自上一次公眾號文章發(fā)表以后以后兩個多月筆者都沒有具體闡述過全球大類資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)邏輯，一直在跟蹤和觀察市場的走勢。自2019年12月初以來全球風(fēng)險資產(chǎn)再次出現(xiàn)了一波上行時，筆者在12月中感覺風(fēng)險資產(chǎn)會繼續(xù)強(qiáng)勢，也在每周的周報技術(shù)分析中修正了之前的觀點(diǎn)，當(dāng)時判斷可能全球風(fēng)險資產(chǎn)可能會繼續(xù)走強(qiáng)一波，但不同的市場資產(chǎn)價格表現(xiàn)的強(qiáng)弱程度。當(dāng)時依然維持上證指數(shù)浪B反彈，商品中原油和銅也是一個下跌反彈結(jié)構(gòu)，標(biāo)普突破3180以后的結(jié)構(gòu)明顯走出了延長主升浪，也修正了美股大五浪可能中短期結(jié)束不了，會繼續(xù)主升浪。但除了美股以外的風(fēng)險資產(chǎn)這往往都不是主升浪上漲結(jié)構(gòu)，更不要談牛市結(jié)構(gòu)了，都是一波調(diào)整浪里的次級反彈結(jié)構(gòu)，所以當(dāng)時的判斷這波反彈以后未來還有一波主跌浪下跌。那么春季假期期間全球風(fēng)險資產(chǎn)受到疫情的沖擊出現(xiàn)了共振性的主跌浪結(jié)構(gòu)，中國股市和中國相關(guān)的商品、匯率和新興市場股市跌幅較大。歐美股市受到的影響比較小，因?yàn)槊拦纱笪謇俗吡搜娱L主升浪走勢，標(biāo)普只是出現(xiàn)了主升浪里的強(qiáng)勢調(diào)整浪結(jié)構(gòu)，不久后再次創(chuàng)新高。

      當(dāng)然，這次春節(jié)期間以來的全球風(fēng)險資產(chǎn)的下跌受到了疫情的沖擊，但在春節(jié)前夕的幾天市場的形態(tài)已經(jīng)開始發(fā)出信號。換句話說，即使沒有疫情的沖擊，也依然會走出共振性的主跌浪下跌結(jié)構(gòu)，只不過因?yàn)橐咔榈耐话l(fā)事件加深了市場的恐慌情緒，一步下跌到位。市場是瞬息萬變的，我們作為市場的參與者，隨時應(yīng)對市場的變化，跟隨市場的趨勢修正自己的觀點(diǎn)，結(jié)構(gòu)分析最核心的是市場情緒的跟蹤，而不是一成不變的結(jié)構(gòu)觀點(diǎn)。未來是不可預(yù)測的，是不確定性的，我們只能從不可預(yù)測和不確定性的市場中通過結(jié)構(gòu)形態(tài)的分形和時間周期的共振感受市場情緒的變化，任何消息和事件都會提前反應(yīng)在市場當(dāng)中，市場最小阻力的方向永遠(yuǎn)是市場中最聰明的資金。

      從去年12月中對全球風(fēng)險資產(chǎn)進(jìn)行觀點(diǎn)修正以后，基本上到現(xiàn)在整個全球風(fēng)險資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)走勢還是按照結(jié)構(gòu)的推演在運(yùn)行，下面幾張圖是比較代表性的風(fēng)險資產(chǎn)上證指數(shù)，上證50、標(biāo)普、原油和銅舉例說明。比如中國股市幾個指數(shù)結(jié)構(gòu)還不一樣，上證50指數(shù)基本上同步于新加坡A50指數(shù)，跟海外股市相關(guān)性非常強(qiáng)，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)是各個指數(shù)中率先走出主升浪的資產(chǎn)，中證500走出了一個明顯的浪a延長，浪c縮短的鋸齒型調(diào)整浪。

     以下圖標(biāo)普為例，在標(biāo)普突破3180以后其實(shí)自整個2316以來的大五浪就進(jìn)入了非常明顯的主升浪結(jié)構(gòu)了，筆者前期誤斷浪5可能會在3180附近結(jié)束，且不然標(biāo)普反而走出更加逼空式上漲，在持續(xù)主升浪上漲的過程中都是強(qiáng)勢調(diào)整，雖然春節(jié)期間全球風(fēng)險資產(chǎn)受到了沖擊，但標(biāo)普依然表現(xiàn)出較強(qiáng)的韌性。從長期角度來看標(biāo)普在2020-2020年這個時間段大概率會出現(xiàn)中長期頂部，這是1929年以來的變盤周期規(guī)律得知，但中期處于很強(qiáng)勢的運(yùn)行，在沒有看到頂部結(jié)構(gòu)出現(xiàn)之前暫時不輕易認(rèn)為標(biāo)普結(jié)束了牛市上漲，短期而言標(biāo)普可能要進(jìn)入一波階段性調(diào)整，能否從短期調(diào)整演變成中期深度調(diào)整還需后期觀察。2013年筆者開始研究和交易標(biāo)普以來，不乏每年都能聽到市場中很多人看空美股大頂，美股泡沫，但美股持續(xù)牛市，筆者是去年四季度開始看空，但市場也并沒有佐證我的觀點(diǎn)，那么我只能跟隨市場進(jìn)行修正。觀點(diǎn)是主觀加客觀的，交易是客觀加未知的。

     下面是上證指數(shù)的結(jié)構(gòu)走勢圖，中國股市近期受到市場的關(guān)注度比較高，源于波動率明顯放大，那么中國股市各個指數(shù)相對而言還是比較有規(guī)律和趨勢性的。自2018年年底以來中國探出歷史底部之后，整個2019年都處于大的區(qū)間震蕩，俗不知這種長時間的蓄勢震蕩在為未來的大牛市做基礎(chǔ)。以上證為例，2019年以來一季度一波主升浪之中，整個二三四季度都圍繞著調(diào)整浪模式展開，中途出現(xiàn)了三波反彈，但都沒有改變調(diào)整浪的結(jié)構(gòu)，更不是主升浪的上漲結(jié)構(gòu)，在進(jìn)行充分的調(diào)整蓄勢。各個指數(shù)中在春節(jié)前最具有主升浪牛市的結(jié)構(gòu)是創(chuàng)業(yè)板指數(shù)，因?yàn)橥黄屏?019年4月1792的高點(diǎn)以后進(jìn)入了主升浪結(jié)構(gòu)模式，同樣上證50指數(shù)也破了2019年4月的高點(diǎn)反而下跌呢，因?yàn)樯献C50指數(shù)自2019年5月底以來構(gòu)建了一個調(diào)整浪結(jié)構(gòu)里的浪C的終結(jié)楔形頂，這個結(jié)構(gòu)特征筆者一直很重視，故在今年1月中的時候提示了很多朋友要注意上證50終結(jié)楔形頂?shù)慕Y(jié)構(gòu)。結(jié)構(gòu)的修正是有很關(guān)鍵的結(jié)構(gòu)位置點(diǎn)是不能破的，破了以后將改變整個結(jié)構(gòu)的運(yùn)行。

那么經(jīng)歷了春節(jié)后的國內(nèi)股市的創(chuàng)紀(jì)錄的暴跌，在2月3號當(dāng)日市場情緒一步宣泄到位，筆者也是在當(dāng)日呼吁很多朋友抄底，無論股票和個股都是一次抄底的機(jī)會。2019年2月3日的低點(diǎn)基本上就是2019年全年的低點(diǎn)了，也是去年12月底見底以來的二次調(diào)整的低點(diǎn)的確認(rèn)，今年整個一季度中國股市將在底部區(qū)間開始震蕩蓄勢，今年將會迎來一波中級的千點(diǎn)牛市主升浪結(jié)構(gòu)，整個這個結(jié)構(gòu)的運(yùn)行在2018年年底就已經(jīng)推導(dǎo)過了，一直到現(xiàn)在依然是按照結(jié)構(gòu)的運(yùn)行在演變，筆者判斷大概率在二三季度期間展開千點(diǎn)的牛市主升浪。2020年是中國股市歷史上重要的頂和底的變盤時間周期點(diǎn)，從長期角度來看209-2020年這兩年是未來五年大牛市的底部夯實(shí)的階段，所以在這個時期是找不到長期利好的因素。因?yàn)檫@是長期的莊家在吸籌階段，一旦未來開始走牛市主升浪，市場上各種自媒體關(guān)于牛市論的故事都開始講了。金融市場永遠(yuǎn)都是聰明人收割平民大眾。從信息不對稱的時代到自媒體信息泛濫的時代，還是有很多信息不對稱，市場的人性和情緒是沒有改變的，改變的只是一波又一波韭菜。除了分析指數(shù)以外，也可以從各個板塊指數(shù)的結(jié)構(gòu)找領(lǐng)先信號，比如2018年年底雖然指數(shù)二次探底新低，但很多板塊的回撤都比較強(qiáng)勢，往往一些板塊的結(jié)構(gòu)可能暗示后市會啟動主升浪結(jié)構(gòu)。今年股市的機(jī)會大于商品，今年搞股指和搞個股才是比較的策略，商品的趨勢性可能不如股市。

   下面再闡述一下風(fēng)險資產(chǎn)中的商品價格走勢，以國際商品銅和原油做標(biāo)的。銅基本上跟隨新興市場的資產(chǎn)相關(guān)性比較強(qiáng)，與之相關(guān)性較強(qiáng)的是恒生指數(shù)和人民幣匯率走勢，銅更多類似于黃金，是一個金融屬性較強(qiáng)的品種。銅的走勢相對而言比較規(guī)律，在2019年8月筆者提示銅有一輪中繼反彈，在春節(jié)前筆者提示銅將有一波主跌浪下跌。其實(shí)整個銅自2018年一月份以來跟隨新興市場股市開始進(jìn)入中繼調(diào)整以來，整體保持了一個大的區(qū)間震蕩結(jié)構(gòu)，沒有明顯的趨勢性行情。整個2020年銅依然維持上半年上漲，下半年下跌的震蕩格局，估計(jì)要調(diào)整到2020年的四季度差不多才能結(jié)束這輪中繼的熊市調(diào)整浪結(jié)構(gòu)，國內(nèi)工業(yè)品結(jié)構(gòu)的大體走勢可以參考銅，工業(yè)品同樣今年也是一個大的區(qū)間震蕩，估計(jì)二三季度反彈，四季度下跌。

原油的結(jié)構(gòu)與銅和工業(yè)品略有不同，我們可以發(fā)現(xiàn)原油走的相對獨(dú)立，某些階段與市場形成共振。全球風(fēng)險資產(chǎn)中歐美股市的波動對原油的影響大于新興市場的波動，所以原油介入兩個市場之間的影響。原油從2018年四季度以來一波主跌浪以后，市場進(jìn)入了中期的調(diào)整浪結(jié)構(gòu)，自2018年年底以來的對這波主跌浪的反彈依然沒有結(jié)束。去年4月份以來原油維持了一個大的區(qū)間震蕩震蕩結(jié)構(gòu)，春節(jié)期間出現(xiàn)了一波明顯的主跌浪下跌，從中期角度來看我傾向于原油在二三季度會有一波中級的上漲結(jié)構(gòu)到70美元附近。

          下面再來談一下全球避險資產(chǎn)，以黃金為例。黃金的走勢可謂是一波三折，2019年的黃金基本上不受到宏觀基本面的影響，與美元形成完全的背離，與實(shí)際利率也就70%左右的相關(guān)性，更多是風(fēng)險事件的溢價。但黃金的結(jié)構(gòu)走勢是較為標(biāo)準(zhǔn)的，整體來看黃金今年也是一個大的震蕩格局，一季度上漲，二三季度大區(qū)間震蕩調(diào)整，四季度上漲。關(guān)于黃金的結(jié)構(gòu)推導(dǎo)在上一篇文章有過闡述，當(dāng)時提示黃金處于一波調(diào)整浪的底部，接下來有一波100-150的美金的上漲，在2020年1月上旬黃金完成了150多美金的漲幅于1610美元附近見頂，那么我們從上一篇文章的時間點(diǎn)開始談黃金的結(jié)構(gòu)，這一次又巧合了，當(dāng)下可能再是黃金的調(diào)整浪底部，但幅度不及上一次，這一次從低點(diǎn)算起大概70-80美金左右的空間，也就是未來的高點(diǎn)大概在1620-1630美元。很顯然黃金經(jīng)過時間的時間的持續(xù)震蕩現(xiàn)在的走勢自1610美元以來的5浪4演變?yōu)槭湛s三角形，大概率黃金將在下周向上突破進(jìn)入最后一波上漲結(jié)構(gòu)，可能這個階段的白銀也會有不錯的表現(xiàn)。

  綜合以上：

      對全球風(fēng)險資產(chǎn)的觀點(diǎn)總結(jié)：自春節(jié)期間除美股以外的全球風(fēng)險資產(chǎn)的主跌浪的最大的恐慌階段已經(jīng)完成，中國股市各個指數(shù)低點(diǎn)已經(jīng)在2月4日當(dāng)天完成，短期可能會有階段性的二次調(diào)整，待調(diào)整完可能會迎來第二次的抄底機(jī)會，二三季度會有一波中級別的千點(diǎn)牛市上漲結(jié)構(gòu)。對于海外股市而言，美股的牛市大五浪可能要延續(xù)到三季度末才能結(jié)束了，短期末端在構(gòu)建某一級別的高點(diǎn)，進(jìn)入一波階段性的修正以后會繼續(xù)主升浪，今年標(biāo)普樂觀點(diǎn)看到3800點(diǎn)附近不是不可能，除非中間出現(xiàn)明顯的頂部結(jié)構(gòu)。對于恒生指數(shù)而言，自2018年10月以來的浪B收縮三角形大概率演變?yōu)殇忼X型反彈，其中浪B-b為收縮三角形調(diào)整，預(yù)計(jì)也會跟隨全球股市在二三季度期間有一波向上的上漲，大概率會到32000附近，短期會出現(xiàn)二次回撤的走勢。對于商品而言銅，原油以及工業(yè)品當(dāng)下的這波主跌浪短期在做反彈結(jié)構(gòu)，預(yù)計(jì)反彈震蕩結(jié)束還有一次下跌結(jié)構(gòu)，即大概率會破新低，完成后則商品將是今年的底部。

     對于全球避險資產(chǎn)觀點(diǎn)總結(jié)：黃金和全球債券一樣，尤其貴金屬短期可能要結(jié)束調(diào)整后向上進(jìn)入最后一波上漲，中美債券可能也處于中期的頂部區(qū)域，美債可能還會破2019年9月的高點(diǎn)，但中債已經(jīng)處于頂部區(qū)域了，整個二三季度貴金屬將和中美債券一起震蕩下跌調(diào)整。

     以上觀點(diǎn)，只是根據(jù)歷史結(jié)構(gòu)進(jìn)行推導(dǎo)，若市場出現(xiàn)新的變化筆者將會在每周的周報技術(shù)分析中進(jìn)行更新。市場是不可預(yù)測的，只能在跟隨市場的前提下進(jìn)入結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，尋找推動浪的交易機(jī)會。