板發(fā)行上市制度為注冊(cè)制，發(fā)行人和主承銷(xiāo)商網(wǎng)下向?qū)I(yè)機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)行詢(xún)價(jià)確定發(fā)行價(jià)格?？苿?chuàng)板發(fā)行定價(jià)突破了主板23倍市盈率的紅線(xiàn)，往往高于所屬行業(yè)上市公司平均市盈率較大幅度。

　　據(jù)《英才》記者統(tǒng)計(jì)，統(tǒng)計(jì)區(qū)間內(nèi)上市的科創(chuàng)板公司平均發(fā)行市盈率為55.73倍，遠(yuǎn)高于主板上市公司發(fā)行市盈率21.6倍。

　　較高的發(fā)行價(jià)格壓縮了上市后的利潤(rùn)空間，因此影響了科創(chuàng)板新股上市后的上漲幅度，而主板上市較低的發(fā)行價(jià)格給了主板新股更強(qiáng)的賺錢(qián)效應(yīng)。

　　同樣的市場(chǎng)環(huán)境下新股漲幅除了受到定價(jià)水平影響之外，還受到資金青睞程度影響。

　　投資市場(chǎng)上的資金往往會(huì)平衡投資標(biāo)的的風(fēng)險(xiǎn)和收益，投資于科創(chuàng)板和主板的資金預(yù)示著不同的風(fēng)險(xiǎn)偏好。不管從估值角度還是公司發(fā)展角度來(lái)看，科創(chuàng)板上市公司對(duì)投資者來(lái)講投資風(fēng)險(xiǎn)更高。

　　事實(shí)上，《科創(chuàng)板首次公開(kāi)發(fā)行股票注冊(cè)管理辦法》和《上海證券交易所科創(chuàng)板股票上市規(guī)則》從市值、營(yíng)收、凈利潤(rùn)、研發(fā)投入、經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流等不同角度規(guī)定了科創(chuàng)板上市條件，公司可以根據(jù)自身發(fā)展情況依據(jù)與之對(duì)應(yīng)的上市條件申請(qǐng)科創(chuàng)板上市。

　　由于科創(chuàng)板相對(duì)主板上市條件中降低了對(duì)盈利指標(biāo)的硬性要求，因此出現(xiàn)了同一行業(yè)、不同發(fā)展階段的公司都可以在科創(chuàng)板上市的現(xiàn)象。上市公司不同的發(fā)展階段預(yù)示著不同程度的投資風(fēng)險(xiǎn)，因此不同風(fēng)險(xiǎn)偏好的投資者對(duì)相同行業(yè)中不同的投資標(biāo)的選擇相差甚遠(yuǎn)。

　　由于以上原因，出現(xiàn)了科創(chuàng)板上市新股漲幅排名列表中，相同行業(yè)的公司扎堆不明顯，而主板上市條件較為統(tǒng)一，上市公司發(fā)展水平相當(dāng)，相同行業(yè)的上市公司漲幅相差不大。

　　主板新股漲幅遠(yuǎn)大于科創(chuàng)板新股漲幅背后是投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好的下降。

　　資金追逐的方向

　　新經(jīng)濟(jì)和新模式一定程度上代表著一個(gè)經(jīng)濟(jì)體的發(fā)展水平和方向，也是未來(lái)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的動(dòng)力來(lái)源和經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的方向。通過(guò)對(duì)主板上市的次新股上漲幅度可以看出資金對(duì)新經(jīng)濟(jì)和新模式的追逐。

　　統(tǒng)計(jì)區(qū)間內(nèi)，主板上市公司漲幅排名前三的分別是指南針(300803.SZ)、國(guó)聯(lián)股份(603613.SH)、值得買(mǎi)(300785.SZ)，上漲幅度分別為600.67%、470.45%、409.51%。三者均屬于互聯(lián)網(wǎng)軟件和服務(wù)行業(yè)。

　　事實(shí)上，上述三者盡管都屬于同一個(gè)大類(lèi)行業(yè)，但做的業(yè)務(wù)完全不同。三個(gè)不同的業(yè)務(wù)代表著消費(fèi)和服務(wù)領(lǐng)域中的三個(gè)新模式。

　　值得買(mǎi)的主營(yíng)業(yè)務(wù)是運(yùn)營(yíng)內(nèi)容類(lèi)導(dǎo)購(gòu)平臺(tái)“什么值得買(mǎi)網(wǎng)站”及相應(yīng)的移動(dòng)客戶(hù)端，為電商、品牌商等提供信息推廣服務(wù)，并以此為延伸提供海淘代購(gòu)平臺(tái)服務(wù)和互聯(lián)網(wǎng)效果營(yíng)銷(xiāo)平臺(tái)服務(wù)。

　　值得買(mǎi)的主要經(jīng)營(yíng)模式是以高質(zhì)量的消費(fèi)類(lèi)內(nèi)容向用戶(hù)介紹高性?xún)r(jià)比、好口碑的商品及服務(wù)，為用戶(hù)提供高效、精準(zhǔn)、中立、專(zhuān)業(yè)的消費(fèi)決策支持。同時(shí)將消費(fèi)者引導(dǎo)至電商和品牌商，進(jìn)而向電商和品牌商收取導(dǎo)購(gòu)傭金和廣告展示費(fèi)用。

值得買(mǎi)商業(yè)模式示意圖

　　值得買(mǎi)的商業(yè)模式使其成為了電商、品牌商等獲取用戶(hù)、擴(kuò)大品牌影響力的重要渠道，可以說(shuō)值得買(mǎi)是“電商的電商”。

　　國(guó)聯(lián)股份定位于產(chǎn)業(yè)鏈垂直電商平臺(tái)，以行業(yè)原材料和成品的B2B交易為主導(dǎo)。通過(guò)旗下涂多多、衛(wèi)多多、玻多多三個(gè)B2B垂直電商平臺(tái)從事網(wǎng)上商品交易業(yè)務(wù)。國(guó)內(nèi)從事B2B的企業(yè)比較多，但是大都是專(zhuān)注于某一個(gè)領(lǐng)域，產(chǎn)品交叉不明顯。據(jù)國(guó)聯(lián)股份招股說(shuō)明書(shū)介紹，其在涂料化工、衛(wèi)生用品和玻璃等行業(yè)上下游產(chǎn)品交易市場(chǎng)中占據(jù)較大優(yōu)勢(shì)。

　　指南針的主營(yíng)業(yè)務(wù)，以證券工具型軟件終端為載體，以互聯(lián)網(wǎng)為工具，向投資者提供及時(shí)、專(zhuān)業(yè)的金融數(shù)據(jù)分析和證券投資咨詢(xún)服務(wù)，向機(jī)構(gòu)投資者和高端客戶(hù)收取軟件終端使用費(fèi)，金融服務(wù)收入是其主要收入來(lái)源。同時(shí)，基于自身在金融信息服務(wù)領(lǐng)域積累的客戶(hù)資源、流量入口優(yōu)勢(shì)及營(yíng)銷(xiāo)優(yōu)勢(shì)，與證券公司和保險(xiǎn)公司合作，收取廣告服務(wù)費(fèi)用和保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)費(fèi)用。

　　指南針在金融信息服務(wù)行業(yè)中的主要優(yōu)勢(shì)體現(xiàn)在更側(cè)重證券分析軟件產(chǎn)品設(shè)計(jì)，產(chǎn)品更加專(zhuān)業(yè)化、多樣化、更有針對(duì)性并收取費(fèi)用，而競(jìng)爭(zhēng)者主要軟件產(chǎn)品功能趨于平臺(tái)化，收取費(fèi)用的比較少。

　　可見(jiàn)，漲幅最高的前三甲在各自的細(xì)分領(lǐng)域中優(yōu)勢(shì)明顯，提供的服務(wù)更加專(zhuān)業(yè)化。

　　值得買(mǎi)做為“電商的電商”，是電商平臺(tái)和消費(fèi)者的中介，在電商導(dǎo)購(gòu)行業(yè)占據(jù)領(lǐng)先位置，其價(jià)值體現(xiàn)在提高消費(fèi)者選購(gòu)效率、降低企業(yè)獲客成本；國(guó)聯(lián)股份在化工原料、成品垂直產(chǎn)業(yè)鏈交易中占據(jù)領(lǐng)先位置，優(yōu)勢(shì)體現(xiàn)在專(zhuān)注于細(xì)分領(lǐng)域，價(jià)值體現(xiàn)在節(jié)約企業(yè)交易成本，減少市場(chǎng)供求失衡程度進(jìn)而維穩(wěn)商品價(jià)格；而指南針同樣專(zhuān)注于金融服務(wù)軟件的分析功能設(shè)計(jì)，更加專(zhuān)業(yè)和更加具備針對(duì)性，價(jià)值體現(xiàn)在節(jié)約金融交易者信息獲取的時(shí)間成本、提高決策效率之上。

　　值得買(mǎi)、指南針、國(guó)聯(lián)股份漲幅位列前三并非偶然，其背后彰顯的投資邏輯是市場(chǎng)更趨向在細(xì)分領(lǐng)域具備明顯優(yōu)勢(shì)、提供的服務(wù)更加專(zhuān)業(yè)、產(chǎn)品價(jià)值體現(xiàn)的更為明顯的企業(yè)。它們代表著新經(jīng)濟(jì)的走向。

（文章來(lái)源：英才）